作者 | 盧泳志 劉欽文?編輯丨高巖?來源 | 野馬財經

原本一次善意的捐贈，卻變成了一場鬧劇。

5月23日，雅戈爾（600177. SH）連發(fā)3份公告，召開董事會、監(jiān)事會會議，9名董事及5名監(jiān)事一致同意終止捐贈普濟醫(yī)院及相關資產。

圖源：雅戈爾公告

對此，雅戈爾表示，終止捐贈的原因是公司董事會、管理層聽取了廣大股東的意見，同時公司董事會決定取消公司2022年第一次臨時股東大會。

一周前，雅戈爾董事會審議通過對外捐贈議案，擬向寧波市政府捐贈資產預估13.6億元的普濟醫(yī)院及相關資產，原因是為了聚焦資金和精力發(fā)展主業(yè)。

據(jù)悉，捐贈事項本來計劃提交到6月2日今年第一次臨時股東大會上進行表決，屆時中小股東會單獨計票，中小股東如有異議可以在股東大會上提出。

然而，捐贈事宜一經公開便在投資平臺引發(fā)熱議：“李（李如成）辦不好醫(yī)院，還是捐了吧。不過，要用自己的錢。” “雅戈爾是上市公司，不能把小股東的錢都捐出去了?！薄?3.6億元價值的醫(yī)院，相當于燙手山芋，不捐出去虧損更多，賣又賣不掉?！?/span>

圖源：雅戈爾股吧

雅戈爾方面表示，正因捐贈公告發(fā)出后，我們也看到公告平臺上投資者對這個事情反應比較大，便決定終止這次捐贈。

持續(xù)7天的捐贈“鬧劇”

5月17日，雅戈爾公告，為進一步聚焦時尚產業(yè)建設，增強企業(yè)核心競爭力，公司擬退出健康產業(yè)，向寧波市人民政府捐贈普濟醫(yī)院及相關資產。

普濟醫(yī)院及相關資產的賬面價值10.74億元，尚須支付的合同金額2.86億元，預估價值13.6億元。此次捐贈，預計對雅戈爾2022年度凈利潤產生10.2億元的影響。

普濟醫(yī)院早在2018年10月正式動工，已于近日完成驗收。選擇在這樣的時間節(jié)點捐出，彰顯了雅戈爾聚焦主業(yè)、剝離大健康業(yè)務的決心。

雅戈爾表示，近年國內外經濟形勢不確定性加大，國家醫(yī)療體制改革縱深推進，且公司缺乏相關行業(yè)的運營團隊和經驗，若繼續(xù)投入普濟醫(yī)院及相關資產，投入產出可能出現(xiàn)較大程度的失衡，不利于公司聚焦資金和精力發(fā)展主業(yè)。

財經博主羅攀分析指出，由于醫(yī)療專業(yè)性強、投資大、回報周期長、監(jiān)管嚴格，再加上疫情反復讓不確定性增大，所以可以判斷雅戈爾希望聚焦主業(yè)，集中資源和管理團隊，讓公司穩(wěn)定健康發(fā)展。

另據(jù)雅戈爾方面透露，在捐贈之前，公司曾接觸過部分企業(yè)，但通盤考慮之后，認為捐贈是當時的最優(yōu)選擇。所以最終選擇捐贈相關資產。

對此投資者表達憂慮：“10多億資產捐贈過于隨意，這是大股東慷他人之慨，犧牲了中小股東利益?！币灿型顿Y者認為，“上市公司可以將普濟醫(yī)院賣給大股東，大股東可以隨意捐贈?！?/span>

除此之外，5月18日，上交所向雅戈爾發(fā)出監(jiān)管工作函，就公司對外捐贈事項提出監(jiān)管要求，涉及對象包括上市公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員等。

令人意外的是，僅僅過了一周的時間，雅戈爾的捐贈就“夭折”了。對此，有投資者留言表示：“捐贈又反捐贈，造成企業(yè)形象與老總形象雙殺，這是在下山嗎？”

進退維谷的大健康布局

關于雅戈爾布局健康產業(yè)，還要追溯到2015年。當年雅戈爾以自有資金成立雅戈爾健康產業(yè)基金，正式進軍“大健康”領域。

為了實現(xiàn)大健康領域的轉型探索，2018年，雅戈爾以7509.64 萬元的價格競得寧波市海曙區(qū)集士港鎮(zhèn) CX06-05-02g 地塊的國有建設用地使用權，土地用途為醫(yī)療衛(wèi)生用地。

根據(jù)規(guī)劃，雅戈爾擬建設一所建筑面積為23.616萬平方米、1600張床位的三甲標準醫(yī)院。同時，雅戈爾計劃在2020年在與醫(yī)院毗鄰的地塊籌建養(yǎng)老中心，規(guī)劃占地15萬平方米、擁有1200套房間。

不過，似乎從一開始，雅戈爾就沒有堅定進軍大健康領域的信念。僅僅過了一年，雅戈爾公開表示要“聚焦主業(yè)”。

圖源：罐頭圖庫

2019年，雅戈爾發(fā)布《關于投資戰(zhàn)略調整的議案》表示，未來將進一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，公司將不再開展非主業(yè)領域的財務性股權投資，并擇機處置既有財務性股權投資項目。

盡管如此，雅戈爾并沒有停止在大健康產業(yè)的投資和布局。

2021年2月1日，雅戈爾以注冊資本3.6億元成立寧波雅戈爾健康養(yǎng)老管理有限公司；一個月后，該公司以 3.24億元總價拿下寧波市海曙區(qū)集士港鎮(zhèn)一塊其他商服用地（養(yǎng)老機構用地）。

然而，在2021年報中，雅戈爾卻又表示要“優(yōu)化產業(yè)布局，逐步退出健康產業(yè)”。如今，普濟醫(yī)院在完成驗收之際被捐出，雅戈爾似乎在彰顯退出大健康產業(yè)的決心。

雅戈爾實控人李如成曾在年報中表示，過去的一年，是雅戈爾無論從戰(zhàn)略上還是戰(zhàn)術上都重新轉型的一年，而且必須在今后幾年不斷地革新，有時甚至是革命。

在業(yè)內人士看來，醫(yī)療行業(yè)專業(yè)性強、投資大、回報周期長、監(jiān)管嚴厲，隨著國家醫(yī)療體制改革的推進，服裝企業(yè)雅戈爾沒有運營管理團隊和一定的經驗，強行布局投入產出必然失衡。

北京中醫(yī)藥大學法律系教授鄧勇認為，雅戈爾此次捐贈醫(yī)院資產也是在甩包袱，及時止損，如果運營管理不具備經驗易導致投入產出失衡。

“裁縫”出身的房企老板愛炒股

搞了這么一出大戲的雅戈爾，創(chuàng)始人李如成的人生也不簡單。

李如成1951年出生在上海，后來隨家人下放到寧波，在農村插隊15年，1981年進入由兩萬元知青安置費創(chuàng)辦的鄉(xiāng)鎮(zhèn)服裝廠工作，即雅戈爾的前身：青春服裝廠。很快，李如成就從一個工人，做到廠長、書記。到1985年，青春服裝廠的利潤就達到200萬。1986年李如成創(chuàng)立了“北倉港”品牌，北侖港襯衫受到追捧。1990年，又創(chuàng)立了“雅戈爾”品牌。

之后，李如成迅速開設自己的銷售網絡，在全國30個城市開了大型旗艦專賣店，邀請初代偶像費翔代言，把男人的生意做到極致。1994年，雅戈爾襯衫占有率達到全國第一，將男裝賣到全國。

90年代，李如成還進軍海外，收購了一個美國服裝品牌哈特馬克斯，據(jù)其接受《創(chuàng)新者》采訪時表示，進入美國市場后，一年就有5、6億美元的銷售，也帶動了國內的生產。

不安分的基因深深刻在李如成身上，他并不僅僅滿足于服裝行業(yè)的好錢景。于1992年開始涉足房地產開發(fā)，公司在寧波、蘇州等地相繼開發(fā)東湖花園、東湖馨園、都市森林、蘇州未來城、海景花園、錢湖比華利等樓盤，累計開發(fā)住宅、別墅、商務樓等各類物業(yè)300萬平方米。

據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)顯示，2021年房地產企業(yè)銷售榜中，雅戈爾全口徑銷售額為152.7億元，排名132名。

1993年，雅戈爾開始進入股權投資領域，隨后進一步涉足證券、銀行等金融領域，先后投資了廣博集團、宜科科技、中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業(yè)。到2012年，雅戈爾對12家上市公司進行了投資，還有金融投資、PE投資等。

圖源：雅戈爾2012年年報

其中寧波銀行為雅戈爾帶來不少收益，2020年2月3日晚間，寧波銀行發(fā)布公告，2020年8月以來，雅戈爾已合計減持該行2.964億股，減持金額約100億元。這一減持動作幫助雅戈爾2020年投資業(yè)務凈利潤達到約44.7億元。此項收益外，還有歷年從寧波銀行取得的現(xiàn)金分紅。

據(jù)歷年年報顯示，雅戈爾2001年到2021年投資收益達到432億元。超高的投資回報率，讓李如成一度被稱為“服裝界的巴菲特”。

1998年，雅戈爾成功在上海證券交易所掛牌上市。雅戈爾形成服裝生產、地產開發(fā)、股權投資三大主營業(yè)務。2019年10月10日，胡潤百富榜顯示，李如成排名第370位，財富值105億元。

理財引投資者不滿，如何重新聚焦主業(yè)？

但投資的錢從哪來？2016年4月雅戈爾曾募資約50億元，隨后便多次使用閑置資金購買理財產品，據(jù)公告和2016年中報顯示，2016年全年雅戈爾合計購入理財產品83.81億元。

野馬財經制圖

也有不少投資者對此表示不滿，雅戈爾的投資者聞先生談到，上市公司做理財是一種資金利用效率極低的表現(xiàn)，如果為了獲取投資收益，投資者何不自己做理財，要將資金交給上市公司做？而且，公司將閑置資金購理財或者存銀行，反映出公司發(fā)展前景不明，不敢將閑置資金用到主業(yè)經營上去。

有券商分析師彭先生表示，上市公司青睞理財產品，多半是因為理財產品收益較穩(wěn)定、獲利快，再則公司的主業(yè)增長空間有限，經營性盈利艱難。不過，如若公司置主業(yè)于不顧，只“熱愛”理財，這也需投資者特別注意，這一定程度上說明公司所屬的行業(yè)或其自身發(fā)展，前景不算樂觀，仍需觀望。

除此之外，依靠理財掙錢，也存在不穩(wěn)定的風險。從雅戈爾近十年的營收凈利情況來看，其并不穩(wěn)定。

圖源：wind

“多元化經營，從公司管理角度來說，希望的效果是東方不亮西方亮，這樣就可以實現(xiàn)公司經營的穩(wěn)定。這樣，經濟好的時候，可以三線開花，到處賺錢，這是好事。經濟不景氣的時候，服裝總還可以賺錢，服裝虧損，地產也可以賺錢，地產也虧損，股權還可以賺錢，從產業(yè)經營上來說，是一個好事。但是這個違背了資產的本質，很難成為優(yōu)質資產，因為多元化的結果就是，一堆產業(yè)，都好好的還好，但是你只要一個地方著火，整個船就出問題了，這就是他不能成為優(yōu)質資產的原因。”私募基金管理人哈利兄弟表示。

也是在2019年，李如成開始強調雅戈爾要回歸服裝主業(yè)。

但效果似乎并不顯著。2021年年報顯示，雅戈爾地產開發(fā)業(yè)務營收略高于品牌服裝，2021年雅戈爾營收136億元，其中地產開發(fā)65.65億元，占比48.27%，品牌服裝營收59.38億元，占比43.66%。這甚至還不如2010年，2010年雅戈爾的品牌服裝營收就達到60.38億元。

圖源：雅戈爾2021年年報

內部主業(yè)營收增長不明顯之外，外部環(huán)境中，服裝領域的國產品牌李寧、安踏等也在逐漸打開市場，更受年輕消費者青睞。

此次的捐贈鬧劇也再次將雅戈爾的多元化困局擺上臺面，此前大量理財已消耗了部分投資者的信任，如果雅戈爾聚焦主業(yè)的方式是捐贈、甩賣資產，投資者的信任將從何談起？對于雅戈爾本次捐贈鬧劇，你怎么看？歡迎下方留言討論。