原創(chuàng)首發(fā) |?金角財(cái)經(jīng)（ID:?F-Jinjiao)??作者 | 穎寶

8月20日晚，小鵬汽車發(fā)布2024年上半年財(cái)報(bào)。

報(bào)告期內(nèi)，小鵬汽車營(yíng)收上漲，同比增加61.2%至146.6億元；虧損額雖較2023年同期收窄了，但仍凈虧損26.5億元，其中二季度就虧了12.8億元；汽車交付量?jī)H5.2萬(wàn)輛，銷量低迷一直是小鵬汽車虧損的主因。

小鵬汽車的債務(wù)壓力頗大。財(cái)報(bào)顯示，其目前的總資產(chǎn)約為750億元，但總負(fù)債額接近410億元。其中，需要在一年內(nèi)償還的短期負(fù)債額就高達(dá)61億元。近年來(lái)，小鵬汽車一直在虧。2023年凈虧損103億元、2022年凈虧損91億元、2021年凈虧損49億元、2020年凈虧損30億元。這無(wú)疑在磨蝕資本市場(chǎng)的期待值，半年報(bào)發(fā)布后，高盛、花旗、中銀國(guó)際等投資機(jī)構(gòu)相繼下調(diào)了小鵬汽車的目標(biāo)價(jià)。

也有令人驚喜的變化。報(bào)告期內(nèi)，小鵬汽車的毛利率大幅提升至13.5%，上年同期的毛利率僅為-1.4%，但這并非賣車主業(yè)所獲，主要得益于大眾汽車帶來(lái)的“及時(shí)雨”。

對(duì)比自己的過(guò)往，小鵬的喜憂參半似乎可以接受，但與友商的差距越拉越大，曾經(jīng)的“蔚小理”早已容不下“小”，距離市場(chǎng)預(yù)期也是依然落后。

成立十年，小鵬汽車仍是素人。

點(diǎn)擊下方名片，關(guān)注金角財(cái)經(jīng)，我們將為你剖析更多社會(huì)熱點(diǎn)，拆解經(jīng)濟(jì)事件背后的邏輯。

王鳳英難救場(chǎng)

雖然小鵬 1-7 月銷量同比增長(zhǎng)了 20%，但對(duì)比友商來(lái)看，不可否認(rèn)的是，小鵬汽車已跌出了新勢(shì)力頭部梯隊(duì)。

以上半年交付量5.2萬(wàn)輛計(jì)算，小鵬汽車月均交付量不足9千輛。理想汽車上半年交付18.9萬(wàn)輛，最近的6月、7月分別交付4.8萬(wàn)輛、5.1萬(wàn)輛，一個(gè)月的量幾乎是小鵬半年的量。蔚來(lái)汽車的表現(xiàn)也不差，上半年交付8.7萬(wàn)輛，6月、7月都分別交付了2.1萬(wàn)輛。

目標(biāo)完成進(jìn)度也是小鵬汽車最慢。數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月小鵬汽車?yán)塾?jì)賣出6.3萬(wàn)輛，僅完成全年目標(biāo)的22.6%。同期，理想汽車、蔚來(lái)汽車已分別實(shí)現(xiàn)全年的42.9%、46.9%。數(shù)據(jù)被甩出幾倍遠(yuǎn)，難怪“蔚理”不跟它玩了。

就連后來(lái)者們，也在插小鵬汽車的隊(duì)。由理想汽車統(tǒng)計(jì)的最新的“中國(guó)新勢(shì)力銷量周榜（8月12日-18日）”中，小鵬汽車僅居第八位，除了理想和蔚來(lái)，問(wèn)界、零跑、極氪、深藍(lán)、小米均在其前面。

放眼涵蓋維度更大的“新能源周榜”，小鵬汽車更是連前十都進(jìn)不了，因?yàn)榘駟卫锶潜葋喌稀⑻厮估⑽辶獾取熬硗酢薄?/span>

誰(shuí)要對(duì)小鵬的銷量負(fù)責(zé)？除了何小鵬之外，恐怕就是被請(qǐng)來(lái)救火的王鳳英了。

去年1月30日，王鳳英正式加入小鵬汽車，出任總裁一職，全面負(fù)責(zé)公司的產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品矩陣以及銷售體系。在銷售渠道上，王鳳英進(jìn)行了大刀闊斧的改革：對(duì)全國(guó)兩大渠道的銷售大區(qū)撤除，劃分為20余個(gè)銷售小區(qū)；并在終端網(wǎng)絡(luò)上采用“自建直營(yíng)+授權(quán)經(jīng)銷商加盟”的混合模式，優(yōu)化了自營(yíng)店和加盟店內(nèi)部搶單的問(wèn)題。

從去年9月開(kāi)始，王鳳英在內(nèi)部主導(dǎo)“木星計(jì)劃”，核心是用經(jīng)銷商模式來(lái)逐漸替換直營(yíng)模式。據(jù)銷售人員透露，小鵬汽車經(jīng)銷商和直營(yíng)門店比例已經(jīng)從2:8調(diào)整至4:6。這將加快小鵬汽車向二線及以下城市擴(kuò)張。

伴隨著張鳳英加入小鵬，高管人事地震不斷。在新款 G9 發(fā)布會(huì)上，何小鵬坦言“去年（2022 年）這個(gè)時(shí)候，我們一共有 12 位高管，現(xiàn)在包括我在內(nèi)僅剩下 2 名”。

再加入小鵬短短一年后，這位鐵娘子再次將兩位“自己人”招入小鵬。一位是曾在里斯戰(zhàn)略擔(dān)任定位咨詢高級(jí)顧問(wèn)的江子楊，加入小鵬汽車后負(fù)責(zé)產(chǎn)品規(guī)劃，替代吳蒙；另一位是王鳳英丈夫、前長(zhǎng)城汽車總經(jīng)理張利，負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造，接替已經(jīng)退休的蔣平。何小鵬對(duì)王鳳英的信任可見(jiàn)一斑。

但到了今年 6 月，王鳳英主導(dǎo)的“木星計(jì)劃”遇到困境。“木星計(jì)劃”旨在通過(guò)經(jīng)銷商模式逐步替換直營(yíng)模式，以降低運(yùn)營(yíng)成本，提高市場(chǎng)覆蓋率。然而，在2024年初銷量連續(xù)兩個(gè)月不理想后，小鵬汽車決定對(duì)經(jīng)銷商開(kāi)啟批售模式。多方消息證實(shí)，由于內(nèi)部顧慮和經(jīng)銷商的阻力，批售模式至今僅在小范圍內(nèi)進(jìn)行灰度測(cè)試，難以在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。

曾有媒體如此評(píng)價(jià)王鳳英加入小鵬汽車一事：“這個(gè)高管組合沒(méi)有明顯的短板了。”但一年半后再看，小鵬汽車的處境有變好但不多，相比友商進(jìn)化的速度，小鵬進(jìn)步的空間還很大很大。

小鵬汽車并未隨王鳳英脫困。

大眾扔來(lái)“血包”

相比重金請(qǐng)來(lái)的王鳳英，大眾才是小鵬真正的白衣騎士。

毛利率大幅提升至13.5%，是小鵬汽車半年報(bào)中最大的亮點(diǎn)。

2024年之前，小鵬毛利率曲線都與汽車銷售表現(xiàn)相對(duì)應(yīng)，進(jìn)入2024年卻“脫離規(guī)律”了，比如2022年二季度的汽車營(yíng)收為69.39億元，公司毛利率為10.9%，2024年二季度汽車營(yíng)收為68.2億元，公司毛利率卻有14%——汽車營(yíng)收少了超過(guò)1億元，毛利率卻徒增3.1個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，小鵬汽車不是在靠主業(yè)務(wù)賣車推高毛利率和整體營(yíng)收了。

而是靠賣平臺(tái)和軟硬件給大眾。

2023年7月，大眾豪擲7億美元（約合人民幣50億元）收購(gòu)小鵬汽車4.99%股份，表示將于2026年推出兩款基于小鵬G9同款電車架構(gòu)的產(chǎn)品。2024年，小鵬汽車在上半年報(bào)中更新合作進(jìn)度：“將全力投入為大眾在華生產(chǎn)的CMP和MEB平臺(tái)開(kāi)發(fā)行業(yè)領(lǐng)先的電子電器架構(gòu)。”

伴隨汽車產(chǎn)業(yè)往智能化發(fā)展，車輛搭載的電子器件為支撐智能駕駛運(yùn)行，勢(shì)必要進(jìn)行重整、與傳統(tǒng)油車的架構(gòu)差異逐漸變大。但大眾等傳統(tǒng)油車大多使用分布式架構(gòu)，此架構(gòu)的特點(diǎn)是每一個(gè)ECU（電子控制單元）單獨(dú)控制一個(gè)功能，伴隨功能增多，分布式架構(gòu)就會(huì)變得臃腫、處理效率變低。

大眾急需向集中式架構(gòu)轉(zhuǎn)變，小鵬汽車則從P7開(kāi)始就深耕集中式架構(gòu)，目前旗下電子電器架構(gòu)已迭代到3.5版本，此版本使用的“中央超算+區(qū)域控制”形態(tài)被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是最新發(fā)展趨勢(shì)。

站在小鵬汽車的角度，大眾發(fā)來(lái)的“求助信號(hào)”，其實(shí)是一個(gè)“血包”。

2024年起，小鵬汽車的服務(wù)及其他收入大幅提升——一季度收入為10億元，同比增長(zhǎng)93.1%。這其中的利潤(rùn)率更高達(dá)53.9%，而2023年同期此板塊利潤(rùn)率僅為29.6%，相差了將近一倍；二季度收入12.9億元，同比增長(zhǎng)102.7%。目前此板塊營(yíng)收在總營(yíng)收中已占到8.8%，可預(yù)測(cè)的是占比將在未來(lái)繼續(xù)提升。

小鵬汽車看到了一絲曙光，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)服務(wù)等周邊業(yè)務(wù)高度依賴，其實(shí)不利于汽車銷售主業(yè)務(wù)的發(fā)展。

資本市場(chǎng)也已表達(dá)出對(duì)小鵬汽車的擔(dān)憂，半年報(bào)發(fā)布后第二天，瑞士銀行將小鵬2024年至2026年凈虧損預(yù)測(cè)收窄35%至39%，但同時(shí)將其美股目標(biāo)價(jià)下調(diào)至8.2美元，原因就在于“考慮到來(lái)自大眾汽車較高的額外服務(wù)收入及其高利潤(rùn)率，以及一些模型的微調(diào)”。

還有別的路嗎？

何小鵬，似乎依然樂(lè)觀。

對(duì)于過(guò)去一年的成績(jī)，何小鵬認(rèn)為“小鵬經(jīng)歷了一輪「刮骨療毒」般的內(nèi)部變革，變革范圍覆蓋小鵬內(nèi)部的組織架構(gòu)、渠道、研發(fā)等多環(huán)節(jié)。”

對(duì)于過(guò)去幾年的低估，何小鵬認(rèn)為小鵬汽車沒(méi)有浪費(fèi)每一場(chǎng)危機(jī)。

“經(jīng)過(guò)2022年9月份的G9發(fā)布會(huì)和過(guò)去兩年銷量的起伏，我們堅(jiān)定地在推進(jìn)組織和規(guī)劃上的戰(zhàn)略變革，讓小鵬汽車的綜合競(jìng)爭(zhēng)力全面提升。這將為小鵬汽車后面進(jìn)入快速增長(zhǎng)的順風(fēng)期，以及發(fā)力AI全新10年的過(guò)程中做好充分準(zhǔn)備。”

這話聽(tīng)著體面，但小鵬打基礎(chǔ)、做準(zhǔn)備的時(shí)間未免也太長(zhǎng)了一些，在“換代如割稻”的新能源汽車領(lǐng)域，10 年的蟄伏期是在是太長(zhǎng)了，而小鵬的希望永遠(yuǎn)是在下一款車上。

目前，小鵬汽車對(duì)即將上市的MONA M03寄予厚望。何小鵬曾表示：“這是一款顏值爆表，甚至（可以）說(shuō)是20萬(wàn)元以內(nèi)車型中顏值最高且高智能的，成本也具備競(jìng)爭(zhēng)力。我相信MONA會(huì)成為A級(jí)純電市場(chǎng)的超級(jí)明星產(chǎn)品。”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，小鵬想把高階智駕裝上低價(jià)車，向下沉市場(chǎng)要銷量。

這個(gè)想法很美好，但現(xiàn)實(shí)很骨感。價(jià)格上，想從A級(jí)純電市場(chǎng)脫穎而出也不容易，畢竟10萬(wàn)-20萬(wàn)元區(qū)間是比亞迪的主場(chǎng)。中汽數(shù)研的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，比亞迪在此區(qū)間的銷量為84.67萬(wàn)輛，占了18%的市場(chǎng)份額。此外有消息稱，比亞迪的新車型豹8部分版本也將采用華為的高階智駕系統(tǒng)。

比亞迪新技術(shù)院負(fù)責(zé)人楊冬生公開(kāi)表示：未來(lái)，比亞迪的目標(biāo)是讓高階智能駕駛在低端車型上普及，同時(shí)他也做出了研判，中低端車型在 2 年內(nèi)就會(huì)搭載高階智駕。

還有一個(gè)不可忽視的玩家是大疆。按照大疆車載負(fù)責(zé)人沈邵劼的說(shuō)法，盡管高階智駕在30萬(wàn)元以上新能源車型的普及率足夠高，但8-20萬(wàn)元車型才是主流市場(chǎng)，銷量占比達(dá)到54%，這一價(jià)格區(qū)間的車型極少配備高階智駕功能。

從技術(shù)體驗(yàn)上看，相比數(shù)個(gè)激光雷達(dá)+成百上千TOPS算力芯片的友商，大疆依賴7顆攝像頭加1顆高通芯片100TOPS算力芯片，就能實(shí)現(xiàn)無(wú)圖、純視覺(jué)城區(qū)智駕功能。

來(lái)自大疆車載工程師的說(shuō)法是，這套硬件配置是能夠平衡性能和成本的智駕最優(yōu)解。

按照大疆的計(jì)劃，7V+32Tops可以讓8萬(wàn)元的車型也用上高階智駕方案，7V+100Tops將成為15萬(wàn)車型的標(biāo)配，而價(jià)格只需要 7000 元。

對(duì)于小鵬來(lái)說(shuō)，向上難，向下亦難，說(shuō)到底還是“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”。

如此比對(duì)，似乎還是賣技術(shù)和服務(wù)給大眾最有盈利保障，但要讓小鵬放下造車執(zhí)念，恐怕也不現(xiàn)實(shí)。

小鵬，該提速了。

參考資料：

證券市場(chǎng)周刊《小鵬汽車等待銷量轉(zhuǎn)化》

豹變《小鵬減虧，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有脫困》

智車趨勢(shì)《開(kāi)辟第二戰(zhàn)場(chǎng)，小鵬能翻身了？》