作者 | 白龍?編輯丨盧泳志?來源 | 野馬財經

有著“杭州一哥”之稱的濱江集團（002244.SZ），在五一假期前終于交出了2021年的成績單。

4月29日，濱江集團發布財報，2021年累計銷售金額1691億元，同比增長24%。

值得一提的是，發布財報前，在杭州首輪土拍中，濱江集團繼續豪擲184.35億，拔得土拍頭籌。

一位杭州業內人士表示，此次杭州土拍的利潤率較為可觀，即便達到中止價也為開發商預留了空間。

那么，為什么是濱江集團呢？或許從其財報數據可以得到答案。

2021年，其現金回籠超過683億元，比2020年增長30%。此外，融資利率由2020年的5.2%降至2021年的4.9%，創歷史新低。

或許，這就是濱江集團在土拍市場如此豪橫的原因。

“杭州一哥”開年不利

濱江集團可以說是出生在杭州、成長在杭州、盤踞在杭州，長期成為杭州房企銷售榜頭名，收獲了“杭州一哥”的稱呼。

從布局來看，濱江集團經營范圍主要集中在杭州及浙江省內的金華、嘉興、寧波、溫州、湖州等區域；而省外城市的布局寥寥幾個，包括上海、深圳、蘇州、南京等。

依托杭州，2021年濱江集團實現營業收入379.76億元，歸母凈利潤30.27億元，分別較上年同期增長32.8%和30.06%。

不過，隨著濱江集團規模快速增長，經營成本逐年增加，其毛利率在持續走低。

數據顯示，2018年至2020年，濱江集團的毛利率分別為35.74%、35.1%、27.04%。2021年毛利率進一步下滑，已經縮減至24.66%，下跌趨勢并未緩和。

圖片來源：濱江集團2021年年報

東方財富指出，濱江集團2021年的營業成本為285.47億元，同比增長36.8%，高于營業收入32.8%的增速，導致毛利率下降2.2%。

除此之外，濱江集團一直讓人詬病的權益銷售額降低的現狀，仍未改變。

據了解，去年濱江集團實現1691億元銷售額，在克而瑞統計的權益銷售金額中，只有871.5億元，權益占比為51.53%，仍然處于一個較低水平。

進入2022年，去年下半年不斷萎縮的樓市行情，已經反映在濱江集團今年一季度的經營數據上。

濱江集團公布的2022年第一季度的成績，與去年成績相差甚遠。

濱江集團一季度實現營業總收入61.83億元，同比下降16.8%；歸母凈利潤2.28億元，同比下降42.7%。

在中指研究院公布的房企銷售榜單中，今年一季度濱江集團實現了253.1億元銷售額，與去年同期的479.6億元，直接下降了47.22%。

斥巨資拿地，只做區域“龍頭”？

2022年，濱江集團雖然開局表現不佳，但并沒有停下繼續大舉拿地的步伐，在土地市場上依舊表現積極。

4月，在杭州集中供地中，濱江集團一舉拿下11宗地塊位。其中與金帝、杭州蕭山城區建設聯合拿下3宗，其余8宗單獨拿下，豪擲184.35億。

將杭州當作“朱砂痣”的房企濱江集團，土拍剛一結束，發出了準備好的喜報，深情表白杭州：我們深愛這個城市。

克而瑞數據顯示，去年濱江集團拿地金額298.86億元，位居杭州拿地金額榜榜首。

截至2021年末，濱江集團在浙江省內共拿地75宗。在公司土地儲備中，浙江省占據了85%，浙江省外占比僅有15%。

杭州作為濱江集團的大本營，在土地儲備中，占比達到60%。

在去年杭州第一輪集中供地過后，濱江集團公司董事長戚金興曾自揭大舉拿地下的困境，表示爭取達到1%-2%的凈利潤水平。

即使凈利潤如此之低，濱江集團也會保住其在當地的領先位置。據了解，濱江集團將繼續保持三省一市，即浙江省、江蘇省、廣東省和上海市的區域發展戰略。但在投資比例上，杭州50%，浙江省內杭州外40%，浙江省外10%，保持區域性深耕。

據了解，濱江集團在對外擴張表現一直都不太順利。2017年的深圳龍華舊改項目由于政策突變而擱置，導致計提7.24億元壞賬。2021年，與越秀地產的開展合作，本計劃在年內落地3個項目，但截至年底僅落地1個項目。

除此之外，濱江集團在對外的擴張中，難以體現經營優勢，在上海地區的毛利率僅為11.91%，遠低于其公司的毛利率水平。

在戚金興看來，毛利率差異比較大的原因是因為新進城市一般競爭激烈，以及杭州之外濱江進入的城市銷售周期相對較長。

“綠檔房企”風險猶存？

去年以來，一大批房企債券逾期，資金壓力成為眾多房企的阿喀琉斯之踵。

從目前來看，2022年的情況并未好轉。據國家統計局發布2022年1-3月份全國房地產開發投資情況數據顯示，1 -3月份，房地產開發企業到位資金38159億元，同比下降19.6%。其中，國內貸款5525億元，下降23.5%；利用外資10億元，下降7.8%，開發商整體依舊處于錢緊的狀態。

圖片來源：企業預警通

數據顯示，目前濱江集團存續債券共有17只，存續規模為120.29億元。其中有5只債券在2022年到期，涉及金額42.9億元。

今年2月，濱江集團再次發行了短期融資券7.2億元，用于歸還存續期債務融資工具本金及利息。

從債務水平來看，截至2021年，濱江集團的有息負債規模457.62億元，其中銀行貸款占比73.8%，直接融資占比26.2%。債務結構上，短期債務為139.96億元，占比僅為30.58%，低于期末貨幣資金211.41億元。

債務壓力繼續維持綠檔，其扣除預收款后的資產負債率為65.92%，凈負債率為65.97%，現金短債比為1.51倍，短期償債并無壓力。

雖然濱江集團在規模逐步攀升中，財務狀況表現良好，但是其少數股東權益在激增。

資料顯示，濱江集團少數股東權益從2018年開始激增。2018年，濱江集團少數股東權益達到40.53億元，同比上年增加19.72億元，接近翻番。2019年，濱江集團少數股東權益繼續攀升，達到58.45億元，2020年至2021年則分別達到96.75億元和168.07億元。

2021年-2022年，濱江集團少數股東權益分別占比整體權益的34.49%、44.95%，增長明顯。

IPG首席經濟學家柏文喜表示，少數股東權益占比的增加可以減少凈負債率，推動企業規模增長的同時，還可以降低企業的表現負債。

除此之外，濱江集團2021年尚未結算的預收房款為935.4億元，較年初增長28.5%，高于去年24%的資金回籠速度，預收款項持續增厚。

易居研究院支部中心研究總監嚴躍進表示，預收款的快速增長，一方面可以改善資金狀況，但是對于后續經營也會產生壓力。

在房企普遍“錢緊”的情況下，濱江集團斥巨資拿地有沒有風險呢？歡迎留言評論！