來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

?

日前，卓正醫(yī)療控股有限公司（以下簡稱：卓正醫(yī)療）遞表港交所，保薦機(jī)構(gòu)為海通國際、浦銀國際。卓正醫(yī)療國內(nèi)運(yùn)營主體為深圳卓正醫(yī)療投資咨詢有限公司。

?

作為私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，卓正醫(yī)療專注于服務(wù)中高端醫(yī)療服務(wù)市場，以具有較強(qiáng)購買力、偏好更人性化和個性化醫(yī)療服務(wù)的大眾富裕人群為目標(biāo)客戶。

?

招股書披露，報告期內(nèi)，卓正醫(yī)療營收逐年增長的同時，虧損卻在持續(xù)，三年合計(jì)虧損超8億。此外，卓正醫(yī)療流動負(fù)債總額由2021年的1.66億大幅增長至2023年的26.36億。

?

公允價值變動，三年虧損超8億

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年付費(fèi)患者就診人次及收入計(jì)算，卓正醫(yī)療在中國所有私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)中分別排名第二及第三。

?

2021年-2023年（以下簡稱：報告期內(nèi)），卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收分別為4.17億、4.73億、6.90億。

?

營收細(xì)化來看，報告期各期，公司醫(yī)療服務(wù)收入分別為4.16億、4.67億、6.80億，營收占比分別為99.8%、98.6%及98.5%。其中，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為3.72億、3.93億、5.92億，營收占比分別為89.1%、83.0%、85.8%；線上醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為1711.2萬、2123.3萬、2245.9萬，營收占比分別為4.1%、4.5%、3.3%。

?

此外，報告期各期，卓正醫(yī)療實(shí)現(xiàn)年內(nèi)虧損分別為2.51億、2.22億、3.53億，合計(jì)虧損達(dá)8.26億，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.02億元、1.23億元、0.4億元。關(guān)于虧損，卓正醫(yī)療表示，大部分是屬于轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價值變動的虧損。

?

卓正醫(yī)療指出，公司無法保證公司將能于日后產(chǎn)生凈溢利。公司預(yù)期繼續(xù)就業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展及拓展作出龐大未來開支，主要包括借升級現(xiàn)有及開設(shè)新醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及產(chǎn)生有關(guān)一般行政的成本，包括有關(guān)作為一家公司的法律、會計(jì)及其他開支。由于這些開支龐大，故公司將須于日后須產(chǎn)生充足收入方會有利可圖。即使公司于日后獲利，公司仍未必能于隨后期間維持或提升盈利能力。如公司未能達(dá)至、維持或提升盈利能力，則業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

雇員薪金及福利開支總額占比超六成

卓正醫(yī)療業(yè)務(wù)始于2012年，截至最后實(shí)際可行日期，公司在中國各地?fù)碛屑敖?jīng)營21家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括19家診所和兩家醫(yī)院。此外，公司在新加坡開設(shè)了3家全科診所。

?

卓正醫(yī)療表示，公司打算繼續(xù)通過內(nèi)生增長和戰(zhàn)略收購擴(kuò)大公司的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，并滲透到更多的新一線城市。

?

截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，在公司位于中國的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)及╱或線上醫(yī)療服務(wù)平臺接受服務(wù)的患者總數(shù)分別為14.95萬人次、16.24萬人次及20.13萬人次，在公司的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)及╱或線上醫(yī)療服務(wù)平臺的付費(fèi)患者就診總?cè)舜畏謩e為47.09萬人次、52.98萬人次及73.34萬人次。截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，公司的患者回頭率分別為71.1%、75.7%及78.2%。

?

截至2023年12月31日，卓正醫(yī)療擁有297名全職醫(yī)生。

?

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，若招聘或留住醫(yī)生不及時，會給此類公司帶來較大的運(yùn)營風(fēng)險。一方面或會影響公司正常業(yè)務(wù)的開展，另外一方面也會影響公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

?

卓正醫(yī)療表示，公司的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于物色、招聘及留住足夠數(shù)量的合資格醫(yī)生的能力。在中國招聘合資格醫(yī)生存在競爭。由于專科醫(yī)生的所需培訓(xùn)時間（包括學(xué)術(shù)研究及臨床培訓(xùn)）長，某些醫(yī)學(xué)專業(yè)可能需要長達(dá)八年或更長時間培訓(xùn)，故短期供應(yīng)緊張。

?

同時，公司認(rèn)為，醫(yī)生在選擇醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)時通常會考慮以下關(guān)鍵因素：聲譽(yù)和文化、醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的管理效率、設(shè)施和輔助人員的質(zhì)量、就診次數(shù)、薪酬、培訓(xùn)計(jì)劃及地點(diǎn)。公司可能無法就其中一項(xiàng)或多項(xiàng)該等因素方面與其他醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)作出有利競爭，且公司可能無法吸引或留住公司所需的醫(yī)生。公司的全職醫(yī)生通常有權(quán)在發(fā)出30天事先書面通知的情況下隨時終止雇傭關(guān)系。此外，公司的兼職醫(yī)生根據(jù)醫(yī)師開放注冊法規(guī)在公司的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)及╱或醫(yī)療服務(wù)平臺執(zhí)業(yè)，允許執(zhí)業(yè)醫(yī)師在多個醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)注冊及執(zhí)業(yè)。倘公司無法成功招聘或留住經(jīng)驗(yàn)豐富的合資格醫(yī)生，公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

?

卓正醫(yī)療指出，近年來，招聘及留住醫(yī)療專業(yè)人員的成本越來越高，且無法保證公司日后將能夠招聘及留住足夠的醫(yī)療專業(yè)人員。倘公司未能如此行事，公司可能無法維持公司的服務(wù)質(zhì)量，而公司醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的就診人數(shù)可能會減少，這可能會對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

?

截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，卓正醫(yī)療的雇員薪金及福利開支總額（包括計(jì)入收入成本、銷售開支及行政開支的開支）分別占公司同期總收入的75.2%、80.2%及63.2%。

?

卓正醫(yī)療表示，倘日后該等成本增加，則可能對公司的盈利能力造成不利影響。

流動負(fù)債總額達(dá)26億，旗下門診部屢屢被罰

報告期各期，卓正醫(yī)療錄得流動負(fù)債總額分別為1.66億、2.36億、26.36億；流動資產(chǎn)總額分別為6.12億、5.24億、5.74億。

?

宋清輝指出，總體來看，目前的流動負(fù)債總額屬于較高水平。流動負(fù)債較高，意味著公司或面臨著資金短缺問題，短期內(nèi)可能有大量債務(wù)需要償還。流動負(fù)債較高是擬上市公司面臨的重大挑戰(zhàn)之一，因?yàn)樗馕吨湄攧?wù)不穩(wěn)定和風(fēng)險的增加。

?

截至2023年12月31日，卓正醫(yī)療錄得流動負(fù)債凈額20.63億，而截至2022年12月31日公司錄得流動資產(chǎn)凈額為2.89億。公司指出，主要由于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的流動部分增加23.37億。

?

同時，卓正醫(yī)療表示，截至2023年12月31日，公司的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股被分類為流動負(fù)債，但截至2022年12月31日則被分類為非流動負(fù)債，乃由于該等優(yōu)先股的持有人可要求公司自2023年12月31日起一年內(nèi)贖回該等優(yōu)先股。

?

截至2022年12月31日，卓正醫(yī)療錄得流動資產(chǎn)凈額為2.89億，較截至2021年12月31日的4.46億減少1.57億。

?

卓正醫(yī)療表示，有關(guān)減少主要由于1，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少2.37億；2，應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付款項(xiàng)增加0.25億；及3，合約負(fù)債增加0.218億。該減少部分被按公允價值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)增加1.33億所抵銷。

?

據(jù)天眼查顯示，2023年3月13日，北京卓康診所有限公司（100%持股）因未按規(guī)定填寫、保管病歷資料，或者未按規(guī)定補(bǔ)記搶救病歷，被北京市朝陽區(qū)衛(wèi)健委予以警告、罰款15000元。

?

2022年12月，北京卓正診所有限公司（100%持股）遭遇行政處罰3萬元，處罰事由為北京卓正診所有限公司非法為他人施行計(jì)劃生育手術(shù),其行為涉嫌違反了《中華人民共和國人口與計(jì)劃生育法》第三十六條第(一)項(xiàng)的規(guī)定,根據(jù)《中華人民共和國人口與計(jì)劃生育法》第三十六條第(一)項(xiàng)應(yīng)予處罰,建議立案調(diào)查，處罰機(jī)關(guān)為北京市大興區(qū)衛(wèi)生健康委員會。

?

2022年7月7日，深圳卓健門診部（100%持股），因2022年1月24日查實(shí)該機(jī)構(gòu)使用已取得醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書但未注冊或備案在該機(jī)構(gòu)的醫(yī)師陳某某開展診療活動，被深圳市福田區(qū)衛(wèi)生健康局予以行政處罰1.5萬元。

?

同年6月1日，深圳卓健門診部于2022年度未按照規(guī)定進(jìn)行《放射診療許可證》校驗(yàn)，屬于初犯且未造成患者上海，被警告、罰款0.05萬元。

?

2021年5月，深圳卓睿診所（100%持股，已注銷）被深圳市龍華區(qū)衛(wèi)生健康局警告，處罰事由為使用未取得抗菌藥物處方權(quán)的醫(yī)師周某(于2020年11月24日至2021年4月29日)和醫(yī)師朱某某(于2020年12月2日至2021年4月28日)給患者開具抗菌藥物處方。

?

總體來看，卓正醫(yī)療旗下包括北京、深圳及武漢門診部在2022及2023年被行政處罰次數(shù)超過10次。（港灣財經(jīng)出品）