來源/滿投財經

美東時間2月23日，全球最大的折扣零售電商平臺唯品會（代碼：VIPS.US）在盤前發布了2021年四季度及全年財報。財報顯示，唯品會Q4實現總收入341億元，較2020年同期下降5%。全年營收達1171億元，同比增長14.9%。

2021年是疫情的第二年，疫情一定程度上加深了用戶的網購習慣，助推線上在線零售的發展。然而后疫情時代，隨著線上需求的降溫，電商平臺面臨著全新挑戰，是借著疫情影響順勢而為，還是被“打回原形”？作為中國主流電商平臺之一的唯品會，靠什么支撐業績增長，能否延續盈利的趨勢？以下簡單分析唯品會2021Q4的財報情況。

營收增速快速滑坡，四季度同比下降5%

先來看唯品會的營收情況，2021年Q4唯品會實現營收341億元，同比下降5%。結合前面季度的增速來看，唯品會在2020年Q1疫情最嚴重的時候增速降至為負，之后隨著疫情緩解消費釋放開始快速上漲，特別是在同比基數較低的2021年Q1，季度增速高達51.10%，之后快速滑坡，連續四個季度增速下滑，2021年Q4增速已經降至負數。

剔除疫情的非常規因素給整個電商行業帶來的增益，后疫情時代收入增速的回落更能體現企業本身的真實業績情況。很明顯，隨著線上需求的降溫，唯品會難以維繼此前的高增速，呈快速滑坡的趨勢，電商平臺并沒有表面上的風光。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

GMV和訂單量同比雙降，或觸及用戶天花板

再來看唯品會的主要經營指標。唯品會2021年Q4的GMV為570億元，同比下降4%，訂單總數為2.169億單，同比下降5%。唯品會的GMV和訂單總數同比增速雙雙降至負數，陷入增長頹勢。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

唯品會的用戶情況如何？今年四季度，唯品會的總活躍用戶數量為4920萬人，較去年同期的5300萬同比下降7%，甚至低于疫情最嚴重的季度2020Q1的增速。結合之前季度的表現，唯品會的活躍用戶數量從2020Q1的低點連續幾個季度快速上漲，這一定程度上反映了后疫情時代用戶消費情緒的釋放。在達到5300萬人的高點之后，唯品會活躍用戶增長放緩，Q4同比增速更是降至為負，從數據上看，唯品會或觸及用戶天花板，若無法獲取新的流量入口，恐難打破增長困境。

流量對于電商平臺的重要性不言而喻，要打破流量瓶頸，除了獲取新的流量入口，另一途徑就是提高用戶質量，在有限的用戶數量里挖掘用戶的消費潛力。唯品會的財報中提及的另一項用戶數據，那就是超級VIP數量的增長。2021年唯品會的超級VIP同比增長50%。超級VIP數量的增長，是否意味著唯品會用戶粘性的提高？

（數據來源：公司財報，滿投整理）

唯品會的超級VIP會員為聯合會員，里面包含著騰訊視頻年卡、QQ音樂年卡、美團券包等其余多種APP的超級特權，也就是說開通唯品會超級VIP會員的同時可以享受多個平臺的權益，這種捆綁消費在業內非常常見，但也意味著會員的質量被稀釋，不乏眾多用戶是抱著薅羊毛的心態，至于是否能夠提升唯品會的用戶忠誠度，提升用戶質量顯得乏善可陳。

但我們或許可以通過另外一項數據更為客觀地分析唯品會的用戶質量，那就URPU值，也就是平均每用戶貢獻的收入。從唯品會前幾個季度的表現來看，唯品會的URPU并沒有明顯的增長，即便是在GMV最高的2020年Q4，唯品會的URPU值也沒有達到疫情前的水平。今年四季度，唯品會的URPU較上季度有所提升，但受益于雙十一等購物節的影響，四季度一般為電商旺季，URPU環比的提升屬于正常，但即便如此，仍舊沒有超過疫情前2019年四季度的高度。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

凈利潤同比持續下降，預測下季度業績并不樂觀

最后來看唯品會的盈利情況。此前，唯品會已經連續36個季度盈利，即便是在疫情最嚴重的2020年一季度，唯品會仍保持盈利的態勢。今年四季度，唯品會Non- G AAP歸屬凈利潤為18億元，2020年同期為26億，同比下降30.77%，雖然依舊維持盈利，但卻已經連續兩個季度同比負增長。且對比營收增速的下滑，凈利潤增速的下滑幅度更大。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

財報中，唯品會預測2022年第一季度的業績，公司的凈收入總額在人民幣270億元至人民幣284億元之間，同比下降約5%至0%。

總的來看，唯品會2021年四季度的業績表現并不算優秀，不僅收入、凈利潤同比下降，重要的經營指標GMV、總訂單數同比增速也雙雙降為負數。用戶方面，唯品會遭遇流量天花板，活躍用戶數或已見頂，在用戶質量的提高上成效一般。從財報顯示的各項數據來看，唯品會的增長速度已經放慢，甚至已經開始走下坡路，未來要如何維繼國內主流電商平臺的地位？思考如何提升自己的運營效率，提高用戶粘性，或許是唯品會乃至整個行業面臨的新挑戰。