李寧再次交出了一份亮眼的成績單。

2023年3月17日，李寧正式發布了2022財年財報。在2021年高增長的基礎上，2022年李寧公司在營收端及利潤端均保持了穩健發展，收入保持雙位數增速至258.03億元人民幣，突破250億大關，實現連續兩年收入年復合增長率超過30%。同時，李寧凈利率也持續保持在15.7%的水平，財務狀況健康穩健，展現良好韌性。

眾所周知，2022年宏觀環境給中國體育用品行業造成了挑戰，從李寧發布的財報來看，不論是營收數據還是凈利潤數據均取得了喜人的增長，這說明大環境固然帶來挑戰，但持續修煉內功，堅守長期主義價值的企業，更能穿越周期，穩健前行。

中間：李寧集團董事長李寧先生

左一：李寧集團聯席行政總裁及執行董事錢煒先生

右一：李寧集團副總裁及首席財務官趙東升先生

1、穩健的增長曲線

2022年，受國內疫情多發頻發等因素影響，消費市場受到較大沖擊。面對復雜多變的外部環境，李寧在2021年同期高基數增長的基礎上，2022年取得了營收和凈利潤的雙位數增長，多項關鍵經營指標創歷史新高。

財報顯示，李寧2022年營收258.03億元人民幣，實現連續兩年收入年復合增長率超過30%，達到疫情爆發前2019年的近2倍。同時，李寧凈利率保持在15.7%的水平，對比2019年，公司凈利率增長4.9個百分點。

而現金流方面，2022年，李寧實現經營現金凈流入39.14億元人民幣，運營資金處于健康水平。

財報數據表明，截至2022年12月31日，李寧集團現金及等同現金項目為73.82億元人民幣。加回被記錄在銀行定期存款中的資金，現金余額為190.49億元人民幣，較2021年12月31日凈增加5.68億元人民幣。

此外，種種跡象表明，李寧YOUNG，似乎正在成為李寧的第二增長曲線。

目前，李寧 YOUNG 成立了單獨事業部，聚焦兒童運動鞋服賽道及品類。2022年，李寧圍繞專業運動童裝的策略定位，重點布局籃球、跑步、足球，建立了針對青少年的運動科技平臺和產品矩陣，取得了良好的效果。據財報顯示，年內李寧YOUNG零售流水錄得30%-40%高段增長。

截至2022年12月31日，李寧YOUNG業務已覆蓋31個省份、直轄市和自治區，共有門店1308間，同比增長106間。

機構預計，到2024年李寧YOUNG門店數量將達到1362家，年店效有望突破 140 萬元，規模及體量逐漸提升，運動童裝品類有望成為李寧增長的新引擎。

業績的穩步增長，反饋出李寧自我變革的成功，以及“大單品”戰略下新品銷售的強勁。

李寧歷經三十多年的發展，早已是家喻戶曉的中國體育用品品牌。在過去漫長的發展歷程中，李寧經歷了數輪行業發展周期。2012年以來，雖也曾經歷過低谷，但李寧品牌不僅具備“運動員基因”，且深受年輕人喜愛、品牌力突出，一直秉持“單品牌、多品類、多渠道”的長期主義發展策略，一再穿越周期。

三年疫情的表現以及30多年的發展歷程都說明，在變動不居的商業世界，一時的領先不是永遠的領先，一時的低谷也不是永遠的低谷。

“我一直希望做一個中國的運動品牌”，在之前接受媒體采訪中，李寧本人如是說道，“以我過去的經驗來看，要做一家具備盈利能力的公司，不是很難，但做成一個品牌，真的很難。我們所等到的，是新生代成長起來了，他們并不拒絕國貨，給了國貨品牌發展的空間。”唯有抓住一輪輪行業景氣度上升的機會，給堅實的品牌內核注入新的理解和活力，推動行業整體進入下一個增長周期。這個過程中，走得更早、更遠的品牌，收獲也更大。

殺不死我的，將讓我更強大。正如在當下不斷涌現的，踩著時代和資本紅利而起的新品牌中，只有那些真正相信和尊重客觀規律、直面現實的，才能夠穿越牛熊，蛻變成真正的品牌。

2、產品力驅動品牌力，現象級跑鞋爆款背后

對于李寧來說，將重心放在產品、品牌和渠道上，是未來毫不動搖的方向，也是其穿越周期的核心能力之一。

先看產品端。

在消費市場中，產品即王道，產品最能集中體現一個品牌的影響力、創造力和生命力。而專業運動產品依然是李寧的核心。而不同于行業當紅的多品牌策略，自近年國產風潮興起后，李寧公司刪繁就簡，就集中發力主品牌。

2018年，李寧正式提出“單品牌、多品類、多渠道”戰略。而單品牌策略的核心，在于不斷打磨產品。

最能說明這一點的是，是2022年的現象級的爆款產品“超輕19”。

2021年末，李寧的常青跑鞋“超輕”系列，推出了最新迭代作品“超輕19”。從2005年發布第一款RUNFREE到如今，李寧的“超輕”系列已經是國內品牌中歷史最久、迭代次數最多、最具“傳承”的跑鞋系列。而“超輕19”則在延續上一代的設計理念的基礎上，借鑒了傳統古琴上琴弦架空的“岳山”和“龍齦”結構，同時又基于李寧成熟的?科技平臺，巧妙融和各個領域的科研積累，比上一代減重5%左右，彈力提升8.4%。

該款產品一經推出，就引發了消費者和市場的火熱反響，成為年內跑步市場的現象級產品，創造了李寧單款鞋商品的銷售新紀錄。財報數據顯示，2022年“超輕19”全年累計銷量突破300萬雙，同比2021年的超輕18大幅增長。

不過，僅有一兩款“大單品”火爆出圈，是不具有更長久成長性的。

因此，基于跑者的多層次需求，目前李寧已把跑鞋類產品矩陣按照場景進行了進一步的分類，主要分為專業跑、休閑健步和野外跑三個大類。其中，專業跑品類以李寧?科技平臺為核心，實現專業化轉型，聚焦競速、彈速、保護、超輕四大產品系列，搭建了全場景的專業跑鞋矩陣，覆蓋從入門到進階到專業。通過過硬的產品力，李寧將把入門級產品“超輕19”打造成大單品，然后廣泛覆蓋和培養大眾消費人群，吸引消費者復購進階產品。

2022年，李寧鞋產品收入大幅增長42%至135億，收入占比較2021年提升10個百分點至52%。相比2020年63億的鞋產品收入，實現翻倍，增長顯著。而在籃球和跑步專業產品方面，李寧籃球及跑步品類2022年年內籃球及跑步品類流水分別增長25%和13%。其中，赤兔5及赤兔5Pro系列專業跑步產品也創造了合計全年超200萬雙銷量。而李寧籃球的標志性系列產品韋德之道10則延續系列獨有的籃球文化，持續進化。

深耕細分品類價值，正是李寧對抗市場周期波動的利器之一。

除了專業跑鞋，李寧還在持續強化品牌專業運動定位，深耕籃球、跑步、健身、羽毛球以及運動生活五大品類，通過深挖垂直品類運動市場機會，精細洞察并滿足消費者多元運動需求。

可以看出，李寧正在通過發力大單品反哺產品矩陣。

另一方面，李寧的產品力，也來自持續迭代的研發技術。

公開資料數據顯示，李寧高度重視研發，長期聚焦研發科技的推廣應用，以技術驅動營收增長，研發投入穩步提升。

提高產品力，沒有捷徑可走，研發技術是產品力提升的基礎。

正如李寧所說：“過去幾年，我們一直持續著投入在籃球，如何讓一雙籃球鞋配得上CBA的球星，配得上NBA的球星；如何讓一雙跑鞋，配得上一個馬拉松冠軍；如何把一些科技功能材料，應用到我們的產品，我們的產品會成為同步于世界領先的科技水平和引領能力，過去幾年我們在這方面的投入還是很有效的。

可見，與通過對外收購打造品牌力的路徑不同，李寧的品牌影響力主要來自產品積淀，尤其是垂直專業領域。尤其重要的是，專業運動品牌，其對功能性要求較高，不能急于求成，必須在產品積淀和研發上下功夫。每一個國際化頭部品牌從發展到成熟，都必須邁過過程中對路徑的依賴，并迭代出全新的版本。

以產品力驅動品牌力的提升，注重內生增長，可謂李寧保持品牌常青的秘訣之一。

同時，李寧還敏銳捕捉到了Z世代等年輕群體的消費偏好，深度連接并增強粘性。2021年，李寧推出“LI-NING 1990”子系列，深度挖掘品牌歷史與價值，既汲取品牌發展歷程中的寶貴文化和精神資產，又是對品牌精神的全新演繹，李寧將該系列定位高級運動時尚，目標受眾是一線城市的精英消費群體。

目前，LI-NING 1990 所設門店都落地高級商圈，銷售數據表現良好，有望成為新的業務增長點。

3、開大店，開好店下的渠道變革

通過渠道優化加速終端效率提升，也是對抗周期波動的法寶之一。

雖然由于疫情等因素影響，目前李寧的門店擴張速度有所放緩，但財報顯示，2022年截至2022年12月31日，李寧牌（不包括李寧YOUNG）銷售點數量共計6295個，較上一季末凈增加194個，較去年同期凈增加360個。

銷售點數量增長的同時，李寧也在以直營門店為基點，發力開“大店”，開好店，以實現坪效和店效雙增長。

近年來，為改善渠道運營效率，李寧整合了傳統商業街的低效分銷商并關閉虧損門店，從以 80-120 平米為主的原有店鋪轉向在百貨購物中心開設200平米左右的大型直營門店。

財報顯示，2022年，實現店鋪總面積增加10%- 20%高段，單店平均面積超過230平；大店占比進一步上升高單位數個百分點，大店（300平方米以上）超1600家，平均面積超410平；同時，年內高層級市場流水貢獻保持穩定，購物中心流水貢獻提升中單位數個百分點；聚焦店鋪形象升級，主力推進品牌八代形象店建設，截至2022年底八代店數量占比已達60%，同時落地全新九代店鋪形象，進一步增強品牌與消費者的互動購買體驗。

其中，“李寧1990”高質量經營的業務模式，門店數量由2021年的3家增長至16家。

西部證券預計，2024年李寧大貨的經銷批發及直營零售門店數量將分別達到4750家及1435家左右，保守估計李寧大貨線下門店平均每年凈增約100-50家。此外，若李寧大貨門店改革順利，西部證券預計2024年，經銷批發的年店效將超過360萬元，直營零售年店效有望趨近650萬元。同時，通過持續關小店并開大店，李寧大貨坪效有望持續提升。

在線下渠道持續優化的同時，李寧“大電商”業務戰略也得到了市場正向反饋。2022年，整個電商行業在疫情多發散發的環境下面臨挑戰。在消費面臨挑戰的環境下，李寧電商仍然保持穩定的表現。年內，李寧電商繼續以功能類產品為核心，大幅提升專業品類產品效率。同時，電商平臺持續建設“李寧CF”(COUNTERFLOW BY LI-NING)系列這一基于運動時尚打造、以文化為主旨的獨立產品線。

目前，在渠道收入結構上，李寧的電商渠道在2017-2021年連續五年保持24.73%的年均增長率，已經占整體銷售收入的約30%。

渠道變革帶動了企業經營效率的優化，最大的體現，就是李寧庫存的持續優化。隨著李寧2017至2022年營運能力加速效果明顯，存貨周轉天數呈現減少趨勢。與其他國內品牌對比，李寧存貨周轉速度長期保持領先地位。

而在經營效率提升的基礎上，李寧持續夯實“肌肉型企業”戰略，聚焦消費者、市場、商品與賣場，不斷提升全渠道、店鋪運營、庫存、商品經營、組織架構和成本六個效率指標。

相較于財報上的量化指標，“肌肉型企業”體質的打造，更能夠呈現李寧“內生力”的一面。

4、專業長期主義的勝利

這個世界上除了規模，有一些東西依然是有價值的。對于品牌而言，需要找到符合你的增長曲線和運營模式，把品牌的定位做到極致。近年來，李寧不斷追求“李寧式體驗價值”，通過“三大聚焦、六大效率”，打造“肌肉型企業體質”，帶動品牌實現增長。

具體來說，李寧縮小商品寬度，增加核心款深度，并建立起“月度計劃、周度銷售回顧”的敏捷反應的機制，快速將業務一線的問題，反饋到運營決策端，并通過短周期的計劃，指導日常銷售管理活動，針對性地調整折扣力度，加速當季商品的消化，克制打折的力度，提升售罄率。

此外，任何產品最終都要邁向“商品化”過程，它需要通過流通環節和終端轉化情況的把控，來驗證產品的商業化價值。李寧通過連通各環節數據反饋，能夠進行快速驗證和策略調整，進而充分實現商品的價值，并通過市場反饋加速迭代產品，保證用戶的產品體驗。

在中國的商業語境中，有兩條規模化成長的路徑，一種是成為大的企業，一種是成為大的品牌，前者對應的外生力，通過資本擴張，實現體量上的快速膨脹；后者對應的是內生力，自己生長起品牌，它不僅需要“規模效應”，更需要持續盈利能力。

李寧之所能重現穩健增長曲線，抵抗周期，主要原因在于：一方面，堅持專業主義，通過科技賦能，通過提高產品力持續驅動品牌力提升。另一方面，通過渠道變革加速終端效率提升，提升品牌運營效率，增強企業“肌肉”。

這背后，離不開兩個支撐點：

第一，李寧貫徹“單品牌、多品類、多渠道”的戰略方向，豐富專業產品體系，搭建“?”和“弜”等專業科技平臺，融合多元化運動潮流風格，并透過多品類矩陣及多渠道布局，優化經營模式。

第二、通過“三大聚焦、六大效率”，打造“肌肉型企業體質”，帶動品牌實現增長。近年來，李寧不斷縮小商品寬度，增加核心款深度，在各條產品線上實現均衡增長。

從1990年以原創品牌面世，到自我變革，重回穩健增長，再到2022年財務數據的高質量韌性，折射出的是李寧跨越周期的內在生長力、渠道變革成果以及品牌實力的強勁。

李寧，正在成為跨越周期的中國企業樣本。