文|海山??來源|博望財(cái)經(jīng)

7月3日晚，立訊精密發(fā)布公告披露收購聞泰科技部分子公司股權(quán)及資產(chǎn)的最新進(jìn)展，該項(xiàng)收購已接近完成。

來源：立訊精密公告

聞泰科技此次“戰(zhàn)略性”地將產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)賣給果鏈龍頭立訊精密,交易完成后能否真正實(shí)現(xiàn)輕裝上陣？聚焦半導(dǎo)體賽道是否明智？聚焦半導(dǎo)體會(huì)是一步好棋嗎？

堅(jiān)決剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)

絕對(duì)不能低估聞泰科技此次出售資產(chǎn)的決心，幾乎涵蓋了其產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)的“家底”。

2024年12月，聞泰科技發(fā)布公告稱，擬將旗下9家與產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)相關(guān)的標(biāo)的公司股權(quán)及經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給立訊精密的控股股東立訊有限，雙方隨即簽署了《出售意向協(xié)議》。

來源：公司公告

進(jìn)入2025年，該交易進(jìn)程推進(jìn)加蘇。1月23日，立訊精密全資子公司立訊通訊以6.16億元收購了聞泰科技旗下聞泰通訊的3家子公司“嘉興永瑞電子科技有限公司”“上海聞泰信息技術(shù)有限公司”以及“上海聞泰電子科技有限公司”的100%股權(quán)，并結(jié)清了相關(guān)應(yīng)付金額10.805億元。三天后，首期款支付及標(biāo)的公司交割手續(xù)完成。

3月20日，立訊精密與聞泰科技正式簽署《股權(quán)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。協(xié)議約定立訊精密及立訊通訊將收購聞泰科技消費(fèi)電子系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的相關(guān)子公司股權(quán)及業(yè)務(wù)資產(chǎn)包，涉及標(biāo)的凈資產(chǎn)4.43億元，債權(quán)41.31億元。

5月17日，立訊精密通過收購進(jìn)展相關(guān)議案，對(duì)交易標(biāo)的范圍及對(duì)價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，最終確定交易總金額為43.89億元，資金來源于公司自有或自籌資金。

來源：立訊精密公告

6月5日，國家市場(chǎng)監(jiān)管總局無條件批準(zhǔn)立訊精密收購聞泰科技部分業(yè)務(wù)，為這場(chǎng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓基本畫上了“句號(hào)”。

來源：國家市場(chǎng)監(jiān)管總局網(wǎng)站

7月3日晚，立訊精密發(fā)布公告披露收購聞泰科技部分子公司股權(quán)及資產(chǎn)的最新進(jìn)展，該項(xiàng)收購已接近完成。

導(dǎo)致這場(chǎng)“大甩賣”的直接原因，是聞泰科技在國際貿(mào)易摩擦中遭遇困境。2024年12月2日，聞泰科技被美國商務(wù)部列入“實(shí)體清單”。在登上這份清單后，聞泰科技產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)面臨難以承接新項(xiàng)目訂單的問題，核心客戶（業(yè)內(nèi)稱為"A客戶"，可能是蘋果）未再下訂單，手機(jī)訂單銳減。部分供應(yīng)商出于謹(jǐn)慎考慮，對(duì)實(shí)體清單的執(zhí)行有所擴(kuò)大，存在個(gè)別供應(yīng)商暫停向公司供應(yīng)物料的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)在采購端，尤其是境外物料采購遭受重大沖擊。

聞泰科技表示，若維持現(xiàn)狀預(yù)計(jì)2025年公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入將大幅下滑。

對(duì)于出售資產(chǎn)的理由，聞泰科技表示，基于地緣政治環(huán)境變化以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，未來公司將通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型構(gòu)建全新發(fā)展格局。通過本次交易，上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，公司擬戰(zhàn)略性退出產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，集中資源專注于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)發(fā)展。

因此，此番“大動(dòng)作”也被外界視為聞泰科技聚焦半導(dǎo)體主業(yè)、力圖“換擋自救”的關(guān)鍵步驟。

一年虧了28億元 經(jīng)營(yíng)承壓

天眼查數(shù)據(jù)顯示，聞泰科技成立于1993年1月，于1996年8月在上交所主板上市。主營(yíng)業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信、半導(dǎo)體、電子元器件和材料等產(chǎn)品相關(guān)的技術(shù)研發(fā)。

產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)一直是聞泰科技的支柱業(yè)務(wù)，2023年和2024年分別實(shí)現(xiàn)收入443.15億元、584.31億元，占公司營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)72.39%、79.39%。2025年一季度，該業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比仍超過七成。

來源：同花順iFinD

那為何聞泰科技又會(huì)下定決心剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)呢？顯然，問題并不簡(jiǎn)單。

除了前文提及的美國實(shí)體清單帶來的沖擊外，聞泰科技的經(jīng)營(yíng)承壓也是重要因素。

近年來，公司陷入了增收不增利的困境。財(cái)報(bào)顯示，2021年到2023年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為527.29億元、580.79億元、612.13億元，同比增長(zhǎng)為1.98%、10.15%、5.40%；而凈利潤(rùn)則分別為26.12億元、14.58億元、11.81億元，同比增長(zhǎng)為8.12%、-44.16%、-19%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

2024年情況進(jìn)一步惡化。聞泰科技2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入735.98億元，同比增長(zhǎng)20.23%，但凈利潤(rùn)虧損28.33億元，同比下降339.83%，主要受產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致。這也是公司自2016年以來首次錄得虧損。

細(xì)看公司兩大主業(yè)：產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入582.70億元，占比近八成，然而毛利率低至2.49%，同比縮水5.74個(gè)百分點(diǎn)，拉低了公司整體盈利水平；相比之下，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收雖僅有147.15億元，但毛利率高達(dá)37.52%。

同時(shí)，聞泰科技的財(cái)務(wù)狀況也不甚樂觀。財(cái)報(bào)顯示，2024年末公司貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)合計(jì)金額95.97億元，同比增長(zhǎng)?30.50%；但短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券余額合計(jì)?181.29?億元，當(dāng)期利息費(fèi)用?6.93?億元。出現(xiàn)了保有較多貨幣資金的同時(shí)還存在較多有息借款并承擔(dān)較高利息費(fèi)用，這種情況并不常見。

進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，截至2024年末，大股東聞天下集團(tuán)質(zhì)押比例達(dá)48.38%，實(shí)控人張學(xué)政質(zhì)押比例45.95%，反映出公司存在潛在融資需求。

來源：公司年報(bào)

2025年4月，聞泰科技公告擬終止部分可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，并將約28.46億元剩余募集資金永久補(bǔ)充流動(dòng)性。由此可見，公司在資金方面確實(shí)存在較大需求。

在此背景下，聞泰科技選擇出售產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)，意在卸下“包袱”，全力發(fā)展前景和利潤(rùn)空間更為可觀的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

聞泰科技披露，剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后，公司業(yè)務(wù)品類和營(yíng)業(yè)收入將會(huì)大幅減少。不過，本次交易將提升上市公司盈利水平。交易完成后，2024年年末負(fù)債總額將下降85.45億元，資產(chǎn)負(fù)債率下降5.95個(gè)百分點(diǎn)，公司的償債能力和現(xiàn)金流將得到增強(qiáng)，為研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)能升級(jí)提供更有力的保障。

2025年一季度聞泰科技盈利情況有所改善，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.99億元，同比下降19.38%；但凈利潤(rùn)2.61億元，同比增長(zhǎng)82.29%。

來源：公司一季報(bào)

聚焦半導(dǎo)體是一步好棋嗎？

聞泰科技將產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)剝離后，戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體領(lǐng)域。

從2025年一季度財(cái)報(bào)來看，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收、的凈利潤(rùn)、毛利率同比均顯著增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為37.11?億元，同比增長(zhǎng)8.40%，毛利率為38.32%，同比上升超七個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)5.78?億元，經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)65.14%。

然而，聞泰科技發(fā)展半導(dǎo)體業(yè)務(wù)仍面臨諸多挑戰(zhàn)。

聞泰科技的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)主要與其2019年底收購的安世集團(tuán)（Nexperia）緊密相關(guān)。此次收購形成了213.97億元商譽(yù)，盡管歷年減值測(cè)試顯示無需減值，但2022 - 2024年半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)下滑，若未來業(yè)績(jī)不及預(yù)期，商譽(yù)減值將對(duì)公司利潤(rùn)造成較大沖擊。

“實(shí)體清單”潛在影響仍不容輕視，全球地緣政治復(fù)雜多變，安世半導(dǎo)體部分關(guān)鍵設(shè)備和材料依賴美國技術(shù)，實(shí)體清單或?qū)е缕湓讷@取相關(guān)技術(shù)和零部件時(shí)面臨更多限制，進(jìn)而影響到公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性

半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，技術(shù)迭代迅速。面對(duì)如英飛凌、意法半導(dǎo)體等國際半導(dǎo)體巨頭，憑借深厚的技術(shù)沉淀、專利布局以及成熟的客戶網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑起了極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。聞泰科技需持續(xù)加大研發(fā)投入以提升競(jìng)爭(zhēng)力。然而，研發(fā)投入的增加會(huì)影響公司利潤(rùn)，若研發(fā)成果未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為商業(yè)效益，公司的經(jīng)營(yíng)壓力將進(jìn)一步增大。

此外，境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也需警惕。2025年1月，印度聞泰收到印度財(cái)政部所得稅司的問詢，要求對(duì)2021 - 2022財(cái)年的相關(guān)事項(xiàng)作出說明，可能因違規(guī)行為面臨罰款，將對(duì)公司業(yè)績(jī)和聲譽(yù)產(chǎn)生影響。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也表示了擔(dān)憂。中誠信國際近期發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中將聞泰科技主體信用等級(jí)及“聞泰轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)均由AA調(diào)整至AA-。中誠信表示，剝離產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)后，雖有助于降低公司債務(wù)及財(cái)務(wù)杠桿，亦導(dǎo)致業(yè)務(wù)多元化程度下降同時(shí)營(yíng)業(yè)收入亦將大幅下降。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)核心經(jīng)營(yíng)主體為并購的海外子公司安世集團(tuán)，后續(xù)公司對(duì)安世集團(tuán)資金調(diào)撥、經(jīng)營(yíng)決策等方面的管控情況有待關(guān)注。

來源：中誠信評(píng)級(jí)報(bào)告

二級(jí)市場(chǎng)上，聞泰科技股價(jià)一路走低。從2020年高點(diǎn)171.24元/股一路下跌至24.06元/股，跌幅超過八成。截至7月14日發(fā)稿前，聞泰科技股價(jià)報(bào)收34.06元/股，市值為423.09億元。

來源：百度股市通

股東頻頻減持也持引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。6月5日公告顯示，股東無錫國聯(lián)計(jì)劃在2025年6月27日至9月26日期間，通過大宗交易和集中競(jìng)價(jià)交易方式合計(jì)減持不超過3%的公司股份，原因是“自身經(jīng)營(yíng)計(jì)劃需要”。

來源：公司公告

自2024年以來，無錫國聯(lián)已實(shí)施多次減持。此外，格力系股東、珠海融林股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）也減持了其持有的聞泰科技的部分股份。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

未來，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)能否支撐起聞泰科技的發(fā)展，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的半導(dǎo)體賽道中脫穎而出，仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)，我們將持續(xù)保持關(guān)注。