來(lái)源/無(wú)冕財(cái)經(jīng)??作者/施燕芬??編輯/陳澗

中概股困境持續(xù)。

據(jù)觀察者網(wǎng)，4月22日，美股投資人將馬云列為新的訴訟對(duì)象。去年，由于阿里股價(jià)暴跌致使其投資受損，他們發(fā)起對(duì)阿里巴巴的集體訴訟。

有分析認(rèn)為，華爾街起訴馬云，有向中國(guó)科技公司整體發(fā)難的意味。

3月以來(lái)，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）分5批將40家中國(guó)企業(yè)納入“預(yù)摘牌名單”，涵蓋醫(yī)藥健康、生物制造、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)、汽車(chē)、房地產(chǎn)等行業(yè)。觀察者網(wǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)全部191家中概股均將進(jìn)入退市清單。

事實(shí)上，自從2020年特朗普政府通過(guò)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案（HFCAA）》，對(duì)外國(guó)企業(yè)在美上市提出額外的信息披露要求，中概股就頻頻遭受打壓，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

中概股的命運(yùn)會(huì)如何？

市值大縮水，差距被拉大

微博、百度、愛(ài)奇藝、富途控股、搜狐、知乎、理想汽車(chē)、貝殼等公司，都進(jìn)入了“預(yù)摘牌名單”。

▲美方已經(jīng)發(fā)布5批預(yù)摘牌名單。

SEC方面指出，如上述企業(yè)認(rèn)為其判斷有誤，需要在公示日15天內(nèi)向組委會(huì)提交申請(qǐng)，并附加相關(guān)證據(jù)。其中的證據(jù)，包括中國(guó)政府對(duì)公司的影響力，以及執(zhí)政黨相關(guān)人員在公司任職情況等。

顯然，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司都無(wú)法對(duì)此進(jìn)行披露。最早一批納入名單的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“確定摘牌名單”，同時(shí)他們將會(huì)在披露2023年年報(bào)后（2024年初）面臨退市。

盡管離實(shí)質(zhì)退市大限還有兩年，但投資中概股的機(jī)構(gòu)開(kāi)始陸續(xù)離場(chǎng)，中概股面臨前所未有的拋售壓力。

曾經(jīng)看好投資中國(guó)的芒格，一改此前態(tài)度，大幅拋售中概股，甚至不惜浮虧40%。今年第一季度，芒格旗下公司Daily Journal減持阿里巴巴30.206萬(wàn)股，持倉(cāng)比例由27.65%下降至15.35%，持股數(shù)量降至30萬(wàn)股，倉(cāng)位直接砍半。

3月15日，有華爾街代言人之稱(chēng)的摩根大通，一口氣下調(diào)28只中國(guó)科技股評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，其中阿里巴巴目標(biāo)價(jià)直接砍半，從180美元下調(diào)至65美元。同時(shí)，摩根大通措辭嚴(yán)厲表示，從6至12個(gè)月的股價(jià)前景來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“不可投資”，股價(jià)難以預(yù)測(cè)。

但前一個(gè)月，摩根大通還堅(jiān)定看好阿里、騰訊等中概股。

一時(shí)間，中概股股價(jià)風(fēng)聲鶴唳。

據(jù)“牛彈琴”，HFCAA出臺(tái)以來(lái)，僅阿里巴巴市值就跌去超6000億美金，整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市值蒸發(fā)達(dá)20萬(wàn)億人民幣。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年3月19日，在美上市的中概股共有281只，總市值約1.2萬(wàn)億美元，較去年高點(diǎn)市值已縮水近六成。

市值蒸發(fā)背后，中美互聯(lián)網(wǎng)科技公司的差距正在拉大。

2021年，騰訊、阿里、百度等中概股“盈利五巨頭”，累計(jì)凈利潤(rùn)約為644億美元，而蘋(píng)果凈利潤(rùn)為946.8億美元，微軟為612.71億美元。

2020年底時(shí)，騰訊市值非常接近Facebook，阿里市值也超過(guò)谷歌的一半，當(dāng)時(shí)，全世界的投資者都認(rèn)為，中概股中可能出現(xiàn)與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭一較高下的公司。

▲中美科技企業(yè)市值差距拉大，圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)。

但如今，騰訊市值僅相當(dāng)于蘋(píng)果的16%、微軟的19%；阿里的美股市值僅相當(dāng)于亞馬遜的17%、谷歌的16%。

差距將繼續(xù)拉大。據(jù)“互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)”分析，假設(shè)未來(lái)三年內(nèi)，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭均能維持20%左右的凈利潤(rùn)增速，而中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭只能維持10%以?xún)?nèi)的凈利潤(rùn)增速，中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的利潤(rùn)差距會(huì)拉大0.3倍，市值差距會(huì)再擴(kuò)大0.5倍乃至1倍。

中概股何去何從？

華為事件以來(lái)，美國(guó)政府持續(xù)對(duì)中國(guó)科技企業(yè)采取監(jiān)管措施，影響著中概股企業(yè)的走向。

中企赴美上市已經(jīng)明顯踩下剎車(chē)。小紅書(shū)、哈啰出行、七牛云、Keep等撤回赴美IPO計(jì)劃，喜馬拉雅、貨拉拉則取消赴美IPO。

據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，上海一中型美元基金投資機(jī)構(gòu)投資人認(rèn)為，“現(xiàn)在即使是不掌握大眾消費(fèi)者數(shù)據(jù)的、面向B端的企業(yè)，我們也不建議他們?cè)谶@個(gè)時(shí)候赴美上市了，因?yàn)檫@個(gè)階段美股中概股的估值很低，加上SEC也強(qiáng)化了中概股的信息披露監(jiān)管，企業(yè)在美股未必能獲得好的估值。”

據(jù)投中網(wǎng)報(bào)道，今年以來(lái)，VC剎車(chē)，4個(gè)月沒(méi)投一個(gè)項(xiàng)目，美元基金出手跌7成。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，一季度外幣投資和案例數(shù)分別為458.77億和232起，同比分別下降72.7%和55.1%。

在“預(yù)摘牌名單”的壓力下，中概股選擇回港股上市或者私有化。

當(dāng)前名單中，愛(ài)奇藝、富途控股、貝殼、搜狐沒(méi)回港股上市，百度、微博完成了二次上市，而理想汽車(chē)、知乎實(shí)現(xiàn)了雙重上市，港股、美股兩地主要上市。

目前，港交所已有二十多家中概股回歸，根據(jù)中金研報(bào)數(shù)據(jù)，目前還有另外的25家公司可能在未來(lái)3-5年內(nèi)滿足回港上市條件。

“燃財(cái)經(jīng)”認(rèn)為，在港二次上市的企業(yè)，因?yàn)椴怀浞譂M足在港上市標(biāo)準(zhǔn)，一旦在美資本市場(chǎng)退市，港股上市地位也可能受到?jīng)_擊。

而并非所有的企業(yè)都符合港股上市的要求。長(zhǎng)橋海豚投研表示，“一些估值嚴(yán)重偏低，同時(shí)難以符合港股二次上市要求的公司，往往會(huì)受到一些機(jī)構(gòu)基金的青睞。他們會(huì)希望低價(jià)進(jìn)去，將公司重組運(yùn)作成為一個(gè)符合上市要求的新公司，然后再高價(jià)退出。但這種方式對(duì)于公司的小股東并不是很友好。”

據(jù)“燃財(cái)經(jīng)”援引CIC灼識(shí)咨詢(xún)趙曉馬的話稱(chēng)，“盡管私有化的成本和難度更低，也能對(duì)公司的市值進(jìn)行快速止損。然而，私有化交易通常伴隨著高杠桿，可能增加企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)并打破原有的負(fù)債平衡，從而嚴(yán)重影響企業(yè)后續(xù)融資。”

不到萬(wàn)不得已，中概股公司都不會(huì)輕易私有化。但倘若審計(jì)問(wèn)題最終無(wú)法解決，中概股公司要想繼續(xù)留在美國(guó)，就只能選擇低級(jí)別的市場(chǎng)交易，例如粉單市場(chǎng)。

盡管瑞幸目前仍保持著不輸主板股票的流動(dòng)性，但粉單市場(chǎng)交易量總歸是低位，融資能力相當(dāng)有限，顯然不是中概股公司的最佳歸宿。

不過(guò)，退市還只是后話，隨著中美關(guān)系緩和，中概股就能尋找到出路。當(dāng)前，中概股需要找到的是華爾街的信任。

3月31日，微博宣布股票回購(gòu)計(jì)劃，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)至多5億美元的ADS，預(yù)計(jì)將從現(xiàn)有現(xiàn)金余額中為回購(gòu)提供資金。

沒(méi)被納入“預(yù)摘牌”清單的中概股，則掀起回購(gòu)潮，以向投資者釋放積極信號(hào)。唯品會(huì)、微博、迅雷、金山云、正康國(guó)際等多家中概股均發(fā)布公告稱(chēng)，計(jì)劃未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)回購(gòu)股票。

此前的3月22日，阿里巴巴宣布到2024年3月底前將股票回購(gòu)規(guī)模從150億美元大幅增至250億美元，創(chuàng)中概股回購(gòu)規(guī)模紀(jì)錄，最高回購(gòu)規(guī)模相當(dāng)于近1/10的市值。

無(wú)論如何，中概股沒(méi)有放棄。

參考資料：

1、燃次元《 中概股們，能否“落葉歸根”》

2、互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)《 中美兩國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的差距正在進(jìn)一步拉大》

3、證券時(shí)報(bào)《調(diào)查丨中企暫停赴美IPO“后遺癥”蔓延 美元基金進(jìn)退維谷》

4、投資界《VC剎車(chē)：4個(gè)月，沒(méi)投一個(gè)項(xiàng)目》