來源：并購優(yōu)塾（ID:moneyC2C）

長期關(guān)注股票市場的韭菜們，以及基金經(jīng)理們，尤其是男性同胞，最容易患上兩大病種：

一是精神病，每天在紅綠K線之間、天堂和地獄之間穿梭，精神容易崩潰。

二是腎虧，尤其是男性韭菜們，以及男性基金經(jīng)理、研究員們，久坐看盤，壓力山大，氣血透支，仿佛身體被掏空。

所以，有兩家公司在IPO排隊，給大家送上福音，一個是走心的，一個是走腎的。一家名叫康寧精神病院，我們剛剛研究過。另外一家，就是今天要研究的主角：匯仁腎寶。

不過，優(yōu)塾投研團(tuán)隊得知一個噩耗：匯仁腎寶的公司，匯仁股份，居然突然撤材料，終止IPO審查了。

匯仁腎寶，這藥的神奇歷史，可以追溯到20多年前了。

匯仁股份實控人陳年代，最早是江西南昌縣向塘第四中學(xué)老師，后不甘人生如此平淡，遂于1992年辭職加入父親創(chuàng)辦的小廠，生產(chǎn)蜂王漿。

生意幾經(jīng)起落，最后，干起了補腎的套路，1997年，香港回歸那一年，匯仁腎寶橫空出世。

20年后，今天的匯仁腎寶：

一年賣出8.7億片，一年營收14億。

2013-2015年，營收4.57億、9.08億、14.85億；扣非歸母凈利潤為8000.98萬、1.7億、1.93億；經(jīng)營性現(xiàn)金流為8579.25萬、3.38億、1.8億。

一直到2016年12月，它開始沖擊IPO，苦苦排隊一年多，結(jié)果，如今在證監(jiān)會的排隊名單上，審核狀態(tài)已經(jīng)變?yōu)椋航K止審查。

可惜，以后韭菜買不到“補腎第一股”了。

不過，買不到補腎概念股，但是，研究還是要繼續(xù)。如果你以為本研究報告，僅僅是給你講講補腎的噱頭，那就大錯特錯了。今天，我們要從補腎這門生意，延伸開來，站在價值投資角度，研究一下整個中成藥行業(yè)的投資標(biāo)的篩選邏輯。

醫(yī)藥，是永不沒落的朝陽產(chǎn)業(yè)。

在美股，如果換算成人民幣，醫(yī)藥巨頭動輒市值超過萬億，強(qiáng)生（3872億美元）、輝瑞（2170億美元）、諾華（2010億美元）、艾伯維（1600億美元）、默克（1547億美元）。

而在我A股，目前，市值最大的醫(yī)藥公司，恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、云南白藥，市值分別只有2109億、1097億、1091億、1089億人民幣。

回到本案，補腎這門生意，以及它背后，中成藥產(chǎn)業(yè)的財務(wù)密碼，你需要關(guān)注幾個細(xì)節(jié)：

一是成本。匯仁腎寶，平均一片的成本還不到2毛錢，毛利率高達(dá)88.35%。

二是廣告。2013年起，匯仁股份瘋狂打廣告：“感覺身體被掏空”、“他好，我也好”，一刻不停地沖刷你的心智，隨之，業(yè)績逐年猛增。

三是研發(fā)投入。中成藥行業(yè)，和創(chuàng)新藥、仿制藥不同，研發(fā)投入普遍都很低，所以投資邏輯，其實迥異。

四是預(yù)收款。匯仁腎寶剛推出時，其實銷路相當(dāng)一般，不僅沒有預(yù)收款，而且還要靠賒銷，以促進(jìn)銷售。而如今，此一時彼一時，話語權(quán)強(qiáng)大了，賬面的預(yù)收賬款連年增長，2013-2015年，預(yù)收款分別為1016.33萬、1990.12萬、4487.08萬。

為什么要關(guān)注以上細(xì)節(jié)，我們接下來詳細(xì)分析。

值得一提的是，對于本案提到的“預(yù)收款項、銷售費用”問題，以及上市公司各種財務(wù)套路，優(yōu)塾投研團(tuán)隊在財務(wù)魔術(shù)、財務(wù)煉金術(shù)中，都有詳細(xì)梳理，建議大家仔細(xì)研讀，避免被收割。每日精進(jìn)，必有收獲。

 1 從中學(xué)老師到補腎大王

“腎寶”的前身

從蜂王漿、健腦液，到補腎片

本案主角，匯仁腎寶，實控人為陳年代，持有匯仁股份88.29%的股權(quán)。

陳年代是典型的“60后”，1962年生。在上世紀(jì)80年代初，在南昌縣向塘第四中學(xué)教書。

1984年，陳年代辭職，去爸爸的工廠“南昌雙環(huán)蜂乳廠”當(dāng)廠長，彼時的主打產(chǎn)品是蜂王漿，不過，蜂王漿保健品的市場并不好做。

1992年，陳年代的人生迎來關(guān)鍵節(jié)點，引進(jìn)港資，合資的匯仁制藥成立。

1995年，陳年代向遼寧省中醫(yī)學(xué)院買入“增智健腦口服液”產(chǎn)品配方。

1996年，“增智健腦口服液”上市，開始干“走心”的生意，但企業(yè)仍然虧損。

走心的生意，看來不好做，不如來干點走腎的買賣吧。

1997年8月，主打爆品“匯仁腎寶”推出，采用“農(nóng)村包圍城市”的銷售策略，當(dāng)年，企業(yè)就扭虧為盈，還一躍成為當(dāng)時江西最大的制藥企業(yè)和民營企業(yè)。

2003年，匯仁獲取了匯仁腎寶專利。

2006年，腎寶片被列為國家二級中藥保護(hù)品種。

2013年，匯仁腎寶片推入市場，當(dāng)即供不應(yīng)求，2013-2015年，匯仁腎寶在補腎產(chǎn)品的市場份額為2.76%、10.18%、17.83%。

很快，中成藥行業(yè)迎來重大轉(zhuǎn)折點。2015年4月，有關(guān)部門發(fā)布《中藥材保護(hù)和發(fā)展規(guī)劃（2015-2020年）》，完成第一個中藥材國家級規(guī)劃。

2015年5月，有關(guān)部門發(fā)布《中醫(yī)藥健康服務(wù)發(fā)展規(guī)劃（2015-2020年）》，完成第一個中醫(yī)藥健康服務(wù)的國家級規(guī)劃。

2015年，匯仁腎寶片賣出8.75億片，占據(jù)國內(nèi)補腎類藥物的市場份額為17.83%，排名第一，2016上半年賣出5.06億片。據(jù)優(yōu)塾投研團(tuán)隊預(yù)估，2017年全年，匯仁股份賣出的腎寶片，很可能已是10億量級。

2016年，中成藥再次迎來行業(yè)大事件。

2016年2月，有關(guān)部門發(fā)布《中醫(yī)藥健康發(fā)展戰(zhàn)略剛要（2016-2020年）》，放寬中醫(yī)準(zhǔn)入。2016年12月，有關(guān)部分發(fā)布《中醫(yī)藥法》，中醫(yī)診所備案制、師承獲資格、中藥名方免臨床。

這一年的12月2日，匯仁股份申報IPO。一直到現(xiàn)在，它終止IPO審核。

這一終止舉動，恰逢網(wǎng)紅神藥莎普愛思，被廣泛質(zhì)疑藥效、股價暴跌的檔口。

2 中藥行業(yè)財報特色之一

低研發(fā)投入、高銷售費用

一次研發(fā)成功，數(shù)據(jù)全面飆升

匯仁股份，主打爆品為腎寶片，2015年占總收入的86.12%。除此之外，還有腦心舒口服液、女金膠囊等產(chǎn)品。

醫(yī)藥公司，尤其以這種單一爆品支撐的公司，有一個典型的特征，公司的業(yè)績和財務(wù)數(shù)據(jù)，很大程度受產(chǎn)品的生命周期影響。

自1997年腎寶片推出，剛推出時不溫不火，直到2013年，匯仁股份開始大力度推廣腎寶片，終獲成功，財務(wù)數(shù)據(jù)全面爆發(fā)。

直接看數(shù)據(jù)：

2013-2015年，營收4.57億、9.08億、14.85億；扣非歸母凈利潤為8000.98萬、1.7億、1.93億；經(jīng)營性現(xiàn)金流為8579.25萬、3.38億、1.8億。

其中，來自匯仁腎寶的收入為9648.58萬、6.19億、12.77億，毛利率為80.38%、85.91%、88.35%。

腎寶片的單價逐年提升，平均售價為1.06元/片、1.37元/片、1.44元/片，平均單位成本為0.2元/片、0.18元/片、0.17元/片。

再看研發(fā)投入方面，2013-2015年，匯仁腎寶研發(fā)投入為1357.65萬、1101.07萬、2118.89萬，占收入的比例為2.97%、1.21%、1.43%，在醫(yī)藥行業(yè)，這個投入，可以說是極少。

看著這一連串?dāng)?shù)字，不心動是不可能的，這是每個企業(yè)家都夢寐以求的產(chǎn)品：低成本、高毛利、低研發(fā)投入、高業(yè)績成長。

不過，站在投資機(jī)構(gòu)角度，如果只看這些數(shù)據(jù)，還不夠。我們還得來仔細(xì)揣摩一下它的商業(yè)模式。

匯仁腎寶，上游為為中藥種植和中藥貿(mào)易商，但它采購的中藥材相對比較便宜，平均每千克在29塊左右（中藥材整體平均價為145塊/千克）。既然是低端藥材，那么，可獲得性就高，因此對上游，它能保持強(qiáng)勢。它采用經(jīng)銷模式為主，因此，下游客戶，為經(jīng)銷商，如各大藥店。

這樣的上下游情況下，有兩個細(xì)節(jié)，值得你關(guān)注。

第一個細(xì)節(jié)，銷售費用。

銷售費用，是醫(yī)藥行業(yè)的特色指標(biāo)，醫(yī)藥行業(yè)的高毛利，在很多情況下，是由高銷售費用驅(qū)動。

如果你對醫(yī)藥領(lǐng)域稍有關(guān)注，這幾個詞應(yīng)該頗為耳熟，“市場推廣費”、“學(xué)術(shù)推廣費”、“廣告費”。這些費用，都會進(jìn)入銷售費用這個會計科目，并且，對最終的營業(yè)收入，有極大推動作用。

2015年，匯仁股份的銷售費用高達(dá)9.13億，占收入的61.45%，其中廣告和業(yè)務(wù)推廣費高達(dá)7.77億。

注意，這個數(shù)據(jù)，相當(dāng)于每賣出去10塊錢腎寶片，要在媒體上打6.1元廣告。

此處，給你出本研究報告的第一道題：

從商業(yè)邏輯上講，如果兩家中藥公司擺在你面前，營收都是10塊，毛利都是90%，A公司花在招攬客戶的銷售費用上的錢是6塊，B公司為2塊。你會投資哪家？

答案，是B公司。因為B公司花更少的錢招攬客戶，但卻達(dá)到了一樣的業(yè)績規(guī)模。

第二個細(xì)節(jié)，預(yù)收款。

匯仁股份，主要采用經(jīng)銷模式，下游為經(jīng)銷商。此類銷售模式下，預(yù)收款的余額、占收入的比例，能夠直觀地反映企業(yè)對下游經(jīng)銷商，話語權(quán)是否強(qiáng)勢。

為啥這么說？因為，預(yù)收款項，就相當(dāng)于你去網(wǎng)紅店吃飯，門口的排隊等位長龍一個道理。這些客戶是你的死忠粉，每年都會提前把錢給你，排著隊求你發(fā)貨。

而且就算這樣，真正強(qiáng)勢的公司，就算你給我預(yù)收款，我還懶得掃你一眼。在我大A股，像貴州茅臺、格力電器這樣的網(wǎng)紅女神，預(yù)收款都是百億級別。

2015年，它的預(yù)收款占收入的比例為3.02%。

注意，以上兩個會計科目，都是常規(guī)科目，并不難懂。但是，如果把它們結(jié)合在一起來思考，就會很有意思。

此處，需要停下來思考。給你出第二道題：

如果兩家企業(yè)放在你面前，營業(yè)收入都是每年1000塊，毛利都是90%，銷售費用都是300塊錢，A公司預(yù)收款為500塊，B公司預(yù)收款為1000塊。你會投資誰？

答案，是B公司。因為，它對下游客戶更加強(qiáng)勢。

回到本案，匯仁腎寶，我們把它2015年的數(shù)據(jù)與A股市值前十的中成藥公司做對比，來看看數(shù)據(jù)。

排名來看，匯仁腎寶的銷售費用率最高，預(yù)收款占比排第四。

以2016年報數(shù)據(jù)來看，中成藥領(lǐng)域市值前十的上市公司中，如果單看銷售費用率，最低的三家公司為康美藥業(yè)、片仔癀、云南白藥，分別2.58%、11.9%、12.67%。

（數(shù)據(jù)來源：choice 優(yōu)塾投研團(tuán)隊）

如果單看預(yù)收款占收入的比例，最高的三家為白云山、康美藥業(yè)、云南白藥，分別為4.77%、2.95%、2.76%。

（數(shù)據(jù)來源：choice 優(yōu)塾投研團(tuán)隊）

這十家中成藥代表公司中，如果從這兩個細(xì)節(jié)來粗篩標(biāo)的，排名最靠前的為云南白藥（000538）和康美藥業(yè)（600518），最靠后的是步長制藥（603858）。

關(guān)于步長制藥，多啰嗦兩句：

如果你乍看營收、利潤、現(xiàn)金流，這家公司看上去很美，市值曾一度突破千億。但是，此處細(xì)節(jié)表明，營收的增長，是由大量的銷售費用刺激得來，銷售費用率高達(dá)55.6%。如果再結(jié)合它賬上的50億商譽，那么，你敢投它嗎？

3 如何預(yù)判未來

醫(yī)藥產(chǎn)品周期演變

以上的數(shù)據(jù)對比，其實如果你仔細(xì)看，能發(fā)現(xiàn)一個細(xì)節(jié)：它們都是年度報告的靜態(tài)數(shù)據(jù)。

那么，問題來了：如何用它們來預(yù)判未來？幾年以后，這些數(shù)據(jù)會不會變臉？

預(yù)判未來的密碼，還是在銷售費用，和預(yù)收賬款里。只不過，你得換一個動態(tài)的視角，來看看它們的變動趨勢。

本案，匯仁腎寶，2013-2015年，銷售費用為1.13億、4.27億、9.13億，占收入的比例為24.77%、47.05%、61.45%，占收入比例的三年復(fù)合增速為35.37%。

很明顯，最近3年以來，用于招攬客戶的銷售費用投入，在不斷大幅上升。

暴漲的銷售費用中，主要就是廣告費、業(yè)務(wù)推廣費，其中廣告費為3865.82萬、3.08億、6.66億，業(yè)務(wù)推廣費為3837.45萬、5295.28萬、1.11億。

注意，數(shù)據(jù)漲幅相當(dāng)猛烈。

看完銷售費用的動態(tài)變動，再來看預(yù)收款的動態(tài)情況。

2013-2015年，預(yù)收款為1016.33萬、1990.12萬4487.08萬，占收入的比例為2.22%、2.19%、3.02%，2014年小幅下降，2015年再度上升。

此處，再停下來思考一下：

銷售費用率上升，預(yù)收款占收入的比例也上升，這說明什么？

說明，隨著銷售費用的不斷投入，死忠粉也越來越多，銷售投入對品牌提升、收入拉動是有效的。

此處，沿著這個思路，再給你出第三個題：

如果一種藥物，銷售投入不斷上升，而預(yù)收款卻在下滑，甚至都沒有預(yù)收款、營業(yè)收入也開始下滑，那說明什么？

答案：它在衰退期，廣告推廣投入，已經(jīng)無法對藥品銷售形成刺激。

順著這個商業(yè)邏輯，我們用銷售費用和預(yù)收款，來對醫(yī)藥公司的產(chǎn)品生命周期做個簡單梳理，不一定完全精確，但值得你思考：

（圖片制作：優(yōu)塾投研團(tuán)隊）

1）初創(chuàng)期（推廣少）——

銷售費用率下降，預(yù)收款占收入的比例下降。說明，企業(yè)的新藥還在研發(fā)過程中，老產(chǎn)品對經(jīng)銷商的話語權(quán)弱，企業(yè)也不會多做推廣，因為推廣沒用。

2）成長期（推廣拉動預(yù)收）——

銷售費用率上升，預(yù)收款占收入的比例上升。說明，企業(yè)的新藥已經(jīng)進(jìn)入市場推廣，依靠銷售費用刺激銷售，大力宣傳，市場接受度不斷提升，對經(jīng)銷商的話語權(quán)逐漸增強(qiáng)。

3）成熟期（無需推廣，預(yù)收照樣漲）——

銷售費用率下降，預(yù)收款占收入的比例上升。說明，企業(yè)的藥品已經(jīng)在市場上積累了足夠的品牌和聲譽，不需依靠砸錢推廣，下游經(jīng)銷商還是提著錢來排隊買貨。（注意，處于這種情況的公司，對價值投資者最為理想。）

4）衰退期（砸錢推廣也沒用）——

銷售費用率上升，預(yù)收款占收入的比例下降。說明，藥品的競爭力已經(jīng)開始衰退，此時，銷售要依靠投入大量的推廣費用，但是，對下游的話語權(quán)還是在變?nèi)酰簿褪钦f，靠打廣告只能刺激銷量，但市場接受度、品牌認(rèn)知度，卻在不斷降低。

以上邏輯，我們拿A股的中成藥公司來做數(shù)據(jù)，濃縮成一張圖表：（可點擊大圖仔細(xì)查看）

圖中九家代表公司，收入全部呈正增長，其中僅有兩家處于最為理想的情況：不需要花錢打廣告招攬客戶，預(yù)收款仍然能蹭蹭上漲。它們是：

1）云南白藥，旗下有創(chuàng)可貼、氣霧劑、牙膏等。

2）白云山，旗下有王老吉、板藍(lán)根、清開靈、復(fù)方丹參片等。

處在次優(yōu)選項、第二種情況的公司，僅有片仔癀一家，銷售費用率和增長速度均保持在較低水平，預(yù)收款增速較快，說明如果花錢招攬客戶，對品牌提升、話語權(quán)提升，都有大幅推動。

康美藥業(yè)應(yīng)該屬于例外，它主做中藥飲片，目前正在布局醫(yī)藥流通，建設(shè)智慧藥房，銷售費用率和預(yù)收，雙雙下降。

綜上來看，粗略比較，整個中成藥領(lǐng)域，最值得關(guān)注的標(biāo)的，是云南白藥。其次，是白云山、片仔癀。

此外，還有一個值得注意的細(xì)節(jié)，被許多人追捧為價值投資好標(biāo)的——東阿阿膠，其實并沒有看上去那么美。

近年來，東阿阿膠持續(xù)漲價，廣告策略較為激進(jìn)。不過，廣告所對應(yīng)的銷售費用情況在不斷上升，而預(yù)收卻在持續(xù)下降，這是一個風(fēng)險信號。粗略推測，它花在打廣告、招攬客戶上的錢越花越多，但對品牌提升、預(yù)收款提升、營收提升的邊際效應(yīng)，在遞減。

如果經(jīng)營和推廣策略上不想想其他辦法，那么，雖然是老字號，很稀缺，但營收碰到天花板，也不是不可能的事。從投資角度，提前做預(yù)防，很重要。

4 看完財務(wù)分析

我們從中成藥行業(yè)開始思考

作為價值投資者，如何篩選標(biāo)的

財務(wù)特征分析完，直接來看行業(yè)對比。

制藥行業(yè)的生意極好，抗周期（無論經(jīng)濟(jì)周期如何，必須消費），護(hù)城河高（品牌、規(guī)模、技術(shù)），可復(fù)制性強(qiáng)（一次研發(fā)，批量生產(chǎn)），更重要的是，天花板高的沒邊。

遙看美股，這個行業(yè)里，已經(jīng)誕生了強(qiáng)生（JNJ.N）、輝瑞（PEE.N）、諾華制藥（NVS.N）、艾伯維（ABBV.N）、默克（MRK.N），這五家市值超過萬億人民幣的超級巨頭。

而A股，市值最大的恒瑞制藥（600276），也才只有2000億人民幣。中美公司一對比，天花板、成長性，已經(jīng)無需多說。

制藥行業(yè)，可分為化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中成藥、生物藥四大類。本案所在的中成藥行業(yè)，據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2016年市場規(guī)模約6700億元。

（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，華泰證券研究所）

首先，我們根據(jù)國人生病的四大主流應(yīng)用場景，把其拆分為4個子行業(yè)：

1）跌打損傷，代表公司為云南白藥（創(chuàng)可貼、氣霧劑）。

2）消炎去火，代表公司為片仔癀。

3）滋補養(yǎng)生，代表公司為東阿阿膠。

4）感冒風(fēng)寒，代表公司為白云山（板藍(lán)根）

隨后，我們以應(yīng)用場景頻率高不高、產(chǎn)能能否大規(guī)模擴(kuò)張、獨特性強(qiáng)不強(qiáng)、護(hù)城河寬不寬，這四方面，分別來看這幾個子行業(yè)中的代表公司。

云南白藥——男女老少均可，跌打損傷需求極高，出現(xiàn)概率很大，產(chǎn)能可大規(guī)模擴(kuò)張，配方為國家絕密，獨特性強(qiáng)，規(guī)模大、品牌強(qiáng)，護(hù)城河極寬。

對于白藥，需要特別注意的是，它是醫(yī)藥公司中極少數(shù)橫跨醫(yī)藥、日化，并且在兩個領(lǐng)域，都非常成功的公司。云南白藥牙膏，在市場上也是老大。在日化、消費品領(lǐng)域的成長空間，未來值得看好。

片仔癀——男女老少均可，降火消炎需求高，產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張性稍弱（原材料麝香為珍稀藥材，而且越來越少），配方為國家絕密，獨特性強(qiáng)、稀缺性強(qiáng)，品牌強(qiáng)，護(hù)城河極高。

東阿阿膠——成年人使用更多，但阿膠多為女性使用，但因兼具有禮品屬性，提升了應(yīng)用場景。產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張性強(qiáng)，不過原材料驢皮緊缺，獨特性強(qiáng)，配方保密，品牌強(qiáng)（宮廷御用），護(hù)城河寬。

白云山——男女老少均覆蓋，感冒風(fēng)寒出現(xiàn)頻率很高，產(chǎn)能可大規(guī)模擴(kuò)張，不過，獨特性差，護(hù)城河窄，定價權(quán)不高。

綜上分析，這幾個細(xì)分行業(yè)中，跌打損傷、降火消炎、感冒風(fēng)寒這三個賽道天花板最高，其中，云南白藥，無疑是最值得長期跟蹤的標(biāo)的。

而本案的匯仁腎寶，應(yīng)用者多為成年男性，產(chǎn)能擴(kuò)張性強(qiáng)，獨特性強(qiáng)，也是很不錯的好生意。不過，需要注意細(xì)節(jié)，比如銷售費用率很高（61%），同時，預(yù)收款有明顯波動。

所以，對它未來成長性的判斷，你需要剔除“打雞血”的銷售費用因素。

最后，補充一個聲明，本研究報告所涉案例，均不構(gòu)成任何建議，僅做學(xué)術(shù)交流，韭菜們，入市有風(fēng)險，割肉需謹(jǐn)慎。千萬不要一把梭。

如果看了本研究報告，補腎補得不過癮，還有熱心網(wǎng)友整理的中國“八大神藥”，供你進(jìn)補，它們，分別是：

曹清華膠囊、鴻茅藥酒、益安寧丸、舒筋健腰丸、補肺丸、香丹清、莎普愛思（已被扒）、匯仁腎寶。

5 除了這個案例，你還需要學(xué)習(xí)

中國資本市場進(jìn)程中

典型的財務(wù)魔術(shù)

案例已經(jīng)看完，但我們的研究還在繼續(xù)。

作為IPO領(lǐng)域獨立投研機(jī)構(gòu)，優(yōu)塾投研團(tuán)隊認(rèn)為，公司研究能力、財務(wù)分析能力、行業(yè)研判能力，是每位金融人都需要終生研究的技藝。無論你在一級市場，還是二級市場，只有掌握這幾大技能，才能在激烈的競爭中安身立命。

我們站在投資機(jī)構(gòu)角度，像醫(yī)生一樣，解剖IPO、并購的每項細(xì)節(jié)，將要點系統(tǒng)梳理，形成系統(tǒng)的研究框架。

我們是一群研究控，專注于深度的公司研究。

這四套攻略，濃縮了我們的研究精華，是優(yōu)塾私密社群群友人手一套的指南。

每日精進(jìn)，必有收獲。