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碧桂園“大后退”:預虧550億、境內債停牌、美元債逾期

2023-08-14 10:25:57
債市觀察
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2023-08-14

債務上的“后退”能換來經(jīng)營上的“前進”嗎?

作者/蒲肅?來源/債市觀察

自8月8日立秋以來,碧桂園(2007.HK)每天有大消息被報道,從美元債逾期到預虧550億元,再到碧桂園管理層致歉,同時關于碧桂園的小道消息滿天飛,債市君沒喝到立秋的第一杯奶茶,倒是吃了不少碧桂園的“瓜”。

8月12日晚,碧桂園又又又發(fā)公告,碧桂園地產(chǎn)集團在上交所、深交所發(fā)行的多只債券將于8月14日起停牌,復牌時間另行確定,原因是將于近期就公司債兌付安排事項召開債券持有人會議。

來源:企業(yè)公告

11只債券停牌,合計本金超160億

債市君梳理發(fā)現(xiàn),碧桂園停牌債券包括:19碧地03、20碧地03、19碧地04、21碧地01、21碧地02、21 碧地03、21 碧地04、22碧地02、22碧地03,以及碧桂園控股子公司廣東騰越建筑工程有限公司發(fā)行的16騰越02,據(jù)相關媒體報道,碧桂園還有一只未公開發(fā)行的私募債也同步停牌。

據(jù)Choice金融數(shù)據(jù)顯示,碧桂園私募債“16碧園05”將于2023年9月2日到期,還有不到3周時間,發(fā)行金額58.3億元,當前余額39.04億元,年利率5.65%。

在宣布上述債券停牌的前一天(8月11日),碧桂園股價下跌至0.98港元,跌破1港元面值,跌幅超5%。

以恒大債務爆雷為標志,樓市下行至今已經(jīng)兩年左右,碧桂園堅持到現(xiàn)在才啟動債務重組,已經(jīng)比大多數(shù)房企要走的遠。

來源:企業(yè)官網(wǎng)

但“在商言商”,不論是美元債利息尚存30天寬限期,還是展期不算實質違約,都不重要了,因為這些已經(jīng)標志著碧桂園的融資信用出現(xiàn)實質裂痕。從之前的猜測到現(xiàn)在的坐實,即使冰山只出現(xiàn)一絲裂縫,山腳下的居民關于安全與否的判斷也會出現(xiàn)徹底扭轉。

連續(xù)幾周,關于碧桂園流動性危機的小作文滿天飛,細心的媒體早在7月21日就發(fā)現(xiàn),碧桂園在官微發(fā)布的《碧桂園:不負重托,堅定信心,走高質量發(fā)展之路》一文中,之前“四保”工作變?yōu)椤叭!惫ぷ鳎骸氨0踩⒈=桓丁⒈YY產(chǎn)”,之前的“保信用”被刪減,這一度成為市場猜測碧桂園要違約的重要依據(jù)。

后來,碧桂園8月10日預虧公告中提出四大自救措施,其中再提“保交付、保信用”,似乎是對市場猜測進行回應,但再多回應也不能掩蓋調整債券兌付的事實。

示范性房企也借不到錢,

融資”持續(xù)凈流出“

那么碧桂園是真的走到山窮水盡、摳不出現(xiàn)金還債了嗎?NO,碧桂園2022年財報顯示,公司可動用現(xiàn)金余額1474.5億元,其中受限制資金192.69億元。

此外,碧桂園兩筆美元債約2250萬美元(折合人民幣1.62億元)的利息本應在8月4日打款支付,雖然碧桂園選擇了逾期,但同時兌付了“20碧地02”未回售債券的本息。而在2023年1月,碧桂園還兌付了6.25億美元債的本息,換算人民幣約46.32億元。

這說明碧桂園還是能拿出現(xiàn)金的,碧桂園堅持了兩年、在各項樓市利好大招頻出的這個節(jié)點,不是不想保信用,而是能不能保住,還能保多久?

碧桂園已經(jīng)在預虧公告中坦承,公司從“2022年至今,融資環(huán)境極其艱難,公司融資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出”。

碧桂園財報數(shù)據(jù)顯示,截至2022年末,碧桂園總負債約1.44萬億元,其中合同負債6682億元,有息負債約2713.07億元。有息負債的構成中,銀行及其他借款約為1625.4億元,優(yōu)先票據(jù)約706.55億元,公司債券約323.19億元。

而在財務風險管理的測算中,這三項負債在一年內到期的累計額度約為1030億元,再加上貿(mào)易及其他應付款、租賃負債、衍生金融工具等,2023年合計需要現(xiàn)金流至少:

4808.83億元。

滿足這些現(xiàn)金需求才能保證公司運營,但這還沒算上應付職工薪酬等。

來源:企業(yè)公告

具體到債券情況,據(jù)企業(yè)預警通數(shù)據(jù),目前碧桂園共有15只美元債存續(xù),余額約99.13億美元,約為人民幣717.51億元。

其中一只本金10億美元、利率8%的美元債將于2024年1月27日到期,這個時間也是各個項目結算工程款、給農(nóng)民工發(fā)工資的時間,相信不少房企都對年底的自家總部門口印象深刻。

境內債方面,據(jù)《經(jīng)濟觀察報》統(tǒng)計,碧桂園控股、廣東騰越建筑、碧桂園地產(chǎn)三家主體的存量國內債券合計230.9億元,2023年內仍需償還或回售的債券本息合計超過150億元。

來源:企業(yè)預警通

面對上千億的到期債務,碧桂園的流入現(xiàn)金確實緊張。銷售層面,碧桂園今年1~4月的權益銷售額保持在220億-250億元區(qū)間,但5月~7月的權益銷售額分別下滑為182億元、160億元和121億元,環(huán)比下滑幅度越來越大。

融資方面,今年碧桂園僅在5月份發(fā)行了2只中票合計融資17億元,除此之外再無融資公告。去年12月,董事會主席兼控股股東楊惠妍通過旗下全資子公司向碧桂園支持無息無抵押借款50.55億元。

這些數(shù)據(jù)反映出碧桂園今年以來尤其是5月份至今越發(fā)困難的境地,在融資端和銷售端都沒有改善的前提下,碧桂園不僅要面對上千億債務,還有近7萬名員工的工資、項目的工程款、營銷費等等剛性支出。

雖然碧桂園自去年就被列為“發(fā)債示范性房企”,但具體落地情況并不樂觀。

據(jù)《經(jīng)濟觀察報》采訪報道,2022年11月底,碧桂園獲得郵儲銀行、工行、中行共1500億元授信,但至今“都沒有變成很實質性的融資”。

而碧桂園融資比較難的根本還是三四線存量項目比較多,據(jù)業(yè)內人士分析,三四線樓市銷售壓力較大,這些項目通過抵押獲得融資的難度也隨之增大,此外碧桂園對不少供應商的應付款都采用“抵房“的方式進行支付,也增大了融資難度。

碧桂園董事長楊惠妍和總裁莫斌也在管理層致歉信中承認,公司“對三四線及更低線城市投資比例過大、負債率壓降速度不夠等潛在風險的認識不夠深刻、化解行動不夠及時有力。”

雖然碧桂園現(xiàn)在面臨的局面很困難,但還是希望碧桂園能像致歉信上寫的“化危機為生機,鍛造更健康的碧桂園”,將債務上的“后退”轉化為經(jīng)營上的“前進”。

當然從碧桂園業(yè)主的角度看,“更健康的碧桂園”的基礎是做實“保交付”,這樣才能避免因債務問題曝光,而出現(xiàn)全民不敢買碧桂園的“次生災害”。

碧桂園如果成功重組債務,會有利于保交付工作嗎?你身邊的碧桂園業(yè)主怎么樣了?歡迎評論區(qū)留言討論。


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