來源/環球老虎財經

萬達前腳通過割讓股權緩解了資金壓力，兩大資方便紛紛選擇套現。

12月13日，永輝超市和碧桂園前后發布公告表示，欲出售萬達相關資產，一時間激起市場熱議，須知僅在一天之前，萬達剛剛從珠海萬達上市對賭協議的失利中緩了口氣，卻突然面臨資方共76億的套現需求。

事實上，為了應對這次的對賭危機，萬達付出了相當大的代價，其直接和間接持股由原先的78%，被砍到了40%。

正是因此，永輝超市和碧桂園突然選擇套現，永輝超市選擇的轉讓方更是王健林多年“好友”，也將意味著萬達能夠回籠一部分珠海萬達的股權，頗有一種“找回場子”的意味，但從萬達目前的現金流形勢來看，這種可能性并不大。

值得注意的是，近些年萬達的日子并不好過，受制于房地產行業的不景氣，萬達已變賣了不少資產，來緩解自身的現金流壓力。

30%股權換“生路”

一場耗時兩年多的對賭大戲終是落幕了。

12月12日，珠海萬達的母公司大連萬達突發公告稱，太盟投資集團（PAG）與大連萬達共同簽署了新投資協議。

協議內容為，太盟將聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達贖回后，對珠海萬達再投資。

然而這并不是沒有代價的，根據珠海萬達此前發布的招股書，此前大連萬達通過直接和間接持股持有了珠海萬達78.84%的股份，公司高管和外部投資人持有剩下的21.17%股份。

但按照新協議的內容，大連萬達的持股將降至40%，雖然依舊是最大的單一股東，但持股比例下降近半，而太盟等數家現有及新進投資人股東將持有剩下的60%股份。而按照新協議，就上市問題，新投資將不再設置對賭協議。

如此巨大的讓步，主要是因為萬達“賭輸了”，為了緩解了由此造成的資金壓力，萬達只能被迫割讓股份。據悉，2021年8月，包括鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、騰訊、PAG投資者在內的22家資方，對珠海萬達商管的投資額約為380億人民幣，并簽有對賭協議，其中太盟的投資額約為180億元。

據悉，這份對賭協議主要包括兩方面內容，首先是扣非實際凈利潤的要求，這一要求珠海萬達已經達標；其次，需要珠海萬達在2023年年底之前上市，若未能上市，萬達集團需支付股權回購款約為300億元，并按8%年利率支付利息。目前來看，萬達集團對賭失敗，但也通過割舍股份緩解了資金壓力。

不難發現，讓王健林驚險渡過難關的核心資方是太盟。據悉，太盟投資的核心人物單偉建今年69歲，在股權私募領域頗有名氣。公開資料顯示，太盟投資總部位于香港，管理資產規模超500億美元。

值得注意的是，此次太盟聯合眾多投資機構拿下珠海萬達60%股權，或是出自其一貫的投資風格。據悉，單偉建曾在采訪中透露，自己的投資風格是控制權收購，即通過重整使得公司業務增值，再賣出獲利，與其此次在珠海萬達上的資本運作頗為相似。

舊友“退圈”

眼瞅著萬達省下了一大筆錢，永輝超市和碧桂園紛紛選擇從萬達身上套現。

12月14日，港交所發布公告稱，12月13日，碧桂園間接全資附屬公司——金逸環球有條件地同意向珠海萬贏或萬達方指定方出售所持有的珠海萬達商管1.79%股權，價格約為30.69億元。

此前一天，永輝超市發布公告稱，大連御錦貿易有限公司擬向永輝超市現金購買珠海萬達商管控股股東——大連萬達商管集團1.43%股份，轉讓價格約為45.3億元。

具體來看，碧桂園此次交易虧了約1.6億元。珠海萬達招股書顯示，此前金逸環球為了獲得珠海萬達1.7945%的股權，投資了32.3億元。

碧桂園在公告中表示，公司正積極化解階段性流動壓力，將出售股權的原因歸結于能提前鎖定較為合適的交易價格和退出路徑，以規避未來退出時點與金額的重大不確定性，有效保障公司戰投股權資產變現的價值，將對公司有利。

事實上，這筆資金對碧桂園來說頗為關鍵，因為公司正處于債務重組的關鍵階段。但不同于需要盤活公司資產的碧桂園，永輝超市是為了“盤活公司資產，符合公司縮小投資規模戰略”。

據悉，該股權投資賬面價值為人民幣 39.18 億元，也就表示，大連御錦貿易有限公司溢價6.12億元收購上述股份，其中第一期股權交易完成后將影響公司 2023 年稅前利潤人民幣 2859.58 萬元。截至今年三季度，萬達商管營業收入為388萬元，歸母凈利潤為108萬元。

而相較于永輝超市的收購價，公司賺了約十個億。2018年12月3日，永輝超市與大連一方集團、孫喜雙簽訂股份轉讓協議，僅有了35.31億元便拿下了這部分股權。

對于永輝超市來說，這部分收益也能讓公司回血。數據顯示，2021年、2022年，永輝超市歸母凈利潤分別虧損39.44億元和27.63億元，截至9月30日，永輝超市負債合計達到472.40億元。

值得注意的是，大連御錦貿易由北京一方明實信息技術有限公司完全控股，后者屬大連一方集團旗下公司，實控人為孫喜雙，是王健林的“老搭檔”。

據悉，早在1993年，萬達成立之時，孫喜雙就開始投資萬達。2002年，萬達啟動私有化。大連萬達以及華信信托前后將上市公司合計3600萬股股份以6220萬元的價格轉讓給北京合興投資有限公司（已注銷），持股比例高達30%，為萬達第二大股東，而該公司股東由孫喜雙、王健林、董學林組成，分別持股30%、30%和20%。

2009年，萬達花200億元投資長白山國際旅游度假區，正式開啟“文旅夢想”。孫喜雙旗下的一方集團同樣是主要出資人之一，持股比例為20%。2017年，開始去地產化的王健林出售長白山度假村項目，接盤方同樣是一方集團。

除此之外，2015年雙方還成立了一方影視傳媒有限公司，其中前者認繳出資額4000萬元，持股80%，后者認繳出資額1000萬元，持股20%。不過該公司于2021年11月23日被注銷。

資金鏈重壓下的妥協

萬達向眾多資方妥協的最大原因便是公司正面臨巨大的現金流壓力。

其中，萬達的“老行當”房地產，因為近些年房地產行業的不景氣去化困難，克而瑞數據顯示，萬達2023年1-11月權益金額為135.5億元，同比下降約70%，位于銷售榜第69名，排名同比下降44名。

事實上，王健林早已察覺了單一行業較差的抗風險能力，并早在2012年就開始布局地產以外的業務，2019年大連萬達又剝離了房地產業務，專攻商管業務，并在2021年宣布全面實施“輕資產”戰略。

據悉，珠海萬達是大連萬達商管集團旗下商業中心輕資產運營管理的唯一業務平臺。

數據顯示，截至11月，珠海萬達商管運營管理494個大型商業中心，其中290個為大連萬達旗下商業中心，204個為第三方輕資產商業中心，這充分說明了珠海萬達的重要性。

近些年，萬達將商管作為從地產母公司剝離的輕資產公司尋求上市，正是為了創造新的營收、補充承壓巨大的現金流。

數據顯示，截至2023年上半年末，大連萬達現金及現金等價物余額為146.92億元，同比大幅減少53.44%。此外，合并口徑有息負債為1412.83億元，其中一年內到期的有息負債為292.57億元。

事實上，萬達早就在不停變賣資產，來緩解現金流壓力。12月7日，市場消息稱萬達集團擬將一二線城市的萬達廣場出售；12月12日晚，萬達電影發布公告稱，擬將公司控股股東北京萬達投資有限公司51%股權擬轉讓給上海儒意，轉讓價為21.55億元。

雖驚險度過對賭危機，但萬達的處境依舊不容樂觀。正如楊萬里的詩“正入萬山圈子里，一山放過一山攔”，萬達仍需嚴陣以待，面對接下來可能出現的危機。

責任編輯 | 李明慶