文/樂居財經 嚴明會

前不久，洛陽中超新材料股份有限公司（簡稱“中超股份”）遞交了招股說明書。通讀303頁后，有一個最大的印象是，創始股東們和核心高管，都是60后，且皆為本科工科男。

它的靈魂人物，是裴廣斌，董事長、總經理、研發中心主任，生于1966年；二號人物董事、副總經理張金華，生于1964年；研發骨干、副總經理吳建華，生于1964年。

在1987年6月，他們都從華南理工大學無機非金屬材料專業本科畢業。畢業后，他們各奔東西，一個在廣東佛山，一個在湖北黃石，一個在武漢、深廣輾轉。16年后，他們一起創辦了中超股份。

比他們晚一年畢業的董事程國勝，生于1962年，也曾在同一學校同一專業求學，只不過他是碩士。他和監事會主席馮衛在中超股份創立之初就進入。

恰好，另一位董事劉愛林也年齡相仿，生于1962年，也是中超股份的原始股東。只不過，他和馮衛一樣，都不是畢業于華南理工大學。

時至今日，他們六人在一起打拼長達20年之久，結下的絕不僅僅是同事之誼。中超股份成立之時，他們都快到不惑之年，算是大器晚成。

一群60后湊在一起，20年集中干了一件事，生產和銷售無機非金屬材料，主要把超細氫氧化鋁阻燃劑賣給電線電纜企業。

如果中超股份成功登陸創業板，中超股份的市值將達到50億元，市盈率約35倍。在退休的年紀，他們都將加入億萬富翁的行列。

創業不怕晚，貴在堅持。這將是一部商界領域的教科書級的勵志傳奇。

一、股東們親疏有別，遞表前四年股份未變

即便是20年的兄弟情，也分親疏遠近。

早在2011年1月，裴廣斌便與張金華簽署了一致行動協議。如果雙方在表決上、或意見難統一時，以裴的意見為準。

從這可以看出，裴是中超股份核心中的核心。

再看一下持股比例，表面上，他們平分秋色，都持有中超股份26.79%股權，但裴廣斌是紫光文化和鼎坤文化兩個員工持股平臺的普通合伙人——內部股權轉讓的市盈率為10倍，分別出資29%和44.17%份額。透過它們，裴間接有中超股份2.73%股份。

實際上，裴廣斌比張金華多了2.73%股份。如果從職務上來說，裴更是集董事長、總經理和研發中心主任一身。

他們的大學同學吳建華，只間接持有中超股份0.45%股權，也沒進入董事會。他是中超股份11項授權發明專利、7項授權實用新型專利的發明人。

劉愛林、程國勝、馮衛分別持有中超股份20.17%股份、13.39%股份和2.28%股份。一起創業，他們仨卻沒有加入一致行動人士，有點怪異。其中，劉愛林和他的兒子一起間接持有天慧投資31.61%股份。天慧投資是一家私募投資資金，在2015年成為中超股份的唯一戰投，持股2.68%。當時，中超股份估值約1億元人民幣。

五年之后，員工持股平臺鼎坤文化入股，把中超股份的估值拉升到4.48億元。此后，中超股份沒有引入新股東。一般而言，遞表前1至2年內，是股份變動最頻繁的時刻，但中超股份不走尋常路，沒有通過引戰去拉高估值。待成功上市，一口氣奔向50億元。

裴廣斌們的內心很強大。他們也沒有通過成立公司去持有中超股份，而是選擇自然人持股。這在IPO遞表公司里比較罕見。

二、40%現金分紅，暴露了裴廣斌們的小心思

沒有引入"外人”，大家更愿意把中超股份永遠當成自己的孩子。

不論是否要上市，裴廣斌們沒有想過要去"掏空‘’公司——有的企業把最近三年的利潤全部分了，但它的分紅比例也在逐年走高。

招股書顯示，在2020年、2021年和2022年，中超股份的現金分紅分別為3360萬元、4480萬元和5600萬元，占當年的利潤25.86%、32.46%和39.44%。

關于每年分紅多少？中超股份在招股書里作了詳盡說明。

在滿足現金分紅條件的情況下，應當采取現金方式分配股利，以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可分配利潤的10%。

從2003年到2019年這17年間，中超股份每年分紅是多少，沒有披露，但10%大概率是有的。

不過，中超股份還有一個差異化的現金分紅政策，即：

一、成熟期且無重大資金支出安排的，現金分紅最低應達到利潤80%；二、成熟期且有重大資金支出安排的，現金分紅最低應達到利潤40%；三、成長期且有重大資金支出安排的，現金分紅最低應達到利潤20%。

從2022年接近40%的現金分紅比例看，中超股份進入了成熟期。

當然，成熟了，自然就要去IPO了。這個邏輯，沒有毛病。中超股份總不能還要把自己劃入成長期，那對資本市場沒法交代。

這個分紅比例，一不小心暴露了裴廣斌們的小心思。

三、上市一波三折，環保投資"腰斬"了

中超股份命運多舛，上市頗費周折。

2016年4月，中超股份啟動A股IPO，上市輔導備案獲受理。同年9月12日，IPO輔導備案終止，首次IPO無疾而終。

2019年6月中超股份重啟IPO選擇創業板上市。中超股份擬募資6.93億元，分別投入到年產12萬噸氫氧化鋁微粉建設項目、技術改造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

2019年7月12日，中國證券業協會啟動首發企業信息披露質量抽查，中超股份被抽中。當年8月2日中超股份撤回在創業板上市的申請文件。

一年后，中超股份重啟IPO，上市目的地變成科創板。2020年10月15日，中超股份科創板IPO申請獲上交所受理。本次IPO中超股份擬募資9.16億元。在回復首輪問詢后，中超股份主動撤回IPO。2021年1月21日上交所決定終止對中超股份首次公開發行股票并在科創板上市審核。

中超股份很頑強。2023年6月6日，中超股份創業板IPO獲受理，擬募集資金為12.4億元。中超股份主要從事無機非金屬材料研發、生產和銷售，主要產品包括以超細氫氧化鋁為代表的低煙無鹵阻燃材料，以及以特種氧化鋁、勃姆石為代表的鋰電池涂覆材料等。

在業績方面，2020年至2022年中超股份營業收入分別為5.91億元、6.81億元和8.34億元，凈利潤分別為1.3億元、1.38億元和1.42億元。

2020年至2022年中超股份主營業務毛利率分別為34.48%、30.72%和27.70%。中超股份表示，報告期內公司產品毛利率主要因原材料價格、能源價格上漲影響而有所下降，

如果公司未來產品售價上漲幅度小于成本上升幅度，或產品售價下降幅度大于成本下降幅度，則產品毛利率存在進一步下滑的風險。

一個值得關注的問題是，中超股份的環保投資在逐年縮減，三年來，從218萬元減至185萬元，最后腰斬為66萬元。環保投資包括排污費用、環境綠化改造等費用、環評及環境檢測費用、固定資產投資等。

附：中超股份發行的有關中介機構

保薦人：海通證券股份有限公司

主承銷商：海通證券股份有限公司

發行人律師：國浩律師（上海）事務所

審計機構：立信會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：天源資產評估有限公司