來源/翠鳥資本

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截至2023年二季度末，匯添富的資產管理規模（剔除貨幣基金）超4900億元人民幣，位列所有公募的第九位。

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作為匯添富旗下的明星基金經理，胡昕煒“單挑”440.44億元，幾乎占到匯添富非貨規模的十分之一。

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然而，胡昕煒的管理規模與凈值增長率難言“匹配”二字，背后與投資思維的“守舊”有微妙關系。

神一般的基金經理

業績已過巔峰期

我們將時間拉回到兩年前，也就是2021年。

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當時，胡昕煒在基民心中可謂神一般的人物，有著如下業績描述：“截至2021年6月30日，他管理的匯添富消費行業近5年收益310.02%，排名所有同類基金的第一名”。

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如此業績宣傳下，胡昕煒披上了很多標簽，諸如消費投資高手、消費男神、復利健將等等。

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胡昕煒的旗艦產品“匯添富消費行業混合“，吸引了大量資金申購，這也是其從業以來操盤時間最長的產品。

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這只產品的凈值非?！澳軡q”，2019年和2020年年度收益分別為72.84%和77.52%。A股指數型行情不斷升級，基民自然跟投。

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胡昕煒接手上述產品的時點是2016年4月，當時這只產品基金份額為10億份，到了2021年6月末，份額增長至23億份，增幅超過100%。到了2021年12月末，基金份額進一步擴至27億份。

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復盤后不難發現，2021年胡昕煒的這只產品已經過了“巔峰期”，年度收益僅為-4%，出現虧損。

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實際上，胡昕煒屬于典型的“匯添富制造”。

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資料顯示，胡昕煒2011年從清華大學畢業后，直接加入了匯添富基金。早期從消費行業的分析師開始做起，2016年正式開始管理公募資產，并一路成長為匯添富垂直一體化投研的代表人物。

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胡昕煒操盤的客戶資產規模高達440.44億元人民幣。? ? ? ? ?

最為重要的是，胡昕煒的成名與賽道投資密不可分，也就是大消費股票的投資。

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對于投資價值觀，胡昕煒曾有一段自述：做企業的股東。所有的投資框架和決策，都是圍繞這一條出發，即尋找能為社會進步創造價值的企業，以股東身份分享價值創造過程中帶來的收益。

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匯添富官方公眾號將胡昕煒描述為“一個極為淡泊，但又非常堅毅的人。他對于名和利看得很淡，待人接物總是非常溫和，態度謙卑。他不注重穿著打扮，也很少享受美食美景——除非是為了調研 ”。

偏好酒股

“酒癮”十足

2022年，胡昕煒的消費主題基金演繹了“跌落神壇”四個字。

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復盤這只產品2022年四個季度的運作報告，前十大重倉股幾乎未變，圍繞著貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、重慶啤酒、古井貢酒等公司。

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轉眼至2023年，胡昕煒的這只賽道產品并未扭轉僵局，前兩個季度的收益率分別為3.25%和-14.12%。

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截至8月1日，匯添富消費行業基金年內收益為-4.08%，同期滬深300指數收益為正，達到3.26%。

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換言之，胡昕煒在今年落后大盤超過7個點，追趕難度可想而知。

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截至2023年6月末，胡昕煒前四大重倉股由白酒股包攬，依次為貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液和山西汾酒。

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這四只股票在2019-2020年，可謂抱團股的代表，當時公募基金成為相關籌碼的絕對資金主力，胡昕煒持有上述股票時長為11個季度至29個季度。

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可以看出，胡昕煒對酒類公司的有很高的偏好，這能窺探其對消費二字的理解，也成為了一種路徑依賴，直接對凈值漲幅造成“損傷”。

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然而，胡昕煒在最新披露的二季報中，他寫道：我們將繼續在消費結構升級、中國品牌崛起、服務消費爆發等方向進行重點投資。在二季度，我們適當增加了美容護理、家用電器等行業的配置。我們堅信中國的增長潛力，看好中國消費行業的高質量發展。

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凈值壓力面前，胡昕煒開始增配非白酒類的消費屬性資產，但前十大重倉股的“酒性”絲毫不減。

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兩個月前，胡昕煒在一場采訪中提及，白酒本身還是經濟的潤滑劑，地產行業不好，就可能對白酒消費有所影響。但是經濟可能會有增長動能的切換，因此白酒主要跟整體宏觀經濟總量有關。

高點發產品

基民被套

匯添富消費精選兩年持有基金產品成立時點為2021年5月11日，當時處于投資者對消費股情緒頗高之時，也是胡昕煒業績如日中天的階段。

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該產品建倉后首次季報披露時，資產規模超過70億元，可謂基民押注的熱情相當火爆。? ? ? ? ?

這只產品有兩年的封閉期，也就是投資者每買入一筆，資金均要有兩年的鎖定期。

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截至2023年5月11日（基金最初募集后，首批份額可以贖回的日子），這只產品的凈值僅有0.7313，也就是首批投資者持有兩年，凈值依然在1元面值一下，經受了高達近30%的本金損失。

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再來看看持倉。雖然胡昕煒橫跨A股和港股市場，但還是離不開白酒和啤酒。

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“酒癮”很大，成為這位匯添富臺柱子、扛把子的鮮明投資特征了。