最近幾天，千億閩系房企正榮地產迎來了至暗時刻。

先是在上周五股價閃崩，暴跌超66%，2月14日、15日兩個交易日，正榮地產再度暴跌超30%，也就是說，短短三個交易日，正榮地產的股價已經跌去了96%，這在資本市場上實屬罕見。

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這也讓眾多投資者炸開了鍋，“虧慘了”、“能幾天跌成這樣，真的離大譜！”、“到底發生了啥”，還有投資者質問“正榮地產為什么不發布真實的有效的措施？”

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三個交易日股價跌超96%，市值蒸發超百億

事實上，引發正榮地產股價突發崩盤僅僅只是一筆美元債。

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1月4日，正榮地產曾發布公告稱，將于2022年3月5日贖回一筆未償還本金額為2億美元的永續債，據悉，這筆永續美元債發行于2019年6月19日，總規模為2億美元，票息為10.25%。

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值得一提的是，正榮地產此前曾在投資人會議中表示，永續債跳息后費用過高，票息將由10.25% 跳升至15%，因此將提前贖回，但就在近期，市場上有傳聞稱，正榮地產資金緊張，或將不再按計劃贖回上述這筆永續債，且正榮打算重組所有境外債。

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隨著傳言擴散，正榮地產永續債賣單不斷增多，2月10日，該筆美元債的價格出現明顯下挫，至11日上午，該筆美元債每1美元面值買價跌至50美分，同時，正榮地產其它的美元債也被波及。

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這也引發了正榮集團旗下兩家上市公司股價的崩盤，2月11日，港股正榮地產盤中跌幅一度超過80%，創最大跌幅紀錄，最終跌幅定格在66.39%；正榮服務也一度跌逾85%，報收1.73港元，跌幅為57.7%，兩家公司的股價均創上市以來新低，合計市值也蒸發超130億港元。

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對此，正榮方面對外回應表示，相關傳聞不實，仍將按原計劃贖回，另外，在2月14日早間，正榮地產和正榮服務雙雙發布公告，稱網上刊發的關于公司及控股股東歐宗榮的相關傳聞不實。

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但從當天正榮地產的股價走勢來看，顯然該澄清并未打消市場的疑慮，2月14日，正榮地產續跌15.45%；15日，再度續跌15.38%，最終收于0.88港元/股，跌破1港元。

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在某股票平臺股吧里，可謂哀嚎一片，有股民兩天虧18個點，直言“錯了就得認，走人”，還有股民表示“這賠光了都快”，不過也有樂觀的股民調侃道“明天漲400%就回本了”......

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巨額負債壓頂

股債雙殺背后，大概率是正榮地產的經營狀況低迷和債務高企，使得市場信心轉弱，事實也的確如此，正榮地產2022年確實面臨較大的償債壓力。

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Wind數據顯示，除了上述計劃贖回的2億美元債，今年上半年，正榮地產還將有兩筆債券到期，一筆是去年4月發行的票面利率5.98%的N20220413債券，余額2.1億美元，將在4月13日到期；另一筆是自去年7月發行的票面利率7.125%的N20220630債券，余額16億美元，將在6月30日到期。

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值得一提的是，截至目前，正榮地產存貨債券11只，存續規模59.44億元，其中一年內到期16.77億元；境外公開債券市場存貨15只美元債，存續規模37.03億美元，其中22.2億美元將在一年內到期。

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針對這些債務，正榮地產似乎已經做足了準備，就在發布贖回公告的兩天之后，1月6日，正榮地產曾發布公告稱，公司近日獲中國銀行91.40億元人民幣的授信額度，其同時強調，“金融機構向本集團批出授信額度，反映了金融機構對本集團的發展前景與償債能力充滿信心”。

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不過，正榮地產債務償還壓力依然存在，據2021年中報顯示，正榮地產一年內到期貿易應付款項及應付票據高達223.06億元；一年內應付銀行貸款及企業借款合計149.32億元，而彼時，公司現金及現金等價物只有349.82億元。

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靠融資維持現金流運作，毛利率逐年下滑

而值得注意的是，過去五年的財報顯示，正榮地產一直在靠融資維持現金流運作，從2016年到2021年中期，其融資活動產生的現金流量凈額分別為135億、63.4億、141億、219億、124億和14.63億元，與之相反，公司經營活動產生的現金流量凈額從2016年到2020年均為負，分別錄得-16.6億、-42.4億、-26.6億、-140.64億和-30.2億元，2021年中期剛剛轉正，也僅僅只有15.94億元。

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這讓正榮地產對外部融資形成依賴性，進一步影響到自我造血能力，正榮地產最近幾年毛利率逐年下滑，從2018年的22.76%降至2020年的19.11%，2021年上半年毛利率為19.06%。

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同期，正榮地產的營業收入增速也在逐年下行，2018年、2019年、2020年營收分別實現264.53億元、325.58億元、361.26億元，同比增速分別為32.30%、23.08%、10.96%。