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新希望最亮眼的業(yè)務(wù)是什么？當然是對民生銀行的投資。

看著超市里10元/斤的豬肉，新希望(SZ:000876)2021年業(yè)績預(yù)告，毫無懸念的巨虧，歸屬凈利潤虧損86億元~96億元，扣非凈利潤虧損67.21億元~77.21億元。

這是新希望自1994年以來的首次年度虧損。

一個與新希望巨虧形成明顯反差的指標是“少數(shù)股東損益”：在新希望2021年前三季度的少數(shù)股東損益一項盈利3.44億元，而同期新希望歸屬凈利潤已經(jīng)有了64億元的虧損，而且新希望的少數(shù)股東損益不是2021年前三季度沒有虧，而是二十多年從沒有虧過。

這種反差的根源在哪里？當然是民生銀行。

與新希望同一賽道的上市公司業(yè)績預(yù)告雖然也很難看，但也有一個反差：2021上半年，很多上市公司在“豬”業(yè)務(wù)上的毛利率要遠遠高于新希望。

這種反差的根源在哪里？當然是新希望自身。

1、20多年不虧的“少數(shù)股東”

新希望為何虧這么多？核心原因是，豬肉降價了，飼料原料漲價了。

新希望業(yè)績預(yù)告指出：“公司報告期內(nèi)出欄生豬 997.81 萬頭，較同期增加 20%。 但2021 年生豬價格較去年同期大幅下降。同時因飼料原料價格連續(xù)上漲等因素，使得生豬養(yǎng)殖成本同比明顯上升，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅虧損。 ”（較原文有刪減，大意不變）

新希望的另一則公告披露了2020年12月~2021年12月商品豬的價格變動，從30.97元/公斤到14.66元/公斤，同比下降超50%。

要知道新希望的豬產(chǎn)業(yè)2020年毛利率才23.13%，這么降價，誰受得了呀。

在形勢一片不利的情況下，少數(shù)股東怎么還賺錢了呢？首先普及一下少數(shù)股東的概念，少數(shù)股東是指持有50%以下投票權(quán)股票的公司股東。

舉個栗子，A公司是新希望的子公司，但不是全資子公司，一部分股權(quán)被其他自然人或者法人B持有，B就是少數(shù)股東。

2021年上半年，在新希望整體虧損的前提下，新希望少數(shù)股東損益一項盈利為4.6億元。

2021上半年，新希望兩家重要的非全資子公司少數(shù)股東損益分別為2.77億元、0.28億元，前者是新希望六和投資有限公司（下稱“新希望投資”），這一家公司的少數(shù)股東損益占總額的比例超過60%。

新希望投資的少數(shù)股東是誰？新希望集團有限公司（不要和新希望搞混哦），該公司實控人與新希望實控人同為四川首富劉永好。

很多讀者對于新希望投資不會陌生，正是這家公司投資了民生銀行，才令新希望每年能夠獲得大筆投資收益以增加利潤，

2021年上半年，新希望獲得投資收益11.77億元，其中絕大多數(shù)是來自于民生銀行。

而民生銀行對于新希望的意義并不局限于利潤，還有融資。

1月27日，民生銀行發(fā)布公告：本行第八屆董事會第十七次會議同意給予新希望集團最高授信額度人民幣103 億元，支用限額人民幣100.50 億元，額度有效期 2 年。

民生銀行真是新希望和劉永好最成功的一筆投資，但拋開民生銀行，新希望過得怎么樣？

2、飼料、豬產(chǎn)業(yè)毛利率低，規(guī)模優(yōu)勢在哪里？

新希望在財報中經(jīng)常提及“規(guī)模第一、全國第一、規(guī)模優(yōu)勢”等詞語來秀肌肉。

一般意義上講，規(guī)模優(yōu)勢可以為一家公司贏得更多議價空間和話語權(quán)，但從毛利率上看，新希望的規(guī)模優(yōu)勢并未取得應(yīng)有的成績。

飼料和豬產(chǎn)業(yè)是新希望2021上半年營收占比最大的兩項業(yè)務(wù)，其中飼料業(yè)務(wù)更是全國第一，2021上半年為新希望貢獻超328億元的營收，但毛利率僅為6.92%。

另外一家與新希望同一賽道的上市公司唐人神(SZ:002567)，飼料的毛利率卻達8.11%，值得一提的是唐人神飼料業(yè)務(wù)營收還不到新希望的三分之一。

飼料業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢似乎沒有體現(xiàn)在毛利率上，豬產(chǎn)業(yè)也是如此。

唐人神第二大業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖，營收還不到新希望豬產(chǎn)業(yè)的七分之一，毛利率為21.58%，反觀新希望的豬產(chǎn)業(yè)毛利率同期則為-6.47%。

而生豬營收不到6億元的東瑞股份(SZ:001201），生豬的毛利率達到了驚人的52.9%。

難道規(guī)模優(yōu)勢的真正含義是，規(guī)模越大，毛利率越低？好像也不是這樣，比如生豬營收近400億元的牧原股份(SZ:002714)2021上半年生豬毛利率達34.3%。

新希望豬產(chǎn)業(yè)的問題還是出在自己身上，其在2021年上半年財報提到“盡管公司過去一年在豬產(chǎn)業(yè)上的快速規(guī)模擴張使得一些競爭力階段性地被稀釋，一些已形成的優(yōu)秀做法未能及時地在新投產(chǎn)的豬場得到及時復(fù)制，但隨著公司全面轉(zhuǎn)入穩(wěn)健運營階段，通過多方面舉措提升內(nèi)部管理能力，公司正逐步改善生產(chǎn)經(jīng)營效率、降低養(yǎng)殖成本，恢復(fù)原有競爭力。”

翻譯成人話就是：過去一年，步子邁大了。（后半句你自己想，筆者就不說了。）

討論完毛利率，我們回到民生銀行身上聊一聊凈利率。

過去10年里，新希望凈利率最高為7.53%，發(fā)生于2019年；而民生銀行凈利率最低為18.98%，發(fā)生于2020年，這也是民生銀行過去十年里唯一凈利率低于30%的一年。

做實業(yè)果然不如做金融賺錢，怪不得組裝電腦的聯(lián)想要做一家金融公司。

（本文核心內(nèi)容源自公開信息，不構(gòu)成投資建議）