作者 | 付影?來源 | 獨(dú)角金融

螞蟻集團(tuán)持股50%的重慶螞蟻消費(fèi)金融有限公司（以下簡稱“螞蟻消金”）增資擴(kuò)股計(jì)劃在三周后生變。

中國信達(dá)（1359.HK）與魚躍醫(yī)療(002223.SZ)、舜宇光學(xué)（2382.HK）三家增資認(rèn)購方，陸續(xù)公告“不參與”以及“暫緩”后，這無疑給螞蟻消金增資計(jì)劃潑一盆冷水。

上述三家股東在不久前宣布對(duì)螞蟻消金總計(jì)增資認(rèn)購88.98億元，占新增注冊(cè)資本的比例約40.4%。

增資意味著“補(bǔ)血”。按照消費(fèi)金融行業(yè)10倍杠桿要求，螞蟻消金計(jì)劃增資220億元如果順利實(shí)現(xiàn)，約2200億資產(chǎn)可以接入螞蟻消金。此次增資擴(kuò)股計(jì)劃一旦“涼涼”，這對(duì)螞蟻集團(tuán)來說是不小的打擊。畢竟，距離監(jiān)管下達(dá)的最后期限僅有不到半年，留給螞蟻集團(tuán)合規(guī)整改的時(shí)間不多了。

螞蟻消金220億增資計(jì)劃要“涼涼”？

螞蟻消金相關(guān)人士對(duì)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》表示，尊重投資者的商業(yè)決策，螞蟻消金公司將在監(jiān)管部門指導(dǎo)下，積極和各方投資人共同磋商，繼續(xù)按照市場化原則盡快確定新的增資方案，確保消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)整改落實(shí)到位。

魚躍醫(yī)療在公告中對(duì)暫緩參股螞蟻消金的增資事宜也給出了原因，稱“合作方之一中國信達(dá)決定不參與本次增資，本次增資方案需進(jìn)一步調(diào)整，待螞蟻消金更新增資方案后，重新評(píng)估相關(guān)投資事宜”。

來源：公告

如今，一家主要投資機(jī)構(gòu)退出，另外一新一舊股東暫緩對(duì)螞蟻消金的投資。

中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼表示，顯然螞蟻消金的增資擴(kuò)股是不順利的，接下來螞蟻集團(tuán)也會(huì)繼續(xù)尋找投資者。

自2020年螞蟻集團(tuán)IPO被暫停后，原本在螞蟻集團(tuán)旗下“花唄”、“借唄”被2021年6月獲批開業(yè)的螞蟻消金承接，同年11月，“花唄”和“借唄”成為螞蟻消金專屬消費(fèi)金融信貸產(chǎn)品。

來源：官網(wǎng)

資深媒體人張杼航認(rèn)為，此次三位股東增資計(jì)劃出現(xiàn)變動(dòng)比較偶然，不過從螞蟻消金的信貸業(yè)務(wù)看，目前還沒有完全完成轉(zhuǎn)移，加上現(xiàn)在監(jiān)管對(duì)金融科技領(lǐng)域的監(jiān)管趨嚴(yán)，不排除新股東是螞蟻集團(tuán)自己運(yùn)作找到的，監(jiān)管有不同的意見，導(dǎo)致220億增資計(jì)劃暫緩。

目前經(jīng)濟(jì)形勢不明朗，在“現(xiàn)金為王”時(shí)代，新股東與老股東紛紛選擇退出或暫緩，是宏觀環(huán)境下的首選；此外，各家公司都是收縮策略，比如中國信達(dá)投資螞蟻消金，單一投資標(biāo)的過大，和聚焦金融資產(chǎn)管理主業(yè)的定位有偏差。魚躍醫(yī)療和舜宇光學(xué)投資螞蟻消金，則是非相關(guān)多元化，經(jīng)濟(jì)形勢好的時(shí)候不需要做太多考慮，經(jīng)濟(jì)形勢不好這種模式的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱對(duì)此分析稱，這與監(jiān)管大環(huán)境有關(guān)，也與螞蟻?zhàn)陨淼那闆r有關(guān)。之前螞蟻集團(tuán)IPO的時(shí)候，是準(zhǔn)備以科技企業(yè)的估值模式上市。后續(xù)緊急整改，設(shè)立了消金公司，后續(xù)如果要上市也是以金融企業(yè)上市，這樣估值模式完全改變了，而且需要補(bǔ)充大量的資本金、降低杠桿率，會(huì)大幅壓縮估值空間和資本回報(bào)率。

董希淼曾直言，就螞蟻集團(tuán)本身而言，已不可能再按照科技公司估值。他特別指出，待螞蟻集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金控公司被批復(fù)后，對(duì)其估值邏輯的影響將更為顯著。

廖鶴凱認(rèn)為，金融嚴(yán)監(jiān)管是當(dāng)下的主基調(diào)，國有金融機(jī)構(gòu)聚焦主業(yè)是大的方針，作為金融資產(chǎn)管理公司的行業(yè)龍頭----中國華融剛剛轉(zhuǎn)讓華融消金70%股權(quán)，信達(dá)也需要重新評(píng)估這么高的代價(jià)在這個(gè)階段參與消金領(lǐng)域投資的可行性與投資價(jià)值。魚躍醫(yī)療與阿里系有頗多合作和交集，本次暫緩也是根據(jù)其他股東增資情況和方案可能的調(diào)整做成的相機(jī)抉擇，后續(xù)如果方案合適還是有可能參與的。

融資不到位影響消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)整改

按照2021年12月24日螞蟻消金增資擴(kuò)股方案，中國信達(dá)與魚躍醫(yī)療以及舜宇光學(xué)作為增資認(rèn)購方，與螞蟻消金、其他增資認(rèn)購方及其他現(xiàn)有股東訂立股權(quán)認(rèn)購協(xié)議。

根據(jù)股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，螞蟻消金向全體增資認(rèn)購方增發(fā)注冊(cè)資本220億元，增資完成后，其注冊(cè)資本將由原來的80億元增至300億元。

其中，螞蟻集團(tuán)和魚躍醫(yī)療兩家原股東分別新增注冊(cè)資本110億元和10.978億元，中國信達(dá)、舜宇光學(xué)、博冠科技、渝富資本分別新增注冊(cè)資本60億元、18億元、13.222億元和7.8億元。按照該方案，增資計(jì)劃完成后，螞蟻集團(tuán)持股比例不變?nèi)詾?0%，中國信達(dá)成為螞蟻消金第二大股東，持股20%。

監(jiān)管此前曾要求，自螞蟻消金開業(yè)起1年過渡期內(nèi)，將花唄、借唄全部納入消費(fèi)金融公司，螞蟻集團(tuán)旗下兩家小貸公司將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)有序退出。

董希淼表示，螞蟻集團(tuán)旗下有1.7萬億（截至2020年6月末）的消費(fèi)信貸，注冊(cè)資本如果達(dá)到300億，如果全部是自營產(chǎn)品，只能做到4000億，如果全部做聯(lián)合貸款，也只能做到1.3萬億，但不可能全部做聯(lián)合貸款，所以即使注冊(cè)資本達(dá)到300億，螞蟻集團(tuán)仍然需要壓縮一大部分規(guī)模，更何況上次注冊(cè)資金增至300億又存在變數(shù)，螞蟻集團(tuán)的整改壓力將更大。

根據(jù)中泰證券銀行業(yè)首席分析師、金融組組長戴志峰測算，螞蟻消金300億注冊(cè)資本可撬動(dòng)1萬億規(guī)模，因此螞蟻消費(fèi)金融承接存量規(guī)模需要約510億注冊(cè)資本。

截至2021年第三季度末，螞蟻消金實(shí)現(xiàn)收入2.91億元，除稅前虧損6.18億元，總資產(chǎn)600.98億元，凈資產(chǎn)74.75億元。

在消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，一個(gè)問題擺在了螞蟻集團(tuán)面前，合規(guī)需要降杠桿，賺錢需要加杠桿，在金融科技進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管背景下，如何在賺錢與合規(guī)之間尋找平衡點(diǎn)，或也是意向股東考慮的現(xiàn)實(shí)問題。

“退出”、“暫緩”增資的三名股東什么來頭？

中國信達(dá)前身為1999年4月19日成立的中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，亦是中國最早成立的第一家金融資產(chǎn)管理公司，2013年12月在香港聯(lián)合交易所主板上市。

魚躍醫(yī)療是螞蟻消金的老股東。據(jù)了解，魚躍醫(yī)療是一家醫(yī)療器械公司，目前已在A股上市。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2016-2021年醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測》顯示，2020年全國居民人均醫(yī)療保健支出1843元，占總?cè)司M(fèi)支出的8.7%。伴隨著人們對(duì)健康意識(shí)逐漸提升以及人口老齡化的趨勢，醫(yī)療器械的市場規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

在此背景下魚躍醫(yī)療選擇投資螞蟻消金，或是為其接下來拓展業(yè)務(wù)，提升服務(wù)質(zhì)量做準(zhǔn)備。其在信披中曾表示：“公司的核心業(yè)務(wù)呼吸治療解決方案與糖尿病管理解決方案擁有大量慢病管理患者且多數(shù)為長期用戶，本次投資意在加強(qiáng)家庭及個(gè)人醫(yī)療健康消費(fèi)方面服務(wù)的能力與質(zhì)量，進(jìn)一步開掘相關(guān)服務(wù)深度?！?/span>

舜宇光學(xué)是國內(nèi)首家在香港上市的光學(xué)企業(yè)。2021年8月4日，據(jù)《日經(jīng)亞洲》報(bào)道，舜宇光學(xué)將為iPhone13提供后置相機(jī)鏡頭，這也是其首次進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈。此次增資螞蟻消金，也是為其接下來的業(yè)務(wù)搭建消費(fèi)場景。

中國信達(dá)曾對(duì)上述增資擴(kuò)股事宜表示，在消費(fèi)需求增長、監(jiān)管體系日趨完善的背景下，消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，金融科技運(yùn)用使得技術(shù)驅(qū)動(dòng)金融創(chuàng)新。董事認(rèn)為，螞蟻消金憑借金融科技賦能，依托商業(yè)場景和客戶流量，具有投資價(jià)值。

梳理發(fā)現(xiàn)，中國信達(dá)、魚躍醫(yī)療以及舜宇光學(xué)三家公司總計(jì)增資認(rèn)購88.98億元，占上一次新增注冊(cè)資本的比例約40.4%。

按照消費(fèi)金融行業(yè)10倍杠桿率的監(jiān)管要求，一旦螞蟻消金計(jì)劃增資220億元能夠順利實(shí)現(xiàn)，約2200億資產(chǎn)可以接入螞蟻消金。隨著上述三家股東宣布對(duì)上一次增資出現(xiàn)變動(dòng)后，是否意味著千億資產(chǎn)裝入螞蟻消金的計(jì)劃也被迫暫緩？對(duì)此你有何看法？歡迎留言討論。