作者 | 王濤 ?編輯 | 吾人??來(lái)源 |?#融中財(cái)經(jīng)

一年百年企業(yè)，被頂級(jí)PE機(jī)構(gòu)收購(gòu)了。

據(jù)最新消息，德國(guó)知名防護(hù)裝備和運(yùn)動(dòng)用品制造商Uvex集團(tuán)近期宣布了一項(xiàng)重大所有權(quán)變更。這家擁有近百年歷史的家族企業(yè)已同意將多數(shù)股權(quán)出售給美國(guó)私募股權(quán)公司華平投資。

Uvex由Philipp M. Winter于1926年創(chuàng)立，最初從事防護(hù)眼鏡貿(mào)易。歷經(jīng)四代家族經(jīng)營(yíng)，公司已發(fā)展成為全球領(lǐng)先的勞動(dòng)防護(hù)用品和運(yùn)動(dòng)裝備制造商之一。Uvex尤其以其高品質(zhì)的滑雪鏡、滑雪頭盔、自行車(chē)頭盔以及其他運(yùn)動(dòng)眼鏡而聞名，是眾多職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的重要裝備供應(yīng)商。然而，其核心業(yè)務(wù)的是專業(yè)勞動(dòng)防護(hù)裝備，這部分為該公司貢獻(xiàn)了約80%的銷售額。

根據(jù)公告，華平投資將獲得Uvex的多數(shù)股權(quán)。原股東——Winter和Grau家族將繼續(xù)持有“重要的少數(shù)股權(quán)”，并承諾積極參與公司未來(lái)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的制定。交易的最終完成還需獲得常規(guī)監(jiān)管批準(zhǔn)。據(jù)報(bào)道，此次交易的估值為8億歐元（約合人民幣67.5億）。

在剛結(jié)束的2023/24財(cái)年，Uvex實(shí)現(xiàn)了6.66億歐元的銷售額，較上年同期小幅增長(zhǎng)1.7%。不過(guò)，其運(yùn)動(dòng)裝備業(yè)務(wù)（包括標(biāo)志性的滑雪鏡和頭盔）面臨壓力，該領(lǐng)域銷售額下降了9.3%。此次引入華平投資這樣的強(qiáng)大金融伙伴，無(wú)疑為這家百年老店應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)、開(kāi)拓更廣闊的國(guó)際前景注入了新的動(dòng)力。

而相似的一幕正在中國(guó)市場(chǎng)上演，2025年政策破冰，并購(gòu)市場(chǎng)風(fēng)起云涌。越來(lái)越多的VC/PE機(jī)構(gòu)積極參與到并購(gòu)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，并在其中擔(dān)當(dāng)重要角色。

一家德國(guó)百年品牌

德國(guó)?Uvex?品牌始于?1926?年，由?Philipp M. Winter?在德國(guó)巴伐利亞州菲爾特市創(chuàng)立，最初名為 “Optische-Industrie-Anstalt Philipp M. Winter”，是一家手工作坊，主要將德國(guó)制造的商品出口至葡萄牙和西班牙。1930?年，誕生了第一款由手工縫制且具有通風(fēng)功能的滑雪護(hù)目鏡。1936?年，Philipp M. Winter?在夏季奧運(yùn)會(huì)上為許多運(yùn)動(dòng)員配備了安全眼鏡，此次奧運(yùn)也是首次通過(guò)電視轉(zhuǎn)播，Uvex?因此一躍登上世界舞臺(tái)。

1956?年，Philipp M. Winter?的兒子?Rainer Winter?從美國(guó)回到德國(guó)參與公司運(yùn)營(yíng)，他重視品牌管理，將公司品牌正式確立為 “uvex”，該名稱來(lái)源于 “Ultra Violet EXcluded”，表明鏡片能完全隔絕紫外線，這也成為其特有的鏡片技術(shù)。六十年代初，Rainer Winter?正式接管?uvex，并采用新的銷售策略，加強(qiáng)與頂級(jí)運(yùn)動(dòng)員的聯(lián)系，踐行體育營(yíng)銷模式。

20?世紀(jì)七十年代起，隨著大眾傳播媒介增多及高山滑雪運(yùn)動(dòng)的繁榮，uvex?抓住機(jī)遇推出經(jīng)典?downhill 2000?系列雪鏡，該雪鏡采用球面技術(shù)與注塑鏡片技術(shù)，并擁有防霧涂層，成為當(dāng)時(shí)的 “黑科技” 產(chǎn)品，助力?uvex?樹(shù)立國(guó)際聲望，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，產(chǎn)品銷往全球，形成以運(yùn)動(dòng)防護(hù)、勞動(dòng)防護(hù)、工業(yè)防護(hù)為主的三大支柱產(chǎn)品線，成長(zhǎng)為能提供從頭到腳個(gè)人防護(hù)用品的專一品牌系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。

退出三大產(chǎn)品支線的uvex在后續(xù)發(fā)展中靠著不斷收購(gòu)壯大自身，成長(zhǎng)至如今的德國(guó)知名企業(yè)。

1987?年，uvex?成立合資公司?laservision，生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的激光防護(hù)類產(chǎn)品，并于?2004?年全資收購(gòu)該公司。1986?年成立?Profas?股份有限公司，主要生產(chǎn)?uvex?安全手套 。1980?年成立分公司?ALPINA，1998?年將其納入旗下，ALPINA?主要生產(chǎn)針對(duì)滑雪和沖浪項(xiàng)目的護(hù)目鏡。1982?年在德國(guó)巴伐利亞州的德清市設(shè)立子公司?Alpina，同年成立?Profas?股份有限公司，主要生產(chǎn)?uvex?安全手套。1987?年成立合資公司?laservision，生產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)的激光防護(hù)類產(chǎn)品。同年推出首款自行車(chē)頭盔Airtech，正式進(jìn)入自行車(chē)領(lǐng)域，這款頭盔采用當(dāng)時(shí)創(chuàng)新的?EPS?和?ABS?材料組合，輕巧且保護(hù)性強(qiáng)。

2001?年，uvex?收購(gòu)Heckel。2005?年成立?uvex?學(xué)院，是職業(yè)安全和個(gè)人防護(hù)設(shè)備領(lǐng)域第一個(gè)私立培訓(xùn)中心。2016?年開(kāi)始收購(gòu)?HexArmor?。2017?年專為平昌冬奧會(huì)的?Creme de la Crème?定制三款滑雪頭盔和護(hù)目鏡，并助力?277?名國(guó)際運(yùn)動(dòng)員參賽，獲得?11?金?10?銀?12?銅。2020?年收購(gòu)美國(guó)公司?HexArmor??的多數(shù)股權(quán)。值得一提的是，同一年，uvex旗下Rainer Winter?基金會(huì)正式成立?40?周年。2021?年位于Rednitzhembach?的現(xiàn)代化和可持續(xù)的物流中心開(kāi)始動(dòng)工，并獲得德國(guó)可持續(xù)建筑委員會(huì)頒發(fā)的黃金預(yù)認(rèn)證。

uvex?的產(chǎn)品涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，主要包括眼部防護(hù)、頭部防護(hù)、呼吸防護(hù)、足部防護(hù)、手部防護(hù)、軀體防護(hù)等。

經(jīng)過(guò)近100年的開(kāi)疆拓土，Uvex現(xiàn)在已成為全球防護(hù)裝備行業(yè)最主要的品牌之一。目前，Uvex在全球擁有超過(guò)40家子公司，遍布19個(gè)國(guó)家，并與知名?Arburg等品牌有著豐富的合作歷史。

數(shù)據(jù)顯示，Uvex在2023-2024財(cái)年實(shí)現(xiàn)了6.66億歐元的銷售額，較上一財(cái)年增長(zhǎng)了1.7%。不過(guò)，受?chē)?guó)際環(huán)境震蕩影響，Uvex旗下標(biāo)志性的滑雪鏡和頭盔等運(yùn)動(dòng)裝備業(yè)務(wù)則不盡如意，銷售額則下降了9.3%。要知道，Uvex公司大約80%的銷售額來(lái)自專業(yè)勞動(dòng)防護(hù)裝備。因此有市場(chǎng)分析認(rèn)為，主力產(chǎn)品銷售額的下降，或是Uvex兩大股東家族最終決定出讓多數(shù)股權(quán)給華平投資的主要原因之一。

根據(jù)公告，華平投資將獲得Uvex的多數(shù)股權(quán)。原股東——Winter和Grau家族將繼續(xù)持有“重要的少數(shù)股權(quán)”，并承諾積極參與公司未來(lái)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的制定。交易的最終完成還需獲得常規(guī)監(jiān)管批準(zhǔn)。據(jù)報(bào)道，此次交易的估值為8億歐元。

Uvex首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Winter在聲明中表示，在公司即將迎來(lái)百年慶典之際，與華平投資的合作旨在共同塑造下一個(gè)發(fā)展階段，進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的未來(lái)生存能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。他指出，選擇華平作為增長(zhǎng)伙伴，是希望借助其資源推動(dòng)Uvex的國(guó)際擴(kuò)張、有針對(duì)性地?cái)U(kuò)展高端產(chǎn)品組合并開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司未來(lái)也計(jì)劃通過(guò)戰(zhàn)略性收購(gòu)來(lái)加速增長(zhǎng)。

管理規(guī)模超870億的頂級(jí)PE

這筆收購(gòu)案的另一主角華平投資也大有來(lái)頭，被稱作頂級(jí)PE毫不為過(guò)。

華平投資成立于?1939?年，其前身為華寶公司，由艾瑞克?華寶在紐約創(chuàng)立，最初主要從事投資銀行和私人投資咨詢業(yè)務(wù)。1966?年華寶公司被萊諾?平克斯公司收購(gòu)后正式成立華平投資，1967?年約翰?沃格爾斯坦攜手萊諾?平克斯共同將公司進(jìn)行轉(zhuǎn)型，標(biāo)志著全球私募股權(quán)投資行業(yè)的正式誕生。華平投資是一家全球知名的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，在其?50?余年的發(fā)展歷程中，積極從事私募股權(quán)投資，創(chuàng)建了不少經(jīng)典案例，還奠定了行業(yè)的多項(xiàng)里程碑。目前華平投資管理著超過(guò)?870?億美元的資產(chǎn)，在北美、歐洲和亞洲設(shè)有?17?個(gè)辦事處，并運(yùn)營(yíng)著三個(gè)投資平臺(tái)：私募股權(quán)、成長(zhǎng)股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資，已籌集了?22?個(gè)旗艦私募股權(quán)基金和?21?個(gè)專門(mén)領(lǐng)域的成長(zhǎng)股權(quán)基金，旗下投資組合囊括全球?1000?多家公司。

華平投資自?1994?年開(kāi)始在亞洲投資，是首批在中國(guó)投資的全球私募股權(quán)公司之一。從?20?世紀(jì)九十年代至今，總共在中國(guó)投資逾?60?億美元。在中國(guó)，華平投資了許多明星企業(yè)，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、金融、醫(yī)療保健和消費(fèi)品等多個(gè)行業(yè)。

其中，最著名的莫過(guò)于投資阿里巴巴。據(jù)悉，華平投資是阿里巴巴的重要股東之一，隨著阿里巴巴的成長(zhǎng)，華平投資獲得了顯著的利潤(rùn)。此外，華平投資還投資了如中通快遞、摩拜單車(chē)、滿幫集團(tuán)、新氧等涵蓋多個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)。

2010?年，華平領(lǐng)投了58同城4000萬(wàn)美元的B輪融資；2020年，華平又牽頭了高達(dá)87億美元的58同城私有化，這成為華平在中國(guó)有史以來(lái)最大的一筆股權(quán)投資；2016?年華平參與了螞蟻金服的?B?輪融資，投資金額達(dá)?45?億美元，該輪融資后螞蟻金服的估值達(dá)到?600?億美元；2020?年，華平共同領(lǐng)投了中國(guó)領(lǐng)先的美妝品牌完美日記的?E?輪融資，年底完美日記母公司逸仙電商在紐交所掛牌上市，成為首家在美股上市的中國(guó)美妝集團(tuán)……

對(duì)于此次華平投資收購(gòu)?Uvex?具有多方面的重要意義。Uvex?作為一家擁有近百年歷史的德國(guó)知名防護(hù)裝備和運(yùn)動(dòng)用品制造商，其在全球防護(hù)裝備行業(yè)具有重要地位和廣泛影響力。華平投資的此次收購(gòu)有助于豐富其在消費(fèi)品和工業(yè)制造領(lǐng)域的投資組合，進(jìn)一步拓展在全球相關(guān)市場(chǎng)的布局。

Uvex?在歐洲等海外市場(chǎng)擁有成熟的業(yè)務(wù)和廣泛的客戶基礎(chǔ)，同時(shí)也面臨著進(jìn)一步拓展全球市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。華平投資憑借其龐大的資金實(shí)力和全球資源網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)?Uvex?提供更多的市場(chǎng)拓展機(jī)會(huì)和資源整合支持，助力?Uvex?更好地開(kāi)拓新興市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升品牌知名度和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，隨著全球?qū)Π踩雷o(hù)意識(shí)的不斷提高以及運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，防護(hù)裝備和運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)面臨著良好的發(fā)展前景。華平投資收購(gòu)?Uvex，可以將其先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和創(chuàng)新理念引入到?Uvex?的運(yùn)營(yíng)中，推動(dòng)?Uvex?在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面不斷創(chuàng)新和提升，更好地滿足市場(chǎng)對(duì)高品質(zhì)防護(hù)裝備和運(yùn)動(dòng)用品的需求，促進(jìn)該行業(yè)的健康發(fā)展。

上文已經(jīng)提到，目前的Uvex由于國(guó)際震蕩等原因已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的問(wèn)題，而隨著華平投資的出手，或許會(huì)讓這家百年企業(yè)再次煥發(fā)生機(jī)。

并購(gòu)熱潮，開(kāi)始了

如今，越來(lái)越多的VC/PE走向臺(tái)前，它們已經(jīng)不局限于傳統(tǒng)的股權(quán)投資，反而在并購(gòu)上大起爐灶。

近期，市場(chǎng)傳出KKR正在籌劃收購(gòu)一家中國(guó)飲料企業(yè)的85%股權(quán)的消息，引發(fā)了行業(yè)的廣泛關(guān)注。根據(jù)之前的報(bào)道，目標(biāo)公司很有可能是正在籌備于2025年下半年在香港上市的大窯汽水。

作為“華爾街收購(gòu)之王”，KKR向來(lái)善于運(yùn)用少量資金撬動(dòng)大規(guī)模杠桿，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的掌控。在其發(fā)展過(guò)程中，KKR曾多次對(duì)中國(guó)市場(chǎng)出手，投資了乖寶寵物、Moody美瞳等新消費(fèi)領(lǐng)域的知名企業(yè)。而在2025年2月，KKR還被曝出有意收購(gòu)星巴克在中國(guó)的股權(quán)。從商業(yè)角度來(lái)看，大窯飲品顯然是一個(gè)極具性價(jià)比的投資選擇。該企業(yè)估值合理，利潤(rùn)穩(wěn)定，品牌在當(dāng)?shù)匾研纬闪溯^強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，且正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。

與此同時(shí)，另一則消息也引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注 —— 高瓴資本近期參與了星巴克中國(guó)區(qū)的反向管理層路演，并表達(dá)了對(duì)收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的濃厚興趣。據(jù)相關(guān)報(bào)道，除了高瓴資本外，凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機(jī)構(gòu)也紛紛參與了此次路演。目前，這筆交易的最終結(jié)構(gòu)尚未敲定。高瓴資本作為消費(fèi)領(lǐng)域的投資巨頭，長(zhǎng)期深耕該賽道，曾在京東物流體系的完善以及百麗國(guó)際的數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮了重要作用。

雖然目前這兩筆交易都尚未最終確定，但一個(gè)不可忽視的趨勢(shì)正在2025年逐漸形成：越來(lái)越多的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始積極參與到并購(gòu)市場(chǎng)當(dāng)中，并在其中發(fā)揮著重要的角色。

事實(shí)上，類似的案例還有很多。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在2025年第一季度，PE/VC機(jī)構(gòu)支持的并購(gòu)案例已達(dá)17筆，涉及的并購(gòu)金額高達(dá)91.59億元。這些案例中，有的是投資機(jī)構(gòu)直接參與并購(gòu)，而有的則是通過(guò)間接方式提供支持。例如，上海醫(yī)藥在4月底完成的一筆收購(gòu)中，就出現(xiàn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。據(jù)披露，上海醫(yī)藥聯(lián)合上海金浦健服股權(quán)投資管理有限公司指定的主體，共同收購(gòu)了上海和黃醫(yī)藥投資（香港）有限公司持有的上海和黃藥業(yè)有限公司的股權(quán)。4月25日，交易完成交割，上海醫(yī)藥合計(jì)持有上海和黃藥業(yè)60%股權(quán)，對(duì)其實(shí)施并表管理。

在過(guò)去的兩年時(shí)間里，“資本退出困境”已成為創(chuàng)投行業(yè)面臨的一道棘手難題，眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛將目光投向并購(gòu)市場(chǎng)，以尋找新的退出路徑。經(jīng)記者觀察發(fā)現(xiàn)，今年截至目前，并購(gòu)作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出方式的案例數(shù)量呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)，這在一定程度上緩解了?“退出難”?的困境。在?2025?年第一季度，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的退出案例總量達(dá)到了?500?例，其中，并購(gòu)類交易退出的案例數(shù)量為?60?例，相較于去年同期，實(shí)現(xiàn)了?7.8%?的增幅。

從現(xiàn)狀來(lái)看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)?fù)顺龅囊庠溉找鎻?qiáng)烈，而愿意接手的買(mǎi)方中，有不少是具有并購(gòu)需求的上市公司。“并購(gòu)六條”?新政的推行，從政策層面為上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)創(chuàng)造了便利條件。同時(shí)，鑒于一級(jí)市場(chǎng)的估值相較于前些年有所回落，上市公司參與并購(gòu)的積極性也隨之提升，尤其是科技領(lǐng)域的上市公司，其并購(gòu)需求更為旺盛。

此外，大量的并購(gòu)基金正在涌現(xiàn)。

安徽省投資集團(tuán)旗下的高新投公司，管理著安徽省?“三重一創(chuàng)”?產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金，與鼎暉投資攜手成立了鼎暉中安并購(gòu)（安徽）股權(quán)投資基金；北京集成電路裝備產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)二期基金（有限合伙）也正式宣告成立；上海市人民政府辦公廳發(fā)布了《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案?(2025 - 2027?年)》，在方案中明確提出，要加快培育和集聚各類并購(gòu)基金；河南省設(shè)立的賦豫國(guó)企改革發(fā)展股權(quán)投資基金合伙企業(yè)?(有限合伙)，在中基協(xié)完成了備案手續(xù)，基金的注冊(cè)規(guī)模達(dá)到了?50?億元人民幣；南京新工先進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)鏈并購(gòu)基金合伙企業(yè)?(有限合伙)?正式成立，其出資額為?8?億元人民幣；在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)（亦稱北京亦莊），康橋醫(yī)療健康并購(gòu)?fù)顿Y基金也正式成立，這標(biāo)志著北京亦莊迎來(lái)了首只并購(gòu)基金的落地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)已有超過(guò)?10?個(gè)地區(qū)出臺(tái)了支持并購(gòu)重組及并購(gòu)基金設(shè)立的相關(guān)政策，為并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展提供了有力的政策保障。

伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有序進(jìn)行，多種因素相互作用，推動(dòng)并購(gòu)成為私募基金、產(chǎn)業(yè)資本以及戰(zhàn)略投資者完成股權(quán)投資退出的重要方式之一，并迎來(lái)了新一輪的活躍期。