來源/摩根頻道

阿里健康的日子，可能會越來越難過了。

先是在5月25日公布的2022財年財報中，披露了自家由盈轉虧，經調整后凈虧損3.94億元。而后，國家藥監局5月9日在官網刊登的《國家藥監局中華人民共和國藥品管理法實施條例（修訂草案征求意見稿）》，也在6月9日截止了反饋。

其中新增的第八十三條規定，明確說明了，第三方平臺提供者不得直接參與藥品網絡銷售活動。這一規定矛頭直指互聯網醫療行業，而阿里健康作為龍頭企業，自然是避無可避。

盡管業內人士普遍表示，這一個條例仍處于意見稿范疇，還無法確定是否會最終出臺，同時也有類似于“剝離獨立公司”的方式進行規避。但是考慮到長期以來監管部門對醫療行業的重視，這條規定出臺的可能性極大，并且所謂的規避方式，最終也可能會被堵死。

因此，阿里健康所在的港股互聯網醫療板塊，開始了持續的大幅下跌。截至6月22日收盤，阿里健康下跌13.67%，京東健康下跌14.83%，均是慘淡收場。

互聯網醫療，難道就要止步于此了嗎？

一、醫藥自營占比87%，阿里健康將遭“滅頂之災”？

回顧2021財年阿里健康的意氣風發，怎么都想象不到，僅僅過去一年就會落魄至此。

根據財報信息，從2020年3月31日至2021年3月31日，阿里健康總營收首次突破百億，達到了155.18億元。同時凈利潤3.49億元，漲幅高達5392.86%，調整后凈利潤6.31億元，實現了從2014年港股上市后的首次盈利。

然而到了2022財年，雖然阿里健康的總營突破兩百億關口，達到了205.78億元，但是增速卻只有13.57%，相比過去6年完全墊底。此外，凈利潤虧損2.66億元，調整后凈虧損3.94億元，跌幅更是達到176.18%。

仔細探究這一輪業績大幅振蕩的原因，或許主要在于以下兩個方面——

1.營收結構依賴自營藥房，互聯網醫療熱潮降溫。

阿里健康的業績驅動，主要來源于醫藥電商業務。大致可以分為醫藥自營、天貓醫藥平臺、新零售這三大業務板塊。

根據2022財年財報，報告期內，醫藥自營業務總收入179.11億元，占總營收的87%。同時，以阿里健康品牌進行運營的自營藥房，其通過銷售藥品帶來的收入，在其中占比64%。

幾乎可以說，醫藥自營業務的表現，直接影響了阿里健康的盈虧波動。就好比從2021財年至今，阿里健康的營收增速從61.71%下滑至13.57%，而醫藥自營業務的營收增長，也從62.5%，以近乎對半砍的幅度降至35.5%。

在這種大環境下，一旦藥監局真的出臺了第三方平臺停售藥品的條例，對于阿里健康而言，足以稱得上是滅頂之災。再加上隨著疫情逐漸得到有效控制，無論是末端消費者還是投資者，對于互聯網醫療的熱情都有所消退，整個行業或許都要面臨一場嚴峻的考驗。

2.基礎開支居高不下，資金鏈面臨承壓風險。

有著淘寶、天貓、支付寶等APP矩陣和商業生態的支持，相較于被流量采買加重成本負擔的各個競爭對手，阿里健康的優勢可謂是得天獨厚。但即便沒有流量購買的拖累，阿里健康在2022財年的銷售成本也達到了164.7億元。

除了19.81億元的銷售和分銷成本，大部分費用都落到了鋪設自營藥房、完善配送鏈等基礎設施的開支上。與此同時，截至2022年3月31日，阿里健康的流動負債已經達到了87.43億元，而經營活動產生的現金流量凈額只有4.24億元，或許資金鏈正處于壓力之中。

同時根據天眼查的數據庫，還能發現阿里健康旗下的自營藥房，長期存在各種司法糾紛，僅是被收錄的開庭公告，就已經達到了102起。

內憂外患之下，阿里健康免不了要經受一段時間的坎坷。與之相應的，眾多互聯網醫療企業，也都面臨著同樣，甚至更加艱難的處境。

二、虧損成風監管缺失，互聯網醫療亂象叢生？

互聯網醫療企業沖擊IPO的熱潮，似乎止步在了2022年晚春的細雨之中。

從2021年至今年4月，微醫、醫聯、醫脈通、叮當健康、圓心科技等眾多明星企業，先后開啟了IPO沖刺的道路。盡管這些企業至今仍在為之努力，但此前的聲勢如何浩大，隨后的沉默就有多么刺耳。

尤其是在這份熱鬧的背后，各個被冠以“獨角獸”名號的企業，也不斷被扒出了不同于光鮮外表的狼狽內在。其中最為明顯的，莫過于幾乎所有互聯網醫療企業，都在面臨著巨額的虧損。

一度被視作，阿里健康、京東健康、平安好醫生之后“第四巨頭”的微醫，在今年謀求港股上市之前，3年來已經連續虧損將近80億元；騰訊、紅杉資本等11家知名投資機構關注的圓心科技，連續虧損4年，累計虧損達到了13億元左右；有仁和集團做背書，連續兩次申請港股上市的叮當健康，4年里更是虧損了將近29億元。

諸如此類，擁有明星資本護航的互聯網醫療企業，大都沒能找到優質經營模式和盈利渠道。可想而知，整個行業或許都在面臨著同等的困惑和焦慮。

之所以虧損現象成為行業常態，以及長久以來都難以走通盈利模式，大概是基于這三個難以回避的因素——

1.無法觸及醫療的核心診斷業務。

雖然在2020年疫情防控期間，阿里健康、京東健康、微醫等線上平臺都及時跟進了在線接診服務，在醫療資源最緊缺的階段發揮了重要作用。但是嚴格來講，無論是市場需求還是政策支持，現階段的線上診斷業務，還遠遠無法達到線下醫院的高度。

最早的線上診斷，出現于1995年網絡剛剛開始普及的階段。此后多年的發展期間，由于缺乏相應的監管制度，線上診斷可謂是魚龍混雜，以至于出現了“莆田系”大行其道，以及“百度百度，癌癥起步”的調侃。

對線上診斷效果的不信任，也導致了市場接受度普遍較低。據不完全統計，截至2022年，國內使用線上診斷服務的用戶人數，僅占10%左右。

2.用戶拓展的流量費用過高。

并不是所有互聯網醫療企業，都像阿里健康、京東健康一樣，擁有穩定的流量入口。隨著互聯網紅利逐漸見頂，線上流量的價格和獲客成本也在持續增長，依靠傳統的流量采買方式來拓展用戶，只會變得越來越困難。

就像是叮當健康，根據財報信息，其在2021年用于銷售和市場推廣的開支，占據了總營收的22.7%。而且即便是阿里和京東，也在無法避免獲客成本攀升帶來的影響，從整個行業來看，燒錢做市場的經典互聯網打法，已經很難再繼續維持。

3.網售處方藥亂象頻生。

在醫藥的盈利模型中，處方藥的重要性遠超過非處方藥。但是由于藥品的特殊性，監管部門在2019年12月才放開了部分處方藥的網絡銷售途徑，并且在銷售過程中有著嚴格的限制要求。

然而即便如此謹慎，依舊止不住亂象頻發。諸如無證營銷、給錢就賣、監管缺失等情況屢屢出現，甚至發生過，用寵物照片作處方都能買到處方藥的鬧劇。

在整個過程中，平臺方普遍存在著管理失位、未盡到審方責任、無視法規等情況?；蛟S，這也是為什么，藥監局會嘗試禁止第三方平臺銷售藥品。

無論如何，互聯網醫療都是醫療行業未來前景的大勢所趨，在探索階段爆發的問題和改變，都是為了在今后形成更規范、更合理的行業生態。

對阿里健康等企業而言，即便真的被禁止參與醫藥業務，或許也能找到別的突破口吧。

參考資料：

《第三方平臺或不得直接網上賣藥！阿里健康、京東健康應聲大跌》——財經天下周刊

《阿里健康2022財年由盈轉凈虧3.9億，毛利增速大幅放緩、銷售開支20億增6成》——搜狐財經

《疫情反復，阿里健康們還能做什么》——云臺