來源/摩根頻道

步步高，似乎已經(jīng)成為“步步低”。

從4月22日股價最高點13.38元開始，步步高已經(jīng)連續(xù)下跌了兩個月。截至6月23日以0.58%的跌幅收盤于6.78元，僅僅兩個月，步步高的市值已然蒸發(fā)12.96億元。

如果說4月份的股價驟跌，主要來自步步高推遲發(fā)布近3個月的2021年財報，以及其中1.84億元的上市以來首次虧損。那么6月份股市的糟糕表現(xiàn)，則更多是圍繞著“倒閉”二字。

月初的時候，因為網(wǎng)傳步步高商務(wù)卡、提貨券無法正常使用，“步步高要倒閉”的話題直接沖上了微博熱搜。到了6月22日晚間，步步高通過抵押資產(chǎn)的方式，向湖南興湘資產(chǎn)經(jīng)營有限公司首次借款不超過8.27億元的消息，又一次勾起了人們對步步高經(jīng)營狀況的質(zhì)疑。

難道，步步高真的已經(jīng)“淪落”到，必須依靠借錢來維持生活的地步了？

一、連續(xù)兩年營收負(fù)增長，步步高已成“妖股”？

股民們有句老話，叫“事有反常必為妖股”。

綜合進(jìn)入2022年后步步高的股票走勢，“妖股”的名頭，或許稱得上是實至名歸。

先是在1月份短暫觸及7.38元后，迅速回落至6元時代。而后，在3月份已然跌破6元關(guān)口的情況下，從4月8日開始猛然拉高，短短十幾個交易日不到，就以完全看不明白的勢頭，在4月21日達(dá)到了一年多時間以來的制高點13.38元。

其中，在連續(xù)收獲6個漲停板后，4月18日甚至出現(xiàn)了開盤跌停收盤漲停的“地天板”罕見走勢。由于這期間，多個交易日的收盤價格漲幅偏離值超過合理范疇，深交所甚至判定步步高股票交易異常波動，要求其發(fā)布公告進(jìn)行解釋。

果不其然，從4月22日公布業(yè)績預(yù)告，透露凈利潤或?qū)⑻潛p1.7億元至2.1億元后，步步高的股價就雪崩般砸落至8.74元左右。雖然在5月12日短暫爬升回9.96元，但一天后仍然無力扭轉(zhuǎn)大局，直到5月最后4個交易日才止住頹勢，穩(wěn)定在8元上下。

然后到了6月，步步高又遭遇了“倒閉”謠言的困擾，股價再度向下傾瀉。等到6月14日，湖南興湘資產(chǎn)經(jīng)營有限公司和湖南麓谷發(fā)展集團(tuán)和步步高簽署協(xié)議，將提供合計20億元的流動性支持，這才止住了又一輪的下跌。

而今一個多星期過去，步步高又要以抵押資產(chǎn)的方式，再次向湖南興湘借款。且不談這筆款項又能對股市起到多少提振效果，基于以下兩個層面的“內(nèi)憂外患”，或許步步高的下跌態(tài)勢，還會延續(xù)一段不短的時間。

1.營收連續(xù)兩年負(fù)增長，總負(fù)債已超200億元。

綜合近些年的財報信息，在2020年，步步高的總營收出現(xiàn)了9年來首次負(fù)增長。而且從2020年第一季度至2022年第一季度，連續(xù)9個季度中，步步高的營收都呈現(xiàn)出了負(fù)增長，依次分別為-17.35、-15.19%、-17.88%、-20.23%、-8.46%、-14.09%、-13.82%、-15.09%、-21.58%。

在天眼查的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)中，明顯能看出一條很是明顯的下滑曲線。

同時，截至2022年3月31日，步步高的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，僅為2.389億元。其中，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就高達(dá)-10.65億元，或許也可以說，鮮有回報的投資支出，是拖累步步高營收表現(xiàn)的最主要原因。

而同時期步步高的總負(fù)債金額，已經(jīng)累計達(dá)到了241.8億元。經(jīng)營表現(xiàn)如此低迷，外加不小的資金鏈壓力，近期以來辛苦籌集的28億元左右資金，可能也只是“杯水車薪”。

2.被騰訊和京東精準(zhǔn)割肉，損耗投資市場信心。

對步步高股價打擊最大的，或許還是業(yè)績預(yù)報公布前，4月19日、4月20日，騰訊和京東無比精準(zhǔn)的“割肉離場”。

據(jù)不完全統(tǒng)計，二者在步步高即將暴跌之前，分別進(jìn)行減持操作，套現(xiàn)了8423萬元和1.8億元。盡管騰訊和京東也付出了虧損9000萬元和6000萬元的代價，但是相比于步步高連跌兩個月的凄慘，已然算得上是及時止損。

不管這一輪時機(jī)堪稱完美的減持，究竟是否存在暗箱操作的內(nèi)幕，兩大股東在危急關(guān)頭提前離場，無論如何解釋都無法避免對投資市場的信心損耗。如今余波未平，新的風(fēng)波又追趕而至，股民群體對步步高的失望，短時間內(nèi)或許難以挽回。

根據(jù)東方財富網(wǎng)的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至6月23日，已經(jīng)有76.84%股民對步步高持以“看跌”的觀點。

身處如此低谷，步步高的破局方向，可能也會比想象中更加狹窄。

二、直播失速教育缺錢，線下商超不敵社區(qū)團(tuán)購？

探究步步高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠幫助企業(yè)擺脫困境的突破口，大概率要落到直播帶貨、教育硬件和超市百貨的身上。

但是基于現(xiàn)階段的商業(yè)環(huán)境，以及部分歷史遺留問題，這三個選擇中，步步高都存在著一定的隱患——

1.直播帶貨拓展緩慢，電商業(yè)務(wù)盈利下滑。

近期以來，由于新東方的二次創(chuàng)業(yè)獲得成功、羅永浩清空債務(wù)功成身退，直播帶貨的商業(yè)價值又一次得到了各方面的認(rèn)可。因此，在互動平臺上，也不斷有投資者對步步高的直播帶貨業(yè)務(wù)展開詢問。

只不過，盡管步步高早在2020年就已經(jīng)對直播帶貨有所布局，對于投資者的詢問也回應(yīng)稱“銷量正常”。但是近兩年來卻鮮有消息傳出，通過搜索引擎能查到的，最近一次對帶貨成績的宣傳，還是2020年11月由董事長王填親自下場的“步步高Better購”。

與此同時，由于線上經(jīng)濟(jì)體系對線下商業(yè)模式的沖擊，根據(jù)財報信息，從2013年至2016年，步步高的歸屬凈利潤一直處于負(fù)增長。同時自營的電商業(yè)務(wù)也進(jìn)展緩慢，直到2017年引入騰訊、京東的合作，凈利潤才開始出現(xiàn)正向增長。

而今，兩大股東的離場雖然不會對線上零售業(yè)務(wù)影響過大，但本身在2021年凈利潤下滑264.82%，導(dǎo)致上市以來首次虧損的步步高，仍不得不面對電商業(yè)務(wù)拓展緩慢的窘境。

2.大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涌入教育硬件市場。

隨著K12教育培訓(xùn)行業(yè)一朝沒落，各大在線教育企業(yè)在經(jīng)歷了一段時間的迷茫之后，大都把目光瞄準(zhǔn)了教育硬件。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2021年7月份，在步步高、讀書郎等傳統(tǒng)教育硬件廠商之外，猿輔導(dǎo)、網(wǎng)易有道、科大訊飛等企業(yè)都發(fā)布了新款的學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品。

此外，華為、小米、騰訊、百度、天貓、字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，也都有與智能學(xué)習(xí)燈相關(guān)的產(chǎn)品上線。再加上學(xué)習(xí)平板、點讀筆等產(chǎn)品的不斷推廣，步步高或許還要面對更多，以及在資金、渠道、宣發(fā)等環(huán)節(jié)中更具優(yōu)勢的競爭對手。

以步步高現(xiàn)階段所面臨的資金壓力，或許很難再有效維持已有的市場份額。

3.疫情反復(fù)降低居民消費欲望，社區(qū)團(tuán)購沖擊超市百貨業(yè)務(wù)。

根據(jù)2021年財報，步步高在報告期內(nèi)已經(jīng)關(guān)閉了52家門店。而此前受到20億元流動性支持后，步步高也表示要解決資產(chǎn)重和結(jié)構(gòu)性問題，很可能關(guān)店的數(shù)字還會繼續(xù)增長。

其原因，除了疫情導(dǎo)致的居民消費欲望降低外，房租、渠道維護(hù)、員工薪酬等剛性成本持續(xù)增長，對于盈利下滑的步步高而言，已經(jīng)形成了不小的拖累。同時，社區(qū)團(tuán)購、生鮮電商等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的跨界營銷，加劇渠道競爭之余，也壓縮了超市百貨等線下場景的消費市場。

說來說去，其實都還是離不開“缺錢”二字，如果步步高能夠盡快籌集更多資金，那么這些問題也將不再是問題。

只是，已經(jīng)到了抵押資產(chǎn)的境地，留給步步高的時間，還能剩下多久？

參考資料：

《湖南國資繼續(xù)施援 步步高擬抵押資產(chǎn)借款不超8.27億元》——證券時報

《步步高：2020年開始直播帶貨 主要是以Better購小程序直播為主、視頻號和抖音為輔》——每日經(jīng)濟(jì)新聞

《步步高跑路之謎》——金角財經(jīng)