作者/阿布? 編輯/吾人??來源/融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）

LP已經(jīng)不再關(guān)注文娛賽道領(lǐng)域的投資了。

過去兩年時(shí)間，文娛賽道的投融中幾乎處在冰點(diǎn)，一些文娛領(lǐng)域投資人紛紛調(diào)換賽道，“我們募資的時(shí)候都不敢說自己投文娛的。”一位文娛領(lǐng)域投資人直言，而現(xiàn)在，他已經(jīng)更換方向，去看企服投資了。

2018年，文娛行業(yè)全年投融資事件有1228起，2019年，這一數(shù)據(jù)降至570起。步入疫情后，文娛行業(yè)更是雪上加霜。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月27日，我國綜合文娛行業(yè)投資事件數(shù)為514起。

過去的光鮮亮麗不再，文娛行業(yè)走入周期性困局，深出其中的投資人，開始離場。

“冰下還有100米深溝”

“2021年的時(shí)候，大文娛行業(yè)就已經(jīng)走在懸崖邊上了。”投資文娛賽道的投資人米達(dá)直言，“政策上沒有利好面，疫情的影響，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)都按下了暫停鍵。”

截至2022年7月27日，今年我國綜合文娛行業(yè)共發(fā)生投資事件514起，投資事件數(shù)最高的為種子天使投資，事件數(shù)185起，占比35.99%；其次為A輪投資，事件數(shù)174起，占比33.85%。已披露投資金額最高的為KADOKAWA角川集團(tuán)公司在戰(zhàn)略投資中收到的17.6億人民幣投資。

也就是說，早期小規(guī)模投資數(shù)量較高，成熟期項(xiàng)目則相對少。

2022年1-5月文娛傳媒行業(yè)投資方金額最多為騰訊投資1455.33億元；其次是紅杉資本中國投資方金額597.94億元。

米達(dá)坦率地說，“本以為2020年就是最壞的一年，已經(jīng)是冰點(diǎn)了，沒想要冰面下還有100米深溝。”

事實(shí)上，2015年前后，剛好是文娛行業(yè)較為繁榮的一段時(shí)間，當(dāng)時(shí)，借著雙創(chuàng)的機(jī)會，資本層面也較為充裕。這一時(shí)期，成立了一批專門投向大文娛賽道的機(jī)構(gòu)。他們的投資方向大多都是游戲、電影等相對垂直在文娛領(lǐng)域的項(xiàng)目。

這類垂直基金曾一度非常好拿募資。

沈鈺婷在某垂直文娛基金任IR崗，“最好募資的時(shí)候，很多地方打造文娛產(chǎn)業(yè)園區(qū)，地方政府資金闊綽，在募資上我們十分順利。”她直言，“作為IR，我們也就是配合合伙人進(jìn)行募資后的管理工作，募資主要是老板一個(gè)人憑借關(guān)系就能搞定。”

在投資中，趕上了時(shí)代的機(jī)會，一大批項(xiàng)目快速成長起來。但是，為了拿到一些頭部項(xiàng)目，這類基金也付出了較高的估值。“在五星酒店的大堂、互聯(lián)網(wǎng)咖啡館，每個(gè)人都在談?wù)撋锨f、過億的融資，好像是個(gè)兒戲一般簡單。”沈鈺婷直言。

但7年時(shí)間過去了，基金的退出成了難題。

娛領(lǐng)域近幾年遭遇“寒冬”，洗牌劇烈，且“春天”尚未到來。就如同教育賽道一般，當(dāng)時(shí)有多風(fēng)光、多瘋狂，如今就有多落寞。項(xiàng)目難以退出，投資人也不干了。

“我們募資的時(shí)候都不敢說自己投文娛的。怕影響基金募資。” 一位文娛領(lǐng)域投資人直言，“吃一塹長一智，我們未來募基金，會以綜合基金為主，不會再進(jìn)行某一行業(yè)的基金募集。”

投資人轉(zhuǎn)行：

去直播、去做UP主、去做FA

過去，何鴻磊在文娛投資小圈子也算是有點(diǎn)名氣，但隨著文娛行業(yè)冰點(diǎn)遲遲沒有破冰，他也堅(jiān)持不住了。“想保存火種，但是投資機(jī)構(gòu)先扛不住了。我們只能先轉(zhuǎn)換方向，存活下來。”在決定轉(zhuǎn)型后，何鴻磊所在的機(jī)構(gòu)決定稍微將文娛擴(kuò)大化，做泛娛樂、大消費(fèi)。

但誰知道，消費(fèi)賽道也只是一時(shí)光輝。

去年上半年，咖啡、奶茶、小面還在瘋狂融資，下半年開始，一片靜悄悄的場面讓投資人們也無力招架。“想隔倫退都不行，根本找不到接盤俠。”何鴻磊直言，“就算是估值不漲，也沒人接，導(dǎo)致上一輪老投資人要么自己繼續(xù)投，要不就是降價(jià)。但無論怎么選，都非常痛苦。”

何鴻磊的同事們開始轉(zhuǎn)行。

余麗麗是何鴻磊的一位同事，在做投資人時(shí)，她主要方向是消費(fèi)類美妝等品牌。經(jīng)過娛樂、消費(fèi)的洗禮后，她決定轉(zhuǎn)行做一個(gè)美妝博主。

張賽是一家文娛基金的合伙人。在文娛項(xiàng)目最火的時(shí)候，他出入各大頒獎(jiǎng)禮，胳膊上挎著女明星，一起出席頒獎(jiǎng)典禮。觥籌交錯(cuò)之間，他自我感覺更加良好，像是明星一樣。

如今，酒杯一碰，是夢醒時(shí)刻。

生活總的繼續(xù)，第一件事要做的，就是改PPT。不少此前的文娛基金搖身一變，成了科技文娛基金，再不然文娛二字已經(jīng)消失不見。

作為LP，受過虧錢的傷害，自然不會在同一個(gè)地方跌倒兩次——當(dāng)然，如果行業(yè)上行，政策利好，他們或許還會踏入同一條河流。但現(xiàn)在，絕不是投資文娛基金最好的時(shí)間。

作為受到周期影響的投資行業(yè)，這樣的事每天都在發(fā)生。

過去，因?yàn)橥顿Y周期長、發(fā)展慢，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域曾而被投資人忽視，但如今，農(nóng)業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打的特性卻備受投資人青睞。

去年，農(nóng)業(yè)賽道在全部融資數(shù)目中的比例中提升了0.35%。根據(jù)《中國科學(xué)報(bào)》的報(bào)道，截至6月底，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的74起投融資流入超過100億元。

今年，就連鄉(xiāng)村振興基金的整體規(guī)模也有了顯著提升。

文娛投資偃旗息鼓，但投資人們也在期待，明年，會不會好一點(diǎn)？

“強(qiáng)監(jiān)管，頭部項(xiàng)目想上市都非常苦難”

文娛在過去幾年確實(shí)受政策的影響非常大，行業(yè)監(jiān)管越來越嚴(yán)苛，資本退出路徑國內(nèi)幾乎完全叫停，這兩方面對文娛行業(yè)的影響是巨大的。

監(jiān)管為文娛企業(yè)進(jìn)入A股扣上了一把“隱形大鎖”。

為了尋求生路，文娛項(xiàng)目紛紛走上赴港之路。過去3年，不少項(xiàng)目在港股上市，但從當(dāng)前情況看，港股似乎并不買賬。

去年12月，網(wǎng)易云音樂正式掛牌港交所，發(fā)行價(jià)205港元，募資31.24億港元。網(wǎng)易云音樂開盤價(jià)與發(fā)行價(jià)持平，不過很快就遭遇了破發(fā)窘境。

另一邊，微博在港交所實(shí)現(xiàn)二次上市。去年，風(fēng)華秋實(shí)、星空華文、德盈控股、花房集團(tuán)、檸萌影業(yè)等文娛企業(yè)也紛紛向港交所遞表。但是，自2019年以來赴港上市的文娛企業(yè)，基本都難逃破發(fā)“魔咒”。

在此之前上市的貓眼娛樂，首日開盤后沒多久就遭遇破發(fā)，收盤價(jià)14.64港元，較發(fā)行價(jià)下跌1.08%，以收盤價(jià)計(jì)算，貓眼娛樂市值達(dá)到164.85億港元。截至今年9月底，市值已經(jīng)跌至63.02億，超過100億市值蒸發(fā)。

再如吳奇隆創(chuàng)辦的稻草熊娛樂，彼時(shí)，稻草熊娛樂明星資本圍繞，劉詩詩、趙麗穎分別持有14.8%、0.79%股份；愛奇藝是其第二大股東，通過子公司持有19.57%股權(quán)。此外，稻草熊娛樂還擁有雪湖資本、IDG資本及唯品會這三家基石投資者。截至目前，市值僅為9.06億。相對于上市融資，也有項(xiàng)目沉淀多年終于完成上市的。

“我們一家家店開，一部部電影拍。時(shí)間會證明我們這么多年深耕行業(yè)、圍繞電影主業(yè)發(fā)展的道路是正確的。”博納影業(yè)董事長于冬在接受媒體時(shí)曾表示。排隊(duì)五年終將上市，博納影業(yè)A股之路可謂是一波三折，博納影業(yè)IPO獲準(zhǔn)，但上市后，博納股價(jià)一路下跌。

2015年，海外上市的博納影業(yè)市值最高峰時(shí)，不過60億元出頭。同期，A股上市的光線傳媒、華誼兄弟分別達(dá)到790億元、610億元。

這種巨大市值落差之下，博納影業(yè)選擇海外退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)市場。“回想這十年當(dāng)中，我做的一個(gè)人生重要的決定，2015年絕對是退市，2016年4月份，（博納影業(yè)）告別納斯達(dá)克正式下市。我走了七年多，從遞交材料到過會通過1870天，從過會到拿到批文630天，走得好艱苦。”

如今，博納多年等待，終于登陸A股，實(shí)屬不易。

不過，二級市場上，有博納這樣逆勢上市的項(xiàng)目，也同樣有大批苦苦等待的企業(yè)。

有影視公司一線從業(yè)者表示，“文娛行業(yè)仍然是一個(gè)燒錢的行業(yè)，‘缺錢’成為行業(yè)共識，如果文娛公司自己沒錢，基本上就做不成項(xiàng)目。在‘降本增效’的大背景下，文娛公司排隊(duì)上市本質(zhì)上還是為了解決資金問題。”

但二級市場上表現(xiàn)不佳，讓這類項(xiàng)目即便上市，也難融資。

市場波動中，傳媒股公司估值也開始打?qū)φ邸！斑@類公司估值從之前的100倍，跌到40倍。在最近這波大跌中，估值也進(jìn)一步下滑。”有投資人表示。與此同時(shí)，在游戲版號停止發(fā)放的這段時(shí)間，也有投資人感嘆：“不知道多少項(xiàng)目沒挺過去……”

（應(yīng)受訪者要求，文中米達(dá)、沈鈺婷、何鴻磊、張賽為化名）