來(lái)源|柒財(cái)經(jīng)? 作者|佳怡

其中，撥得頭籌的當(dāng)屬南京銀行（601009.SH），其以最高漲幅約53%力壓群芳，展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的“黑馬”姿態(tài)。

與股價(jià)走勢(shì)類似，南京銀行“打頭陣”披露的中期成績(jī)單也可圈可點(diǎn)：營(yíng)收262.16億元，同比增長(zhǎng)7.87%；歸母凈利潤(rùn)115.94億元，同比增長(zhǎng)8.51%。兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均優(yōu)于去年同期和去年全年，且在二季度有加速的苗頭。

數(shù)據(jù)來(lái)源：南京銀行財(cái)報(bào)

這無(wú)疑讓董事長(zhǎng)謝寧松了口氣。畢竟，這是他自年初掌舵南京銀行后，交出的首份工作“成績(jī)單”。

但抽絲剝繭，在營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)“雙升”的表象之下，南京銀行亦暗藏隱憂。

靠公允價(jià)值變動(dòng)損益撐住門面

從圖表可見，近兩年半，南京銀行V型反彈。相較2024年Q1，本期營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)增速分別提升了5.1個(gè)百分點(diǎn)、3.4個(gè)百分點(diǎn)；相較2023年全年，則分別提升了6.7個(gè)百分點(diǎn)、8個(gè)百分點(diǎn)。

用謝寧的話講，“上半年好于一季度，更好于去年全年”。

那么，南京銀行“起跳”的關(guān)鍵點(diǎn)是什么呢？答案是公允價(jià)值變動(dòng)損益。

2024年上半年，南京銀行利息凈收入128.1億元，同比下降5.96%，營(yíng)收占比縮小至48.87%；非利息凈收入134.05億元，同比增長(zhǎng)25.51%，營(yíng)收占比擴(kuò)大至51.13%。

顯然，非利息凈收入“居功至偉”。

繼續(xù)往下拆解，南京銀行的非利息凈收入中，大頭是投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)收益，占該業(yè)務(wù)條線的比例分別為49.02%、32.08%，合計(jì)81.1%。

圖源：南京銀行財(cái)報(bào)

2024年上半年，南京銀行的投資收益從去年同期的80.57億元減少到本期的65.71億元，降幅18.44%。但東邊不亮西邊亮，由于公允價(jià)值變動(dòng)損益從7.44億元狂飆到近43億元，暴漲477.9%，不單彌補(bǔ)了投資收益的下滑，也一舉扭轉(zhuǎn)非利息凈收入的不利局面。

換句話說(shuō)，正是公允價(jià)值變動(dòng)損益的足夠能打、足夠給力，才穩(wěn)住了南京銀行的營(yíng)收大盤，也撐住了南京銀行整體的業(yè)績(jī)門面。

廣發(fā)證券倪軍團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報(bào)指出，南京銀行非利息收入保持高增，或主要得益于債牛行情下交易戶浮盈，公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅增長(zhǎng)。

有必要明確的是，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益是有區(qū)別的，前者是交易性金融資產(chǎn)處置時(shí)最終計(jì)入的收益金額或虧損金額，即到手的賺頭或蝕本；后者則是交易性金融資產(chǎn)持有期間價(jià)格變動(dòng)暫時(shí)形成的收益或虧損，即賬面的浮盈或浮虧。

更直白地講，在沒(méi)有“落袋為安”之前，南京銀行基于公允價(jià)值變動(dòng)而形成的損益都是“虛的”，是“紙面富貴”。

進(jìn)一步地，如果剔除這部分收益后，南京銀行的營(yíng)收還能否實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，也需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

激進(jìn)的“債券之王”

南京銀行向來(lái)以“債券之王”著稱。

財(cái)報(bào)顯示，2017年至2024年6月底，南京銀行的資產(chǎn)配置中，金融投資的規(guī)模從3087億元壯大到10594億元，在總資產(chǎn)的占比從27%攀升到42.67%，長(zhǎng)期處于高位。

相較之下，國(guó)有大行、股份行金融投資的占比普遍在30%左右。

尊因循果，這為南京銀行帶來(lái)了豐厚的投資收益。2017年-2023年，南京銀行的投資收益從15.26億元增長(zhǎng)到148.1億元，期間復(fù)合增速高達(dá)46.05%。

作為對(duì)比，2017年-2023年，南京銀行的營(yíng)收從248.4億元增長(zhǎng)到451.6億元，期間復(fù)合增速僅為10.48%。

這意味著，押注以債市為主的金融投資，為南京銀行創(chuàng)造了不小的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/span>

數(shù)據(jù)來(lái)源：南京銀行財(cái)報(bào)

2024年上半年，雖然南京銀行“落袋”的投資收益有所減少，但趕上一路狂奔的“債牛”，憑借著公允價(jià)值變動(dòng)損益（浮盈）的井噴式爆發(fā)，其戰(zhàn)績(jī)?nèi)耘f相當(dāng)可觀。

事實(shí)上，囿于近些年愈發(fā)復(fù)雜多變的大環(huán)境里，銀行靠吃息差“躺賺”時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，取而代之的是“苦日子”、“緊日子”。該背景下，金融投資（含交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資等）逐漸成為賽道，特別是城商行倚重的發(fā)展新引擎。

但不容忽視的是，投資收益的獲取往往依賴于權(quán)益市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的行情，波動(dòng)性大，周期性強(qiáng)，致使持續(xù)性、確定性都很較難把握和預(yù)料，且遠(yuǎn)離企業(yè)客戶，與監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”主線背道而馳。

長(zhǎng)線看，這亦與銀行存貸主業(yè)背離，若一味做大自營(yíng)投資，任“資金空轉(zhuǎn)”，不利于其行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

值得注意的是，8月8日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)江蘇省內(nèi)4家農(nóng)商行，即大家俗稱的“炒債四小龍”——常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、江南農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、昆山農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，啟動(dòng)自律調(diào)查，事由為在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易中涉嫌操縱市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送。

資產(chǎn)質(zhì)量面面觀

說(shuō)完?duì)I收、利潤(rùn)的基本面，接著看南京銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

截至2024年6月底，南京銀行不良貸款率為0.83%，較去年末和去年同期均下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)名列行業(yè)前茅，但細(xì)分各項(xiàng)目，南京銀行在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的不良率高達(dá)5.73%，位居第一，這與不少銀行房地產(chǎn)業(yè)不良率最高不同。

圖源：南京銀行財(cái)報(bào)

此外，截至報(bào)告期末，南京銀行母公司個(gè)人貸款不良率為 1.64%，較上年末增長(zhǎng) 0.14 個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)柒財(cái)經(jīng)了解，今年年上半年，南京銀行先后將多筆個(gè)人消費(fèi)類不良貸款擺上“貨架”，其中一筆本息1.15億元的不良貸款，被重慶富城資產(chǎn)管理公司于4月份收入囊中。

資本充足水平方面，截至2024年6月底，南京銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為12.83%、10.79%、8.97%，分別較上年末下降0.7個(gè)百分點(diǎn)、0.61個(gè)百分點(diǎn)、0.42個(gè)百分點(diǎn)。

拉長(zhǎng)視線，2022年至今，南京銀行的資本充足率從14.31%下降到12.83%，一級(jí)資本充足率從12.04%下降到10.79%，核心一級(jí)資本充足率從9.73%下降到8.97%，有向監(jiān)管紅線逼近的勢(shì)頭。

圖源：南京銀行財(cái)報(bào)

也因此，南京銀行自2007年上市后，一直在進(jìn)行“圈錢”活動(dòng)：2010年配股融資49億元，2014和2019增發(fā)兩次，分別募集資金80億元、116億元，并累計(jì)發(fā)債“補(bǔ)血”200億元，2017年原本計(jì)劃增發(fā)融資140億，但未獲通過(guò)。

撥備覆蓋率方面，截至報(bào)告期末，南京銀行的撥備覆蓋率為345.02%，較上年末下降15.56個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期下降35.09%。

眾所周知，撥備覆蓋在銀行的報(bào)表中屬于成本科目，它的減少或下降，都有利于增強(qiáng)短期盈利能力。某種程度上，南京銀行此番業(yè)績(jī)表現(xiàn)的提振，離不開撥備覆蓋的“助攻”，但同時(shí)也壓縮其后續(xù)利潤(rùn)空間。

所以，綜合來(lái)看，牌面十足的南京銀行，在享受投資收益的同時(shí)，仍有很多難題需要攻克。