原創(chuàng)首發(fā) |?金角財經(jīng)（ID:?F-Jinjiao)??作者 | 塞爾達

4月4日，以對亞馬遜、特斯拉等知名成長股長期投資而聞名的柏基資本向美國證監(jiān)會提交了一份持股變動聲明。聲明稱，今年一季度，柏基資本減持了近1億股蔚來，持有的股份從1.15億股（占蔚來總股本的5.5%）減少到1891萬股，減少比例為83%，近乎清倉式減持。

在港股市場上，蔚來面臨類似的尷尬局面。截至4月16日，蔚來港股股價收29.85港元，相比年初的73.6港元，僅一個季度多的時間已經(jīng)暴跌了近60%。值得注意的是，蔚來年初的73.6港元股價，也不足其高位199.2港元的40%。

這意味著，在經(jīng)歷近年暴跌后，本已處于歷史較低位置的蔚來，還要在開年一個季度暴跌近6成。資本市場的嫌棄態(tài)度，由此可見。

去年，中東土豪的輸血讓市場為之一振，但如今看來，來自中東的資金其實也就夠蔚來虧一年。在它短暫地續(xù)命后，陪伴這家明星車企較長時間的投資者，已經(jīng)開始拋棄它了。

六年虧866億

財報顯示，2023年，盡管蔚來營收依然實現(xiàn)了接近13%的增速，達到556億元，但這個增速較2022年的36%已出現(xiàn)了顯著的放緩。

更要命的是，去年，蔚來歸母凈利潤的虧損金額達到驚人的211.5億元，同比2022年大幅增45%。這是蔚來在2018年虧損233億元后，虧損金額再度回到200億級別以上。2018-2023年，蔚來累計虧損金額達到866.3億元。

2023年，比亞迪的扣非凈利潤是284.6億元。也就是說，即使蔚來馬上扭虧為盈，且達到了比亞迪的水平，也要用超過3年以上的時間才能補上過去幾年所虧損的。而考慮到蔚來目前的困境，別說到達到比亞迪水平，就算是扭虧在短期內(nèi)都是奢望，意味著要補上歷史遺留的窟窿遙遙無期。

蔚來巨虧的主要原因，首先是它的汽車業(yè)務(wù)幾乎毫無盈利能力可言。財報顯示，2023年，蔚來的汽車業(yè)務(wù)毛利率為9.5%，同比下跌4.2個百分點。

分季度看，去年第一季度至第四季度，蔚來的汽車業(yè)務(wù)毛利率分別為5.1%、6.2%、11%、11.9%，雖然環(huán)比有稍微回暖跡象，但仍不算樂觀。此前蔚來披露的四季度毛利率目標(biāo)為15%，顯然沒有達成。

除了賣車難以盈利，蔚來還繼續(xù)大手筆燒錢，成為巨虧的另一驅(qū)動因素。2023年，蔚來汽車研發(fā)費用為134.3億元，同比增長23.9%；同時，蔚來的期間費用也在大幅增長，其銷售及分銷成本達到128.8億元，同比增長22.3%。

目前，蔚來是新勢力中唯一采用換電模式的車企，龐大的可充、可換、可升級的能源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)被蔚來喻為是自身最重要的“護城河”，也是最重要的服務(wù)體驗之一。然而，換電站的建設(shè)也消耗了蔚來相當(dāng)大的資源。

2023年，蔚來在全球新建換電站1035座，累計建成2350座。蔚來汽車總裁秦力洪曾表示，換電站單站成本約為300萬元。按300萬元每站的水平粗略計算，蔚來1035座換電站固定成本投入將達到30多億元，而這還不包括場地租賃、人員運營和電費支出等額外開支。

此外，蔚來表示，2024年，該公司仍會在充換電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大投入，4月將開始布局四代換電站，同時兼容兩個品牌。

業(yè)績持續(xù)巨虧、日常經(jīng)營不斷燒錢，還要加碼基建，即使中東土豪力挺輸血，蔚來恐怕也壓力重重。于是，它把目光瞄準(zhǔn)了自家員工，希望輕裝上陣撐一撐。

2023年11月3日，蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌發(fā)布全員信，宣布將在一年不夠的時間內(nèi)減少10%左右的崗位。

李斌彼時稱，去年蔚來汽車交付了五款新車型，在成交價30萬元以上純電市場獲得四成以上的份額，但綜合表現(xiàn)離預(yù)期目標(biāo)仍有差距。

他表示，未來兩年將是汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型期競爭最激烈的階段，外部環(huán)境充滿不確定性，“要想贏得參與決賽的資格，必須進一步提高執(zhí)行效率，確保關(guān)鍵業(yè)務(wù)有足夠的資源投入”，同時抓住組織優(yōu)化、降本增效的機會。

繼續(xù)內(nèi)卷

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4月1日，蔚來宣布，即日起，原有油車用戶置換蔚來2024款新車，將額外獲得1萬元的選裝補貼，補貼累計上限為10億元。蔚來汽車稱。此舉是為了響應(yīng)國家推動消費品以舊換新的號召。

據(jù)悉，上述選裝補貼用于配置選擇。蔚來汽車提供的選項涉及外觀、座艙等，包括特殊顏色、特殊輪轂、高級真皮座椅、語音助手等。

分析認(rèn)為，蔚來希望借此舉既可以吸引新的換購用戶、刺激銷量，也可以避免直接降價引發(fā)老車主心理抵觸。

除了上述舉動，近期蔚來汽車已經(jīng)多次采取行動拉動銷量。3月14日，蔚來汽車調(diào)整了BaaS服務(wù)（電池租用服務(wù)）價格，標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航、長續(xù)航兩款電池包月租金分別降至728元/月和1128元/月，下調(diào)35%和49%。

蔚來汽車的產(chǎn)品既可以充電，也可以換電。而它自創(chuàng)立以來，一直推崇換電模式，車主可以“車電分離”模式購車，本質(zhì)上是租用電池使用。據(jù)蔚來港股上市招股書，截至2021年12月31日，公司交付車輛中一半以上選擇了BaaS服務(wù)。公司未披露最新的BaaS用戶占比數(shù)據(jù)。

蔚來在3月份的調(diào)整BaaS服務(wù)價格舉動，無論是對已有用戶，還是新增用戶，均有明顯的激勵作用。

無論是調(diào)整服務(wù)價格，還是推出補貼，都意味著蔚來在行業(yè)日益內(nèi)卷的背景下，被迫在自身巨虧的困境中依然參戰(zhàn)。

2024年一季度，汽車市場價格戰(zhàn)再起。

3月28日，小米汽車SU7上市后風(fēng)頭一時無兩，再度加劇行業(yè)焦慮。當(dāng)天，小米舉行發(fā)布會，發(fā)布小米汽車SU7系列標(biāo)準(zhǔn)版、Pro版、Max版，售價分別為21.59萬、24.59萬和29.99萬元。小米董事長稱，為了保銷量，公司最終決定虧本銷售。

小米的舉動迫使競爭對手紛紛跟進。

4月1日，除了蔚來汽車，多家車企均推出各式降價或優(yōu)惠政策。問界M7起售價從24.98萬下調(diào)至22.98萬元。小鵬汽車官宣2024款小鵬G9現(xiàn)車限時減免最高2萬元，調(diào)整后起售價為24.39萬元。吉利汽車旗下極氪007車型推出增強版，價格為20.99萬元，較原有入門配置售價降低2萬元。

4月8日，上汽集團旗下智己汽車發(fā)布純電動轎車L6，三個版本全部標(biāo)配激光雷達，預(yù)售價為23萬元起，也低于小米SU7配備激光雷達的版本。

4月11日，華為舉行發(fā)布會，重新發(fā)布早在2023年11月就宣布上市的智界S7純電動轎車。其中，配備激光雷達的三個版本全部降價2萬元，且起售價降至26.98萬元；基礎(chǔ)版本未配備激光雷達，起售價雖然維持在24.98萬元，但華為為其升級了電池包，續(xù)航里程從550公里提升至705公里。

當(dāng)然，蔚來在短期內(nèi)尚有資源能用來打內(nèi)卷戰(zhàn)。2023年12月18日，蔚來汽車宣布和阿布扎比投資機構(gòu)CYVN簽訂了新一輪股份認(rèn)購協(xié)議，收獲了22億美元的現(xiàn)金投資。這是蔚來在去年第二次收到CYVN的投資，后者在兩筆投資中為蔚來輸血近33億美元，約人民幣230多億元。

不過，參考蔚來去年超過200億元的虧損金額，中東土豪的輸血其實就夠它虧一年，加上研發(fā)和銷售上的燒錢，以及加碼基建，蔚來還剩多少資源能讓它打內(nèi)卷戰(zhàn)，還真不好說。

如何放量

蔚來大部分困境其實都是一個原因造成，就是銷售始終不能放量。

2023年7月，蔚來汽車單月交付量首次超過2萬臺，當(dāng)時市場為之振奮，稱“蔚來汽車終于摘掉了‘蔚1萬’的帽子”。但隨后，蔚來汽車未能保住勢頭，8月至10月交付量連續(xù)三個月下滑，從1.9萬臺跌至1.6萬臺。

事實上，7月交付量猛增是因為蔚來汽車調(diào)整了市場策略。6月中旬，蔚來以調(diào)整換電權(quán)益為由實際將全系新車起售價下調(diào)3萬元，同時，公司加大力度激勵一線銷售人員，拉動短期銷量爆發(fā)。上述策略也造成后續(xù)需求提前集中釋放。

2023年，蔚來汽車合計交付約16萬輛。而在2022年末，蔚來汽車管理層預(yù)期的去年銷量目標(biāo)是20萬臺以上，甚至希望超過豐田汽車高端品牌。但顯然，這個目標(biāo)并沒有實現(xiàn)。

踏入2024年，蔚來銷售情況依然不樂觀。4月1日，該公司披露，3月交付量為11866臺；一季度合計交付量為30053臺，環(huán)比下跌46%。

造車新勢力一季度交付量排行中，蔚來排名第五，已經(jīng)跌出頭部行列。其交付量落后于問界、理想、零跑、極氪，后面幾家比蔚來成績好的車企交付量分別為8.58萬輛、8.04萬輛、3.34萬輛、3.3萬輛。

3月5日，李斌在財報會議上稱，2024款車型即將上市，二季度公司將向二代平臺車型用戶推送全域領(lǐng)航輔助功能，此外公司已有近500家終端門店，2023年下半年逐步增加的銷售人員也趨于成熟，公司布局的換電網(wǎng)絡(luò)初具規(guī)模。

“綜合這些因素，我們有信心回到單月2萬臺的水平。”李斌說。

2024年，蔚來汽車主品牌NIO沒有全新車型上市，即將問世的大眾市場品牌成為關(guān)鍵變量，可謂是蔚來能否在今年實現(xiàn)放量目標(biāo)的“全村希望”。

李斌表示，代號“阿爾卑斯（ALPS）”的大眾市場品牌和首款產(chǎn)品將于2024年二季度和三季度發(fā)布。車型定價區(qū)間在20萬至30萬元，擬在四季度開啟交付。此前李斌曾公開稱，“阿爾卑斯”的月銷量目標(biāo)是5萬臺。

他透露，“阿爾卑斯”的第一款車型和特斯拉ModelY是直接競品，成本能夠比特斯拉低10%。第二款車型計劃在2025年推出。

據(jù)悉，蔚來汽車為NIO品牌和“阿爾卑斯”賦予不同角色。李斌稱，NIO品牌依然會定位高端，更注重毛利率，而“阿爾卑斯”上量的優(yōu)先級會高于毛利率。

值得注意的是，蔚來汽車還曾計劃為“阿爾卑斯”搭載自產(chǎn)電池，效仿比亞迪垂直一體化模式提升營利能力。但是該公司經(jīng)評估后發(fā)現(xiàn)，無法在三年內(nèi)帶來毛利率改善，所以方案調(diào)整為自研電芯、電池包等，委托其他公司生產(chǎn)。

此外，李斌還提到，2025年公司還會推出第三品牌，價格會進入10萬至20萬元區(qū)間。

不過，在新車型即將發(fā)布之際，長期陪伴蔚來的柏基資本卻大幅減持，意味著無論是對新車型還是蔚來的前景，市場都投下不信任的一票。蔚來也因此處于一個極度尷尬的局面。

參考資料：

尺度商業(yè)《又虧了200多億，蔚來6年累計虧860多億》

財新《為刺激銷量 蔚來汽車推出最高10億元油車置換補貼》

財新《蔚來2023年汽車業(yè)務(wù)毛利率下跌至9.5% 大眾市場品牌二季度亮相》