作者/蒲肅??來源/債市觀察

在調(diào)整債務(wù)重組計(jì)劃后不到2個月，華夏幸福（600340.SH）的美元債重組迎來節(jié)點(diǎn)時刻。

11月8日晚間，華夏幸福發(fā)布最新債務(wù)逾期、重組進(jìn)度公告，首次公布了境外美元債債重組進(jìn)度。

據(jù)公告內(nèi)容顯示，華夏幸福境外美元債存續(xù)總額49.6億美元。目前，持有境外美元債券本金總額超過50%的持有人已簽署境外《重組支持協(xié)議》。這是自去年9月底華夏幸福公布債務(wù)重組方案以來，境外債重組首次獲得較大進(jìn)展。

重組美元債規(guī)模或超富力

從行業(yè)整體看，今年房企實(shí)現(xiàn)境外債展期的規(guī)模已超千億元，規(guī)模最大的為富力地產(chǎn)（2777.HK）整體展期10只美元債，總存續(xù)金額約49.44億美元。若華夏幸福美元債重組成果，金額規(guī)模或?qū)⒊^富力地產(chǎn)。

據(jù)了解，美元債重組或交換要約獲得批準(zhǔn)，需要超過持有債券本金75%的持有人同意，如富力地產(chǎn)、榮盛發(fā)展等美元債重組或展期均是以此為前提。

華夏幸福表示，將根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，通過英國協(xié)議安排推進(jìn)境外美元債券重組落地。如后續(xù)英國法院裁定重組方案生效，則重組方案將對全部美元債券持有人實(shí)行。公司將盡快啟動英國協(xié)議安排相關(guān)程序，也將在以股抵債相關(guān)安排具體實(shí)施前履行必要的審批程序。

截至2022年10月31日，華夏幸福《債務(wù)重組計(jì)劃》中2192億元金融債務(wù)已簽約，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)為1262.22億元，相應(yīng)減免債務(wù)利息、豁免罰息金額共計(jì)113.50億元。

此外，華夏幸福根據(jù)債務(wù)重組相關(guān)工作的推進(jìn)情況，對已簽署《債務(wù)重組協(xié)議》中適用“兌、抵、接”清償方式的相關(guān)債權(quán)人已啟動兩批現(xiàn)金兌付安排，合計(jì)將兌付金額為19.16億元。

最新債務(wù)違約數(shù)據(jù)顯示，2022年初至今，華夏幸福及下屬子公司新增未能如期償還銀行貸款、信托貸款等形式的債務(wù)金額21.19 億元（不含利息），累計(jì)違約金額 596.22 億元。

對比華夏幸福今年1月份公布的935.56億元違約總額，債務(wù)違約規(guī)模已縮減339.34億元。其中，由于今年8月份新增違約債務(wù)112.9 億元，將總體違約規(guī)模由之前的400多億元抬升至570億~600億元區(qū)間。

以上違約金額均不含利息，華夏幸福表示，金融債務(wù)在簽署《債務(wù)重組協(xié)議》后將按照重組協(xié)議約定的到期日執(zhí)行，相應(yīng)債務(wù)金額在調(diào)整后的到期日前將從未能如期償還債務(wù)金額中予以剔除。

雖然華夏幸福一直在努力“化債”，但尚未完全擺脫資金流動性問題帶來的煩惱。

在中超第23輪河北隊(duì)與成都蓉城的比賽進(jìn)行之前，河北隊(duì)球員拉出了印有“懇求華夏幸福償還中國球員血汗錢”的橫幅，此前還有多位河北隊(duì)的現(xiàn)役以及前球員在社交平臺集體發(fā)起了討薪活動。

博弈近1年，債權(quán)換股權(quán)

此外值得注意的是，在上述已簽署境外《重組支持協(xié)議》的債權(quán)人中，持有原始債券本金超過10億美元的持有人，選擇將其債權(quán)中的部分份額通過以股抵債受償。

但“以股抵債”并不是華夏幸福的首選還債方式，而是經(jīng)過近1年的時間，在今年9月才作為新增還債資源加入重組計(jì)劃中。

據(jù)了解，在2021年10月8日，華夏幸福債務(wù)首次披露《債務(wù)重組計(jì)劃》，將總計(jì)2192億元的金融債務(wù)按六大方式解決，包括：

賣出資產(chǎn)回籠資金約750億元；出售資產(chǎn)帶走金融債務(wù)約500億元；優(yōu)先類金融債務(wù)展期或清償約352億元；現(xiàn)金兌付約570億元金融債務(wù)；以持有型物業(yè)等約220億元資產(chǎn)設(shè)立的信托受益權(quán)份額抵償；剩余約550億元金融債務(wù)由公司承接，展期、降息，通過后續(xù)經(jīng)營發(fā)展逐步清償。

但據(jù)REDD當(dāng)時報(bào)道，華夏幸福部分美元債券持有人并不同意該重組計(jì)劃，并尋求其他投資者的支持，增強(qiáng)他們對重組計(jì)劃的議價(jià)能力。

隨后，華夏幸福雖然在執(zhí)行上述重組計(jì)劃，但境外債務(wù)一直沒有進(jìn)展。今年9月16日，華夏幸福發(fā)布了《華夏幸福債務(wù)重組計(jì)劃補(bǔ)充方案》，該補(bǔ)充方案的主要內(nèi)容，是增加“幸福精選”平臺股權(quán)作為新增償債資源，實(shí)施以股抵債。

華夏幸福選擇旗下3家子公司作為核心資產(chǎn)，搭建“幸福精選”平臺，這3家公司為幸福基業(yè)物業(yè)服務(wù)有限公司、深圳市伙伴產(chǎn)業(yè)服務(wù)有限公司、蘇州火炬創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化管理有限公司，其主要業(yè)務(wù)分別為物業(yè)服務(wù)、選址服務(wù)和園區(qū)運(yùn)營服務(wù)。

其中，“展”類和“接”類債權(quán)人可在持有的全部債權(quán)金額范圍內(nèi)，以債權(quán)本金金額 10%的整數(shù)倍實(shí)施以股抵債。

華夏幸福還表示，自《補(bǔ)充方案》公布日（即 2022 年 9 月 16 日）至 2023 年 3 月 31 日為選擇“股”的選擇期，而在2022年內(nèi)選 擇“股”的債權(quán)人可進(jìn)一步享受該方式的優(yōu)惠價(jià)格。

在選擇“以股抵債”后如何實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)退出的問題上，華夏幸福表示，將全力推動“幸福精選”平臺資本運(yùn)作相關(guān)安排，通過包括但不限于“幸福精選”平臺在資本市場獨(dú)立上市、將“幸福精選”平臺股權(quán)以現(xiàn)金方式出售等方式協(xié)助債權(quán)人實(shí)現(xiàn)“股”的退出。

境外債展期超千億

與華夏幸福類似的是，花樣年控股(1777.HK)也曾計(jì)劃以股權(quán)抵債權(quán)。今年8月，有消息稱花樣年控股向債權(quán)人提交了境外債務(wù)重組方案，其中要求最高減免本金60%以上的債務(wù)，并將剩余的部分換成公司股權(quán)。

但目前該方案尚未公布最新進(jìn)展。

值得注意的是，臨近年底，多家房企的美元債重組或展期方案已經(jīng)提上日程。之前中國恒大(3333.HK)、融創(chuàng)中國（1918.HK）均表示，盡量在2022年內(nèi)推出境外債重組計(jì)劃；10月31日，綠地控股（600606. SH）公告，擬對旗下9只美元債就展期事項(xiàng)發(fā)起同意征求，存續(xù)總金額約31.82億美元。

其他房企中，有媒體稱世茂集團(tuán)(0813.HK)今年8月提交了一份債務(wù)重組草案給投資人，提議將其離岸債務(wù)延長3-8年歸還，但該消息還并未獲得官方回應(yīng)；上周五，REED消息稱，龍光集團(tuán)（3380.HK）在重組境內(nèi)債務(wù)的同時，還在安排重組其80億美元的海外債務(wù)，將平價(jià)兌換為一籃子9只不同期限的新債券。

據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)，目前已有28家房企對美元債進(jìn)行展期，海外債展期規(guī)模達(dá)1031.7億元；而今年四季度海外債到期規(guī)模超過800億元，其中11月和12月合計(jì)有423.3億元境外債到期。

中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水表示，“10月份是今年第5個月無新發(fā)行海外債的月份，也是連續(xù)第三個月無新發(fā)行海外債，此前的2月、5月、8月、9月均沒有海外債發(fā)行”。

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