來源/滿投財(cái)經(jīng)

8月16日，海豐國際(01308.HK)發(fā)布中期業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)營收22.58億美元，同比增加69.2%；利潤增至11.7億美元，同比暴漲139.9%；受益于極高的收入增速，期內(nèi)毛利率升至53.3%，同比提升了11個(gè)百分點(diǎn)。

處于典型周期性行業(yè)的海豐國際，上市以來從未出現(xiàn)虧損年份，行業(yè)表現(xiàn)極佳，市場出現(xiàn)疲軟狀態(tài)下未來能否百尺竿頭，更進(jìn)一步？

盈利能力強(qiáng)勁，集裝箱業(yè)務(wù)量價(jià)齊升成為支柱

從海豐國際的收入構(gòu)成來看，公司集裝箱航運(yùn)物流業(yè)務(wù)2022年上半年收入22.48億美元，相較于去年同期增加約70.2%。占總收入的99%，干散貨及其他業(yè)務(wù)收入為990萬元，相較于去年同期減少約28.3%，主要由于陸續(xù)出售干散貨船舶導(dǎo)致經(jīng)營天數(shù)減少所致。集裝箱業(yè)務(wù)的增長主要是由于航運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)箱增加約8.1%，已持有為161.15萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱；同時(shí)平均運(yùn)費(fèi)由21年同期的770.4美元/標(biāo)準(zhǔn)箱增加約60.8%至22年上半年的1,239.1美元/標(biāo)準(zhǔn)箱。

集裝箱價(jià)格上漲主要受疫情影響，貨物積壓，港口擁堵或關(guān)閉造成船期延誤，再加上航運(yùn)公司削減主要航線的運(yùn)力，整體造成集裝箱運(yùn)力較為緊張，從而推高了集裝箱運(yùn)價(jià)。由于油價(jià)上漲，船舶燃油成本增加，公司銷售成本上漲約35.5%，但毛利率依然保持較高的水平。

從公司以往業(yè)績表現(xiàn)來看，歷史業(yè)績非常優(yōu)異，上市以來從未出現(xiàn)虧損年份。公司成功實(shí)現(xiàn)連續(xù)14年盈利，凈利率水平甚至不斷逆周期抬升，利潤增速高于營收增速。受疫情影響，2021年航運(yùn)業(yè)利潤暴漲。在物流運(yùn)輸斷崖式的下跌過后，海豐國際認(rèn)為需求勢(shì)必反彈，成功抓住逢低買船的時(shí)機(jī)，共下單制造37條新船，成功押注了2021年的運(yùn)價(jià)高景氣攀升。

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

截至21年底，公司自有船只68艘，租賃船只28艘，公司積極增加自有船只，改善船只成本結(jié)構(gòu)，公司表明，自有船占比將由2021年的71%提升至2024年的85%以上，租賃船租金上漲的情況下，公司將以自有船只替代。海豐國際把握了低價(jià)造船時(shí)機(jī)，使得公司船舶成本比行業(yè)水平要低，奠定了長期成本優(yōu)勢(shì)。整體來看，海豐國際的盈利能力遠(yuǎn)超業(yè)內(nèi)同行，業(yè)績表現(xiàn)即便放在全市場中看都非常優(yōu)異。

亞洲集運(yùn)細(xì)分龍頭，RCEP帶來發(fā)展新機(jī)遇

值得關(guān)注的是，海豐國際認(rèn)為亞洲區(qū)貿(mào)易市場將繼續(xù)保持健康增長，所以其集裝箱業(yè)務(wù)專注于亞洲區(qū)市場，這也是其顯著不同于東方海外國際(00316.HK)、太平洋航運(yùn)(02343.HK)、中遠(yuǎn)海控(01919.HK)等競爭對(duì)手的地方。

在全球前二十大集運(yùn)公司中，僅有安通控股（600179.SH）、中谷新良、海豐國際(01308.HK)是運(yùn)力完全配置在亞洲區(qū)域內(nèi)航線，其余公司都經(jīng)營多個(gè)跨區(qū)或者區(qū)域航線。以馬士基、中遠(yuǎn)海控為首的大型國際班輪公司聚焦于對(duì)干線市場的份額爭奪，在亞洲區(qū)內(nèi)的經(jīng)營目的主要是通過支線網(wǎng)絡(luò)為其干線貨物完成轉(zhuǎn)運(yùn)、捎帶等輔助性服務(wù)，因此大多與海豐國際提供的區(qū)域運(yùn)輸服務(wù)并不構(gòu)成直接競爭場景。

從亞洲市場貨運(yùn)量來看，2021年亞洲區(qū)內(nèi)市場總計(jì)完成貨運(yùn)量6319萬標(biāo)箱，規(guī)模僅次于東西干線，占世界貨運(yùn)總量的31%，為世界第二大集運(yùn)市場；貨量增速方面，亞洲區(qū)內(nèi)市場過去20年的年化貨量增速高達(dá)7.74%，明顯快于東西干線4.94%、南北干線4.55%以及世界平均水平5.72%，是集運(yùn)市場中增速最快的細(xì)分領(lǐng)域。

海豐國際選擇錯(cuò)位競爭的策略，能夠有效避開馬士基、中遠(yuǎn)海控這樣的全球長航線巨頭競賽。受惠于亞洲區(qū)內(nèi)市場，上半年海豐國際船隊(duì)運(yùn)力同比下降1.1%，集裝箱運(yùn)輸量卻同比增長8.1%，顯示出其強(qiáng)大的營運(yùn)能力和網(wǎng)絡(luò)覆蓋。

與此同時(shí)，2022年初，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）生效，作為當(dāng)今全球最大的自由貿(mào)易區(qū)，其覆蓋面積之廣、經(jīng)濟(jì)體量之大亙古未有，從各項(xiàng)基本屬性來看都極具發(fā)展前景，利好港口和海運(yùn)板塊，尤其是海運(yùn)中的集裝箱運(yùn)輸板塊，根據(jù)協(xié)定，中國與東盟、澳大利亞和新西65%以上的貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)立即零關(guān)稅，未來十年內(nèi)區(qū)域內(nèi)90%的貿(mào)易關(guān)稅將最終實(shí)現(xiàn)零關(guān)稅。

這項(xiàng)自由貿(mào)易協(xié)定將在未來幾年促進(jìn)區(qū)域一體化并促進(jìn)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和貨物流動(dòng)。海豐國際在該區(qū)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，尤其是海豐國際在中國至日本、中國至東南亞的航線布局較為完善，有望帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

集裝箱市場運(yùn)價(jià)出現(xiàn)回落， 未來能否揚(yáng)帆而起？

2021年疫情全球蔓延，導(dǎo)致物流供應(yīng)鏈梗阻，港口嚴(yán)重?fù)矶拢霈F(xiàn)“一箱難求”，國際集裝箱海運(yùn)市場運(yùn)力供需失衡，集裝箱船舶運(yùn)力緊張，海運(yùn)物流供應(yīng)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)價(jià)格高漲，但隨著時(shí)間的推移，市場重新開放，運(yùn)輸需求疲軟，由于前期供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致不少公司“恐慌性”的購買集裝箱，集裝箱市場將出現(xiàn)供過于求。

同時(shí)，能源價(jià)格大幅上漲、通脹升溫以及地緣政治沖突，歐美消費(fèi)需求持續(xù)走弱，集裝箱運(yùn)價(jià)也呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì)，年初至今亞洲區(qū)內(nèi)集裝箱運(yùn)價(jià)下降21%（同比上升26%），雖然價(jià)格有所回落，但相較于去年仍然處于較高水平，疫情常態(tài)化狀況下，集運(yùn)市場需求仍保持在一定水平，加上下半年一般是航運(yùn)市場的傳統(tǒng)旺季，海豐國際的成本優(yōu)勢(shì)及賽道布局優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

與此同時(shí)，新的機(jī)遇正在發(fā)展，全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)革新指向了新一輪長周期的行業(yè)上行。疫情不僅刺激出了新一波供應(yīng)鏈物流需求，更催化出了永久性的全球消費(fèi)習(xí)慣改變，例如更加剛性的跨境電商網(wǎng)購需求，以及新經(jīng)濟(jì)形態(tài)下更多的物流配送場景。因此，海豐國際看好跨境電商物流帶來的爆發(fā)式增量，增加了對(duì)跨境電商業(yè)務(wù)的布局，成立了新海豐（青島）跨境電商服務(wù)有限公司，并將長期繼續(xù)深耕亞洲區(qū)域內(nèi)市場重點(diǎn)港口和航線，配套服務(wù)和客戶的數(shù)字化體驗(yàn)。

整體來說，海豐國際具備較強(qiáng)的盈利能力，成本優(yōu)勢(shì)明顯，身處優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，RCEP將會(huì)進(jìn)一步打開亞洲區(qū)內(nèi)海運(yùn)市場的增量空間，海豐國際作為亞洲區(qū)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性物流服務(wù)商將充分受益。