日前，濟安金信基金評價中心舉辦的“評級機構落實《私募證券投資基金運作指引》研討會暨《2024年一季度私募基金評級報告》發布會”上，《中國私募證券投資基金評級白皮書》（以下簡稱《白皮書》）和《中國私募證券投資基金2024年第一季度評級報告》正式發布。《白皮書》指出，中國證券投資基金業協會于2024年4月30日發布了《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱《運作指引》）劍指私募證券投資基金信息披露與發布的行業痼疾，將大大加強對投資者權益的保護。作為在中國證監會和中國證券投資基金業協會正式備案的基金評價機構，濟安金信基金評價中心理應承擔起對私募證券投資基金的數據采集和評價的責任及義務，運用專業的評價方法和標準，對私募基金產品的投資收益、風險等進行全面、客觀的分析和評價，為投資者提供真實、可靠的基金信息，幫助投資者更加全面地了解基金產品的綜合競爭力，減少信息不對稱現象的發生，避免盲目投資和選擇，降低投資者的投資風險。濟安金信基金評價中心過去6年對私募證券投資基金的評級歷史結果顯示：私募混合型產品整體弱于公募，私募債券型產品明顯優于公募。事實證明，濟安金信“私募公評”的方法，真正做到了站在投資者視角做評級，讓私募基金與公募基金站在了同一起跑線。

《私募證券投資基金運作指引》劍指行業痼疾，基金第三方評級機構勇擔投資者保護重任

據中國證券投資基金業協會披露的數據，截至2024年5月末，存續私募證券投資基金95798只，存續私募證券投資基金管理人8240家，存續管理規模5.19萬億元。其中，備案產品超過500只的私募管理人有12家，備案產品超過100只的有258家，這些私募管理人已經成為行業發展的中堅力量。

不同于公募基金的高度規范化和透明化，私募證券投資基金的信息披露要求較少，投資者在了解基金的投資策略、持倉情況和歷史業績時，往往需要依賴管理人的自愿披露，這就導致管理人在業績披露上存在一定主觀性，傾向于突出產品表現良好的數據，而隱瞞或弱化虧損和風險。信息不對稱的情況下，存在個別機構利用片面獲取的數據和信息，進行分析評價甚至排名，也催生了當前很多行業亂象：產品夸大短期收益率、各種不規范榜單頻出，產品評價標準不統一、過程不透明、結果不嚴謹，令投資者難以辨別。

《運作指引》將于2024年8月1日起正式施行。其中，《運作指引》的第六條中明確規定：“除已履行特定對象確定程序的合格投資者、符合規定的基金評價機構外，私募基金管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關系的機構或者個人提供基金凈值等業績相關信息。除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協議的基金銷售機構外，任何機構和個人不得展示和傳遞基金凈值等業績相關信息，中國證監會、協會另有規定的除外。” 在中國證券投資基金業協會發布《運作指引》之際，作為在中國證監會和中國證券投資基金業協會正式備案的基金評價機構，濟安金信基金評價中心響應監管號召，發揮基金評級的專業價值，更好的維護市場公平、更好保護投資者利益、以推動行業長期健康發展，承擔起對私募證券投資基金的數據采集和評價的責任及義務。當私募基金產品數據披露正規化并達到一定數量后，濟安金信基金評價中心會借鑒公募基金評價方面的先進經驗和理念，刻畫私募基金自己的評估體系和評價維度，從而形成“私募私評”的框架。

《白皮書》指出，基金評級是在中國證監會監管下的金融服務業務，對于私募基金這類監管體系正在逐漸完善當中的金融產品，借鑒公募基金評級的發展經驗，有助于建立規范化的私募基金評價體系，這對私募基金乃至整個資產管理行業的健康發展，都具有明顯的推動作用。鑒于私募產品信息披露程度較低、產品形態非標準化導致的評價標準不統一、過程不透明、結果不嚴謹的現狀不利于私募基金行業發展，濟安金信開創性地運用“私募公評”的方法，讓私募基金第一次與公募基金站在了同一起跑線上。濟安金信運用專業的評價方法和標準，對私募基金產品的投資收益、風險等進行全面、客觀的分析和評價，可以為投資者提供真實、可靠的基金信息。這有助于投資者更加全面地了解基金產品的綜合競爭力，減少信息不對稱現象的發生，避免盲目投資和選擇，降低投資者的投資風險。而濟安金信“私募公評”的方法，也真正做到了站在投資者視角做評級。

此外，濟安金信的評價及研究成果可以作為證券公司、第三方財富公司等代銷渠道向投資者提供專業投資建議的依據，幫助投資者做出更加明智的投資決策。而通過引入濟安金信基金評價的專業評級，代銷渠道也可以更加透明地展示基金產品的特點和風險，從而增強投資者對代銷渠道的信任感。這有助于提升代銷渠道的市場競爭力，吸引更多的投資者。

私募基金評級6年探索打造行業標桿，私募終于第一次與公募站在同一起跑線

自2010年5月，濟安金信成為國內具有公開評級資格的獨立第三方證券投資基金評價機構起，濟安金信基金評價中心便嚴格遵守監管要求進行同類產品的類內評級，評級范圍除了公募基金之外，還擴展到了其他類別的資管產品，包括但不限于私募基金、銀行理財和養老金產品等。目前，濟安金信已經覆蓋全市場1.1萬多只公募基金產品、4.5萬只私募基金產品、全覆蓋580多只養老金產品，以及3萬多只符合評級標準的銀行理財產品。

濟安金信經過多年的實踐和展業過程中，形成了完善的公募基金評價體系。該體系是基于分形市場理論，遵循類推原則、慣性原則、相關性原則等三種預測原則，依據不同類型基金的設計初衷與特征，運用多目標規劃理論與方法，設計獨特的類內多因素評級體系。

我國的公募基金作為契約型產品，因其監管嚴格、信息披露充分、投資門檻較低、費用低廉等特點，成為目前市場上規范化程度最高的資產管理工具。濟安金信依據各類基金的監管特征，將證券投資基金劃分為十大類型。首先，依據不同基金產品類型，分別從盈利能力、抗風險能力、業績穩定性、選股能力、擇時能力、選基能力、基準跟蹤能力、超額收益能力、整體費用等不同維度進行評級。同樣的，對于基金管理公司，依據基金公司所管理的不同基金類型，分別從盈利能力、抗風險能力、業績穩定性、選股能力、擇時能力、選基能力、基準跟蹤能力、超額收益能力、規模適度性、業績比較基準偏離等不同維度進行綜合評級。

早在2018年6月15日，濟安金信召開《中國證券投資私募基金評級》研討與發布會，首次發布了國內首份“私募公評”的《中國證券投資私募基金評級報告》，填補了市場缺乏規范的第三方私募基金評級的空白。

作為工具屬性最強的資產管理產品，公募基金依據監管要求主要分為貨幣型、債券型、股票型、混合型、指數型等類型，且對公募基金的評級必須按照類內評級以及相應指標。基金評級所采用的數學模型、評級期限、時間單位等都必須公開透明。不同于契約型公募基金受到嚴格的監管約束，私募基金往往在投資標的、組合配置等方面更加自主。濟安金信根據資管產品最本質的風險收益特征，將非標準化的私募證券投資基金劃分為混合型基金和債券型基金，并采用與同類型公募基金評級相同的能力維度與數值標準，逐一將私募基金插值進入公募基金評價體系，使得私募基金獲得相應的基金星號評級。與公募基金不同，由于私募基金產品沒有披露持倉等信息， 濟安金信私募基金評級開創性地運用“私募公評”的方法，即沿用公募基金的評價體系，采用插值法將私募基金納入與公募基金統一的標準下進行評級，將評價指標中涉及到持倉信息的指標權重分配給其他指標，以達到評級指標權重的整體穩定。利用公募基金的評價標準和公募基金的公開數據建立一個高維度、細顆粒的大數據體系，讓私募基金第一次與公募基金站在了同一起跑線上，真正做到站在投資者視角做評級。

私募基金6年評級歷史結果：私募混合型產品整體弱于公募，私募債券型產品明顯優于公募

自2018年6月，首次發布私募證券投資基金評級結果以來，濟安金信基金評價中心已對私募基金持續進行了25個季度的跟蹤評價，在與公募相同的三年期評級維度下，所覆蓋私募基金數量從最初的2000只達到2024年一季度的1.2萬只。

從全部歷史評級結果來看，混合型私募證券投資基金明顯存在長尾效應，與公募基金比例既定的10%五星、22.5%四星相比，私募證券投資基金在以公募基金指標數值為門檻的插值法下所獲的“私募公評”五星和四星的這兩項高星級的比例平均僅為4.14%和9.35%，遠低于公募基金；獲評一星或二星的低星級比例平均分別為38.74%、26.74%，顯著高于公募基金相應星級的比例。與公募基金評級的正態分布“紡錘型”對稱比例不同，混合型私募基金的評級星級比例分布呈現出“金字塔型”，說明私募基金混合型產品的整體表現，要明顯弱于公募基金產品。

債券型私募基金的情況則明顯不同，在25個季度中獲得“私募公評”五星的產品比例為17.42%，四星的產品比例為14.70%，且在最近2年比例呈現出快速提升的趨勢。整體來看，私募基金債券型的評級星級比例分布呈現出“倒金字塔型”，說明私募基金的債券型產品的整體表現要明顯優于公募基金。

《中國私募證券投資基金2024年第一季度評級報告》顯示，截至2024年第一季度末，全市場符合評價標準的混合型私募基金有11572只，不同星級基金數量及占比請參見以下表格：

表1：2024年第一季度獲評混合型私募基金數量與星級比例

混合型基金中，在相同的評價標準下，本期私募基金獲五星評級的比例仍顯著低于公募基金，僅有5.6%；而獲一星評級的比例為26.8%，顯著高于公募基金，私募混合型基金整體表現與同類型公募基金仍有差距。本期一星級基金比例減少，二星級基金比例增加，表明上期私募混合型基金中近三年表現較差的一星級基金表現有所提升；本期三星級、四星級基金比例減少，五星級基金比例有所增加，表明上期私募混合型基金中近三年表現較好的三星級和四星級基金向五星級靠攏。總體來看，私募混合型基金管理能力有所提升，但與公募基金差距仍然很大。

截至2024年第一季度末，全市場符合評價標準的債券型私募基金有715只，不同星級基金數量及占比請參見以下表格：

表2：2024年第一季度獲評債券型私募基金數量與星級比例

債券型基金中，本期一星級基金比例減少，二星級基金比例與上期基本持平，債券型基金中表現較差的基金占比較上期有所減少;四星級、五星級基金比例增加，表現優秀的基金比例較上期有所增加。整體來看，本期私募債券型基金投資表現整體優于上期。公私募基金對比來看，在相同的評價標準下，私募債券基金低星級占比均明顯低于公募，同時債市震蕩走強帶動了債券型基金表現，五星級債券基金比例繼續增加，遠高于同星級的公募基金所占市場比例。總體來看，在該基金類別下，私募債券型基金管理能力仍顯著優于公募基金。

私募證券投資基金則是為不特定的合格投資者所設計的投資產品，需要通過精心的資產配置和專業的投資管理，致力于實現絕對收益，滿足高凈值投資者的特定財物目標和風險偏好。由于其高度定制化的投資策略和對高回報的要求，私募基金的運營就需要依賴基金經理的專業判斷和投資技巧，屬于具有一定絕對收益目標要求的投資管理產品。因此，私募基金投資者與基金產品之間的信賴關系，更多是需要建立在對于私募基金公司和基金經理的信任和期望之上，需要通過其品牌效應來提升產品的市場吸引力，有利于宣傳和資金募集。

借助在公募評級領域積累的十幾年經驗，濟安金信建立的規范化的私募基金評價體系，為投資者提供了甄別基金優劣的參考依據，引導資金流向優質的基金產品、基金公司或基金經理，解決了優秀私募基金產品“融資難”的痛點，也促進了行業的優勝劣汰，在淘汰不良的基金產品或基金經理的同時，也能提升優秀基金產品或基金經理的品牌價值，對私募基金乃至整個資產管理行業的健康發展，都具有明顯的推動作用。

來源/財報網