文 | 董武英??編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業(yè)

7月23日收盤，東鵬飲料每股股價(jià)為233.70元，總市值為935億元，年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)29.49%。前不久，東鵬飲料剛剛發(fā)布了今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.00-17.00億元，同比增幅為44.39%-56.12%。

業(yè)績(jī)與股價(jià)齊漲，本月初東鵬飲料的股東卻選擇大幅減持。

此前的7月3日，東鵬飲料發(fā)布公告稱，公司收到天津君正創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“君正投資”）的《減持計(jì)劃告知函》。君正投資因自身資金需求，計(jì)劃減持公司合計(jì)不超過1200萬(wàn)股，即不超過公司總股本的3%。

值得注意的是，這不是君正投資第一次擬減持，此前已累計(jì)套現(xiàn)超28億。東鵬飲料發(fā)生了什么？

二股東已累計(jì)套現(xiàn)超28億

根據(jù)公告，截至本減持公告之日，君正投資持有東鵬飲料2000.05萬(wàn)股，占公司總股本的5%，為公司第二大股東。

君正投資本次減持將在本減持計(jì)劃公告之日起十五個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)進(jìn)行，其中通過集中競(jìng)價(jià)交易方式減持股份不超過公司總股本的1.00%，通過大宗交易方式減持股份不超過公司總股本的2.00%。

若按照擬減持上限計(jì)算，君正投資擬減持自身持股的60%。消息一出，立即引起資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注，因?yàn)榫顿Y自2022年已經(jīng)多次減持東鵬飲料股票，累計(jì)套現(xiàn)超過28億元。

在東鵬飲料上市之前，君正投資以3.56億元獲得了3600.00萬(wàn)股股票，占公司總股本的10%。上市之后，君正投資持股比例為8.9998%，成為東鵬飲料第二大股東。

2021年5月27日，東鵬飲料上市。一年解禁期滿后，即2022年5月26日，君正投資就啟動(dòng)了首輪減持計(jì)劃，但并未實(shí)際減持。

2022年9月20日、2023年1月19日以及今年1月25日，君正投資啟動(dòng)了三輪減持，分別減持東鵬飲料141.14萬(wàn)股、375.48萬(wàn)股和1083.41萬(wàn)股，套現(xiàn)2.50億元、6.79億元和18.96億元，三次累計(jì)套現(xiàn)28.25億元，其持股比例也從8.9998%降至了5.00%。

最后一輪大規(guī)模減持計(jì)劃在今年5月底剛剛結(jié)束，一個(gè)月后君正投資就再次啟動(dòng)減持，且計(jì)劃減持最高占公司股本3%的股份，立刻引發(fā)了廣泛關(guān)注。

企查查顯示，君正投資執(zhí)行事務(wù)合伙人為加華裕豐（天津）股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），實(shí)際控制人和受益所有人為加華資本創(chuàng)始人宋向前。

如此次減持計(jì)劃執(zhí)行，君正投資持有東鵬飲料的股份比例將降至5%以下。

除君正投資外，東鵬飲料其他股東也在解禁期滿后進(jìn)行了一定規(guī)模的減持。2023年5月30日，東鵬飲料4位股東和9名高管在解禁期滿后宣布減持，預(yù)計(jì)減持不超過3574.15萬(wàn)股，即不超過公司總股本的8.9352%。減持計(jì)劃結(jié)束后，上述股東及高管人員共計(jì)減持743.75萬(wàn)股，占公司總股本的1.8593%，合計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)到13.69億元。

其中，減持規(guī)模最大的是東鵬遠(yuǎn)道、東鵬致遠(yuǎn)、東鵬致誠(chéng)三位股東，分別套現(xiàn)5.88億元、2.73億元和2.06億元。根據(jù)東鵬飲料2022年報(bào)，東鵬飲料董事長(zhǎng)林木勤在三家企業(yè)持股比例分別為33.83%、1.32%和4.31%。

近年來，東鵬飲料業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)頗為出色。在這種情況下，東鵬飲料股東為什么頻頻大規(guī)模減持呢？

大單品依賴癥難解

近年來，東鵬飲料業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。2021-2023年，東鵬飲料營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為40.72%、21.89%和32.42%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比增速分別為46.90%、20.75%和41.60%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比增速分別為34.71%、24.69%和38.29%。

在2023年，東鵬飲料營(yíng)業(yè)總收入突破百億，達(dá)到112.63億元，歸母凈利潤(rùn)為20.40億元。今年一季度，東鵬飲料營(yíng)收達(dá)到34.82億元，同比增長(zhǎng)39.80%，歸母凈利潤(rùn)為6.64億元，同比增長(zhǎng)33.51%。

在近期發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中，東鵬飲料預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.60-80.80億元，同比增幅為43.95%-47.98%；歸母凈利潤(rùn)為16.00-17.00億元之間，同比增幅為44.39%-56.12%；扣非凈利潤(rùn)為15.50-16.80億元，同比增幅為56.49%-69.62%。

東鵬飲料的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要得益于大單品東鵬特飲在功能飲料市場(chǎng)的快速擴(kuò)張。2021-2023年，東鵬特飲營(yíng)收規(guī)模從65.92億元增長(zhǎng)至103.36億元。

年報(bào)顯示，東鵬飲料的業(yè)績(jī)依賴于東鵬特飲這一款大單品。數(shù)據(jù)來看，2021年-2023年，東鵬特飲產(chǎn)品為東鵬飲料貢獻(xiàn)的收入比例分別為94.66%、96.24%和91.87%。

近年來，東鵬飲料也在持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)多元化，先后推出了咖啡產(chǎn)品“東鵬大咖”、電解質(zhì)飲料“東鵬補(bǔ)水啦”、無糖茶飲料“鵬友上茶”系列、預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品“VIVI雞尾酒”、生榨油柑汁、由柑汁、由柑檸檬茶等產(chǎn)品，但2021-2023年，東鵬飲料其他飲料產(chǎn)品收入分別為3.72億元、3.19億元和9.14億元，占總營(yíng)收的比重分別為5.34%、3.76%和8.13%。

今年一季度，東鵬飲料其他飲料產(chǎn)品收入為3.77億元，占營(yíng)收比重為10.84%。

從數(shù)字上看，東鵬飲料其他飲料業(yè)務(wù)自2023年來實(shí)現(xiàn)了不俗的增長(zhǎng)，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模占比依然在10%左右，整體規(guī)模較小。同時(shí)，相比于東鵬特飲45%左右的毛利率，其他飲料產(chǎn)品近兩年毛利率基本保持在17%左右，毛利率水平較低。

2023年3月，在東鵬飲料集團(tuán)2022年度總結(jié)彰大會(huì)上，林木勤表示：“未來三年，我們必須培育發(fā)展出第二增長(zhǎng)曲線。我們不能有躺平的心態(tài)。不學(xué)習(xí)，自身能力跟不上公司發(fā)展速度，就會(huì)被淘汰。”

不過，從目前業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，東鵬飲料第二發(fā)展曲線的構(gòu)建依然尚未完成。

一年銷售費(fèi)用近20億

為了實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，東鵬飲料近年來核心戰(zhàn)略是全國(guó)化和多元化。

在全國(guó)化上，東鵬飲料已經(jīng)通過加速渠道布局取得了一定成效。東鵬飲料起家于廣東，2021-2023年，廣東市場(chǎng)營(yíng)收占東鵬飲料總營(yíng)收的比重從45.94%下降至33.44%，今年一季度進(jìn)一步降至26.49%。

不過，在全國(guó)化進(jìn)程加速的同時(shí)，需要注意的是，作為東鵬飲料最大市場(chǎng)的廣東區(qū)域，營(yíng)收增長(zhǎng)情況已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩。

2021年，東鵬飲料廣東區(qū)域營(yíng)收增速為29.67%，其他區(qū)域市場(chǎng)營(yíng)收增速均在39%以上。2022年，廣東地區(qū)營(yíng)收增速為4.84%，其他區(qū)域營(yíng)收增速均高于26%。2023年?yáng)|鵬飲料廣東地區(qū)營(yíng)收增速為12.14%，增速僅高于廣西區(qū)域9.82%的同比增長(zhǎng)速度，其他區(qū)域市場(chǎng)營(yíng)收增速均超過32%。

今年一季度，東鵬飲料廣東地區(qū)營(yíng)收為9.21億元，同比僅增長(zhǎng)9.45%，全國(guó)區(qū)域市場(chǎng)營(yíng)收為21.43億元，同比增長(zhǎng)了51.21%。

可以看到，廣東作為東鵬飲料發(fā)展最成熟的市場(chǎng)，已經(jīng)出現(xiàn)了增速顯著放緩的情況。如后續(xù)東鵬飲料全國(guó)化進(jìn)程受阻，大本營(yíng)營(yíng)收增速放緩，其增長(zhǎng)勢(shì)頭也將受到影響。

同時(shí)，在全國(guó)化上，東鵬飲料也需要面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，天絲紅牛、盼盼旗下豹發(fā)力、雀巢旗下斗牛士以及華彬旗下的戰(zhàn)馬等能量飲料產(chǎn)品今年以來都在加大了產(chǎn)品推廣力度。

據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2023年?yáng)|鵬特飲在中國(guó)能量飲料市場(chǎng)中的銷售量占比為43.02%。超過40%的銷售量份額，意味著公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也意味著其拓展發(fā)展空間將面臨更大難度。

在多元化上，當(dāng)前東鵬飲料其他飲料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比在10%左右。近年來東鵬飲料正在主推電解質(zhì)飲料“東鵬補(bǔ)水啦”。

在今年5月，東鵬補(bǔ)水啦宣布青年演員于適成為品牌的首位代言人，買產(chǎn)品送小卡的活動(dòng)吸引了大量于適粉絲購(gòu)買。同時(shí)，東鵬補(bǔ)水啦也啟動(dòng)了“一元樂享”活動(dòng)，根據(jù)社交平臺(tái)反饋，東鵬補(bǔ)水啦“一元樂享”活動(dòng)中獎(jiǎng)率較高，大量消費(fèi)者出現(xiàn)買一瓶連續(xù)中獎(jiǎng)三至四瓶的情況。

近年來，全國(guó)化的布局及新品推廣，帶動(dòng)?xùn)|鵬飲料銷售費(fèi)用持續(xù)提升，銷售費(fèi)用率保持在較高水平。

2021年，東鵬飲料銷售費(fèi)用為13.68億元，同比增長(zhǎng)51.32%，銷售費(fèi)用率高達(dá)19.61%；2022年，東鵬飲料銷售費(fèi)用為14.49億元，同比增長(zhǎng)5.91%，銷售費(fèi)用率為17.04%；2023年，東鵬飲料銷售費(fèi)用高達(dá)19.56億元，同比增長(zhǎng)34.94%，銷售費(fèi)用率為17.36%。

在今年第一季度，東鵬飲料銷售費(fèi)用為5.96億元，同比增長(zhǎng)52.53%，銷售費(fèi)用率為17.11%

與此同時(shí)，近年來東鵬飲料研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑。2021-2023年，東鵬飲料研發(fā)費(fèi)用率分別為0.61%、0.51%和0.48%。作為對(duì)比，農(nóng)夫山泉同期研發(fā)費(fèi)用率分別為0.42%、0.81%和0.82%。

可以看到，東鵬飲料當(dāng)前更偏向于以渠道布局和產(chǎn)品促銷來帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，在研發(fā)和創(chuàng)新上重視程度略有不足。隨著飲料市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，東鵬飲料能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，仍然有待驗(yàn)證。