來源/丁祖昱談樓市

自房地產企業出現商票違約以來，多家房地產上下游供應商也在近期公開表示，與房地產行業相關業務不再接受商業承兌匯票。

這也意味著，個別出險房企流動性問題持續發酵，對供應商造成的負面沖擊已超過預期。

8月房企商票違約現象并未有所緩解。

根據上海票交所公布的《截至2022年8月31日的持續逾期名單》，CRIC統計發現，存在商票逾期的房地產項目公司數量環比大幅增長約四成，至8月共計2801個房地產項目公司存在商票逾期現象。

與此同時，房地產項目公司商票違約占全部商票逾期企業的比重環比增長3.13個百分點至67.6%。

房企高杠桿之下，過度使用票據融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，行業信用遭到擠兌，疊加當前房企流動性尚未得到緩解，商票兌付壓力依然延續。

8月新增商票逾期翻倍式增長

根據CRIC監測，8月商票逾期名單中，房地產項目公司數量高達2801個，環比大幅增長39.7%，在商票逾期基數較大的情況下，8月整體商票逾期環比增速仍明顯高于4-7月平均的環比增速16.8%。

從占全部商票逾期企業的比重來看，可謂逐月上漲，其中8月比重達到了67.6%，較7月增加了3.13個百分點。

此外，存在商票逾期現象的房企集團主體數量從7月的238家增至8月的279家，環比增多17.2%。

值得注意的是，8月新增逾期項目公司較上月增加了910個，環比增長127%。與此同時7月發生逾期但8月實現逾期余額清零的項目公司有114個，因此8月持續逾期的項目公司數量環比凈增加796個。

而個別出險房企債務危機繼續蔓延，商票出現大面積逾期，在這些新增的名單中，有近6成項目來自于2家出險房企，分別為418個和113個，占到新增數量的45.9%、12.4%。

倘若后續紓困政策及債務重組效果不及預期，將進一步沖擊供應鏈、金融機構、地方政府、購房者等多方利益。

連續3月逾期的房企多達166家

要知道，接近三千個房地產項目公司中，房企集團主體數量就有279家，環比增加17.2%。

這279家房企有哪些特征？

我們發現，TOP200梯隊之外房企占了八成，有224家房企出現商票逾期現象，且TOP200+梯隊的中小房企商票逾期數量增長較快，這也透露出中小房企經營和資金壓力更大的事實。

而相對的TOP10、TOP31-50梯隊中商票逾期房企數量已趨于穩定，其中TOP10房企中僅1家房企出現商票逾期現象。

從增長趨勢來看，TOP11-30梯隊房企主體逾期數量逐月環比增長1家，TOP51-100梯隊房企增加1家，TOP101-200梯隊則減少1家，整體增速出現放緩趨勢。

值得注意的是，擁有地方國資背景的項目公司也開始出現了商票逾期現象，“國企剛兌信仰”逐漸打破。出現逾期的國企主要來自于河南、貴州等中西部區域。隨著土地收入的減少，高度依賴土地財政、產業結構單一的地方政府旗下國企后續逾期現象可能愈發嚴重。

此外，6月以來連續3個月出現在商票持續逾期名單的房企數量有166家。

其中，TOP101-200、TOP200+在各梯隊中數量最多，分別有15家和124家房企連月出現逾期風險，這些房企基本上都是已陷入流動性風險的房企。

TOP50房企逾期項目公司占七成

雖然TOP50房企集團主體出現商票違約的數量比較少，但8月商票逾期的項目公司有近七成來自TOP50房企。

8月TOP50梯隊的21家逾期房企主體共涉及旗下1950個項目公司發生商票未支付，環比大幅增加48.2%，占票交所披露的所有逾期項目公司的69.6%，較此前增幅明顯。

各梯隊逾期房企涉及的項目公司數量環比均明顯增多，逾期項目公司數量超過100個較上月增加2家至6家房企集團，甚至有2家房企集團旗下超過380個項目公司出現逾期，部分出險房企體量較大，集中爆發商票逾期風險對上游的沖擊更為嚴峻。

以防水涂料龍頭東方雨虹為例，2022年中期應收賬款同比增幅31.89%顯著高于營收增幅7.57%，導致上半年經營性現金流凈流出14.89億元，經營現金流承壓。

目前，各地政府通過政策引導、地方國企牽頭從項目層面注入流動性支持以處置交付風險，同時為房企紓困，后續紓困效果待觀察，倘若出險房企的流動性問題未解決，對上游供應商會造成嚴重的經營風險。

近兩個月，房企商票逾期增量快速攀升，尤其是出險房企集中爆發了商票逾期危機。8月新增逾期910個項目公司中近6成歸屬于2家出險房企。出險房企信用危機的發酵，商票逾期大增，供應商經營風險進一步擴大。

房地產行業仍然處于筑底階段，房地產最難的時刻雖已過去，但行業信用危機仍在發酵，居民加杠桿購房呈觀望態度、金融機構減少相應的信貸投放，尤其是中小房企流動性不足的情況下，商票違約潮或還將持續一段時間。