來(lái)源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

日前，BridgeHR Tech Group Inc.（博爾捷）遞表港交所，保薦機(jī)構(gòu)為華泰國(guó)際。博爾捷國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為上海博爾捷數(shù)字科技集團(tuán)有限公司、上海杰而博科技（集團(tuán)）有限公司、博爾捷管理咨詢（上海）有限公司。

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根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2022年服務(wù)總價(jià)值計(jì)，博爾捷在非傳統(tǒng)用工平臺(tái)領(lǐng)域排名第一，所占市場(chǎng)份額為13.2%。

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招股書(shū)披露，博爾捷2023年?duì)I收、凈利均出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，且單一客戶為公司貢獻(xiàn)近九成營(yíng)收。博爾捷依靠大量的配送騎手來(lái)執(zhí)行公司承擔(dān)的配送任務(wù)。目前，公司存在約80宗法律訴訟未了結(jié)。

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2023年?duì)I收、凈利雙下滑

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按服務(wù)總價(jià)值計(jì)，中國(guó)非傳統(tǒng)用工市場(chǎng)由2017年的2834億元增長(zhǎng)至2022年的7290億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.8%，預(yù)計(jì)將由2022年的7290億元進(jìn)一步增長(zhǎng)至2027年的17329億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為18.9%。

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2021年-2023年（以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi)），博爾捷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.87億、10.22億、9.48億，年內(nèi)溢利分別為4811.6萬(wàn)、5144.9萬(wàn)、3192.7萬(wàn)。2023年，營(yíng)收、凈利均出現(xiàn)一定下滑。

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招股書(shū)披露，2023年收入同比減少，主要是由于定制化服務(wù)產(chǎn)生的收入減少，這主要是由于公司在2022年底自愿減少自營(yíng)本地服務(wù)以減輕相關(guān)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

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于往績(jī)記錄期間，博爾捷產(chǎn)生的收入主要來(lái)自向客戶提供如下服務(wù)：(1)非傳統(tǒng)勞動(dòng)力管理解決方案；及(2)人力資源產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理解決方案。

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報(bào)告期各期，博爾捷來(lái)自非傳統(tǒng)勞動(dòng)力管理解決方案的收入分別為9.33億、9.68億、9.04億，分別占同年總收入的94.5%、94.7%及95.3%。公司預(yù)計(jì)非傳統(tǒng)勞動(dòng)力管理解決方案的未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)將保持相對(duì)穩(wěn)定。

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其中，標(biāo)準(zhǔn)配送服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.84億、8.13億、8.09億，營(yíng)收占比分別為79.4%、79.6%、85.3%。同時(shí)，報(bào)告期各期，標(biāo)準(zhǔn)配送服務(wù)毛利率分別為2.6%、3.3%、3.2%。

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標(biāo)準(zhǔn)配送服務(wù)為，博爾捷承擔(dān)客戶A發(fā)布的配送任務(wù)，建立、營(yíng)運(yùn)及管理配送騎手站點(diǎn)，并招募配送騎手以執(zhí)行有關(guān)任務(wù)。作為回報(bào)，公司向客戶A收取標(biāo)準(zhǔn)配送服務(wù)費(fèi)。

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招股書(shū)披露，本次公司IPO募集所得資金凈額將用于：(1)AI應(yīng)用的研發(fā)及商業(yè)化，以及公司現(xiàn)有解決方案產(chǎn)品的迭代；(2)在出現(xiàn)適當(dāng)機(jī)會(huì)時(shí)收購(gòu)及╱或投資目標(biāo)；(3)公司向新興垂直行業(yè)的國(guó)內(nèi)擴(kuò)張及海外擴(kuò)張。

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單一客戶占比近九成

報(bào)告期各期，博爾捷來(lái)自五大客戶的收入分別為9.07億、9.40億、8.62億，分別占總收入的91.9%、91.9%及91.0%。

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其中，來(lái)自最大客戶的收入分別為8.80億、9.07億、8.18億，分別占同期總收入的89.1%、88.7%及86.3%。同時(shí)，公司與客戶A相關(guān)的毛利潤(rùn)分別為0.53億、0.74億、0.31億，分別占公司同年毛利潤(rùn)總額的44.1%、48.1%、25.4%。

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招股書(shū)披露，于往績(jī)記錄期間，博爾捷依賴多個(gè)主要客戶，特別是公司最大的客戶—客戶A?？蛻鬉在中國(guó)即時(shí)消費(fèi)服務(wù)行業(yè)擁有領(lǐng)先市場(chǎng)地位。公司于2020年成為客戶A的配送合作伙伴，承擔(dān)其配送任務(wù)。

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博爾捷表示，鑒于客戶A在中國(guó)即時(shí)消費(fèi)服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先市場(chǎng)地位，公司依靠客戶A運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)及系統(tǒng)來(lái)獲取任務(wù)及訂單。如果客戶A終止合作，或者公司無(wú)法以類似的商業(yè)條款或根本無(wú)法維持與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系，或公司與客戶A的合作因其市場(chǎng)地位的任何負(fù)面變動(dòng)而受到不利影響，則公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響。

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根據(jù)外界多數(shù)猜想，這一客戶A即為美團(tuán)。通過(guò)中國(guó)裁判文書(shū)網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，博爾捷與美團(tuán)相關(guān)的關(guān)聯(lián)公司多次被共同列為被告。

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此外，招股書(shū)披露，盡管公司已制定信貸期管理政策，但公司在收取客戶貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)方面仍面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。

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截至2021年、2022年及2023年12月31日，博爾捷的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為8787.9萬(wàn)、1.83億、1.32億。于2021年、2022年及2023年，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為33天、48天及60天，以及于同年，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合約資產(chǎn)減值虧損分別為160萬(wàn)、740萬(wàn)、50萬(wàn)。

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博爾捷指出，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)余可能會(huì)進(jìn)一步增加，這可能會(huì)增加公司無(wú)法收回應(yīng)收款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)。公司可能給予主要客戶最多30天的信貸期，一般不要求客戶提供抵押品或其他擔(dān)保。

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同時(shí)，博爾捷表示，公司無(wú)法保證客戶會(huì)在信貸期內(nèi)與公司結(jié)清貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)。宏觀經(jīng)濟(jì)狀況亦可能導(dǎo)致公司的客戶出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，包括信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入受限、資不抵債或破產(chǎn)，從而可能導(dǎo)致公司的客戶延遲向公司付款、要求調(diào)整付款安排或不履行對(duì)公司的付款義務(wù)。在若干情況下，公司可能不得不起訴客戶拖欠貨款。此類法律訴訟可能會(huì)產(chǎn)生巨額費(fèi)用，并分散公司管理層對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的注意力。如果公司無(wú)法及時(shí)或根本無(wú)法從客戶處收回貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、流動(dòng)性及前景可能會(huì)受到重大不利影響。

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約80宗法律訴訟未了結(jié)

博爾捷在日常業(yè)務(wù)過(guò)程中會(huì)遭受糾紛、申索及法律訴訟。特別是，由于即時(shí)配送行業(yè)的性質(zhì)，公司曾于定制化服務(wù)下卷入多起涉及配送騎手的交通事故相關(guān)糾紛。

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招股書(shū)披露，公司或會(huì)與相關(guān)方進(jìn)行磋商，并尋求通過(guò)金錢補(bǔ)償或其他可用方法及時(shí)妥善地解決此類糾紛。倘公司無(wú)法通過(guò)磋商達(dá)成解決，此類糾紛可能會(huì)成為法律訴訟，該等訴訟為主要由第三方針對(duì)配送騎手或由配送騎手或其繼承人針對(duì)公司提起的訴訟及仲裁，且主要與配送騎手在執(zhí)行配送任務(wù)過(guò)程中遭受的人身傷亡及財(cái)產(chǎn)損失有關(guān)。

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截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度，在扣除從保險(xiǎn)公司收回的金額后，公司主要為解決糾紛及法律訴訟（主要涉及交通事故）而支付的貨幣賠償金分別約為620萬(wàn)元、610萬(wàn)元、1980萬(wàn)元。

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博爾捷指出，2023年這一金額激增，主要是由于公司解決了前幾年發(fā)生的交通事故引起的大量糾紛及法律訴訟，而這主要是由于事故發(fā)生與解決糾紛或法律訴訟之間固有的時(shí)間差。

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截至最后可行日期，公司涉及針對(duì)公司的約80宗未了結(jié)的法律訴訟，其中絕大部分與涉及配送騎手的交通事故有關(guān)。

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證監(jiān)會(huì)在出具的補(bǔ)充材料中要求，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體涉及約 80 起未決訴訟，請(qǐng)說(shuō)明最近進(jìn)展情況，以及上述訴訟是否構(gòu)成本次上市的實(shí)質(zhì)性障礙。

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招股書(shū)披露，2023年12月5日，原告提呈訴訟。原告因與配送騎手發(fā)生交通事故而遭受人身傷害。原告向上海市浦東新區(qū)人民法院提起訴訟，向該配送騎手、公司以及為其承保相關(guān)保單的保險(xiǎn)公司提起訴訟，要求賠償損失。原告索賠金額為319.91萬(wàn)元。

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于2024年1月23日，原告與被告經(jīng)調(diào)解后達(dá)成和解，同意分期賠償原告172萬(wàn)元并支付法院受理費(fèi)用1.2萬(wàn)元。截至最后可行日期，所有到期貨幣補(bǔ)償已由公司全額支付。公司預(yù)期在規(guī)定的期限內(nèi)支付剩余的賠償金。

招股書(shū)顯示，尚未了結(jié)、風(fēng)險(xiǎn)敞口金額超過(guò)100萬(wàn)元的交通事故有1起。

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博爾捷已于2021年、2022年及2023年就自營(yíng)本地服務(wù)下配送騎手的配送事故相關(guān)的潛在賠償分別作出撥備1700萬(wàn)元、1240萬(wàn)元及50萬(wàn)元。公司指出，未了結(jié)交通事故相關(guān)法律訴訟不會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐扇魏沃卮蟛焕绊憽?/span>

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著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，法律訴訟過(guò)多，對(duì)公司IPO進(jìn)程造成的不良影響是顯而易見(jiàn)的，特別是如果訴訟不能及時(shí)有效得到解決，甚至可能對(duì)企業(yè)的上市計(jì)劃將會(huì)造成延誤或取消等影響。此外，未解決的法律訴訟也會(huì)影響投資者投資意愿。

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旗下公司多次淪為被執(zhí)行人

據(jù)天眼查，2019年10月9日，上海博語(yǔ)稻企業(yè)管理集團(tuán)有限公司（曾用名：上海博爾捷企業(yè)集團(tuán)有限公司）遭遇行政處罰20萬(wàn)元，處罰單位為上海市靜安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局。據(jù)悉，2018年12月，該公司在其官網(wǎng)自行發(fā)布了一張中國(guó)地圖，當(dāng)事人在上述地圖中標(biāo)注其所屬國(guó)內(nèi)各分支機(jī)構(gòu)在中國(guó)各地的位置，以方便客戶查找聯(lián)系業(yè)務(wù)。上述中國(guó)地圖中當(dāng)事人未繪制南海諸島、釣魚(yú)島、赤尾嶼等中國(guó)疆域。經(jīng)上海市規(guī)劃和自然資源局檢定，并出具地圖內(nèi)容檢定意見(jiàn)書(shū)（滬圖檢字（2019）第011號(hào)），檢定意見(jiàn)為：依據(jù)國(guó)家有關(guān)地圖管理法規(guī)及相關(guān)規(guī)定，經(jīng)對(duì)上海市靜安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局委托鑒定的上海博爾捷企業(yè)集團(tuán)有限公司網(wǎng)站登載的中國(guó)地圖進(jìn)行技術(shù)審查，存在如下主要問(wèn)題：1、漏繪南海諸島；2、漏繪釣魚(yú)島、赤尾嶼；3、沒(méi)有標(biāo)注審圖號(hào)。2019年5月15日檢查當(dāng)日，當(dāng)事人即進(jìn)行了整改，將上述地圖在官網(wǎng)中予以刪除。

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2014年4月、8月，上海博爾捷人才服務(wù)有限公司（上海博語(yǔ)稻企業(yè)管理集團(tuán)有限公司曾用名）曾兩度淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額分別為7.8萬(wàn)元、8千元，執(zhí)行法院均為上海市閘北區(qū)人民法院。

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2017年-2020年，海寧博爾捷管理咨詢有限公司曾14次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行總金額達(dá)215.24萬(wàn)元。

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此外，據(jù)天眼查，海寧博爾捷管理咨詢有限公司存在137樁司法案件，25.5%的涉案案由為勞動(dòng)爭(zhēng)議；71.5%的案件身份為被告，8.8%的案件身份為原告；85.4%的案件類型為民事案件；目前處于民事一審階段的案件有77件；近五年里2019年案件占比最大（40.1%）。

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2020年4月-2024年4月，海寧正東服務(wù)外包有限公司曾四次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額分別為13316元、13518元、3366元、10178元，被執(zhí)行總金額共計(jì)4.04萬(wàn)元。

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2022年8月-2023年12月，北京博爾捷人力資源管理顧問(wèn)有限公司曾四次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額分別為2.4萬(wàn)元、1.8萬(wàn)元、3.4萬(wàn)元、1.992萬(wàn)元，執(zhí)行法院均為北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院。

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2021年7月-2024年4月期間，正東企業(yè)管理服務(wù)外包（上海）有限公司曾28次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額合計(jì)51.16萬(wàn)元。

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2022年10月、2023年8月，淮安正悅供應(yīng)鏈管理服務(wù)有限公司曾2次淪為被執(zhí)行人，被執(zhí)行金額分別為14.55萬(wàn)元、2.09萬(wàn)元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）