對(duì)賭,殺死150億重慶獨(dú)角獸
融了25億,估值150億的獨(dú)角獸,就這么倒下了?
作者/ 阿布??編輯/?吾人??來(lái)源/融中財(cái)經(jīng)(ID:thecapital)
8月最后一個(gè)工作日,市場(chǎng)上傳來(lái)一則消息,象帝先公司進(jìn)行了一場(chǎng)全員會(huì)議,宣布暫停運(yùn)行全員裁撤,高管們會(huì)繼續(xù)融資,有錢(qián)了再給員工結(jié)算。
一時(shí)間市場(chǎng)震動(dòng)。
象帝先成立于2020年,成立3年半年時(shí)間進(jìn)行了5輪融資,融資額在25億左右,最后一輪融資時(shí),估值已經(jīng)高達(dá)150億。
這樣一家獨(dú)角獸開(kāi)始裁員,引發(fā)了無(wú)數(shù)猜想。
脈脈社區(qū)上,有標(biāo)簽為象帝先員工的人員透露,“公司全員終止勞動(dòng)合同, 欠薪會(huì)記在賬上?!钡珜?duì)于后續(xù)具體執(zhí)行方案如何,該員工透露,“管理層并未言明”。
消息醞釀良久,象帝先通過(guò)官方公眾號(hào)發(fā)布公告,針對(duì)有關(guān)“全員解散”等不實(shí)傳言進(jìn)行澄清。
象帝先方面稱(chēng),公司雖然面臨一定市場(chǎng)調(diào)整壓力,但并未采取解散或清算的措施;正在進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)和人員配置優(yōu)化;正在尋找外部融資機(jī)會(huì)。
早在2023 年時(shí),象帝先公司曾按照 120 億的投前估值尋求融資未果,后降至 80 億估值仍未尋求到新的資金輸血。
說(shuō)來(lái)說(shuō)去,還是錢(qián)的事。
更值得一提的是,首都在線(xiàn)2024年半年報(bào)的一則訴訟也掀開(kāi)了象帝先融資情況的一角。
融中了解到,被起訴是因?yàn)橄蟮巯仍c股東簽署一份對(duì)賭協(xié)議,公司在協(xié)議中承諾B輪融資規(guī)模要達(dá)到5億元。如今這一目標(biāo)未達(dá)成,對(duì)方便發(fā)起了訴訟,并凍結(jié)了公司賬戶(hù)。
國(guó)產(chǎn)GPU廠(chǎng)商,如今已經(jīng)進(jìn)入淘汰賽,無(wú)法自己造血的一大批企業(yè),或許都難逃脫缺錢(qián)的命運(yùn)。
重慶獨(dú)角獸,垮臺(tái)了
2020年,GPU國(guó)產(chǎn)化被提上日程。
據(jù)Verified Market Research數(shù)據(jù)顯示,2020年中國(guó)大陸的獨(dú)立GPU市場(chǎng)規(guī)模為47.39億美元,預(yù)計(jì)2027年中國(guó)大陸GPU市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)345.57億美元。
但如此廣闊的中國(guó)市場(chǎng)中,國(guó)產(chǎn)GPU的市占比卻少得可憐。
2019年,中國(guó)芯片的自給率只有30%左右,從中國(guó)主要芯片國(guó)產(chǎn)化率來(lái)看,射頻芯片、移動(dòng)通信終端、模擬芯片、閃存、微控制器、內(nèi)存、可編輯邏輯器件的國(guó)產(chǎn)化率分別為40%、24%、15%、5%、3%、1%、1%。
資本入局,開(kāi)始選擇GPU項(xiàng)目進(jìn)行投資。
但是,高端芯片的GPU研發(fā)并不容易。一個(gè)簡(jiǎn)單的例子就是Intel,從美國(guó)1997年開(kāi)始,英特爾就一直想踏足高端GPU領(lǐng)域,但仍未成功。直到2022年4月,Intel仍未推出自己消費(fèi)級(jí)的獨(dú)立 GPU 產(chǎn)品。
也就是這一年,象帝先成立。
“事實(shí)上,在市場(chǎng)融資比較火熱的時(shí)候,我們也看過(guò)這個(gè)項(xiàng)目?!壁w乾是華南某機(jī)構(gòu)的投資人,“GPU創(chuàng)業(yè)不是簡(jiǎn)單的事,除了技術(shù),資金、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈等都是考驗(yàn),不能光看到AI的風(fēng)口就一股腦兒扎進(jìn)去,還是要有清晰的規(guī)劃和執(zhí)行力。”
“這類(lèi)項(xiàng)目在早幾年融資時(shí),有一些共性:賽道符合政策、創(chuàng)始人有光環(huán),都是清一色高校背景,博士、海歸等等。做的又是卡脖子賽道。基本就保證了前期融資的順利?!?/span>
細(xì)看象帝先的團(tuán)隊(duì),可謂剛好擊中了投資人的心坎里:卡脖子賽道、博士創(chuàng)業(yè)光環(huán)、十三五重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃專(zhuān)家……
公司董事長(zhǎng)唐志敏在業(yè)內(nèi)頗負(fù)盛名,他是國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)與處理器芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的戰(zhàn)略級(jí)科學(xué)家,曾在中科院技術(shù)研究所擔(dān)任主任研究員、博士生導(dǎo)師。
過(guò)去,他曾擔(dān)任先進(jìn)微處理器技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室主任,“十三五”國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“高性能計(jì)算”重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)總體專(zhuān)家。值得一提的是,他還是龍芯CPU創(chuàng)始人:中國(guó)科學(xué)院知識(shí)創(chuàng)新工程“龍芯CPU”重大項(xiàng)目負(fù)責(zé)人,龍芯一號(hào)、二號(hào)首席科學(xué)家(2000-2006)。海光CPU創(chuàng)始人:海光一號(hào)、二號(hào)首席科學(xué)家,兼任海光信息總裁(2014-2020)。
如此背景,讓象帝先從2020年成立至今,先后進(jìn)行了五輪融資。
圖片來(lái)源:天眼查
在2023年,市場(chǎng)上就有象帝先融資的消息,當(dāng)時(shí),象帝先團(tuán)隊(duì)以150億估值進(jìn)行新一輪融資,但由于一級(jí)市場(chǎng)最近一兩年趨冷,對(duì)于高估值項(xiàng)目更加謹(jǐn)慎,尋找了一段時(shí)間后,象帝先降低估值,以80億估值再次尋找新的融資方。
就在8月的最后一個(gè)工作日,脈脈上流傳出象帝先團(tuán)隊(duì)解散的消息。消息稱(chēng)國(guó)產(chǎn) GPU 廠(chǎng)商象帝先召開(kāi)全員會(huì)議宣布解散,所有 400 多位員工 8 月終止合同原地失業(yè)。
“同類(lèi)型公司中,象帝先還算是拿錢(qián)拿得少的,這么大的團(tuán)隊(duì),在沒(méi)有收入的時(shí)候,每年支出成本就過(guò)億了。純靠投資人的錢(qián)去填補(bǔ)研發(fā)等成本,市場(chǎng)一冷,就會(huì)支持不下去?!壁w乾表示。
融中了解到,雖然去年年底完成新一輪融資,但是將象帝先推到今日境遇的還是一份對(duì)賭協(xié)議。
一份對(duì)賭協(xié)議
就在日前,首都在線(xiàn)公布了2024年半年度報(bào)告,其中涉及了一項(xiàng)訴訟事項(xiàng),直指象帝先。
財(cái)報(bào)顯示,這筆訴訟,涉案金額為1881.17萬(wàn)元,目前,訴訟(仲裁)尚未結(jié)案,北京仲裁委已于2024年7月15日出具受理通知書(shū),待排期開(kāi)庭中。重慶市渝北區(qū)人民法院已于2024年8月1日凍結(jié)象帝先804.04萬(wàn)元財(cái)產(chǎn)款項(xiàng)。
這也讓本就不富裕的家庭,更是雪上加霜。
唐志敏聲稱(chēng),公司目前遭到股東起訴,資金賬戶(hù)已被凍結(jié)。考慮到當(dāng)前及未來(lái)再無(wú)資金進(jìn)賬,當(dāng)下選擇與員工解除勞動(dòng)合同。
按照唐志敏所述,被起訴是因?yàn)楣驹?jīng)與股東簽署一份對(duì)賭協(xié)議,公司在協(xié)議中承諾B輪融資規(guī)模要達(dá)到5億元。如今這一目標(biāo)未達(dá)成,對(duì)方便發(fā)起了訴訟,并凍結(jié)了公司賬戶(hù)。
細(xì)數(shù)象帝先B輪融資,已經(jīng)披露的一共有6家機(jī)構(gòu),由于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)觸發(fā)對(duì)賭而遭B輪股東投訴,最終賬戶(hù)被凍結(jié),成為本次象帝先分崩離析的導(dǎo)火索。
又是對(duì)賭。
進(jìn)入2024年,對(duì)賭似乎已經(jīng)成為投資行業(yè)的不成文規(guī)定。究其根源,對(duì)賭主要是為了保護(hù)投資人的利益。對(duì)賭目標(biāo)達(dá)成,投資人可以賺錢(qián)退出,未達(dá)成,投資人也能得到一定補(bǔ)償。
過(guò)去,投資人手上有錢(qián),自然對(duì)項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)企業(yè)發(fā)展更為寬松,如今投資人也很難募資,自然對(duì)于回購(gòu)、對(duì)賭的要求也更高。如今,一大部分投資人傾向于要求對(duì)賭,一是怕看走眼,另外也怕被騙。當(dāng)然,也希望給創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一點(diǎn)緊箍咒,別拿了融資就去看網(wǎng)球比賽,把團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目拋之腦后。
事實(shí)上,如今有多半VC/PE機(jī)構(gòu)是有過(guò)對(duì)賭協(xié)議的,這也導(dǎo)致,一部分投資人不好好做盡調(diào),指望對(duì)賭來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。
這樣的現(xiàn)象越發(fā)明顯,使得投資走上了明股實(shí)債之路。
過(guò)去這樣的案例不在少數(shù)。
比如小菜園。
小菜園曾于今年1月16日向港交所首次遞交上市申請(qǐng),剛剛失效其馬上向港交所第二次遞表,實(shí)屬罕見(jiàn),這背后其實(shí)也透露出小菜園對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的壓力。
根據(jù)小菜園招股書(shū)顯示,小菜園累計(jì)進(jìn)行了2輪可轉(zhuǎn)股債券融資及2輪優(yōu)先股融資,累計(jì)獲得Harvest Delicacy(加華資本旗下的投資機(jī)構(gòu))5億元的融資。
不過(guò),小菜園的這筆融資卻附加著諸多條款。若1.5億元債券未在自發(fā)行日期起48個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)換成股票,則小菜園需償還本金及利息。此外,Harvest Delicacy還享有提前贖回權(quán)與分紅權(quán),以及將可換股債券轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股的權(quán)利。
之后在2023年12月1日,小菜園方面與嘉裕加華、加華創(chuàng)佳及Harvest Delicacy訂立了一輪優(yōu)先股協(xié)議,Harvest Delicacy將前兩輪可換股債券,即4億元,用于認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股。交易完成后,Harvest Delicacy的持股比例為6.01%,認(rèn)購(gòu)的每股成本為6.19元,投后估值約為66.56億元。
同一日,小菜園方面與加華創(chuàng)屹、Harvest Delicacy訂立了第二輪優(yōu)先股協(xié)議,Harvest Delicacy再以1億元認(rèn)購(gòu)第二輪優(yōu)先股,每股成本9.3元。至此,Harvest Delicacy的持股比例達(dá)到了7.01%,投后估值約為100億元。
股書(shū)披露,加華資本的回購(gòu)權(quán)已于1月16日小菜園提交招股書(shū)時(shí)終止,但存在恢復(fù)條款。若小菜園撤回上市申請(qǐng)、或18個(gè)月內(nèi)未能在證監(jiān)會(huì)完成備案、或未能在通過(guò)聆訊后12個(gè)月內(nèi)完成上市,都有可能觸發(fā)回購(gòu)。
不僅是小菜園,曾經(jīng)的中國(guó)首富王健林,也背負(fù)著巨額對(duì)賭。
投資人血虧
國(guó)產(chǎn)GPU廠(chǎng)商進(jìn)入淘汰賽
在過(guò)去的五輪融資中,象帝先的投資方近20家,一旦項(xiàng)目陷入困境,這些投資人很可能陷入更被動(dòng)的局面。
但是關(guān)鍵在于,誰(shuí)也不想成為血本無(wú)歸的那一個(gè)。誰(shuí)優(yōu)先回購(gòu)?沒(méi)有錢(qián)回購(gòu)了,創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是否簽署了連帶責(zé)任?無(wú)論如何,在這一項(xiàng)目上,沒(méi)有退出的投資機(jī)構(gòu),可能都會(huì)遭遇困境。
當(dāng)然了,沒(méi)有最慘只有更慘。據(jù)象帝先員工透露,不是欠薪這么簡(jiǎn)單,很多員工省吃?xún)€用,兩年前湊款/借款繳款拿原始股,員工投資了1個(gè)億,而投最多的恰恰是元老級(jí)員工,甚至有不少人還放棄了海光的股權(quán)(海光信息目前市值近2000億元)。
更多的時(shí)候,投資人和員工,更希望企業(yè)能一路平穩(wěn),哪怕是降低估值再融資。
事實(shí)上,這已經(jīng)是行業(yè)內(nèi)普遍的現(xiàn)象。雖然早期投資人并不樂(lè)于見(jiàn)到這一場(chǎng)景,但是現(xiàn)實(shí)是,降低估值融資,還有生的希望,保持高估值無(wú)人接盤(pán),很可能面臨資金鏈斷裂破產(chǎn)清盤(pán)的困局。
最近幾年,投資人也不斷告訴自己的被投項(xiàng)目,“先活下來(lái)?!?/span>
伴隨融資環(huán)境趨緊,業(yè)內(nèi)諸如象帝先這樣的企業(yè)不在少數(shù)。一些過(guò)去頭部獨(dú)角獸業(yè)務(wù)停擺,員工被欠薪的現(xiàn)象在市場(chǎng)上并不少見(jiàn)。更讓人難以相信的是,很多半年前剛宣布融資的企業(yè),現(xiàn)金流也非常緊張。
如今,象帝先走到如今困境,距離其成立,也不過(guò)4年時(shí)間。
在國(guó)內(nèi),GPU企業(yè)數(shù)量連年增長(zhǎng),形成了較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。就在象帝先成立的當(dāng)年,該領(lǐng)域就有20余個(gè)融資事件發(fā)生。
比如,景嘉微是中國(guó)第一家成立的GPU公司,公司產(chǎn)品主要分為圖形圖像處理系統(tǒng)、小型雷達(dá)系統(tǒng)、GPU 芯片,廣泛應(yīng)用于軍工行業(yè)。公司圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品包括圖顯模塊和加固類(lèi)產(chǎn)品,其中圖顯模塊是核心產(chǎn)品。
景嘉微成立當(dāng)年,恰逢我國(guó)軍用飛機(jī)圖形顯控系統(tǒng)由使用 DSP 與 FPGA 圖形加速器向使用 GPU 圖形處理器升級(jí),公司準(zhǔn)確把握機(jī)遇,將大量資源投入飛機(jī)圖形顯控領(lǐng)域的研究。也正因如此,景嘉微最初是制作軍工產(chǎn)品起家。
此外,摩爾線(xiàn)程在2020年6月成立,用18個(gè)月發(fā)布全新統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)MUSA和全能GPU產(chǎn)品“蘇堤”等系列新品。其公司創(chuàng)始人兼CEO張建中此前曾任英偉達(dá)全球副總裁、中國(guó)區(qū)總經(jīng)理,在GPU行業(yè)深耕超過(guò)15年,帶領(lǐng)英偉達(dá)開(kāi)拓建立了GPU在中國(guó)的完整的生態(tài)系統(tǒng)。
沐曦集成電路、芯瞳半導(dǎo)體都憑借自身的產(chǎn)品,在市場(chǎng)上闖出了一片天地。
市場(chǎng)上的GPU項(xiàng)目也面臨著不小的挑戰(zhàn)。
任何一款高端芯片的打造都離不開(kāi)IP。
一個(gè)GPU中行業(yè)IP核占用的面積超過(guò)了80%。但I(xiàn)P的研發(fā)并不輕松,GPU IP自研需要36—48個(gè)月以及200個(gè)工程師,而采用外購(gòu)IP的方式,可以減少12—18個(gè)月開(kāi)發(fā)周期。此外,芯片量產(chǎn)前還要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的設(shè)計(jì)測(cè)試流程。
雖然一批GPU借助IP授權(quán)多點(diǎn)開(kāi)花,紛紛流片成功或量產(chǎn),邁出了艱難的第一步。
要知道,一款高端芯片前端和后端設(shè)計(jì)要耗1~3年,設(shè)計(jì)完成后流片環(huán)節(jié)需要3~6個(gè)月,其間還會(huì)有流片失敗一切重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。即使成功流片,還需經(jīng)過(guò)3~12個(gè)月的產(chǎn)品測(cè)試調(diào)優(yōu),才能開(kāi)啟量產(chǎn)。
更激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下,留給象帝先的時(shí)間,并不多了。
“象帝”是指萬(wàn)事萬(wàn)物的主宰、宇宙的本體,即古人常說(shuō)的天帝?!独献印さ赖陆?jīng)》曰,“道沖……吾不知其誰(shuí)之子,象帝之先”,此句指出“道”先于宇宙萬(wàn)事萬(wàn)物出現(xiàn),是天帝的祖先。
取意象帝之先,但如今,這家國(guó)產(chǎn)GPU項(xiàng)目已經(jīng)走到了生死存亡之際。
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