作者/蒲肅??來源/債市觀察

由于流動資金持續(xù)緊張，碧桂園計劃啟動境外債重組。至此，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)的“三巨頭”碧桂園、恒大、融創(chuàng)的美元債都走上了重組之路。

不同的是，恒大美元債重組陷入擱淺，融創(chuàng)剛剛在上個月宣布重組過關，而碧桂園剛剛開始，結果如何值得期待。

10月10日，碧桂園發(fā)布公告稱，碧桂園目前有4.7億港幣的到期債務預計無法按期償還，同時預計其所有境外債務無法按期、或在相關寬限期內(nèi)履行，這些境外債包括但不限于碧桂園發(fā)行的美元債券項下的償付義務。

來源：企業(yè)公告

“從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，碧桂園公開的美元債有15只，涉及本金93億美元。碧桂園的美元債務規(guī)模較大，也成為其要集中處置的重點內(nèi)容。”易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進分析指出，碧桂園境外債重組，是當前房企境外債務處置中的較大事件，值得重視和關注。

上述公告發(fā)布后，碧桂園港股股價應聲下跌，盤中跌幅一度超10%。截至2023年上半年，碧桂園總資產(chǎn)約1.6萬億元，總負債超1.3萬億元。

來源：東方財富網(wǎng)

銷售額連續(xù)6個月下降，

短期內(nèi)現(xiàn)金流不足

導致碧桂園啟動境外債重組的壓力來自于銷售額持續(xù)下滑以及融資凈額持續(xù)告負。

碧桂園在介紹公司銷售情況和流動性狀況時表示，進入2023年以來，公司銷售額承壓明顯。2023年1月至9月，碧桂園權益銷售額約1549.8億元，同比下降43.9%，較2022年同比下降65.4%。

其中2023年9月單月，碧桂園實現(xiàn)權益銷售額約61.7億元，連續(xù)第六個月環(huán)比下降，同比下降80.7%，較2021年下降86.5%。

同時，在行業(yè)銷售環(huán)境未明顯得到改善的形勢下，碧桂園面臨資產(chǎn)處置出售的重大不確定性，碧桂園預計流動性在中短期內(nèi)仍將持續(xù)緊張。

銷售下滑之外，碧桂園表示，公司融資面臨“嚴峻挑戰(zhàn)”。

碧桂園稱，自2020年以來，公司融資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，在融資環(huán)境極其艱難的情況下，堅持通過銷售回款及存量現(xiàn)金履行償付義務。

企業(yè)預警通統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年~2022年，碧桂園籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，分別為負514.4億元、負129億元和負586.9億元。

來源：企業(yè)預警通

融資業(yè)務中變化最大的是銀行及其他借款所得，2018年至2021年，碧桂園此項的借款所得都在千億元以上。

但是對比不難看出，碧桂園的銀行及其他借款所得的金額與歸還金額從2020年開始出現(xiàn)負數(shù)：

2020年至2022年，碧桂園此項借款所得為1415億元、1372億元和470.9億元，而此項歸還金額分別為1871億元、1444億元和1079億元。

到今年上半年，碧桂園從銀行及其他借款所得的資金減少到只有142.1億元，而同期歸還金額達到370.1億元。

“當前本集團銷售和融資面臨嚴峻挑戰(zhàn)，賬面可動用資金仍然持續(xù)減少。雖然本集團已竭盡全力探索過包括資產(chǎn)處置等不同方案籌集現(xiàn)金流以繼續(xù)履行財務承諾，但在當前市場環(huán)境下仍難以在短期內(nèi)迅速補充足額的現(xiàn)金流以改善流動性，導致本集團的現(xiàn)金狀況依舊顯著承壓。”碧桂園在公告中表示。

截至2023年6月30日，碧桂園現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約1011億元，受限制資金約294.5億元,短期借款約1026億元。

百億境內(nèi)債展期，全力保交付

碧桂園表示，公司正尋求整體方案來全面解決當前境外債務風險，以時間換空間，讓公司能有機會用實際行動努力經(jīng)營。

目前，碧桂園已經(jīng)聘請中金公司和華利安諾基（中國）有限公司擔任財務顧問，聘請盛德律師事務所擔任法律顧問，協(xié)助評估碧桂園資本結構及流動性狀況，并制定整體解決方案。

在此之前，碧桂園已經(jīng)完成9筆境內(nèi)債、合計本金約147億元的債券展期工作，減輕公司還款壓力的同時，方便碧桂園全力推進保交付工作。

2022年，碧桂園及其合資企業(yè)和聯(lián)營公司交付房屋近70萬套，交付量居行業(yè)第一。截至2023年9月30日，碧桂園及其合資企業(yè)和聯(lián)營公司年內(nèi)累計交付房屋共約42萬套，累計交付面積約5,112萬平方米，交付項目涉及31個省份、235個城市，部分項目實現(xiàn)提前交付。

來源：企業(yè)官網(wǎng)

為應對公司化債工作，碧桂園在不久前成立由董事會主席楊惠妍任組長的專項工作小組，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)重大工作推進，削減不必要支出，以幫助公司渡過本輪下行周期。

嚴躍進分析稱，碧桂園正從內(nèi)債務處置的基礎上，轉(zhuǎn)到境外債務的處置過程中，鑒于此前境外債務處置的經(jīng)驗，預計此類境外債務處置的工作也會有較好的開展，“我們認為，此類處置工作的經(jīng)驗相對成熟，且目前房地產(chǎn)市場穩(wěn)住了，同時各地對于金融16條的資金運用放寬，也有助于一些境外債務的處置工作。”

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