伴隨公募基金三季報披露，基金的調(diào)倉換股路徑也浮出水面。其中匯安基金旗下多位權(quán)益投資戰(zhàn)將對三季度A股先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)及原因進(jìn)行了回顧，也對后續(xù)行情演繹予以了展望，為處于承上啟下關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的投資者提供了資產(chǎn)配置參考。

鄒唯：反彈更多是對前期悲觀預(yù)期的修正

作為從業(yè)超24年的實(shí)力戰(zhàn)將，匯安基金權(quán)益首席投資官鄒唯管理的匯安裕陽三年定期開放混合型基金，自2024年9月26日轉(zhuǎn)型為匯安裕陽三年持有期混合型基金，該基金聚焦科技成長板塊，受益市場反彈，凈值也大幅提升，超額回報顯著。據(jù)三季報統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季末，匯安裕陽三年持有期混合自成立來凈值增長率達(dá)29.55%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)13.52%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)16.03%。

分析此輪反彈的原因，鄒唯認(rèn)為主要是對前期悲觀預(yù)期的修正。談及后市，他指出仍維持前期的觀點(diǎn)和投資思路：一方面，認(rèn)為市場機(jī)會大于風(fēng)險，悲觀的情緒因素在短期內(nèi)對資產(chǎn)定價產(chǎn)生了過度的負(fù)面影響；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了韌性，優(yōu)勢行業(yè)呈現(xiàn)出了很好的增長潛力，優(yōu)質(zhì)企業(yè)也兌現(xiàn)了比較高的盈利質(zhì)量。因此，從長期投資角度需要忽略估值層面的擾動，回歸企業(yè)價值成長的本身。布局在科技成長行業(yè)。

陸豐：后市演變或依賴兩大核心變量

匯安基金均衡成長組基金經(jīng)理陸豐在其擔(dān)綱的匯安豐利混合、匯安均衡成長混合等產(chǎn)品三季報中坦言，經(jīng)歷了長期的股價下行、估值的極度壓縮以及悲觀情緒的累積和放大，中國股票市場終于迎來了政策反轉(zhuǎn)，可以說既在“意料之外”，又在“情理之中”。

在全市場估值出現(xiàn)極大修復(fù)后，陸豐認(rèn)為后續(xù)行情的演變主要依賴于兩個核心變量，一是中國能否就此走出通縮的螺旋，這主要取決于財(cái)政政策的力度、執(zhí)行情況以及執(zhí)行效果，在未來的一到兩個季度，或?qū)⒏鶕?jù)現(xiàn)實(shí)情況作出一個合理的判斷；二是美國經(jīng)濟(jì)到底是軟著陸還是硬著陸？美國的大選到底是民主黨還是共和黨的勝出？這兩個問題決定了中美之間是否能進(jìn)入新的一輪財(cái)政和貨幣的共振周期。中美之間的產(chǎn)業(yè)競爭、彼此的貨幣和財(cái)政政策，相互的博弈和糾纏，將對未來相當(dāng)長周期的投資機(jī)會和風(fēng)險產(chǎn)生新的牽引。

單柏霖：聚焦新型科技發(fā)展+核心領(lǐng)域“補(bǔ)短板”投資機(jī)會

匯安趨勢動力股票和匯安成長優(yōu)選混合基金經(jīng)理單柏霖認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降的背景下，更應(yīng)該積極重視具備政策導(dǎo)向支持、創(chuàng)新驅(qū)動成長的結(jié)構(gòu)性新發(fā)展模式所帶來的發(fā)展機(jī)會與投資機(jī)遇。因此，其管理的產(chǎn)品依舊堅(jiān)持科技制造成長股的投資策略，積極尋找新興需求驅(qū)動，聚焦新型科技發(fā)展以及核心領(lǐng)域“補(bǔ)短板”的投資機(jī)會。基于“景氣度-確定性-估值”框架分析，從產(chǎn)業(yè)中觀出發(fā)，短期規(guī)避宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。同時，在未來一到兩年內(nèi)，仍將積極布局通過技術(shù)創(chuàng)新，驅(qū)動國產(chǎn)化率提升，進(jìn)而驅(qū)動業(yè)績成長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

回顧在今年來的結(jié)構(gòu)性行情中，AI板塊表現(xiàn)突出，單柏霖在管的匯安成長優(yōu)選混合主要布局了中長期景氣度持續(xù)向上、業(yè)績增長較為確定的行業(yè)與個股，譬如電子、通信、計(jì)算機(jī)等相關(guān)板塊。據(jù)三季報統(tǒng)計(jì)，截至2024年三季末，匯安成長優(yōu)選混合A近半年回報率20.63%，對比同期業(yè)績比較基準(zhǔn)9.60%，跑贏基準(zhǔn)回報11.03%。

當(dāng)前半導(dǎo)體板塊業(yè)績處于周期底部位置，其估值亦受到成長板塊的估值壓制，具備核心競爭優(yōu)勢個股的估值亦處于底部位置，充分考慮到未來1到3年的周期上行趨勢，單柏霖認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績周期與估值周期將會充分受益。基于此，單柏霖同時在管的匯安趨勢動力股票繼續(xù)積極布局了半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)相關(guān)核心資產(chǎn)。

周沖：醫(yī)藥板塊長期投資價值可期

專注于醫(yī)藥行業(yè)研究和投資的匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理周沖，管理的匯安資產(chǎn)輪動混合自2022年8月起大比例配置醫(yī)藥生物板塊標(biāo)的，其站在長期視角堅(jiān)定看好該板塊未來發(fā)展前景。

在周沖看來，雖然從短期業(yè)績上看，由于受到宏觀消費(fèi)環(huán)境以及醫(yī)藥板塊內(nèi)部帶量采購、醫(yī)療反腐、DRGs 等政策的影響，中報業(yè)績普遍不佳。但是醫(yī)藥板塊經(jīng)過三四年的下跌，估值已經(jīng)很低，九月底國家出臺貨幣和財(cái)政政策刺激內(nèi)需，醫(yī)藥板塊股價大幅上漲，估值得到了一定的修復(fù)。展望未來，從需求上看，醫(yī)藥板塊受益于中國老齡化程度加深。估值上，盡管醫(yī)藥板塊估值得到了一定的修復(fù)，但是仍處于比較低的歷史分位數(shù)，投資醫(yī)藥的期望收益依然很高。“在投資策略上，我們致力于挖掘估值較低、政策風(fēng)險出清、終端需求改善、能夠給投資者帶來持續(xù)回報的公司，我們有信心這些公司的股價能隨著基本面的改善而上漲”。

柳預(yù)才：關(guān)注三大方面

聚焦當(dāng)下，在波動極速放大、情緒極速轉(zhuǎn)向的狹窄窗口期，預(yù)測的難度大、勝率低，具備豐富量化對沖、指數(shù)增強(qiáng)等管理經(jīng)驗(yàn)的匯安基金策略量化組基金經(jīng)理柳預(yù)才，在其管理的匯安多因子混合基金2024年三季報中指出，公司做法是通過判斷市場當(dāng)前所處的狀態(tài)，采取相應(yīng)的投資策略進(jìn)行應(yīng)對。這些投資策略，都是基于基本面量化的統(tǒng)一框架，在有效控制風(fēng)險敞口的前提上，努力平衡投資邏輯的中長期有效性和市場的短期波動。

展望未來，結(jié)合宏觀政策環(huán)境，行業(yè)發(fā)展趨勢和風(fēng)險偏好的提升，柳預(yù)才建議關(guān)注三個方面：首先，過去三年估值持續(xù)壓縮的泛科技成長股，比如受益于芯片國產(chǎn)化的政策，中國市場未來幾年都有望推動大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)資本開支，相應(yīng)的半導(dǎo)體設(shè)備和制造公司將迎來業(yè)績釋放的黃金窗口期；又比如，伴隨著ChatGPT（生成型預(yù)訓(xùn)練變換模型）劃時代地掀起了人工智能領(lǐng)域的技術(shù)競賽，全球人工智能投資格局的顯著變化，算法、算力和數(shù)據(jù)等領(lǐng)域都迎來了更廣泛的關(guān)注，相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈上游的上市公司，業(yè)績已經(jīng)開始體現(xiàn)在報表端，也值得持續(xù)跟蹤。

其次，9月召開的政治局會議，提出要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來，促進(jìn)中低收入群體增收，力圖提振居民消費(fèi)需求。柳預(yù)才預(yù)計(jì)后續(xù)惠民生、促收入的相關(guān)措施將加速出臺，有望推動收入預(yù)期的改善和提振居民部門整體消費(fèi)傾向。在此背景下，大消費(fèi)板塊，尤其是體驗(yàn)型的新興消費(fèi)板塊具有更大的吸引力，具有較難的替代性，相應(yīng)的上市公司也有望迎來行業(yè)發(fā)展契機(jī)。

第三，行業(yè)競爭格局和現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟(jì)相對免疫的優(yōu)質(zhì)上市公司，尤其是其中的大型央國企，對宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和復(fù)蘇起著至關(guān)重要的作用。柳預(yù)才分析道，在新一輪國企改革的大背景下，這些上市公司不斷完善公司治理制度，改善股東回報，提高現(xiàn)金分紅比例，提升信息披露質(zhì)量，公司的估值水平有望逐漸提升。在“資產(chǎn)荒”的大背景下，其穩(wěn)定的分紅能為股東非常優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流，仍是中長期配置型資金的偏好方向。

風(fēng)險提示：本文觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議或承諾，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

來源/環(huán)京津新聞網(wǎng)