原創(chuàng)首發(fā) |?金角財經(jīng)（ID:?F-Jinjiao)??作者 | 林石

自發(fā)布第一季度財報后，理想美股當(dāng)天收盤隨即大跌12.78%，市值縮水將近33億美元（約合239億人民幣）；港股更是在第二天收盤大跌19.27%，市值蒸發(fā)近340億港幣（約合315億人民幣）；今天仍未止住頹勢，港股再次下跌近3%。

這難免讓人想起就在3個月前，理想發(fā)布2023年財報時市場的歡呼雀躍，當(dāng)時理想的市值一度逼近3600億港幣，再到如今的1400億港幣，在短短三個月的時間，已經(jīng)腰斬過半。

股價的反向“狂飆”，與理想的財報表現(xiàn)不無關(guān)系。

財報顯示，理想汽車一季度營收256億元，同比增長36.4%，環(huán)比跌了38.6%；凈利潤為5.91億元，同比下滑36.7%，環(huán)比甚至跌了89.7%。

更要命的是兩個數(shù)據(jù)：

一是經(jīng)營利潤虧損達(dá)5.8億元，去年同期經(jīng)營利潤為4.1億元，2023年第四季度更是高達(dá)30億元；

二是自由現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，一季度自由現(xiàn)金流為-51億元，去年同期為67億元，2023年第四季度則高達(dá)146億元。

兩者都是“扭盈為虧”，連向來嘴硬的李想都不得不承認(rèn)，“今年以來，我們也確實(shí)遇到了來自內(nèi)部經(jīng)營和外部環(huán)境變化的多重挑戰(zhàn)。本季度的業(yè)績未達(dá)到我們年初的預(yù)期”。

財報電話會上，李想還宣布，理想汽車今年不會發(fā)布純電SUV產(chǎn)品，新的純電動產(chǎn)品延遲到2025年上半年發(fā)布，理由是超級充電樁和店鋪展位不足。

一邊是財務(wù)不善，一邊是撤出純電，作為最先上岸的造車新勢力，理想似乎又站到了懸崖邊上。

點(diǎn)擊下方名片，關(guān)注金角財經(jīng)，我們將為你剖析更多社會熱點(diǎn)，拆解經(jīng)濟(jì)事件背后的邏輯。

慘淡開局

如果說理想的2023年是所向披靡，那么理想的2024就是開局慘淡。

理想首款純電產(chǎn)品MEGA，承載了理想試圖從增程轉(zhuǎn)向純電實(shí)現(xiàn)降維打擊的厚望。3月1日的產(chǎn)品發(fā)布會當(dāng)天，理想CEO李想信心滿滿地表示，“MEGA將是理想汽車的下一個爆品，成為50萬以上銷量第一的產(chǎn)品。”

按照李想微博的說法，MEGA 5000元小訂的用戶數(shù)量，遠(yuǎn)超2022年理想L9的同期表現(xiàn)。甚至公開呼吁，合作伙伴和供應(yīng)商保證產(chǎn)能供應(yīng)。

結(jié)果恰恰相反，理想MEGA的“公路高鐵”造型飽受質(zhì)疑，甚至成為流傳網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)名梗，銷量也遠(yuǎn)低于理想的期待。

上市首月，MEGA狹義批發(fā)銷量為3229輛，首個完整的4月，銷售數(shù)據(jù)大跌至1145輛。

寄予厚望的MEGA折戟，理想長期霸榜的30萬元以上增程SUV市場，也遭遇了后來者的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)。

年初，問界和理想先后公布了1月份的交付數(shù)據(jù)，問界以32973輛的銷量，一舉超越理想的31165輛，登頂新勢力交付第一的寶座。整個一季度，理想一直沒能實(shí)現(xiàn)反超，實(shí)際交付量為8.04萬輛，問界一季度則以85842輛的成績，從理想手中搶走了新勢力季度銷售冠軍的位置。

理想也不得不接受現(xiàn)實(shí)，將原本80萬輛的銷量目標(biāo)下調(diào)至56萬-64萬輛。

所謂墻倒眾人推，無法重現(xiàn)2023年高增速的理想，也開始麻煩事纏身。

五一假期后，市場傳出消息，理想正在展開新一輪的人員優(yōu)化，裁員比例高達(dá)18%，其中銷售服務(wù)運(yùn)營部門裁員超過400人，招聘部門從原來的200多人縮減到40-50人，智駕團(tuán)隊縮減到1000人以內(nèi)。

以此前財報顯示的約3.16萬員工計算，此次裁員人數(shù)預(yù)計高達(dá)5600人。

與此同時的大洋彼岸，一群理想投資者決定將理想告上法庭，理由是公司及部分高管進(jìn)行虛假或誤導(dǎo)性陳述，導(dǎo)致投資者受損。

據(jù)公開信息，該訴訟主要針對的是理想在推出MEGA時，夸大了市場需求和運(yùn)營策略有效性，公司也不太可能達(dá)到2024年一季度的車輛交付預(yù)期。由于該事項(xiàng)一經(jīng)披露很可能對公司財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響，因此前述的公開聲明存在重打虛假和誤導(dǎo)性。

理想隨后通過回應(yīng)確認(rèn)了該訴訟的存在，不過表示“該指控毫無依據(jù)，會全力保護(hù)公司和股東利益”。

激進(jìn)擴(kuò)張

理想今天炸開的雷，早在去年末已經(jīng)埋下。

理想一季度“增收不增利”的局面，與理想在2023年超過173%的高增長下的激進(jìn)擴(kuò)張策略有關(guān)。

年初，李想曾經(jīng)提及幾個數(shù)字：800000、100000、30000、2000。這些數(shù)字分別代表全年銷量目標(biāo)是80萬輛，月銷量挑戰(zhàn)10萬輛，單車月銷量沖擊3萬輛，超充站布局2000座。

80萬輛的目標(biāo)并非小數(shù)字。2023年長期霸榜的理想，在182.2%高增速的加持下，交付量也只是來到37.6萬輛。要達(dá)到80萬輛的目標(biāo)銷量，意味著每月超過6.5萬輛的交付，全年增速更是高達(dá)212.8%。

為了達(dá)成銷售目標(biāo)，理想在人員上進(jìn)行了大量擴(kuò)招。截至2023年底，理想汽車員工合計31591人，同比擴(kuò)招高達(dá)63%。

對比同為新勢力的蔚來和小鵬，前者去年同比擴(kuò)招23%達(dá)32820人，小鵬則是同比減少了14%至13550人。

激進(jìn)的擴(kuò)招帶來了運(yùn)營成本的上升。財報顯示，第一季度，相較于同比增加64.6%至30億元的研發(fā)費(fèi)用，理想的銷售、一般及管理費(fèi)用為30億元，同比增加高達(dá)81.0%。理想的解釋稱，費(fèi)用同比增加的原因之一，是雇員數(shù)量增加導(dǎo)致的雇員薪酬增加。

除此之外，理想對超充站的投資也頗為激進(jìn)。

截至2023年底，理想已建成300座超充站，覆蓋京津冀、長三角、大灣區(qū)和川渝四大城市圈。MEGA發(fā)售當(dāng)天，李想還透露，計劃投資60億元，建設(shè)超過5000座自營充電站，覆蓋全國95%的高速和重要國道。

理想商業(yè)副總裁劉杰則在發(fā)布會后補(bǔ)充稱，對于上述5000座自營超充站，理想汽車的計劃是到2024年底先建成2000座自營超充站，其余3000座會陸續(xù)建成，目前還沒有明確時間表。

擴(kuò)張的另一面，是理想為了保證銷量，不惜主動打起了自己的臉。

4月22日，理想汽車宣布，2024款理想L7、理想L8、理想L9及理想MEGA將采用全新的價格體系。其中，理想MEGA降價3萬元，目前售價52.98萬元；2024款理想L9及L8/L7部分車型將降價1.8萬元至2萬元。

恰好就在一年前的2023年3月，時值新能源車首次價格內(nèi)卷，一位網(wǎng)友在李想的微博下留言稱“理想會降價嗎？”，李想當(dāng)時的回復(fù)是“不會”。

但以價換量的打法，能否贏得資本市場的信心，仍然需要打上問號。

一季度，理想的汽車銷售收入為 243 億元，近四個季度最低，甚至產(chǎn)生了 5.8 億元的經(jīng)營虧損。作為對比，理想去年同期盈利 4.1 億元，上季度則盈利 30.4 億元。

與此同時，理想的毛利率降至20.6%，盡管繼續(xù)領(lǐng)跑新勢力車企，但相比上個季度23.5%的數(shù)據(jù)已經(jīng)有所下滑，市場仍在擔(dān)心二季度的毛利率會持續(xù)下滑。

重頭開始

隨著純電計劃的暫緩，理想L6可能會成為理想最后的希望。

今年4月18日，搭載磷酸鐵鋰電池的理想L6上市，價格下探到30萬元以內(nèi)。

盡管五年前的李想，曾公開表示“磷酸鐵鋰電池對增程是個災(zāi)難”，但面對下調(diào)之后依舊遙遠(yuǎn)的年度銷量目標(biāo)，回旋鏢也算合理。

這一次理想L6選擇搭載磷酸鐵鋰，理想汽車動力電池高級總監(jiān)柳志民的解釋是，“理想L6需要面向20萬-30萬元以內(nèi)預(yù)算的市場，覆蓋更廣泛的家庭用戶，滿足超過200公里的純電續(xù)航、中大型SUV動力性等需求，綜合考慮后我們選擇了磷酸鐵鋰。”

短時間來看，理想L6并未辜負(fù)理想的期待。作為理想汽車首款全系售價跌破30萬的車型，理想L6首銷期內(nèi)累計訂單已超過4.1萬臺，算是交出了一份不錯的答卷。

但放到2024年的維度，理想L6想要成為理想的翻盤點(diǎn)，仍然需要時間的考驗(yàn)。

一方面，是理想L6的銷量可能帶來此漲彼消的效果。汽車之家研究院數(shù)據(jù)顯示，2022年9月理想L8上市，理想L9月銷量環(huán)比下滑9.3%。2023年2月理想L7上市，理想L8和L9的月銷量分別環(huán)比下滑24.0%和20.1%。2024年4月理想L6上市，理想L8和L9再次環(huán)比下滑超過20%。

唯一頂住兄弟車型壓力只有理想L7，環(huán)比下滑僅0.9%。

另一方面，理想L6不再是沒有對手的存在。

不同于此前問界M7與理想L7，從定價到定位，L6將會完全直面問界M7的競爭。

理想唯一的好消息是，4月份的汽車交付數(shù)據(jù)顯示，理想汽車交付新車2.58萬輛，超過AITO問界的2.51萬輛銷量，已經(jīng)重奪第一寶座。

就算L6足夠堅挺，理想最好的結(jié)果可能也只是增收不增利，更為現(xiàn)實(shí)的問題是，L6的大賣可能將拉低理想的產(chǎn)品定位，從高處下來容易，但從低處上去卻很難。

某種意義上來說，“冰箱彩電大沙發(fā)”對于理想計既是蜜糖也是砒霜，一方面迎合了國人需求解決了里程焦慮，但另一方面也意味著理想從未在純電賽道建立起品牌認(rèn)知。

都說新能源上半場是電動化下半場是智能化，當(dāng)其他造車新勢力都在布局下半場的時候，理想還要重頭開始打上半場的仗，這才是最讓人不寒而栗的危險。