來源|藍莓財經(jīng)

在中國奶酪行業(yè)的變革浪潮中，妙可藍多（600882.SH）正在經(jīng)歷一場關(guān)鍵的業(yè)務重塑。

自2021年以來，妙可藍多股價從高點急劇下跌，至今跌幅超過80%，市值蒸發(fā)逾360億元，現(xiàn)市值僅剩65億元。這一下滑背后，是與蒙牛的聯(lián)姻及其后的市場挑戰(zhàn)。

近日，妙可藍多宣布將以4.48億元全現(xiàn)金方式收購蒙牛旗下的蒙牛奶酪業(yè)務，此舉標志著蒙牛奶酪業(yè)務的全部控制權(quán)轉(zhuǎn)交至妙可藍多。此次整合完成后，蒙牛奶酪將成為妙可藍多的全資子公司，預計將全面并入其財務報表。

這場“內(nèi)部整合式并購”不僅是妙可藍多尋求市場復蘇的戰(zhàn)略舉措，也是其努力重塑市場領先地位的關(guān)鍵步驟。究竟是什么驅(qū)動了這場深度整合？它將如何影響兩家公司及整個奶酪行業(yè)的未來發(fā)展呢？

1.為何要“內(nèi)部整合式并購”？

此次，妙可藍多全資收購蒙牛奶酪業(yè)務，不僅是一場業(yè)務整合，更像是兩個老朋友的深度合作進入了新階段。自2021年蒙牛以30億元認購妙可藍多1.01億股，成為妙可藍多的控股股東后，雙方的合作已經(jīng)從簡單的資本投資，轉(zhuǎn)變?yōu)樯顚哟蔚臉I(yè)務融合。

按照協(xié)議，內(nèi)蒙蒙牛及其間接控股股東蒙牛乳業(yè)承諾在兩年內(nèi)，將其奶酪及相關(guān)原材料（即黃油、植物油脂、奶油及奶油芝士）貿(mào)易在內(nèi)的奶酪業(yè)務整合入妙可藍多。由于宏觀環(huán)境的影響，這一計劃獲準延期12個月，最終確定在2024年7月前完成整合。此次交易旨在解決雙方在奶酪業(yè)務上的競爭。

讓我們先來捋一捋這兩家公司的基本情況。妙可藍多，作為國內(nèi)奶酪市場的領軍品牌，自成立之初便以其創(chuàng)新的產(chǎn)品迅速攻占市場。然而，近年來，在奶酪市場競爭日益激烈和市場飽和度提高的雙重壓力下，其增長勢頭明顯放緩，股價自2021年高點以來累計下跌超過80%，市值蒸發(fā)達360億元，現(xiàn)市值僅為65億元。

這場收購在某種程度上是妙可藍多對當前困境的一種自救，也是尋求通過擴張來恢復市場信心的一種嘗試。在并購公告發(fā)布前，妙可藍多的業(yè)績已經(jīng)顯示出明顯的下滑趨勢。2022年的營收和凈利潤雙雙下滑，而蒙牛奶酪盡管在B端市場具有一定優(yōu)勢，卻依然面臨盈利上的壓力，這使得整合的前景充滿不確定性。

蒙牛，作為中國乳品行業(yè)的巨頭之一，其進入妙可藍多的股權(quán)結(jié)構(gòu)，原本就是看中了妙可藍多在奶酪領域的潛力和市場地位。此次妙可藍多全面收購其奶酪業(yè)務，旨在進一步整合資源，消除市場競爭，形成一個更加強大的奶酪業(yè)務群，這無疑是一個重要的戰(zhàn)略布局。

但市場的反應似乎并不買賬。雖然從表面上看，這次整合能夠擴大妙可藍多的市場份額，提升其在奶酪市場的競爭力；然而，從另一方面來看，整合一個表現(xiàn)不佳的業(yè)務對妙可藍多來說是一個不小的挑戰(zhàn)。

妙可藍多這次可能是在賭一把。如果能夠成功整合蒙牛奶酪的資源，并通過創(chuàng)新和市場調(diào)整回歸增長軌道，這將是一個業(yè)界的典范。但如果處理不當，可能會進一步拖累其業(yè)績和市場評價。

總之，這次妙可藍多與蒙牛的深度整合，不僅是一場商業(yè)賭注，也是一次對中國乳品行業(yè)格局可能產(chǎn)生深遠影響的大手筆。業(yè)界和投資者都在密切關(guān)注這場整合能否成為妙可藍多的轉(zhuǎn)折點，或者僅僅成為又一次市場的泡沫。在這場奶酪界的“大賭局”中，妙可藍多能否贏得最后的勝利，值得我們拭目以待。

2.合并是把雙刃劍

妙可藍多與蒙牛奶酪的合并不僅是兩家公司的簡單結(jié)合，而是全面優(yōu)化產(chǎn)品線、品牌和供應鏈的一次重大機會。妙可藍多，一直以其豐富的兒童奶酪產(chǎn)品和創(chuàng)新的成人奶酪零食著稱，奶酪棒更是達到了40%，穩(wěn)居行業(yè)領先位置。通過整合蒙牛的成熟奶酪產(chǎn)品線，比如高端奶油芝士和黃油，妙可藍多的產(chǎn)品多樣性和市場覆蓋面將顯著擴大。預計這一舉措將直接提升妙可藍多年收入約10%，并額外增加20%的市場份額。

在品牌層面，妙可藍多原有的品牌形象以親子友好、活潑可愛為主，深受兒童和家庭的喜愛。而蒙牛奶酪則以成熟、優(yōu)雅的市場印象著稱，主要面向成年消費者。整合后，妙可藍多不僅能繼承蒙牛奶酪的品牌資產(chǎn)，還將通過品牌多樣性擴大了其消費者基礎，尤其是那些注重品質(zhì)的成年人。市場研究顯示，這種策略可能將妙可藍多的品牌知名度提高15%，并顯著增強其在高端市場的競爭力。

供應鏈的整合特別值得一提。妙可藍多通過融入蒙牛的國內(nèi)外供應網(wǎng)絡，將優(yōu)化原料采購成本和物流效率。蒙牛奶酪在歐洲和澳洲的乳制品供應鏈特別有利于妙可藍多，使其原料采購更加多元化，同時極大提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。預計整合后，供應鏈效率將提升20%，原料成本降低約10%，為妙可藍多在市場上提供更多競爭優(yōu)勢。

整體來看，妙可藍多與蒙牛奶酪的整合將帶來顯著的協(xié)同效益，不僅在產(chǎn)品、品牌層面實現(xiàn)互補，還在供應鏈管理上實現(xiàn)了優(yōu)化。這些都為妙可藍多未來的發(fā)展奠定堅實的基礎，使其在激烈的市場競爭中占據(jù)更有利的位置。

單純從業(yè)績來看，整合蒙牛奶酪后，妙可藍多的業(yè)績將會顯著加強。2023年，單是妙可藍多自家的奶酪銷售就貢獻了逾40億的營收。而蒙牛奶酪在2023年、2024年第一季度，分別實現(xiàn)營收12.74億元、2.11億元。妙可藍多整合蒙牛奶酪的業(yè)務，預計可以將營收提升至一個全新高度。畢竟，蒙牛奶酪自身也不是個小角色，在B端市場有著堅實的立足點，年營收過億。

然而，盡管整合帶來了許多協(xié)同效益，但它也伴隨著不小的挑戰(zhàn)。整合之路并非是1+1＞2。文化融合尤其棘手，因為蒙牛奶酪與妙可藍多在企業(yè)文化和運作方式上有顯著差異。如果處理不當，這些差異可能導致內(nèi)部摩擦，從而影響員工士氣和團隊效率。

此外，管理調(diào)整也是一大挑戰(zhàn)。整合意味著需要對管理層進行重組，可能引發(fā)權(quán)力爭斗，甚至導致關(guān)鍵人才流失。市場競爭的加劇也不能忽視。盡管通過整合蒙牛奶酪擴大了市場份額，但這可能引起其他競爭者的激烈反擊。

總之，妙可藍多與蒙牛奶酪的整合是一次重要的戰(zhàn)略舉措，雖然它為公司帶來了多方面的協(xié)同效益，但同時也帶來了不小的挑戰(zhàn)。妙可藍多能否利用這次機會轉(zhuǎn)型成功，成為市場的領導者，這將是一個值得關(guān)注的話題。

3.重新定義奶酪市場

在乳品行業(yè)的激烈競爭中，妙可藍多的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型正在逐步顯現(xiàn)其復雜性和多面性。自從妙可藍多推出其標志性的兒童奶酪棒，這一現(xiàn)象級產(chǎn)品便迅速占領了市場，其毛利率在2021年達到了驚人的38.14%，這一成績遠超行業(yè)傳統(tǒng)液態(tài)奶市場的毛利率水平。妙可藍多的成功也揭示了奶酪市場的巨大潛力，據(jù)華安證券研報預測，基于液態(tài)奶消費量的30%計算，中國奶酪消費量有望實現(xiàn)六倍以上的增長。

因高利潤率和高增長特性，這一細分賽道吸引了一眾競爭對手。為了應對奶酪賽道內(nèi)卷、增速放緩的挑戰(zhàn)，妙可藍多采取了多元化的方法來應對挑戰(zhàn)。首先，推出多款常溫奶酪產(chǎn)品，通過低價策略進軍下沉市場，以擴大市場份額。同時，加大了對B端業(yè)務的投資，尤其是餐飲工業(yè)系列產(chǎn)品，這一系列的增長為公司的整體業(yè)務提供了支持。

然而，妙可藍多在拓展新場景和新賽道的過程中也遇到了不少困難。市場對奶酪比牛奶更有營養(yǎng)的看法促使消費者愿意為其支付高溢價，但常溫奶酪的低價策略和長保質(zhì)期的需求迫使企業(yè)必須添加一些如反式脂肪酸的添加劑，這引發(fā)了消費者的健康疑慮。此外，新茶飲市場的競爭加劇使得上游原材料廠商面臨低價競爭的壓力，從而影響了妙可藍多餐飲工業(yè)系列的毛利率，這一系列的毛利率從2022年的13.56%降至2023年的12.27%，增長率僅為7.61%，難以支撐業(yè)務的良好運行。

面對激烈的市場競爭，妙可藍多正在尋找新的增長點，特別是在成人奶酪市場。盡管面臨白熱化的競爭，妙可藍多推出針對成人市場的奶酪產(chǎn)品，如“花酪棒、鱈魚奶酪、手撕奶酪”等，嘗試從兒童市場拓展到成人市場。然而，成人奶酪零食賽道的競爭已非常激烈，有百吉福推出的“一小芝”、“一杯芝士”，酪神世家、“kiri甜心小酪”，妙可藍多的市場優(yōu)勢并不明顯。

隨著市場的發(fā)展和消費者需求的變化，妙可藍多必須不斷調(diào)整其策略以適應這些變化。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，未來奶酪市場將進入一個全方位、多維度、強競爭的階段。在奶酪市場的競爭浪潮中，秒了藍多站在了關(guān)鍵時刻。妙可藍多作為行業(yè)的領導者，如何在維持現(xiàn)有市場優(yōu)勢的同時，開拓新場景、新賽道，將是決定其未來成敗的關(guān)鍵。