2024年上半年，先聲藥業(yè)將交出一份營收、利潤雙雙下滑的成績單。

先聲藥業(yè)發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計2024年上半年，收入同比下滑約7.0%至8.8%；歸屬于公司權(quán)益股東的利潤同比暴跌約78.6%至81.2%。

對于先聲藥業(yè)業(yè)績的下滑，資本市場似乎已經(jīng)習(xí)以為常。在業(yè)績預(yù)告披露次日（即7月31日），先聲藥業(yè)股價不僅未降，反而收漲3.47%。

但投資者的信心似乎已經(jīng)在漫長的時間里被不斷消耗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日收盤，先聲藥業(yè)股價報收5.60港元/股，較2021年的盤中最高值13.944港元/股下跌60%。

不僅如此，公司控股股東、董事長任晉生的家族財富也“大跳水”。《胡潤全球富豪榜》榜單顯示，2023年到2024年，任晉生家族財富從170億元滑落至72億元，短短一年時間，蒸發(fā)近百億。

而一直帶領(lǐng)先聲藥業(yè)從仿制藥向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的任晉生，能否讓公司股價再創(chuàng)昔日輝煌？

? 料半年利潤暴跌約8成，被投資帶崩業(yè)績

7月30日晚間，先聲藥業(yè)發(fā)布2024年上半年業(yè)績預(yù)告。

報告期內(nèi)，先聲藥業(yè)預(yù)計將實現(xiàn)收入約30.84億元至31.44億元，同比下降約7.0%至8.8%。

圖 / 先聲藥業(yè)公告

對于收入的下滑，先聲藥業(yè)主要歸因于兩方面。其一是，推廣服務(wù)收入的下降，包括因復(fù)傲坦?（奧美沙坦酯氫氯噻嗪片）進入集采，公司終止與第一三共制藥（上海）有限公司（及其聯(lián)屬公司）的推廣服務(wù)協(xié)議；以及恩維達?（恩沃利單抗注射液）推廣服務(wù)收入不及預(yù)期。

其二是，因為新冠疫情變化后，先諾欣?（先諾特韋片╱利托那韋片組合包裝）銷售收入下降。據(jù)悉，先諾欣?是一款抗新冠創(chuàng)新藥，2023年1月才剛剛獲附條件批準上市。

相比于收入的微降，先聲藥業(yè)的利潤直線暴跌約8成。2024年上半年，預(yù)計企業(yè)將實現(xiàn)歸屬于公司權(quán)益股東的利潤約4.27億元至4.87億元，同比下降約78.6%至81.2%。

圖 / 先聲藥業(yè)公告

對此，先聲藥業(yè)解釋稱，主要是因為集團持有的3D Medicines Inc.（思路迪醫(yī)藥股份，以下簡稱：思路迪）股份的公允價值變動（按照其股票收盤價計量），致使2024年上半年產(chǎn)生公允價值稅前虧損凈額0.48億元，而去年同期該投資實現(xiàn)稅前收益凈額11.34億元。

除此之外，先聲藥業(yè)去年同期處置子公司，實現(xiàn)約7.89億元的一次性稅前收益。

先聲藥業(yè)表示，若不考慮上述投資項目和一次性損益項目的影響，集團2024年上半年歸屬于公司權(quán)益股東的利潤與去年同期相比將實現(xiàn)較大幅度增長。

這意味著，2024年上半年，公司投資的思路迪股價下跌，是帶崩企業(yè)利潤的重要因素之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，思路迪于2022年12月登陸港交所，在2023年7月13日達到盤中最高值131.5港元/股，在此之后股價迅速滑落。

2023年7月19日、20日，思路迪股價分別暴跌19%、38.27%。截至2024年上半年最后一個交易日（即6月28日），其股價僅剩5.33港元/股，股價一落千丈。

拉長時間來看，這并不是先聲藥業(yè)的業(yè)績首次出現(xiàn)下滑，自2020年登陸港交所以來，先聲藥業(yè)的業(yè)績就在劇烈起伏：2020年，營收、凈利潤雙雙下滑；在2022年和2023年時，凈利潤連續(xù)兩年下滑。

圖 / Wind

其中，導(dǎo)致2023年利潤下滑的原因同樣與思路迪脫不開關(guān)系。

先聲藥業(yè)在2023年財報中指出，集團持有的思路迪股份于2023年錄得以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)已實現(xiàn)及未實現(xiàn)虧損稅前凈額約7.42億元，而2022年，這一數(shù)據(jù)是實現(xiàn)收益稅前凈額3.94億元。

圖 / 先聲藥業(yè)財報

從客觀情況來看，任晉生的資本運作手段頗高，他曾帶領(lǐng)著先聲藥業(yè)在2007年登陸紐約證券交易所，又在2013年私有化退市，后于2020年將先聲藥業(yè)送入港交所。

那么，在明知業(yè)績已反復(fù)被思路迪拖累之后，任晉生為何沒有選擇適時“割肉”離場，到底是堅定看好思路迪的未來，還是另有隱情？

? 轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，多款產(chǎn)品靠合作或授權(quán)而來

先聲藥業(yè)成立于1995年，最早是以仿制藥起家。

在遞表港交所時，先聲藥業(yè)仍然表示，公司主要從事于仿制藥業(yè)務(wù)，涉及腫瘤疾病（包括細胞治療）、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病及自身免疫疾病三大領(lǐng)域。這時，其主要產(chǎn)品包括七種仿制藥、兩種一類創(chuàng)新藥及一種改良型新藥。

但不少仿制藥面臨著集采的壓力。據(jù)多家媒體報道，2022年，先聲藥業(yè)一款首仿藥肝癌靶向藥侖伐替尼以3.2元/顆（規(guī)格4mg）的最低價中標，與集采給定的108元/顆的限價相比，降幅高達97％。

而任晉生也早早就在規(guī)劃向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型。在2020年的財報中，先聲藥業(yè)聲稱自己是一家正在快速向創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動轉(zhuǎn)型的制藥公司，從2021年起，先聲藥業(yè)在財報中明確是一家創(chuàng)新與研發(fā)驅(qū)動的制藥公司。

截至2023年12月31日，先聲藥業(yè)擁有商業(yè)化創(chuàng)新藥六種。

其中，一款腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品恩維達?（恩沃利單抗注射液）在2021年11月獲附條件批準在中國上市，而這款產(chǎn)品正是先聲藥業(yè)與思路迪子公司思路迪北京、康寧杰瑞簽署合作協(xié)議，從而獲得了在中國大陸所有腫瘤適應(yīng)癥的獨家市場推廣權(quán)。

圖 / 先聲藥業(yè)財報

在財報中，先聲藥業(yè)沒有披露恩維達?的具體銷售收入，但明確提及這是全球首個上市的通過皮下注射給藥的PD-(L)1抗體，具有給藥時間短、安全性良好等差異化優(yōu)勢。

另外，恩維達?（恩沃利單抗注射液）推廣服務(wù)收入不及預(yù)期也是先聲藥業(yè)2024年上半年收入下滑的原因之一，這款藥物對先聲藥業(yè)的重要性可想而知，而先聲藥業(yè)為何與思路迪深深捆綁在一起，或由此可窺一二。

其實，先聲藥業(yè)在創(chuàng)新藥上鋪的盤子極大。

截至2023年12月31日，其創(chuàng)新藥研發(fā)管線近60項，正就15種新藥分子開展注冊性臨床研究，其中處于NDA或III期臨床研究階段的新藥分子3種，處于I/II期階段新藥分子12種，及臨床前候選藥物約40種。

只不過，先聲藥業(yè)的獨立創(chuàng)新能力仍然存疑。其披露的2023年財報顯示，處于NDA（新藥上市申請）階段的先必新?舌下片、恩澤舒?（注射用蘇維西塔單抗）、恩立妥?都不是自主研發(fā)的產(chǎn)品。

其中，先必新?舌下片是與南京寧丹新藥合作開發(fā)的創(chuàng)新藥；恩澤舒?（注射用蘇維西塔單抗）是與Apexigen, Inc（現(xiàn)并入Pyxis Oncology, Inc）合作的產(chǎn)品；恩立妥?則是與邁博藥業(yè)訂立合作協(xié)議，獲得于中國內(nèi)地的獨家商業(yè)化權(quán)益。

圖 / 先聲藥業(yè)財報

從投入的費用來看，先聲藥業(yè)投入研發(fā)的費用并不算低。財報顯示，2020年至2023年，其研發(fā)費用分別為11.42億元、14.17億元、17.28億元、15.63億元。在2023年，研發(fā)費用已有下滑趨勢。

不過，這仍遠遠不敵銷售及經(jīng)銷開支。上述同期，先聲藥業(yè)的銷售及經(jīng)銷開支分別為15.70億元、20.37億元、24.03億元、23.56億元。

圖 / 先聲藥業(yè)財報

若能將砸在營銷上的錢向研發(fā)傾斜，先聲藥業(yè)的創(chuàng)新藥或許能更快一步。

? 老夫少妻組合，任晉生家族財富縮水

在先聲藥業(yè)，任晉生是絕對的掌控者。

2023年財報顯示，截至報告期末，任晉生連同SIG（任晉生控制的公司）、P&H Holdings（任用持有100%股權(quán)）、Right Wealth（任衛(wèi)東持有100%股權(quán)）、任用（任晉生之子）、李詩濛（任用之妻）、任衛(wèi)東（任晉生兄弟）、任真（任晉生姐姐或妹妹）、彭素琴（任用母親）及王熙（任晉生配偶）共同控制先聲藥業(yè)約68.51%股權(quán)。

圖 / 先聲藥業(yè)財報

在股權(quán)層面，任晉生家族的多位成員都位列股東行列，但在經(jīng)營管理中，絕大多數(shù)家族成員并沒有出任先聲藥業(yè)的高管，反而是任晉生的現(xiàn)任配偶王熙在公司的管理中扮演重要角色。

王熙2020年5月加入集團，自此一直擔(dān)任公司副總裁，自2023年1月起，王熙獲委任為執(zhí)行董事。王熙負責(zé)管理集團采購及供應(yīng)鏈部門以及江蘇先聲的質(zhì)量管理、物控及商務(wù)事宜。

圖 / 先聲藥業(yè)官網(wǎng)

據(jù)悉，任晉生與王熙是一對老夫少妻組合。先聲藥業(yè)2023年財報披露的資料顯示，王熙當(dāng)時41歲，比任晉生整整小了20歲。

憑借先聲藥業(yè)，任晉生家族的財富一度超過百億。《胡潤全球富豪榜》榜單顯示，2023年任晉生家族財富達到170億元，但到了2024年，家族財富滑落至72億元，短短一年時間，蒸發(fā)近百億。

圖 / 《胡潤全球富豪榜》截圖

這與先聲藥業(yè)的股價滑落不無關(guān)系。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日收盤，先聲藥業(yè)股價報收5.60港元/股，較2021年的盤中最高值13.944港元/股下跌60%。

在股價滑落期間，任晉生等人也曾頻繁調(diào)整倉位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2023年4月，彭素琴減持30萬股；6月，任晉生減持61.5萬股、任用減持10萬股；8月，任晉生減持16.4萬股；9月，任晉生減持4538.02萬股。到了2024年6月，彭素琴又減持了公司45.1萬股股票。

圖 /?Wind

不過，在減持公司股票的同時，任晉生、彭素琴、任用三人也穿插著增持股票。

無論怎樣變化，任晉生家族至今仍是先聲藥業(yè)的掌舵者。只不過，這個掌舵者若想讓先聲藥業(yè)的股價再獲得投資者的支持，還需再下更多功夫。