來源/好貓財經

世茂是繼恒大之后，走在債務違約邊緣的TOP10級別房企。

如果說恒大的風險是個例，債務危機肇始于其自身無度的多元化擴張，以及貪婪的土地儲備，而世茂則是三線綠檔的黑馬房企，至少上半年沒有任何暴雷跡象。

危機開始于10月銷售額下降，以及疲弱的配股、資產騰挪等一系列資金獲取動作，直到信托展期的傳言四起，世茂股債雙殺。

盡管如此，危機發酵幾天，世茂并沒有公開承認尋求債務展期，也未有債權方公開債務關系，甚至評級機構也未有所行動。

世茂暴雷原因到底是什么？

來自市場資訊機構REDD的消息，世茂為保證信用債、第四季度利息，以及農民工工資支付，確實在尋求信托貸款展期三個月，每周分期付款。

更重要兩個信息點在于：

監管部門、債權銀行方似乎都在努力，保證世茂不出現連鎖債務違約情形；

世茂11月底的現金余額與上半年末接近為747.6億元，但受限資金從76億元增加至600億元，世茂預計2022年1月1日之后，各地預售監管資金會釋放100億元。

第一點可以理解，世茂作為銷售規模TOP10級別的房企，中國房地產行業再也經受不住再一波“恒大式”的沖擊。

針對房企的融資政策正在放松，如果能夠尋求到債務展期，以時間換空間化解風險，這是監管部門和債權方能夠接受的。

第二點有點不可思議。總計747.6億元的現金余額，受限資金高達600億元，其中絕大部分為預售監管資金。

由恒大債務危機引發的停工潮，促使各地政府收緊了預售資金監管，銀行方卡緊了開發貸，房企從融資端、銷售端失去了大量現金流。

世茂上半年的融資現金流仍然是正向的，也就是說，世茂的危機從下半年才逐步深入，其中預售監管資金成為壓垮資金流的最后一根稻草。

去年開始的三道紅線政策中，曾經明確規定，以貨幣資金的三分之一或預售款項的20%，以孰高者計算為受限資金。

世茂前10個月的合約銷售額為2418億元，20%計算將近500億元，也就是說，如今世茂的預售監管資金甚至超出政策制定者的預計。

恒大許家印此前呼吁，各地政府監管的500多億元資金，以及已售未回款的800多億元（400多億元為個人按揭款款，剩余部分為定金、購房者分期款等）應該盡快被盤活。

世茂集團董事局副主席、總裁許世壇也曾抱怨：

“金融機構和政策加大了監管，有些明明壓1億元可以交樓，但是非要壓3億元。”

佳兆業的暴雷，同樣受困于預售監管資金、銀行提高備償資金比例的困擾。

除了REDD的消息，世茂仍然沒有公開披露相關債務資金狀況，但結合公開資料看起來，尤其是在行業銷售放緩的情況下，世茂在等政策的邊際放松。

當然，世茂也充分揭示了風險，中國大部分房地產公司，在當下嚴格的預售監管、融資政策之下。

幾乎不可能撐過6個月。