作者/蒲肅?來源 /債市觀察

進入9月，遠洋集團（3377.HK）流動性未見好轉，且“日益嚴峻”。

9月14日，遠洋集團官宣“暫停支付所有境外債務”，全面重組境外債，并稱這是“最佳出路”。

目前，遠洋集團有8只美元債存續，包括一只永久性次級有擔保資本證券，合計39.2億美元。按9月15日匯率計算，以上美元債合計約為人民幣285.43億元。

上述債券已于9月15日在港交所停牌。受此消息影響，遠洋集團港股盤中降幅一度超過12%。

遠洋集團股價走勢圖

今年3月以來，遠洋集團港股已經長期低于1港元面值，總市值在50億港元上下徘徊。

銷售乏力，均價每平米降4000元

遠洋集團在公告中表示，公司目前面臨三大問題，分別是“協議銷售額快速下降、資產出售不確定性增大、各項融資活動持續受限”等，上述問題讓遠洋集團流動性壓力“日益嚴峻”，最佳的出路是對境外債務進行全面重組。

“有央企身份背景而全面重組境外債的，遠洋集團應該是第一例。這也說明，即使是央企房企，在目前市場行情下壓力也比較大。按照市場化、法制化原則進行債務重組，對遠洋集團以及各方債權人的利益有所保障。”易居研究院研究總監嚴躍進分析稱。

來源：企業公告

嚴躍進認為，遠洋集團今年的銷售業績有較大壓力，但總體基本面還不錯，近幾年沒有大規模、激進的擴張，總體上屬于穩中求進，目前的問題主要是受市場影響所致。

對比來看，遠洋集團今年銷售均價比去年同期每平米直降4000元，降幅超過25%，但銷售額仍無法追平去年同期業績。

“債市觀察”查詢了解，遠洋集團在今年前8個月累計銷售額約401.2億元，累計銷售均價12500元/平米；去年同期銷售額約為610.6億元，銷售均價約為16500元/平米。

受銷售額下降影響，2022年以來，遠洋集團營業額也同步下降，而現金流入更是從2021年開始就出現下降跡象。

2021年~2022年，遠洋集團年終現金及現金等價物對比上一年，分別減少174.7億元和170.37億元。

至2022年末，遠洋集團年終現金及現金等價物只有46.23億元，而截至今年上半年，則進一步縮減到31.46億元。

銷售端資金流入減少的同時，遠洋集團在融資方面也出現凈流出情況。

結合2022年上半年、2022年底和2023年上半年三個財報數據看，遠洋集團融資現金凈額均為負數，分別是-29.58億、-79.79億、-82.87億，貸款金額均低于還貸金額。

借款總額超900億，董事和高管減薪

截至2023年6月30日，遠洋集團借款總額約919.2億元，其中1年內到期的借款約為446.16億元，占比達到49%。

而截至今年上半年，遠洋集團包括現金及現金等價物以及受限制銀行存款，賬面資金總計約76.50億元。其中，約99.7%（2022年12月31日：98.9%）的現金資源為人民幣，余下的主要為美元及港幣；流動比率為1.15倍。

遠洋集團存續美元債 來源：企業預警通

遠洋集團2023年半年度財報顯示，公司凈借貸比率已經高達約326%（2022年12月31日為183%），凈借貸比率為貸款總額減去現金資源總額再除以權益總額。

遠洋集團表示，凈借貸比率增高是因受市場影響，銷售額下降、融資受限，以及整體行業利潤下降，導致資金回籠速度較慢。

除了上述負債外，遠洋集團還對合營企業及第三方提供了約372.54億元貸款擔保，這也加重了遠洋集團的債務負擔。

今年上半年，遠洋集團以約3.59億元向居然之家出售了北京遠洋未來廣場購物中心項目；去年底宣布的向太古地產出售成都太古里50%股權的交易也在今年2月完成交易，交易總額約55.5億元。

來源：成都太古里官微

從遠洋集團的項目分布看，有24%的土儲面積位于北京區域，23%位于環渤海區域，但北京區域的營收和協議銷售額卻低于環渤海區域。

今年上半年，遠洋集團物業開發的主要營收約173.18億元，華中、環渤海、華東區域分別占比33%、25%和14%，而總部所在地的北京區域占比只有11%；協議銷售額356.6億元，環渤海、北京、華東區域分別占比34%、20%和17%。

遠洋集團表示將集中一切必要資源，確保現有項目交付，加快在建物業及已竣工物業的銷售，穩定業務營運，保障購房者、本集團合作伙伴及所有持份者的利益。此外，本集團正在實施嚴格的降本增效措施，以提高營運效率。

據之前公告，遠洋集團旗下全資子公司遠洋控股集團(中國)有限公司（簡稱“遠洋控股”） 為落實償債保障措施，將暫緩對外投資、收并購等支出，同時調減或停發董事和高管的工資和獎金。

遠洋控股為遠洋集團主要境內債發行人。債市觀察查詢發現，遠洋控股目前共存續債券14只，存續余額合計約234.49億元，有息債務596.23億元，短期債務占總債務的比例高達78.52%。

截至2022年底，遠洋控股有息負債合計約597億元，其中一年內到期的有息負債約220億元，而現金及現金等價物僅約46.23億元，受限存款47.63億元，短期還債壓力較大。

由于遠洋集團銷售下滑、利潤虧損，大股東之一的中國人壽已經計提減值，2021年和2022年，中國人壽對遠洋集團的投資合計計提減值約58.62億元。

“股東也不能無限量支持，而且現在看大政策出臺的可能性也不高。”億翰智庫研究總監于小雨認為，兩大國資股東在遠洋債券出現兌付風險時進駐，說明了大股東已經高度重視遠洋集團的實際財務情況。

6 月25 日，遠洋集團原13名董事中有6名董事替換，新任職的6名董事中有4名來自大股東中國人壽和大家保險，分別為柴娟、張忠黨、于志強及孫勁峰，后一位為大家人壽提名。

其中前3位為中國人壽提名，而柴娟的任職尤為讓人關注，她擔任遠洋集團執行董事及副總裁，打破了遠洋集團多年來維持的“3位執董”的習慣，而且柴娟此前曾任職中國人壽保險深圳區域審計中心紀委書記。

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