3月20日，藏格礦業披露2023年度業績報告，在氯化鉀、碳酸鋰市場整體承壓背景下，藏格礦業去年仍取得52.26億元的營收與34.2億元的歸母凈利潤，基本每股收益2.18元/股，加權平均凈資產收益率27.62%，均保持了較高的市場競爭優勢。與此同時，藏格礦業積極響應深交所“質量回報雙提升”專項行動，以現金分紅行動回饋投資者，擬再向全體股東每10股派發現金紅利8元，疊加去年中期分紅，公司全年累計現金分紅將達到25.13億元，預計占當期歸母凈利比例約73.48%。

充裕現金流支撐股利支付率超70%

從近三年時間維度看，藏格礦業營業收入復合增長率40.02%，凈利潤復合增長率146.12%，基本每股收益復合增長率170.62%，3年平均ROE超30%，盈利能力保持行業前列。截至報告期末，公司資產總額140.92億元，較年初增長4.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈資產130.58億元，較年初增長7.70%。

經營管理方面，藏格主動提升內控和經營管理質量，2023年實現管理費用同比降低15.89%，存貨周轉率較上年同期增加0.56至3.42，應收賬款周轉率平均57.92(次/年)，經營現金流凈額29.84億元，經營業績穩健，表現優于同業。資產質量方面，截至2023年底，藏格礦業貨幣資金15.87億元，資產負債率7.39%，較上年同期降低3.07個百分點，總體債務壓力進一步降低，保持良好水平。

充沛的現金流構成藏格持續分紅的底氣。2022年以來，公司累計派發現金分紅或超70億元，其中2022 年公司派發現金股利45億元，占當期實現歸母凈利潤的79.71%。

高資源自給率構筑企業更高的安全邊際

2024年，大宗商品市場冰火兩重天。黃金、銅等大宗商品價格沖刺階段高點，碳酸鋰與氯化鉀價格多空博弈暗流涌動。

氯化鉀與碳酸鋰價格的震蕩讓市場對資源型企業2023年度的業績已有所預期。市場當前更關注的是企業自身業績的成長性與遠期業績的可持續性。本輪價格下跌引發的市場出清，能優選出真正有技術與成本優勢的企業。

2023年度，藏格礦業氯化鉀業務相對穩健，氯化鉀銷售計劃完成率107.78%，平均售價2709.64元/噸，平均銷售成本1088.83元/噸，實現氯化鉀營業收入32.15億元，毛利率維持在56.20%，最終實現凈利潤20.11億元。

鉀肥價格的波動受多重因素主導，當前，全球鉀肥市場依然面臨供給緊張、產能增長有限，產量預期下降等問題。單位面積產量的需求并未因人均耕地面積的減少而下降，對耕種效率要求更高，持續帶動化肥需求增長，機構預計全球鉀肥需求將持續穩定增長，鉀肥行業景氣度有望持續向上。

依托自有鹽湖資源，藏格礦業保持了在行業靠前的盈利能力。2023年以來，碳酸鋰價格回調，迫使高成本企業虧損出局，而資源稟賦優越的鋰礦企業相對優勢明顯，依然能保持一定的利潤。

2023年度，藏格礦業頂住利潤下降壓力，沉下心在提升產品質量上下狠功夫，研發投入同比增加14.73%，大幅提高了除硼率和鋰收率，引領鹵水提鋰行業除雜技術的變革，迭代原有的離心萃取技術，回收沉鋰母液中的鋰離子，高效實現鋰回收和鈉分離，最終實現年產1.2萬噸的生產目標，全年完成銷售量10314噸。報告期內，公司碳酸鋰平均售價21.69元/噸，平均銷售成本3.74萬元/噸，實現碳酸鋰營收19.8億元。得益于領先市場的鹽湖提鋰成本技術優勢，藏格礦業碳酸鋰板塊毛利率達到了80.51%，實現凈利潤13億元。

面對碳酸鋰價格的下跌，減產控量成為上游企業不謀而合的決策，2024年已有部分澳洲成熟大礦調減產銷量指引；部分非洲中小型鋰礦也停止了開發。一位市場人士指出，需動態看待碳酸鋰的供需關系。碳酸鋰價格高位運行，上游企業擴產的動力更足，會形成一定的產能過剩，但價格到了低位區間，成本的剛性迫使部分企業退出市場，高資源自給率及資源位于安全邊際較高區域的企業相對優勢明顯。總體看，鹽湖碳酸鋰下方空間有限。

在需求端，鋰鹽需求持續增加。中長期看，新型儲能市場高速發展帶來的增量空間成為鋰電材料需求增長不容忽視的動力。2024 年“新型儲能”首次被寫入政府工作報告，我國新型儲能市場有望向規模化、精益化、體系化高速發展，據GGII預計，2024 年中國鋰電池市場出貨量將超 1100GWh，同比增長超 27%，正式進入TWh 時代，其中儲能電池出貨量將超200GWh，同比增長超 25%，電化學儲能對鋰電材料的較大規模需求將成為驅動鋰電產業鏈增長的第二大空間。

藏格礦業2024年的產銷量目標也以穩為基調，根據公司年報，2024年計劃生產氯化鉀100萬噸、銷售104.2 萬噸；計劃生產電池級碳酸鋰10500噸、銷售10500噸。但藏格方面也同時表示，將根據市場情況相機決策。

參股公司巨龍銅礦貢獻12.96億元投資收益

2023年度，藏格礦業持有30.78%股份的巨龍銅業，產銅產量從2022年11.5萬噸進一步增加至2023年的15.4萬噸。得益于銅礦產量的提升，巨龍銅業2023年實現營業收入102.35億元，凈利潤42.11億元,為藏格貢獻投資收益約12.96億元，同比增長79%。2月22日，巨龍銅礦二期改擴建工程項目獲核準。預計2025年底建成投產，達產后一、二期合計年采選礦石量將超過1億噸，年礦產銅將達30萬至35萬噸，成為國內采選規模最大的單體銅礦山。

2024年開年，銅價的上漲刺激礦企加大了銅礦投產達產力度，但全球銅礦整體供應依然偏緊。供給端看，此前大型礦企普遍資本開支趨弱，新增產能有限，存量銅礦也面臨品位下降的問題，機構預計未來幾年銅礦供給增速整體將呈下降趨勢。在需求端，電力、家電、新能源汽車等領域對銅金屬的需求呈上升趨勢。供需緊平衡的格局為銅價提供堅實支撐，預計銅價將迎來周期性上行，持續增厚藏格利潤。

獲廣發、招商等多家機構投資者增持

藏格礦業在年報中表示，2024年將繼續專注鋰、鉀等戰略性礦產資源，提升資源儲量，全面加強自主找礦勘探，為公司發展提供充足的礦產資源保障。

值得注意的是，藏格礦業2023年加大人才引進力度，為公司注入了富有活力的新鮮血液。資料顯示，新加入高管團隊的杜強擁有豐富的海外礦山投資、開發、運營和管理經驗，其豐富的海外管理經驗或將賦予藏格海外業務拓展更大的想象空間。

對藏格礦業而言，在國際國內市場開展的鉀鋰銅多元布局，帶來了更多的業務可能性與遠期成長性，也讓其收獲了諸多機構投資者的增持。年報顯示，浙江弘悅私募基金、中信證券、廣發證券、招商證券新增進入藏格礦業前十大股東，截至去年末分別持有1.16%、1.09%、1.06%、1.05%的公司股份。國投證券、東北證券均給出增持評級。