來源|環(huán)球老虎財經(jīng)

受化工品漲價推動，中毅達成為資本市場上炙手可熱的“明星股”。

3月27日早盤，中毅達開盤后迅速封死漲停板，股價報收11.66元/股，總市值達124.91億元。拉長時間來看，自3月10日啟動行情以來，該股在14個交易日內(nèi)斬獲8個漲停，區(qū)間累計漲幅高達189.33%。

不過，中毅達在27日晚發(fā)布交易異常波動公告后，公司28日股價以跌停收盤，月內(nèi)漲幅收窄至160%。即便如此，中國信達仍在短短不到一個月斬獲數(shù)十億浮盈。

據(jù)公司公告顯示，2018年，中毅達原控股股東大申集團有限公司（以下簡稱“大申集團”）質(zhì)押的2.6億股被法院裁定轉(zhuǎn)讓至信達證券旗下的資管計劃，而該資管計劃的唯一出資人正是中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“中國信達”）。

以3月28日收盤價10.49元/股計算，當前中國信達持股市值約為27.27億元，相比于5.05億元的轉(zhuǎn)股價，浮盈達22億元。

中毅達拿到“妖股”劇本

或受益于化工原料的漲價，中毅達股價隨之“起飛”。3月27日，化工龍頭股中毅達開盤迅速漲停，“斬獲”四連板。3月10日以來，該公司在14個交易日中實現(xiàn)8個漲停板，股價從4.03元/股漲至11.66元/股，累計上漲幅度達189.33%。

消息面上，中毅達本輪股價上行或是受益于旗下產(chǎn)品漲價影響。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至3月25日，湖北98%單季戊四醇報價1.3萬元/噸，較去年同期上漲13.04%；雙季戊四醇市場均價為6.7萬元/噸，較去年同期上漲103.03%。

此外，國海證券稱，雙季戊四醇價格上漲，漲價核心動力仍是供不應求的市場格局。場內(nèi)無現(xiàn)貨供應且排單周期較長，下游拿貨備貨積極性良好，推動雙季戊四醇企業(yè)報盤價格上浮。

公司公告顯示，中毅達的季戊四醇裝置年生產(chǎn)能力為4.3萬噸，其產(chǎn)能僅次于湖北宜化，在國內(nèi)排名第二，具有明顯的產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢。此外，該公司率先開發(fā)了單、雙、三季戊四醇聯(lián)產(chǎn)工藝技術(shù)，并且其生產(chǎn)的高端產(chǎn)品技術(shù)門檻較高，國內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)掌握，這使得公司在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

據(jù)中毅達發(fā)布的2024年業(yè)績報告顯示，截至2024年末，中毅達來自季戊四醇系列產(chǎn)品、食用酒精、三羥甲基丙烷系列產(chǎn)品、DDGS飼料的收入占當期營收比重分別為50.38%、21.61%、10.41%、9.65%。其中，中毅達的季戊四醇系列產(chǎn)品毛利率為22.27%，相比上年同期增加了13.04個百分點。

不過，與大多數(shù)“妖股”相同，中毅達同樣陷入虧損泥潭。2023年，中毅達營業(yè)收入同比減少11.68%至12.06億元，歸母凈利潤同比暴跌1177.55%至-1.20億元，終結(jié)了2019年至2022年連續(xù)四年的盈利。

2024年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.00億元，同比下降8.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1408.39萬元，仍處于虧損境地。此外，截至2024年年底，中毅達累計未分配利潤余額為-20.98億元。因此，該公司本年度不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

與此同時，中毅達還存在一定的流動性風險。數(shù)據(jù)顯示，中毅達資產(chǎn)負債率持續(xù)高企。2020年至2023年分別為93.55%、90.32%、88.89%、97.88%。截至2024年末，公司資產(chǎn)負債率為93.47%。

中國信達“躺贏”

在中毅達成為“妖股”的背后，中國信達可謂是“躺贏”。

2015年，中毅達謀劃向外擴張，原控股股東大申集團為籌集資金，于2015年4月28日將2.6億股中毅達股權(quán)質(zhì)押給中國信達旗下的信達證券。這部分股權(quán)約占上市公司總股本的24.27%。

然而，中毅達收購江西立成景觀建設(shè)有限公司和福建上河建筑工程有限公司接連失利，逐漸拖垮了上市公司。2017年和2018年，該公司營業(yè)收入分別僅為3052萬元、0元，歸母凈利潤合計虧損16.33億元。

在此情形下，質(zhì)押到期后，大申集團未能如期還款。法院兩次公開拍賣上述股份，卻因無人出價而流拍。

直到2018年末，法院裁定將中毅達原控股股東大申集團質(zhì)押的2.6億股轉(zhuǎn)讓至信達證券，以抵償部分債務。信達證券旗下的信達證券-興業(yè)銀行-信達興融4號集合資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“興融4號”），被迫將這2.6億股折算為5.05億元抵債，進而成為中毅達的第一大股東。

公司公告顯示，興融4號的唯一出資人正是信達證券的控股股東中國信達，由信達證券代行股東股權(quán)。盡管主營業(yè)務差異很大，但信達證券并未打算當“甩手掌柜”。2019年，信達證券正式取得了中毅達董事會的主導地位，成為其實際控制人。

此后，信達證券處置了中毅達所有“失控”的子公司，通過債務重組等方式解決了重大債務問題，妥善處理了多起重大訴訟，解除了失信被執(zhí)行人狀態(tài)，銀行賬戶也不再被凍結(jié)。

在助力中毅達“保殼”的過程中，中國信達展現(xiàn)出了高超的資本運作能力。2019年，中毅達通過收購赤峰瑞陽化工有限公司（以下簡稱“赤峰瑞陽”）100%股權(quán)進行重組，實現(xiàn)主營業(yè)務轉(zhuǎn)變。要知道，赤峰瑞陽正是中毅達生產(chǎn)季戊四醇的子公司。

當時，中毅達的收購資金全部來源于借款，借款方是甕福（集團）有限責任公司（以下簡稱“甕福集團”）。公告顯示，中毅達以4.75%的年利率向甕福集團借款6.59億元。而甕福集團的第一大股東正是中國信達，持股比例高達34.43%。

收購完成后，赤峰瑞陽成為中毅達主要的經(jīng)營主體。2019年，赤峰瑞陽為中毅達貢獻了1.99億元的營業(yè)收入和2598.40萬元的凈利潤。中毅達也于2020年8月17日重新恢復上市。

不過，中國信達的野心不止于此。2021年，中毅達計劃通過發(fā)行股份方式，收購中國信達持股的甕福集團100%股權(quán)，股權(quán)作價113.25億元，以此進軍磷肥、磷化工產(chǎn)品領(lǐng)域。

這次重組堪稱“蛇吞象”。2021年，甕福集團實現(xiàn)營業(yè)收入303.73億元，歸母凈利潤為23.6億元，凈資產(chǎn)約為109.43億元。而同期中毅達營業(yè)收入為13.94億元，歸母凈利潤為0.42億元，凈資產(chǎn)約為1.32億元。

或許受本次重組預期影響，2021年5月后，中毅達股價持續(xù)攀升，到9月15日，股價最高達23.20元/股。但在2024年2月28日，中毅達發(fā)布公告，終止了本次交易。

此外，中國信達在人事方面也為中毅達提供了支持。包括董事長申苗、董事、財務總監(jiān)蔡文潔、副總經(jīng)理兼董事會秘書朱新剛等在內(nèi)的多名高管，均由中國信達控股子公司信達證券派出。

如今，隨著中毅達成為市場“新寵”，興融4號的唯一出資人中國信達也收獲了豐厚收益。以3月28日收盤價計算，當前中國信達持股市值約為27.27億元，相較于5.05億元的轉(zhuǎn)股價，浮盈達22億元。

頻頻壓中“妖股”的中國信達

中毅達只是中國信達A股版圖的其中一員。

作為行業(yè)老大哥，截至2024年末，中國信達總資產(chǎn)規(guī)模上升至1.64萬億元，穩(wěn)居AMC首位。在A股布局上，choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，中國信達共出現(xiàn)在23家A股上市公司的前十大流通股股東之列，合計持倉市值約為309.58億元，規(guī)模較半年末提升了15.99億元。

具體來看，中國信達持股中不乏市場上的明星企業(yè)，包括中國重工、中國動力、上海萊士、方正證券、九州通、中國核建、開灤股份等等。其中，持股市值最高的兩家公司為方正證券和中國重工，以三季度末的股價計算，分別持有57.44億元、48.04億元。

頗為有趣的是，除了中毅達之外，中國信達還多次押中“妖股”。

2022年，中國信達持股比例為11.53%的浙江建投，其股價從7.63元/股一路飆升至46.26元/股，漲幅超過500%。在股價大幅上漲之后，浙江建投發(fā)布公告稱，其第二大股東中國信達計劃減持不超過2%的公司股份，總計不超過2162.68萬股。

此外，中國信達2021年持股比例為3.19%的鹽湖股份，在2021年恢復上市的當日，觸發(fā)臨時停牌，漲幅高達388.12%。

盡管中國信達在“妖股”押注上表現(xiàn)亮眼，但其自身的盈利狀況卻不容樂觀。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年，該公司歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)三年大幅下滑，分別為132.48億元、120.62億元、63.13億元、58.21億元。

3月25日晚間，中國信達披露了2024年財報。數(shù)據(jù)顯示，該公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入730.40億元，相較于2023年的761.68億元，同比下降4.11%；歸母凈利潤為30.36億元，與上一年的58.21億元相比，大幅下滑47.84%，近乎腰斬。

中國信達業(yè)績出現(xiàn)如此變化，或許是因為不良資產(chǎn)主業(yè)面臨較大壓力。

年報數(shù)據(jù)顯示，以攤余成本計量的不良資產(chǎn)收入，從2023年的60.84億元急劇減少至21.15億元，降幅達到65.24%。不良資產(chǎn)經(jīng)營板塊更是陷入嚴重虧損，稅前利潤從上年的45.56億元變?yōu)?5.87億元。

此外，存量資產(chǎn)的減值也是吞噬公司利潤的最主要的原因。2024年，中國信達資產(chǎn)減值損失為107.31億元，2019年至今累計減值損失超600億元。

面對不良資產(chǎn)處置行業(yè)的逆風，這家萬億資管巨頭能否抵御風險、穩(wěn)住陣腳呢？

責任編輯丨陳斌