來源/地產知識橘

最近，關于混合所有制房企的風波一直沒有停歇。

股債異動、流言四起、財務安全遭到質疑……

這些原本被視為擁有“不壞金身”的開發商們，如今，也被推到臺前，接受被眾人用放大鏡考量的命運。

干兒子轉正了

這周一，風暴眼中的萬科，站出來回應了。

面對近日資本市場上的傳言，萬科罕見地拉上了兩大國資股東——深鐵和深圳國資委進行背書。

兩大股東也不負眾望。

深鐵表態，將擇機購買萬科公開市場發行債券。

深圳國資態度更加強硬，稱萬科是深圳國資體系重要成員，認為企業基本面向好，必要時將通過“一切可能的手段”進行支持。

這下，就像多年“干兒子”終于被正名，投資者吃下了定心丸。

股市和債市自然喜大普奔，萬科的境內外債券紛紛迎來大反攻，一日之間，拉起了5%以上的平均漲幅——

風雨飄搖之下，這一輪危機，萬科算是挺過去了。

但另一家正在經歷股債雙殺的混合所有制房企，似乎，就沒這么幸運了。

二十年來的“首虧”

前些天，金地發三季報了。

說實話，成色不算好看。

營收下滑就算了，還虧錢——

第三季度，金地的歸母凈利潤是負的14.7個億。

要知道，這是近二十年來，金地第一次在凈利潤上錄得浮虧——

往年，就算是經歷全球金融危機，或是遭遇房企大規模出險的至暗時刻，金地依然可以保持賺錢的能力。

但如今，這樣好日子，已經逆轉。

更麻煩的，是金地的現金流。

在《金地，風來了？》里面，我們曾經分析過，截至6月末，金地的賬面現金合計近460億元，一年到期內的短債和債務合計415億元，能覆蓋。

但僅僅三個月之后，金地的現金加速下滑，只剩下339個億，而未來一年內要償還的短債和非流動負債不降反升，達到了420億元。

未來一年里，金地將要面對的，是高達80億的償債窟窿。

這就讓人很錯愕了。

金地的錢，到底去哪了呢？

錢都花在哪里了

從現金流量表上，或許可以窺探一番。

金地的經營性活動現金流，前幾年一直連續保持為正，高峰時達到上百億。

但到今年三季度，急轉直下，成為負值。

與之對應的，是籌資活動的現金流。

2018-2021年間，年年都有凈流入，但近兩年，每年都是超過200億元的凈流出。

這是什么概念呢？

也就是說，金地的經營面發生巨大變化，造血能力崩塌式下滑，輸血能力也每況愈下。

只有一件事情不得不做——

還債。

2022-2023年是金地的債務大年。

企業預警通數據顯示，截至目前，單是歸還境內債、中票和ABS，金地在今年和去年就分別花了近173億元和102億元。

但之前，這個數字不過每年數十億。

如果加上境外債和銀行貸款，企業面對的債務壓力，就更大了。

一邊是債務壓頂，一邊，卻是市場環境遲遲不見好轉。

2023年1-10月，金地錄得銷售收入1329億元，同比下降27.5%。

這個降幅，怎么說呢，比起上個月又增加了兩個百分點。

金地面臨的經營困境，可想而知。

另一個自留地

生死存亡之際，當萬科的高管和股東們為了消除投資者疑慮，集體站出來秀肌肉的時候，金地的靈魂人物凌克卻趕在上月底交班了。

退休這件事很突然，但原因給得很體面——

首先是身體原因，其次也到了退休該交接的年紀，最后，已經找好了對公司熟悉的繼任者，公眾大可以放心。

但一個有意思的點是，盡管凌克從金地集團退出了，但并沒有從金地商置中退出。

目前，凌克還在金地商置保留執行董事的位置。

這金地商置也是一個有趣的存在——

公司規模不算大，但項目很好，高管是完全從金地集團“復制粘貼”過去的，他們每年從金地商置獲得的分紅，比金地集團要多得多。

舉個栗子，截至2022年末，凌克在金地集團的持股為380.8萬股，但在金地商置，是1.67億股。

由此推算，凌克近三年從金地集團和金地商置中獲得的分紅收入，分別是這個樣子——

高峰時，凌克能從金地商置拿到1500多萬人民幣派息，在金地集團，不過區區260多萬元。

兩者之間，足足差了5倍之多。

這樣看來……或許，無論金地將來怎么樣，但商置，是絕對不能倒的啊！