來源/有連云

引人深思的是，視頻帶來的強大流量似乎并沒有賦予B站對未來發展的信心。過去三年，B站凈虧損累計已超百億元，基于持續多年的“流血”經營，2023年初，公司發股償債以降低公司長期負債水平，試圖隨著未來盈利能力回升，進而降低公司的現金流壓力。

作為國創動畫的開年紅，自2023年元旦首映以來，截至2023年1月26日，B站數據顯示，評分9.9，播放量達1.5億。

B站起源于二次元，近幾年，B站已演變成一個龐大的ACG(漫畫、動畫、游戲)綜合平臺，其聚攏了最龐大的年輕群體。

引人深思的是，視頻帶來的強大流量似乎并沒有賦予B站對未來發展的信心。過去三年，B站凈虧損累計已超百億元，基于持續多年的“流血”經營，2023年初，公司發股償債以降低公司長期負債水平，試圖隨著未來盈利能力回升，進而降低公司的現金流壓力。

持續發力國創動畫板塊

近期，在各大影視專注于劇場模式的布局時，B站持續大手筆發力動畫板塊。

除了《中國奇譚》爆火，《三體》動畫于2022年12月10日在B站開播，這是三體IP首部面世的影視化作品。數據顯示，2022年播放量最高的視頻是由B站主要出品的動畫《三體》第一集，12月10日獨家開播，播放量超6000萬。

借《三體》動畫東風，Choice數據顯示，聯合出品方之一的嗶哩嗶哩在前一周(12月5日至12月9日)股價大漲，累計漲幅高達47.19%。

在2022-2023國創動畫作品發布會上，B站共發布了49部動畫，其中除了打響三體宇宙“頭槍”的《三體》動畫外，還有有妖氣的頭部IP《鎮魂街第三季》等重磅續作的最新PV。B站副董事長兼COO李旎在這場國創發布會上表示，B站和國內90%能夠做出高質量動畫的120多家公司展開了深度合作。

陸續上線的動畫助推嗶哩嗶哩總流量提升，李妮預計，2022年國創作品收入將超過20億元。

這些頭部IP在B站內容生態中獲得多元化呈現的同時，B站計劃開展全球共創計劃，包含線下實體周邊和虛擬產品，同時全面布局線上衍生形象;游戲開發等IP開發形態也在其計劃之內。

不可忽視的是，B站的內容生態持續豐富，帶來了用戶的大增長。公司于2018年美股上市后，從2018年第二季度的8500萬MAU發展到2022年第三季度的3.33億，付費用戶數達2850萬，第12個月留存率連續4年超80%，實現了高質量增長。

而問題在于，保持用戶高活躍度的代價，是營業成本投入增加。

2022年第三季度B站營業成本為47億元，同比增長13%。從財報來看，此增加主要是因為收入分成成本及內容成本增加。其中，收入分成成本(營業成本的重要組成部分)為24億元，同比增加11%。

成本增加也導致公司在2022年前9個月的凈營業額同比增加15.8%至157.57億元的情況下，凈虧損反而同比擴大27.5%至60.11億元。

眾所周知，保證用戶的高活躍度，是B站長期營收增長的基礎。

根據財報，B站的收入主要來自四部分：移動游戲、增值服務、廣告、電商及其他。其中，增值服務依然是B站營收當中的“扛把子”，2022年第三季度，B站增值服務的收入22億元，同比增幅達16%，高于B站整體營收增幅，其占整體營收的比重近四成，這對于B站的重要性顯而易見。

從財報得知，增值服務的收入主要與付費用戶數量掛鉤，其中包括了大會員、直播服務及其他增值服務的付費用戶等。

因此，對B站而言，既然用戶增長不能停，用戶分成也勢必會繼續增加，要想盈虧平衡，只能在費用端降本增效。

最新財報顯示，B 站降本增效開始初顯成效。

公司用戶增長重心由 MAU 轉為 DAU，銷售費用將更為可控。2022年第三季度，公司市場和銷售費用分別同比縮減25%，運營費用率 50.1%，同比下降 5.5%，其中，銷售費用率從2021年第三季度的31%降至21%，因此當季凈虧損同比收窄36%至17億元。

此外，B站還在組織和人事方面努力減虧。2022年下半年，B站進行了頻繁的人事和組織架構變動，涉及多位高管;2022年底，有關B站裁員的消息在網絡上引發了大量討論。

不過這些降本增效、組織結構“去肥增瘦”的最終效果如何，還需等2023年一季度看到效果。

左手抓效率、右手急補血

2023年1月10日，B站擬以 26.65 美元/ADS 的價格發行 1534.4 萬股美國存托股( ADS)，籌集資金 4.09億美元。

發行價較B站公告日美、港股收盤價均折價6%左右。該公告一出，B站美、港股股價均大跌。

本次發行ADS所得款項，主要用途包括：回購公司2026年12月到期的可轉債，回購票面價值總額3.85億美元;剩余所得款項將用于為公司2022年第四季度進行的可轉債回購再融資，以及充盈公司的營運資金。

2023年1月12日，嗶哩嗶哩宣布，發售已于2023年1月11日(美國東部時間)完成。

B站表示，本次交易是2023年來美股中概股第一單新股發行融資。交易完成后，將顯著改善B站的資產負債表，減輕債務負擔。未來，B站能專注業務長期健康發展。

融資補血的背后，2022年第二季度營收增速首次調至個位數，2022年第三季度，嗶哩嗶哩業績增速延續放緩，期內，公司凈營業額總額達人民幣58億元(814.5百萬美元)，較2021年同期增加11%。

截至2022年9月30日，公司的現金及現金等價物、定期存款及短期投資為人民幣239億元(34億美元)，其中現金及等價物 7.68 億美元。截止 2022年9月30日第三季度，公司借款及負債總額為 27.01 億美元，本次發股償債后，根據公司測算，借款及負債總額將降至19億美元。

值得一提的是，2022年10月3日，B站實現在港交所雙重主要上市，滿足國內投資者投資的需要的同時，有利于增加股票的流動性。從企業發展角度看，亦或帶來更多融資渠道的選擇。

B站的前景

二級市場上，自2021年2月中旬以來，嗶哩嗶哩港股股價震蕩下跌，更是在2022年10月末創下上市以來的新底。

如今的B站，似乎還沒有完全掌握盈虧平衡的方式和方法，需要外部資本的注入才能獲得成長與發展。因而，擺在B站面前的難題是如何快速擺脫虧損。

從投資角度看，無論是押寶動畫，還是推出新游戲，又或是直播與(P)UGV生態融合，內容實現協同效應，眼下，B站或需要聚焦業務落地盈利，給資本市場更強的“強心劑”，以便為2023年開個好頭。