作者/劉福娟??報道/投資界PEdaily

這一次，高瓴出手一家月子中心。

投資界獲悉，高端月子中心品牌愛帝宮近日發布公告稱，公司與珠海德佑博暉企業管理咨詢中心（有限合伙）訂立認購協議，擬對其發行總規模約為2.25億的可換股優先股，認購人的平均成本在0.6港元每股左右。經過股權穿透，后者正是高瓴旗下公司，該交易尚待港交所審批核準。

愛帝宮有何來頭？這是國內唯一一家連鎖月子中心上市公司。2007年，擁有近30多年產科臨床工作經驗的朱昱霏在深圳創立了愛帝宮。如今，愛帝宮在全國擁有九家分店，為媽媽寶寶提供以母嬰專業護理、中醫調理、膳食營養、嬰兒智力開發、產后修復等八大康復體系相結合的科學健康月子服務。據悉，套餐價格68800起，提供28天的服務。

三孩政策之下，月子中心開始火了。為促進人口增長，相關部門一直引導社會力量參與優化嬰幼兒照護服務。正如不久前，字節跳動買下了北京一家高端婦兒醫院—美中宜和，進軍生育大業。

高瓴出手2.25億

罕見投了一家高端月子中心

我們先從一則公告說起——

近日，港股上市公司愛帝宮發布公告，公司與認購人珠海德佑博暉企業管理咨詢中心（有限合伙）訂立認購協議，認購人有條件同意認購或促使其聯屬人士認購可換股優先股224,719,101.6港元，這相當于認購價每股A類可換股優先股0.5港元及每股B類可換股優先股0.7港元。

按照協議，轉換期可在投資滿一年以后、兩年半內隨時完成，轉換所有可換股優先股后配發及發行換股股份后，珠海德佑博暉企業管理咨詢中心（有限合伙）持股占比約為7.99%，或成為公司第四大股東。

資料顯示，珠海德佑博暉企業管理咨詢中心（有限合伙）為在中國成立的有限合伙企業，普通合伙人為珠海高瓴德佑投資管理有限公司，而管理人為在中國成立的有限公司珠海高瓴股權投資管理有限公司（珠海高瓴）。

換言之，高瓴入股了愛帝宮。

而投資方式是優先股？和普通股相比，優先股的特點集中在“優先”、“可換股”身上。一般來說，優先股具備特定的股息（類似債券，本案的優先股息為4%）且在公司破產解散時擁有優先分配權，而可換股則賦予了靈活性，認購人可以再某一特定的時刻將其行權轉換為普通股或者另一種優先股。

這意味著，倘若愛帝宮股價在未來上漲，高瓴可通過行權獲得市場化的收益；但如果股價低于認購成本，隨著時間流逝，高瓴可要求公司回購，不用困于港股的流動性匱乏，隨時可撤退。

不妨再看看贖回條件：

公司方：在發行完成18個月后或贖回通知前三個月平均收盤價在2港元每股以上后，公司有權向所有可換股優先股股東贖回股份（但要提前30個營業日發書面通知），在這30日期間如果認購方轉換成普通股，那么則無權贖回。

認購方：有多種情況下可以選擇向公司提出要求贖回，比如發行完成2年之后、創始人不擔任集團全職職務或違反同業競爭條款或股份少于5%、涉及到公司月子業務資產出售等。

最終如果公司贖回，那么認購方可獲得公司兌付的年化13%單利（已含4%優先股的股息）。如果最終高瓴全部將優先股轉換為普通股，那么其持股比例將達到7.99%。于高瓴而言，怎么看都是一筆穩賺不賠的投資。

創業15年，她打造月子中心第一股

基礎套餐68800元起

不少待產媽媽可能都在抖音上刷到愛帝宮的廣告，其實執掌這家公司的是一位女性創業者——朱昱霏。

朱昱霏，貴州貴陽人，曾任北大深圳醫院的副主任助產師，在創業前有著近30年的產科臨床工作經驗。資料顯示，有兩個小故事對她的創業有著直接影響：此前，一位由她接生的產婦抱著出生未滿10天的嬰兒哭著來到她的辦公室要求住院，原因是產婦母乳喂養了一段時間后，嬰兒皮膚發黃，起了小紅疹，家人覺得她的奶水有問題，于是剝奪了她母乳喂養的權利。朱昱霏知道這是新生兒最容易出現的癥狀，跟生活壞境、產后護理和媽媽的飲食等都有直接的關系，但這是非病理性癥狀，不屬于醫院住院診治范圍，這讓她愛莫能助。

另一個故事則是自己的親身經歷。當初朱昱霏的懷孕過程一波三折，后來還親歷了坐月子的曲折過程，這讓她真正了解，原來從懷孕到坐月子是一個系統工程，而坐月子（即產后修復階段）對女人尤為重要。

長期從事母嬰健康服務工作加上做母親的親身經歷，朱昱霏深刻體會了產婦在坐月子期間的艱辛和無助，也目睹了孕產期家庭對于產后高質量專業服務需求越來越旺盛。于是2007年，她毅然辭掉“金飯碗”，創辦愛帝宮國際月子中心。

目前，愛帝宮在全國的三個城市（深圳、北京以及成都）開設了九家月子中心，主營業務分為9項服務，產后媽媽康復體系、新生兒健康護理體系、母嬰專業營養體系、中醫調理保健體系、新生兒早早期智力開發體系、管家式高端服務體系、產后媽媽塑形美麗體系、母嬰月子立體防御體系、全天候無縫安保體系。據悉，愛帝宮主要以套餐+額外服務為主，套餐主要包括住宿，月子膳食以及護理服務等，再根據客戶需求額外增加相應的產后修復，產后通乳等服務。

愛帝宮很早就走上資本之路，也是國內唯一一家連鎖月子中心上市公司。2015年，港股上市公司同佳健康收購深圳愛帝宮30%的股權；2019年，同佳健康持股比例提升至95%，并更名為愛帝宮，自此進入了以月子服務為主營業務的新階段。近些年，愛帝宮在拓展月子中心業務的同時，陸續對非核心業務進行剝離。

從2021年開始，愛帝宮采取輕資產擴張模式，通過租賃已裝修物業（如新的五星級酒店和酒店式公寓）開設月子中心，這不僅使新月子中心的籌建期從6個月縮短至2個月，同時將投資成本縮減67%。

借助該新輕資產模式，公司在2021年Q4和2022年Q1開設了深圳花卉小鎮院、北京諾金院和深圳福田院。也就是說，公司花了不到一年半的的時間開了4家分院，而在過去10多年才開了5家新院。

不久前，愛帝宮發布了2022年中報。報告顯示，上半年來自月子服務業務收入為3.27億元（港幣），月子服務業務營收占比達到99.46%。而2019年、2020年以及2021年，公司營業收入分別為6.11億元、6.01億元、6.43億元，凈利潤分別為1708.70萬元、-3.83億元、3478.50萬元。

2022年上半年，愛帝宮實現收入同比增加1.46%，但是凈虧損為6150.5萬。受疫情影響，入住率受阻是一大主要因素。

打開愛帝宮官網，可以發現公司服務過多位明星，比如佟大為關悅夫婦、楊威楊云夫婦、羅嘉良夫婦、梅婷、李念等等。以奧運冠軍楊云和兒子楊陽洋的豪華月子套餐為例，她們從2009年11月10日到12月18日入住一房一廳房型，套餐價格為148800元。

愛帝宮歷來定位高端月子中心。從愛帝宮方面獲悉，目前基礎套餐要68800起，入駐28天，包含一張大床、獨立衛浴以及其他服務等。截止2022年9月15日，愛帝宮港股市值為20億港元。

連張一鳴也挺進生育大業

為了「造娃」，拼了

2021年5月底，國家全面放開三孩政策，生育大業擺在每一個人面前。

而三孩政策，一定程度上利好了那些具有經濟實力的高齡夫婦。正如經濟學家任澤平在報告提及，當前生育主力軍不是90后和00后，而是75-85后，這個群體才是月子中心目前的主要目標客戶。

殊不知，字節跳動也來了。8月5日，北京美中宜和醫療管理（集團）有限公司（簡稱：美中宜和）的持股比例，新增股東小荷健康香港有限公司占到69.5%，與此前股東小荷健康科技（北京）有限公司共計持股100%。而小荷健康科技（北京）有限公司及小荷健康香港有限公司均隸屬于字節跳動旗下相關公司。

這意味著，字節跳動全資買下了這家知名的婦兒醫院，踏入生育行業。

資料顯示，美中宜和成立于2005年，創始人兼CEO胡瀾先后畢業于北京大學醫學部、俄亥俄醫學院，不同于其他醫療領域的博士，胡瀾擁有醫學和投行的雙重背景，曾就在美職于摩根大通，直到回國創辦了美中宜和。一路走來，美中宜和身后集結了高瓴、華平投資、君聯資本、華興資本、藥明康德、遠洋資本等知名投資方。

無獨有偶，今年3月，數字母嬰護理品牌圣貝拉及其母公司貝康國際宣布完成最新一輪融資，由中國人壽獨家投資。據了解，貝康國際曾于2021年3月宣布完成由騰訊領投、高榕資本跟投的2億元C1輪融資，刷新了國內母嬰護理行業單筆融資記錄。

貝康國際成立于2017年，擁有高奢月子護理品牌圣貝拉（SAINT BELLA）、輕奢月子護理品牌Baby BELLA小貝拉、專注女性孕產滋補的廣禾堂，到家護理品牌貝護家、貝康護理學校等，其服務周期覆蓋孕期護理、月子護理、駐家護理以及線上健康管理。運四年來，貝康國際旗下月子會所品牌全國直營近30余家門店，是行業內規模最大的直營月子會所品牌之一。

月子中心是一門好生意嗎？根據弗若斯特沙利文報告，中國大陸月子中心的市場滲透率不到5%，而中國臺灣月子中心成熟市場，滲透率則高達60％以上。根據預測，中國大陸月子中心正處在快速發展期，2025年市場規模有望至167.8億元。

事實上，為了拼生育，除了月子中心，輔助生殖也火了。目前中國還有一群龐大的“想生不能生”的夫婦。數據顯示，我國目前輔不孕不育率在不斷提高，據報道我國目前不孕不育患者已超過5000萬。為解決這個問題，輔助生殖被提到了前所未有的高度。今年2月底，北京開創了輔助生殖可以醫保報銷的先河。

正如投資人普遍認為，試管嬰兒（IVF）實驗室技術升級將成為輔助生殖市場的下一個增長點。因此我們看到，從2021年至今，至少有11家公司先后獲得融資或被收購，分別是孕橙、韋拓生物、DHC醫療、拜爾洛克、德適生物、女媧生命、東蘊醫療、星博生物、瑞柏生物、和萬家醫院、好孕幫，而背后投資機構云集。

無論是月子中心還是輔助生殖，都是鼓勵生育的一縷寫照。

現實的情況是，隨著90后、95后開始邁入生殖的高峰期，她們第一次當媽媽，想要更專業的指導，也不想要面對兩代人觀念碰撞導致的家庭矛盾，這些因素都有望讓月子中心迎來一波爆發。