作者/武麗娟?編輯/高巖?來(lái)源/野馬財(cái)經(jīng)

臨近“3·15”國(guó)際消費(fèi)者權(quán)益日，曾經(jīng)的“油茅”金龍魚(yú)（300999.SZ）因?yàn)橐粭l舉報(bào)視頻被推上風(fēng)口浪尖。

“你吃的五常大米真的來(lái)自五常嗎？”最近，金龍魚(yú)旗下“天賦五常稻花香”產(chǎn)品遭遇了一場(chǎng)打假風(fēng)波。職業(yè)打假人王海質(zhì)疑其產(chǎn)品質(zhì)量和來(lái)源，相關(guān)視頻引發(fā)廣泛關(guān)注和討論。

來(lái)源：微博截圖

3月5日，金龍魚(yú)公開(kāi)回應(yīng)：“一貫秉承長(zhǎng)期主義的理念經(jīng)營(yíng)金龍魚(yú)品牌，致力于提供優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的產(chǎn)品服務(wù)，絕不會(huì)以次充好。”

截至3月8日，金龍魚(yú)股價(jià)報(bào)收31.2元/股，市值1692億元，和曾經(jīng)的最高點(diǎn)145.35元/股（按前復(fù)權(quán)計(jì)算）相比已經(jīng)“膝斬”，市值更是蒸發(fā)超6000億。

作為A股食品行業(yè)營(yíng)收規(guī)模最大的企業(yè)，金龍魚(yú)2022年2000多億的營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)于2個(gè)貴州茅臺(tái)（600519.SH），9個(gè)海天味業(yè)（603288.SH），但凈利潤(rùn)只有30億元，和貴州茅臺(tái)差了20多倍。因此，金龍魚(yú)素來(lái)被冠以“大而不強(qiáng)”的標(biāo)簽，而常年增收不增利似乎成了躲不開(kāi)的魔咒。

五常大米遭打假，金龍魚(yú)否認(rèn)

3月3日，王海在其發(fā)布的視頻中，稱金龍魚(yú)旗下的“天賦五常稻花香2號(hào)”大米涉嫌“掛羊頭賣狗肉”，疑似用“中科發(fā)5號(hào)大米”冒充“稻花香2號(hào)”，以次充好欺詐消費(fèi)者。

來(lái)源：王海視頻截圖

據(jù)王海透露，2023年12月27日，兩輛吉林牌照貨車進(jìn)入一家名為闊海五常米業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“闊海米業(yè)”）的倉(cāng)庫(kù)。貨車司機(jī)爆料稱，這些大米并非真正的“五常稻花香2號(hào)”，而是名為“中科發(fā)5號(hào)”的外地大米。這種大米與“稻花香2號(hào)”在外觀和口感上極為相似，但價(jià)格卻僅為“稻花香2號(hào)”的一半。

而闊海米業(yè)作為金龍魚(yú)的米業(yè)代收代儲(chǔ)企業(yè)，其精米產(chǎn)品最終會(huì)流向全國(guó)各地，包括金龍魚(yú)天貓官方旗艦店等銷售渠道。

為了驗(yàn)證自己的說(shuō)法，王海團(tuán)隊(duì)在金龍魚(yú)天貓官方旗艦店購(gòu)買了這款五常大米作為樣品，送往“海南崖州灣分子鑒定檢測(cè)中心”進(jìn)行品種真實(shí)性鑒定。經(jīng)檢測(cè)，這款五常大米，“稻花香2號(hào)”的植物DNA遺傳相似度僅有78.08%，被判定為不同品種。而在比對(duì)“中科發(fā)5號(hào)”的植物DNA指紋標(biāo)準(zhǔn)樣本時(shí)，其遺傳相似度卻達(dá)到97.82%，被判定為近似品種。

來(lái)源：王海視頻截圖

王海表示，金龍魚(yú)用廉價(jià)的“中科發(fā)5號(hào)大米”冒充“稻花香2號(hào)”，以次充好欺詐消費(fèi)者，嚴(yán)重?fù)p害了消費(fèi)者的權(quán)益。

目前，在淘寶、京東平臺(tái)金龍魚(yú)官方旗艦店看不到這款產(chǎn)品，客服人員稱“已售罄”。

3月5日，據(jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，金龍魚(yú)回應(yīng)，公司五常大米所用水稻原料均為黑龍江省五常地區(qū)種植、收購(gòu)，“金龍魚(yú)堅(jiān)持甄選五常當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的水稻品種生產(chǎn)金龍魚(yú)大米。我司一貫秉承長(zhǎng)期主義的理念經(jīng)營(yíng)金龍魚(yú)品牌，致力于提供優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的產(chǎn)品服務(wù)，絕不會(huì)以次充好。”

金龍魚(yú)還表示，“天賦五常稻花香五常大米”是嚴(yán)格按照五常大米地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品相關(guān)要求生產(chǎn)。針對(duì)包括“稻花香2號(hào)”在內(nèi)的訂單種植品種，均會(huì)對(duì)訂單種植單位提供的種子樣品對(duì)外送檢以保證品種純正和可追溯。網(wǎng)傳吉林牌照車輛實(shí)際為五常本地運(yùn)營(yíng)車輛，只是懸掛了外地車輛牌照（吉AV4815和吉AZ5840），該車輛當(dāng)時(shí)運(yùn)載的原糧產(chǎn)自五常當(dāng)?shù)亍?/span>

金龍魚(yú)對(duì)王海公布的檢測(cè)報(bào)告結(jié)果并沒(méi)有直接否認(rèn)，只是強(qiáng)調(diào)該產(chǎn)品可以保證純正和可追溯性。

同時(shí)，五常市市場(chǎng)監(jiān)管局也對(duì)此事已成立調(diào)查組，正在開(kāi)展調(diào)查。

天眼查顯示，被曝光的代收代儲(chǔ)企業(yè)闊海米業(yè)成立于2015年10月，法定代表人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理為吳志華。股權(quán)全景穿透圖顯示，該公司由上海闊海投資有限公司全資子公司海倫闊海糧油有限公司及兩名自然人共同持股。除闊海五常米業(yè)外，吳志華還關(guān)聯(lián)多家糧油公司，并在益海嘉里（哈爾濱）糧油食品工業(yè)有限公司、益海嘉里（沈陽(yáng)）糧油食品工業(yè)有限公司等多家金龍魚(yú)旗下公司任高管。

其實(shí)，這已經(jīng)不是金龍魚(yú)首次出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。

在掛牌上市前的2020年9月份，金龍魚(yú)被爆出“轉(zhuǎn)基因”丑聞。金龍魚(yú)一再聲明，公司的產(chǎn)品完全符合有關(guān)規(guī)定，不含轉(zhuǎn)基因。2021年10月，金龍魚(yú)又因關(guān)聯(lián)公司益海嘉里家樂(lè)氏食品（上海）有限公司進(jìn)口的家樂(lè)氏可可球即食谷物，其中黃曲霉毒素B1檢測(cè)值不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被沒(méi)收違法經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品27672盒，沒(méi)收違法所得44.5萬(wàn)元，并罰款人民幣1837萬(wàn)元。

截至3月8日，在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于金龍魚(yú)的投訴達(dá)710條，涉及發(fā)霉、變質(zhì)等問(wèn)題。

期貨套保連虧數(shù)億，營(yíng)收、凈利首次雙降

2020年10月，金龍魚(yú)正式上市，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)模最大IPO紀(jì)錄，當(dāng)日股價(jià)大漲118%，市值突破3000億元。2021年市值一度沖至7861億元，并進(jìn)入A股總市值榜第11位。遺憾的是，金龍魚(yú)高光之后便是低谷。

接下來(lái)的時(shí)間里，金龍魚(yú)的股價(jià)一路下滑。截至3月8日，報(bào)收31.2元/股，市值1692億元，較高點(diǎn)蒸發(fā)超6000億元。

金龍魚(yú)的業(yè)務(wù)主要分為廚房食品、飼料原料及油脂科技兩大類。

其中，廚房食品主要是食用油、大米、面粉、調(diào)味品等關(guān)系民生的日常產(chǎn)品。除了金龍魚(yú)品牌之外，公司還有歐麗薇蘭、胡姬花、香滿園、海皇等近百個(gè)知名品牌。飼料原料產(chǎn)品主要包括豆粕、菜粕、米糠、麩皮等產(chǎn)品；油脂科技產(chǎn)品包括脂肪酸、皂粒、甘油、表面活性劑等產(chǎn)品。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，金龍魚(yú)的業(yè)務(wù)范圍很廣，但其營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源還是廚房食品。

來(lái)源：wind

自2020年10月上市以來(lái)，金龍魚(yú)凈利潤(rùn)持續(xù)下跌，2023年?duì)I收凈利雙降，營(yíng)收約為2515.24億元，同比下滑2.3%；凈利潤(rùn)約為28.48億元，同比下滑5.4%；扣非凈利潤(rùn)約為13.21億元，同比下滑58.5%。這是自上市以來(lái)首次營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降。

金龍魚(yú)解釋道，營(yíng)業(yè)收入略有下降，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下跌的影響超過(guò)了銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的營(yíng)收貢獻(xiàn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產(chǎn)品的銷量較去年增長(zhǎng)較好，但是主要產(chǎn)品的價(jià)格隨著大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價(jià)格下跌有所回落。

國(guó)家高級(jí)食品檢驗(yàn)師、食品工程中級(jí)工程師王思露表示，從大環(huán)境來(lái)看，金龍魚(yú)所售主要產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)隨原材料的價(jià)格而改變，而大豆、大豆油及棕櫚油等原材料價(jià)格的下跌有所回落，在銷量增速無(wú)法追上價(jià)格下落的速度后，營(yíng)收會(huì)出現(xiàn)下滑。對(duì)金龍魚(yú)而言，是大公司，而且產(chǎn)業(yè)貼合民生，所售產(chǎn)品皆為消費(fèi)者生活必需品，它的漲價(jià)空間不大，所以銷售單品的利潤(rùn)自然不會(huì)太高，這也許對(duì)品牌和企業(yè)是一種挑戰(zhàn)；加之人口基數(shù)并無(wú)較大增加，需求量肯定不容樂(lè)觀，再匹配上同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)這種雙降情況也算合理。

同為食品加工業(yè)，金龍魚(yú)常常被拿來(lái)與海天味業(yè)做對(duì)比。海天味業(yè)2022年?duì)I收256億元，不足金龍魚(yú)（2574.85億元）的十分之一，但凈利潤(rùn)卻有62億，比金龍魚(yú)（31億元）賺多一倍的錢。

同時(shí)，金龍魚(yú)的毛利率和凈利率也在持續(xù)下行。2023年上半年末毛利率僅為4.15%、凈利率僅為0.67%，創(chuàng)出歷史低位。

2022年?duì)I收高達(dá)1571億的廚房食品業(yè)務(wù)，利潤(rùn)卻只有104.9億元，毛利率為6.68%。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示，金龍魚(yú)與海天調(diào)味品是兩個(gè)不同的領(lǐng)域，與旺旺等休閑食品更是差異巨大。金龍魚(yú)實(shí)際上已經(jīng)從小包裝食用油發(fā)展到糧油食品、預(yù)制菜、水等很寬的產(chǎn)品線，主要是由于其營(yíng)收聚焦于糧油食品等高頻與低毛利領(lǐng)域，而造成總體毛利和凈利偏低。

金龍魚(yú)也曾多次公開(kāi)表示，對(duì)公司而言，量大利薄的生意會(huì)是一個(gè)較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，可以減少其他潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入行業(yè)的機(jī)會(huì)。

另外，作為食油核心原材料之一的大豆高度依賴進(jìn)口，因此金龍魚(yú)的成本與毛利率極其容易受到國(guó)際大豆市場(chǎng)價(jià)格的影響。

2017年，金龍魚(yú)商品衍生金融工具投資收益達(dá)28億元、投資收益總計(jì)達(dá)34.76億元，當(dāng)年凈利因此飆升至52.8億元，投資收益占凈利潤(rùn)的比重達(dá)65.78%。主要原因是，2017年CBOT大豆合約價(jià)格總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，公司為套保進(jìn)行的期貨交易收益較大。

好景不長(zhǎng)。此后三年，金龍魚(yú)的年報(bào)都明確披露了套期保值期貨端的盈虧情況。2020年投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益總計(jì)為-35.49億元，2021年為-8.43億元、2022年為-2.44億元。

2023年，除了營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降外，金龍魚(yú)的扣非凈利潤(rùn)同樣出現(xiàn)較大幅度下跌，2023年扣非凈利潤(rùn)錄得13.21億元，同比2022年下跌58.5%。金龍魚(yú)表示，這主要是因?yàn)槲赐耆珴M足套期會(huì)計(jì)要求的衍生金融工具及結(jié)構(gòu)性存款損益的影響。

于是，市場(chǎng)有種聲音，質(zhì)疑金龍魚(yú)是一家糧油公司還是一家期貨公司。

來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

對(duì)此，柏文喜認(rèn)為，金龍魚(yú)本身因涉及大豆油、棕櫚油等大宗商品且消耗量巨大，套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是保證公司成本與價(jià)格平穩(wěn)的必須工具，而非主要因?yàn)橛康亩顿Y期貨。金龍魚(yú)本身是大宗商品的需求方，不是單純的期貨投資者。

同時(shí)，柏文喜提示，金龍魚(yú)的虧損情況反映了高度依賴大宗商品交易的企業(yè)在進(jìn)行期貨套保時(shí)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，企業(yè)需要深入理解并嚴(yán)格遵守套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，確保財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)確反映套保活動(dòng)的真實(shí)情況。其次，企業(yè)需要根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)和自身情況，靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略，避免過(guò)度依賴單一的套保工具。金龍魚(yú)建立了專業(yè)的期貨管理團(tuán)隊(duì)，但虧損表明，即使有專業(yè)團(tuán)隊(duì)也需要不斷強(qiáng)化其專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)控和審計(jì)，確保套保活動(dòng)的合規(guī)性和有效性。最后，要關(guān)注市場(chǎng)變化和成本控制以及提高透明度和信息披露，幫助投資者更好地理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況。

總之，對(duì)于依賴大宗商品交易的企業(yè)，期貨套保是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，但同時(shí)也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要不斷完善自身的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的不確定性。

昔日“油茅”還能再出彩嗎？

為了努力降低成本，和眾多食品飲料企業(yè)一樣，金龍魚(yú)也在開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)。

2017年，金龍魚(yú)聯(lián)手阿里影業(yè)《三生三世十里桃花》電影IP搞了一波跨界營(yíng)銷，并同步借勢(shì)IP熱度，在天貓平臺(tái)打造了三生三世版的產(chǎn)品升級(jí)。

2022年財(cái)報(bào)時(shí)，金龍魚(yú)就已提到要在近年積極布局新的高增長(zhǎng)和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，如中央廚房、醬油等業(yè)務(wù)。早在2015年金龍魚(yú)就引入了高端醬油品牌“丸莊”，而中央廚房正是金龍魚(yú)進(jìn)軍預(yù)制菜賽道的一個(gè)切入點(diǎn)。

中央廚房業(yè)務(wù)目前已推出松露風(fēng)味紅燒肉、紅燒獅子頭、黑椒牛柳等預(yù)制菜，麻婆豆腐等調(diào)味醬以及火鍋底料等產(chǎn)品，覆蓋B、C兩端的正餐、團(tuán)餐、快餐、餐飲和家庭消費(fèi)者。同時(shí)，已有多款預(yù)制菜在線下及電商平臺(tái)開(kāi)展銷售。

不過(guò)目前金龍魚(yú)的中央廚房和調(diào)味品業(yè)務(wù)都處于起步階段，尚未對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生根本性的影響。

此外，今年年初，預(yù)制菜行業(yè)被首次寫(xiě)入2023年中央一號(hào)文件。行業(yè)內(nèi)卷自然加劇，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

王思露認(rèn)為，在大健康行業(yè)的紅利期，金龍魚(yú)可以嘗試考慮產(chǎn)品適當(dāng)轉(zhuǎn)型，豐富產(chǎn)品種類，多元化發(fā)展；同時(shí)可以根據(jù)市場(chǎng)適當(dāng)囤積多種原材料。農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)升級(jí)和品牌化建設(shè)除開(kāi)量的增加，同時(shí)還要保障質(zhì)的發(fā)展。隨著人們?cè)絹?lái)越注重食品安全和質(zhì)量問(wèn)題，對(duì)中高端農(nóng)產(chǎn)品的消費(fèi)需求也越來(lái)越大，消費(fèi)者對(duì)于優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的選擇也更多的依賴于品牌。所以在發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)時(shí)，大力發(fā)展特色品牌化（增加特色型產(chǎn)品種類）建設(shè)是首要任務(wù)。

而在中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬看來(lái)，金龍魚(yú)的品牌效應(yīng)跟規(guī)模效應(yīng)，在行業(yè)里一直都是獨(dú)樹(shù)一幟的，但之后重資產(chǎn)模式，讓整個(gè)利潤(rùn)率這一塊低于同行業(yè)。隨著其他企業(yè)大單品的夯實(shí)以及核心品類的扶持之后，會(huì)被對(duì)手蠶食市場(chǎng)。整體來(lái)看，金龍魚(yú)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在規(guī)模效應(yīng)，但是在多品牌多品類方面來(lái)說(shuō)，金龍魚(yú)還是缺乏綜合實(shí)力的。

金龍魚(yú)的五常大米，你買過(guò)嗎？公司對(duì)于產(chǎn)品以次充好的回應(yīng)，你有何看法？留言聊聊吧！