作者/高遠山?編輯/高巖?來源/野馬財經

道歉有用，那要警察做什么？

在證監會規范上市公司大股東減持的關鍵當口，還有上市公司頂風作案。

12月14日晚間，小崧股份公告稱，控股股東華欣創力科技實業發展有限公司（簡稱“華欣創力”）因為違規減持遭到監管采取措施。華欣創力對失誤減持表示歉意，承諾盡快購回違規減持的股份。

為了遏制A股上市公司控股股東、實際控制人把上市公司當作“提款機”的不正之風，8月27日，中國證監會發布了《進一步規范股份減持行為》（下稱：減持新規）的重要規定。明確上市公司存在破發、破凈情形，或者最近3年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持股份。這一制度安排也被外界視為“活躍資本市場，提振投資者信心”的重要配套政策。

但不料上有政策，下有對策。

8月28日，在低于破發價的情形下，東方時尚通過大宗交易方式減持了340萬股。

無獨有偶，9月6日晚間，8連板的我樂家居（603326.SH）公告披露，有股東“清倉式”減持，并且沒有提前進行信息披露，電話告知的時候已經完成了減持。2023年6月30日至9月6日期間，股東于范易及其一致行動人劉福娟、煙臺埃維管業有限公司、西藏埃維創業投資有限公司、煙臺埃維商貿有限公司合計減持7.11%的公司股份，目前僅持有新購入的4200股，持股比例0.0013%。

這些明顯的“頂風減持”，成為市場關注的一個焦點。

小崧股份踩“減持新規”紅線，被責令改正

12月14日晚間，小崧股份發布兩則公告，一是控股股東收到行政監管措施，另一則是控股股東的致歉和承諾購回。

小崧股份最近三年累計現金分紅金額占最近三年年均凈利潤的比例為19.25%，今年8月25日和9月4日，控股股東分別進行了減持，其中9月4日減持95.3萬股。因此，華欣創力觸犯了累計現金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%這一減持新規的紅線，屬于違規減持。

小崧股份表示，華欣創力上述減持原因是履行其債務償還義務，公司前期已披露減持預披露公告。華欣創力承諾將在規則允許的范圍內盡快購回上述違規減持的95.3萬股公司股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

12月14日收盤，小崧股份股價報9.93元/股，總市值為31.6億元。

小崧股份在A股上市已9年，從小家電研發到“小家電”+“工程施工”雙輪驅動，再到近年來布局電子煙。不過公司陷入增收不增利的處境，從2014年的不到6億元的營收增至2022年的超17.24億元，但凈利卻從4000多萬元跌至2022年的816.12萬元。今年前三季度，實現營業總收入12.3億元，同比增長7.28%，歸母凈利潤1124.3萬元，同比下降24.55%。

東方時尚控股股東“頂風減持”

在小崧股份之前，已經有上市公司“頂風作案”。

8月份“減持新規”剛出，“駕校第一股”東方時尚(603377.SH)的控股股東——東方時尚投資有限公司就沖卡闖關。

8月28日，東方時尚通過大宗交易方式減持了340萬股。截至8月28日收盤，東方時尚的收盤價為6.94元/股（后復權價格為12.26元/股），而公司發行價格為16.4元/股。處于破發狀態，并不符合“減持新規”的要求。

對于頂風作案，監管層也迅速反應。9月6日，北京證監局對東方時尚下發《責令改正措施的決定》：根據《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》第十四條的規定,決定其采取責令改正的監管措施。要求東方時尚認真吸取教訓,加強證券法律法規學習，切實規范減持上市公司股份行為，依法依規履行相關信息披露義務，杜絕此類行為再次發生。

東方時尚投資的老板也是東方時尚的實控人徐雄。9月15日，東方時尚公告稱，因涉嫌操縱證券市場罪，實控人徐雄被捕被上海市人民檢察院第一分院批準逮捕。

東方時尚也公告表示，控股股東東方時尚投資有限公司對“減持新規”的相關要求理解不準確。為此，當事人方面對投資者深表歉意，承諾“盡快購回已減持的340萬股”，將通過自籌資金于2023年9月15日前購回此部分減持的股份，若此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

值得注意的是，自東方時尚上市以來，控股股東多次減持。僅在禁售期滿后的2019年1年，控股股東就套現超過12億元。

截至今年三季度末，東方時尚投資的持股比例已從上市時的57.85%下降到了20.8%。而且，目前持股股份的54.42%也被用于質押融資。

而東方時尚的老板徐雄的質押比例更高，累計質押4947.8萬股，占其所持股份的99.5%。

我樂家居股東“明知故犯”

東方時尚在新規頒布次日就越過紅線，而我樂家居屬于二次犯規。

我樂家居在9月7日也收到了上交所的監管函。并且，因涉嫌超比例減持，于范易等相關股東也被證監會進行立案調查。

經查，2023年9月5日至9月6日10點20分，于范易及其一致行動人通過集中競價的方式合計減持“我樂家居”2244.04萬股，占我樂家居總股本的7.1124%。我樂家居公告稱，本次立案事項系針對公司持股5%以上股東，公司生產經營活動不會受到影響。

值得注意的是，早在2021年，本次被立案的股東于范易及其一致行動人就曾因為增持我樂家居未及時披露信息，收到江蘇證監局警示函。

被處分之后，我樂家居還曾發公告，于范易及其一致行動人表示服從江蘇證監局的行政監管措施決定，同時將不斷加強對相關法律法規、規范性文件的學習，加強持有上市公司股票證券賬戶的管理，加強與上市公司及監管部門的事前溝通，防止此類情況再次發生。

時隔2年之后，同一撥人的類似違規行為再一次出現，如此明知故犯是不是因為處罰力度沒有引起足夠重視？

東方時尚上市7年，股價破發

2016年，東方時尚年營收超過13億元，頭頂“駕校第一股”光環上市。一上市就被資金追捧，連拉9個漲停板，股價從16.4元/股一路飆升至31.52元/股（前復權）。但上市之后，公司業績變臉，股價也“跌跌不休”。

截至2023年12月15日，東方時尚報收5.39元/股，總市值38.85億元。和發行價16.4元/股相比，遲遲無法走出破發的陰霾。

為了降本增效，近年來東方時尚開始搞“VR學車”，采用機器人教練，在全國各地鋪設駕駛中心，通過兼并收購快速擴張。除了教人開車之外，還向其他領域進行拓展，新增航空培訓業務，“教人開飛機”。

但是，無論是教人學車的老業務，還是新型業務，目前都沒能扭轉東方時尚的業績頹勢。今年前三季度，公司實現營業收入8.17億元，同比減少1.33%；凈利潤3042.12萬元，同比減少11.04%。

9月5日，東方時尚還剛剛披露了變更可轉債融資的募資投向。公司此前通過可轉債募集了4.28億元可轉債，并公告稱，將尚未使用的6590萬元的募集資金用途變更為“湖北東方時尚新能源車購置項目”，用于在武漢駕駛學校的教學培訓。

此前，東方時尚還陷入一樁迷案中。2021年5月，私募基金經理葉飛曾爆料東方時尚等上市公司存在“偽市值管理”。隨后，交易所下發監管函。

東方時尚公告回應，公司實際控制人、董、監、高均未接觸葉飛及其公司；公司核查了2020年1至2021年5月的股東名冊，“葉飛”及其公司均并非股東。

不過，投資者仍然用腳投票。東方時尚股價從12.25元/股一度跌至7.39元/股。截至12月15日，公司股價5.39元/股，市值39億元。

“八連板”我樂家居，被眾多暴雷地產商欠款

我樂家居則是2017年登陸資本市場，也是一上市就引發資金追捧，喜提“6連板”。主營業務為整體廚柜、全屋定制家具產品的設計、研發、生產、銷售、高端門墻系統及相關服務，主要品牌有“我樂全屋定制家具”“我樂廚柜”等。

根據半年報披露，今年上半年我樂家居實現營收7.36億元，同比增長3.53%；凈利潤5986.31萬元，同比增長48.26%。喜人的業績也帶動公司收獲“8連板”，也就在此時，曝出了股東于范易及其一致行動人劉福娟等“違規套現跑路”的消息。受此利空影響，公司股價持續低迷，截至12月15日，報收9.68元/股，市值31億元。

今年前三季度，我樂家居實現營收12.37億元，同比增長5.52%；凈利潤1.54億元，同比增長63.87%。

我樂家居曾在財報中表示，公司在經營過程中面臨行業政策、市場、技術、財務及不可抗力因素等風險，可能對經營業績造成不利影響，公司業績持續增長具有不確定性。而且，公司提示風險稱，客戶中存在恒大集團、華夏幸福、融創集團、金科地產、正榮集團、中南集團的下屬成員企業，貨款存在商業承兌匯票逾期未兌付情況，預計無法全額收回。

業績亮眼的我樂家居，隱憂也不少。

呼吁嚴懲責任人、增加違法成本

為何監管部門三令五申仍擋不住上市公司股東違規減持？

上市公司股份減持制度對于穩定上市公司治理、維護二級市場穩定、保護投資者特別是中小投資者合法權益發揮著不可缺少的作用。

財經大V、評論家皮海洲撰文表示：“東方時尚減持事件不能停留在股東‘全數購回減持股份’這個層面上，就此不了了之。既然東方時尚投資有限公司的減持行為已經構成了違規減持，那么就應該依法查處。尤其是東方時尚投資有限公司的違規減持是‘減持新規’出臺后的首例，這就更要依法從嚴查處，確保‘減持新規’的順利實行，而不能讓‘減持新規’成為任人踐踏的‘紙老虎’”。

他認為，只有對首例違反“減持新規”的違規減持者依法嚴懲，才能震懾后來者，進而起到殺一儆百的效果。否則，讓違反“減持新規”者仍然逍遙法外，逃避法律的制裁，那么，“減持新規”的實施及作用就必然大打折扣，那些不符合減持條件卻又急于套現者，必然會冒險減持。如此一來，“減持新規”在投資者的心目中的權威性就會受損，提振投資者信心也就淪為空談。因此，在貫徹落實“減持新規”的問題上，絕對不能姑息養奸，必須嚴格執法。

皮海洲建議，應依據《證券法》第186條作出懲處：不僅要責令改正，給予警告，而且還要沒收違法所得，更重要的是還要處以買賣證券等值或以下的罰款。由于東方時尚投資有限公司違規減持了340萬股，8月28日大宗交易的價格是6.48元，成交金額達到2203.2萬元。如果能對其進行從重的處罰，這將是一筆不小的罰款，對于違規減持者將會有極大的震懾力。因此，東方時尚投資有限公司的違規減持一事不能以“購回”了之，必須依法嚴懲。

而關注證券市場的自媒體“慢投資”也撰文表示，“罰酒三杯”的監管措施對于違規者無法形成震懾力。我樂家居減持，可能是一個標志性的事件。處理不好，會嚴重影響投資者信心。因為這次違規減持的不是控股股東，屬于“大小非”。這件事會影響后續5000個股的大小非，處理不好會引起模仿，就像多米諾骨牌倒下一樣。很多網友呼吁沒收違規減持股票收入，增加股東的違法成本。

的確，減持新規作為“活躍資本市場，提振投資者信心”的重要落地配套政策，一出爐就遇到上市公司股東的挑戰底線，監管層會如何處罰這2件違規事件也成為了各方關注焦點。

9月6日，東方時尚先后收到了來自上交所和北京證監局的監管措施。公司發布公告稱，東方時尚投資將通過自籌資金于9月15日前購回340萬股減持股份，如此部分股份購回涉及收益所得將全部歸上市公司所有。

對于我樂家居，于范易及其一致行動人被沒收違法所得1653.49萬元,并處罰款3295萬元,合計罰沒4948.49萬元。

除了民間從重處罰的建議外，也有股民在社交媒體上發文稱“作為投資者，我們必須對這種行為保持警惕。在選擇投資對象時，我們應更加關注公司的治理結構和股東行為。對于那些不尊重規則、破壞市場秩序的公司，我們應該堅決避免。”

小崧股份能夠依靠股東的道歉挽尊嗎？你如何看待這些頂風作案的上市公司？歡迎評論區留言討論。