作者/武麗娟?編輯/高遠山?來源 /野馬財經

最近，“杭州六小龍”火出了圈，成為資本市場的關注熱點。首款國產3A游戲《黑神話：悟空》的出品公司游戲科學，國產開源大模型DeepSeek、春晚扭秧歌機器人的宇樹科技，杭州的科技型企業走到了世界的聚光燈下。

安防龍頭?？低曇苍诤贾?，相比這些“科技新貴”，作為一家成立已24年的老牌科技公司，?？低暎?02415.SZ）業績承壓之下，正通過分拆子公司上市來優化資本結構和增強市場競爭力。

歷經11個月之后，上個月，?？低暺煜潞贾莺？禉C器人技術有限公司（下稱“海康機器人”）終于完成了深交所的意見落實函回復，也預示著海康威視“A拆A”將再添一員，“?？迪怠鄙鲜泄緦⒃鲋?家。此前，排在海康威視八大創新業務板塊首位的螢石網絡（688475.SH），2022年12月28日已在科創板上市。

自2010年5月上市后，?？低暤墓蓛r上演了十年十倍的神話。從一個名不見經傳的小小板卡銷售商，發展成千億市值的第一大安防上市公司，還曾將創始人龔虹嘉送上香港首富的位置。

截至2月27日，?？低暪蓛r30.95元/股，市值2858億元；螢石網絡股價39.49元/股，市值311億元；海康機器人暫未披露融資金額，“?？迪怠辟Y產版圖還在不斷擴大。

01

“海康系”重起資本局

正迎第三家IPO

我國機器視覺產業于1990年前后，以代銷海外產品起步，進入21世紀，各公司才陸續走上自主研發之路。雖然起步較晚，但經過二十年奮力追趕，國內外差距已經快速縮小，其中最為著名的當屬?？低?。

在智能家居賽道中，安防大廠?？低暟l力的并不算太晚。2013年，國內正掀起一波“智能硬件”之風，諸多企業紛紛加碼布局，海康威視也不甘落后。依托旗下?？禉C器人，占據著全球約三成的視頻監控設備市場。

?？禉C器人IPO的啟動時間可追溯至2021年12月，?？低暪娣Q，將拆分子公司?？禉C器人在境內上市。2023年3月，海康機器人上市申請獲深交所創業板受理；當年5月和8月對問詢函進行兩輪回復；2024年1月15日收到審核中心意見落實函，停滯一年之后， 今年1月才完成回復。

此次擬募集資金高達60億元，主要用于機器人研發和生產平臺的建設。

來源：pexels

《招股書》顯示，2020年-2022年及2023年1-6月，海康威視及其下屬企業、中國電科下屬企業一直位于海康機器人前五大客戶之列。二者同樣是?？禉C器人主要供應商。這也令?？禉C器人的經營獨立性受到外界質疑。

在深交所的問詢中，行業波動對?？禉C器人業績的影響是常被關注的問題。海康機器人2019年、2020年、2021年營收分別為9.4億元、15.25億元、27.68億元。

但高增長沒有延續。2022年-2024年1-9月，海康機器人營收分別為39億元、49.1億元和 42.1億元。2023年，其營收增速已經放緩至25%，公司稱下游行業主要細分應用領域增速放緩以及部分細分領域進入存量競爭階段，使得競爭進一步加劇。2024年1-9月營收同比增長19.41%，而歸母凈利潤同比下降29.78%，主要原因在于銷售費用和研發費用的持續上升所致。

此外，海康機器人的經營性現金流面臨一定的壓力，2021年、2022年及2023年1-6月，經營活動現金流量凈額為負。

目前，海康機器人有2個直接控股股東。其中?？低暢止?0%，青荷投資持股40%，后者為?？低暋案队媱潯睂撔聵I務進行跟投的持股平臺。

業績增長放緩，停滯一年后IPO再次重啟進程，?？禉C器人面臨不小的壓力。

來源：罐頭圖庫

作為?？低暦植鸬淖庸荆?022年，螢石網絡率先上市。2013年，海康威視創立“螢石”智能生活品牌，并設立了互聯網業務中心，這是螢石網絡的前身。兩年后，?？低暢鲑Y設立螢石有限，注冊資本為100萬元。自此，螢石網絡正式入局智能家居賽道，期間推出了多款攝像機、指紋鎖等。

螢石網絡主營業務為智能家居產品、云平臺服務和計算機軟件三大類，具體產品有室內室外云臺機、室內防水機、智能貓眼、智能門鈴、掃地機器人、兒童可視手表等。

螢石網絡近年來營收雖能保持正向增長，但凈利潤增速并不穩定。2022年-2024年，營業總收入43.06億元、48.4億元、54.42億元，分別同比增長1.61%、68.8%、12.41%；同期，歸母凈利潤3.33億元、5.63億元、5.04億元，分別同比下降26.1%、增長68.8%、下降10.52%。

公司解釋稱，2024年螢石網絡不斷推出有競爭力的產品，持續拓展和優化境內外渠道建設，整體營收得以穩健增長；但新拓展的智能新品尚處于前期市場建設階段，各項營銷費用投入有所加大，歸母凈利潤同比有所下降。

華安證券認為，機器人、智能穿戴業務是螢石網絡的高增業務。機器人業務當前主打清潔機器人，2024年下半年公司另孵化智能穿戴業務，以視覺AI交互切入老人看護場景；同時，云服務業務預計在這一年to B端增長快于to C端。

知名經濟學家宋清輝介紹，“分拆上市有利有弊，從‘利’的方面來講：可以拓寬融資渠道、獲得股權二次溢價等，從‘弊’的方面來講：分拆上市可能會攤薄母公司來自子公司的利潤，同時減少母公司對子公司的控制權?！瓵拆A’政策和規則可依，相對容易，但是時間成本較高?！?/span>

此外，去年11月29日，“?？迪怠蓖顿Y的聯蕓科技（688449.SH）在科創板上市。聯蕓科技成立于2014年，是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設計企業。海康威視和?？悼萍挤謩e持有聯蕓科技17.55%、11.7%股份，分別為第二、第三大外部股東，“海康系”合計持股高達約29.25%。按照2月27日收盤268億元市值計算，“?？迪怠辟~面價值約78.39億元。

02

“安防第一股”緣何跌落神壇？

除?？禉C器人以外，安防龍頭?？低曂ㄟ^子公司，如螢石網絡、海康微影、?？灯囯娮?、?？荡鎯?、?？迪馈⒑？殿Ｓ昂秃？祷塾暗?，構建了一個強大的創新業務陣營。這一部分業務在2023年為?？低曍暙I了185.53億元的總收入，占公司整體收入的20.77%。

過去十多年來，?？低暊I收呈現出強勁的增長態勢。遺憾的是2022年失速，凈利潤更是首次下降。與此同時，又將其高速發展的創新業務剝離、分拆。

2022年?？低晿I績大變臉，凈利潤同比下跌23.65%至128.3億元，這是其上市12年以來的首次下滑。2023年，在市場恢復的情況下，?？低暤臉I績迎來增長。當年，公司的營收和凈利潤分別為893.4億元、141.08億元，同比增長7.42%、9.89%；不過，好景不長，2024年業績再度承壓。

來源：Wind

2024年，營業總收入達到924.86億元，同比增長3.52%，凈利潤為119.59億元，同比下降15.23%。2024年初，?？低暤拈L期借款和短期借款合計110.59億元，到了2024年三季度末，這一指標已經降至65.73億元，降幅達44.86億元。在此背景下，公司的負債率改善，降低至32.96%。

分拆單季度業績來看，?？低曋挥性谝患径葘崿F了凈利潤的小幅同比增長，二季度、三季度、四季度的凈利潤均同比下滑，分別下降10.73%、13.37%、26.74%，連續三個季度下滑。

分地區來看，國內業務增速下降，海外市場穩步增長，公司稱將持續聚焦技術創新，努力提升運營效率，推進公司業務穩健發展。

香頌資本董事沈萌認為，?？低暤闹鳂I被美國制裁，受到很大影響，但其內部的其他業務板塊與制裁關聯不大也被波及，因此對獨立板塊進行分拆，有利于將制裁影響最小化，為其他板塊的成長提供更好的基礎。同時在分拆后，?？低暱梢岳^續孵化新的業務項目，形成良性循環。

另外，?？低暥壥袌霰憩F難言樂觀。2021年其市值高峰達到6450億元，近年來整體低迷。2月21日2024年報發布之后，股價持續下行，截至2月27日報收30.95元/股，市值跌破3000億元。

安防行業競爭日益白熱化，?？低曇苍谂ふ页雎贰Ｒ环矫婕哟笱邪l投入，試圖通過技術創新重新奪回市場話語權。在技術創新方面，?？低曇劳性诎卜李I域的深厚積累，積極擁抱人工智能時代。公司結合自研的多模態大模型和智能計算硬件平臺，對智算、智存、智搜、智用等產品進行了全面升級。

此外，?？低曔€發布了多模態大模型文搜存儲系列產品，如文搜NVR和文搜CVR。這些產品將大參數量、大樣本量的圖文多模態大模型與嵌入式智能硬件深度融合，使得安防錄像回溯不再局限于傳統時空、報警等檢索方式，提升了目標和事件的查找效率。

券商機構也保持樂觀的態度。申萬宏源研究指出，?？低暷壳耙言谀茉?、工業、農業等行業形成標桿案例。考慮到AI+全感知下游場景較為分散，形成規?；杖肴匀恍枰欢螘r間。另一方面宏觀支持政策陸續出臺，財政壓力緩和，有望拉動需求顯著修復。宏觀壓力最大的期間已過，后續業績逐季好轉可期。

03

海康威視成就“香港首富”

作為?？低曉浀牡谝淮蠊蓶|，著名科技企業家龔虹嘉甚少出現在公眾視野中。不過，被業界津津樂道的是，海康威視曾將其送上香港首富的位置，而龔虹嘉也因此獲得超過兩萬倍收益，還獲得“中國孫正義”的稱號。

龔虹嘉作為一名天使投資人在國內風投界并不顯山露水，網絡上有很多關于他的標簽，“最牛天使投資人”、“A股套現王”、“中國版孫正義”......

被稱為“最牛天使投資人”，是因為龔虹嘉在很多硬科技項目投資中，前期結果不明顯，后來不斷追加投資，投成了大股東，部分項目也有了不錯的回報。他曾公開分享，自己投資有一個“三不”原則：“別人不想做、不好做、不敢做的事情，我們才可以去做?！?/span>

其中，潛伏?？低暤墓适卤銥槿怂蚪驑返??？梢哉f，沒有當初龔虹嘉的支持，恐怕就沒有如今的?？低?。

來源：罐頭圖庫

龔虹嘉于1964年出生于湖北省一個普通家庭中，從小的夢想是可以當記者或是律師。后來由酷愛文學的文科生變成了理科生，就讀了計算機專業，畢業于華中科技大學。

在這所大學他結識了同學陳宗年以及胡揚忠（現分別任?？低暥麻L及總經理）。離開學校后，龔虹嘉在廣州和香港等地從事電子產品貿易，通過幾年的拼搏，賺到了第一桶金。胡揚忠以及陳宗年畢業后，都在中國電子科技集團公司第五十二研究所工作。

三位校友有著共同的創業激情和理想，一起成立了?？低暎@三人曾被稱為海康威視“三劍客”。彼時，海康威視注冊資本500萬元，其中龔虹嘉出資245萬元，持股49%。

隨后，在龔虹嘉的幫助下，海康威視擁有了自己的H.264算法標準軟件，擺脫了對外部軟件的依賴，不必再向軟件的專利方支付軟件使用許可費用。

2010年5月28日，?？低曊降顷慉股。彼時，龔虹嘉持有1.24億股，占比降至24.8%，其妻子陳春梅間接持有3.42%的股權。?？低暽鲜泻?，迅速成長為業內翹楚，業績保持連續十多年的高增長。此后龔虹嘉身價不斷攀升，還成為各類富豪榜的常客。

不過，限售股解禁后，龔虹嘉就開始了減持動作。據海康威視公告披露，從2011年開始至2018年，龔虹嘉至少減持海康威視股權21次，累計套現金額達146億元。另據新媒體“市界”統計，截至2021年3月，龔虹嘉和陳春梅累計減持套現約280億元，且累計獲得分紅超64億元。粗略算下來，龔虹嘉當年對海康威視的投資，回報已超2.8萬倍。

據披露，龔虹嘉減持所獲資金主要用于生活和投資，投資的領域主要為健康、環保、教育等產業，也有部分天使投資。

Wind最新數據顯示，2022年之后龔虹嘉沒有繼續減持，截至2025年1月17日，龔虹嘉持有?？低?0.42%股份，為第二大股東，持股部分的價值約為271.43億元。

2014 年，龔虹嘉創辦深圳嘉道谷投資，以及聯合創辦嘉豪投資。在龔虹嘉的投資版圖中，?？低曋皇潜揭唤恰Ｌ煅鄄轱@示，龔虹嘉創立和投資過27家企業并擔任董事或董事長，涉及領域從干細胞、基因、中藥材到土壤治理。其中有幾個項目頗為知名，比如，星云夢科技、顏店、博雅基因、中源協和、永泰紅磡，富瀚微等。

據不完全統計，除了?？低?、螢石網絡、聯蕓科技，龔虹嘉還主導多個項目的投資，收獲了眾多IPO，至少投資過9家上市公司。

2000年，中國第一家中概股亞信（已私有化退市）在美國納斯達克上市，龔虹嘉是背后的重要股東；龔虹嘉于2004年投資的國產芯片公司富瀚微（300613.SZ），2017年在深交所上市，龔虹嘉獲得了超千倍的回報；2005年投資的聯合光電(300691.SZ)，也于2017年A股上市；2020年，腫瘤基因檢測企業泛生子(GTH.O，已退市)和芯片企業芯原股份（688521.SH）分別在納斯達克和科創板上市，龔虹嘉均獲得了超百倍的回報；2021年龔虹嘉夫婦通過深圳嘉道谷投資入主上市藥企中源協和（600645.SH）。

2018年，龔虹嘉、陳春梅夫婦以590億元財富位居《胡潤百富榜》第31位。2019年，又以財富值650億元，排名第34位。2020年，他們夫婦財富值再度增長到700億元，名列百富榜前列。而在2021年11月4日公布的《福布斯中國內地富豪榜》中，龔虹嘉憑借著953億元的財富名列前茅，并贏得了“香港首富”之位。

在2022年《福布斯全球億萬富豪榜》上，龔虹嘉家族財富為132億美元，約合人民幣890億元，遠超一眾創業大佬，比如他的湖北老鄉雷軍（117億美元），以及互聯網大佬黃崢、王興、劉強東等。

隨著海康威視市值的滑落，龔虹嘉的財富值也受到了影響。2024年1月15日，龔虹嘉家族以655億元人民幣的財富，在《胡潤全球富豪榜》中排名第257位。

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