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樂視網(wǎng)股價異動,死結難解

2018-02-26 10:57:54
虎嗅網(wǎng)
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2018-02-26

市場似乎嗅到樂視網(wǎng)即將起死回生的味道,強大的“接盤俠”貌似即將浮出水面,TA將率領樂視網(wǎng)恢復昔日的輝煌……

作者:Eastland

來源:虎嗅網(wǎng)(huxiu_com)



2018年1月24日,樂視網(wǎng)復牌后經(jīng)歷11個連續(xù)跌停仍未企穩(wěn)。狗年伊始,畫風大變,兩個交易日漲幅分別為9.95%和8.85%,盤中多次觸及漲停。兩天累計成交8.61億股,成交金額43.2億,換手率28.5%。


市場似乎嗅到樂視網(wǎng)即將起死回生的味道,強大的“接盤俠”貌似即將浮出水面,TA將率領樂視網(wǎng)恢復昔日的輝煌……

 

安全邊際是跌出來的,許多“老司機”都懂得這一點。樂視網(wǎng)市值從1500億跌到200多億,看似跌無可跌。花50多億拿到賈躍亭質押的10億股,就能成為樂視網(wǎng)第一大東,當“殼”用也值了。凡此種種,令部分投資者放松警惕,大膽“抄底”。

 

但鑒于樂視網(wǎng)目前的局面,投資者不要高興得太早。

 

樂視網(wǎng)股權質押風險早有預警

 

2014年7月21日,虎嗅發(fā)表《樂視,黨建不能擋箭,警惕股權質押“地雷”》(簡稱“黨建文”)。該文指出“ 從2013年4月18日起,賈躍亭開始多達33次的解押、質押活動。通過追求更高的‘質押率’和‘基準價格’,賈躍亭融到了更多資金,但風險亦成倍擴大。”(注:融資金額=質押數(shù)量X基準價格X質押率)


該文附了張圖并認為監(jiān)管不給力:“如果嚴格執(zhí)行2004央行《證券公司股票質押貸款管理辦法》,賈躍亭姐弟只能質押樂視總股本的20%,他們就不會面臨今天的險境了。 ”



作者還對投資人喊話“賈躍亭是有魅力,但投資人也不能一味崇拜。樂視的股東早就該問賈躍亭姐弟拿50多億做什么去了?”


2018年3月12日,關于股票質押的“最嚴新規(guī)”將正式實施,算是亡羊補牢。新規(guī)要求上市公司質押股票占總股本的比例不得超過50%(包含場內、場外質押總數(shù))。假如股比65%的大股東拿50%的股票去質押,其它股東就無法質押了。

 

不幸的是,三年半前對樂視的預警已經(jīng)成為現(xiàn)實。


2018年1月24日恢復交易,樂視網(wǎng)在連續(xù)跌停中跌破平倉線并繼續(xù)振蕩下行,2月13日收盤價為4.16元/股。


但樂視網(wǎng)董秘稱“目前尚未達到樂視網(wǎng)需要進行披露的階段。”說明賈躍亭質押的股票尚未易主。

 

賈躍亭棄用質押式回購

 

截至2017年末,滬深兩市超過99%的個股存在質押行為,涉及股票市值約6萬億元,其中“股票質押式回購”市值規(guī)模已超過2萬億。

 

上市公司大股東偏愛股票質押融資的原因是不消弱控制力、不“動搖軍心”就拿到大筆資金由個人支配,還可以繞過“禁售、限售”。


根據(jù)相關規(guī)定“承諾人作出股份限售承諾的,其所持股份因協(xié)議轉讓、司法強制執(zhí)行、繼承、遺贈、依法分割財產等原因發(fā)生非交易過戶的,受讓人應當遵守原股東作出的相關承諾。”通俗地說,被質押股票因違約發(fā)生所有權轉移不在禁售、限售之列,由新主人履行義務,舊主人可“逍遙法外”。


根據(jù)《樂視網(wǎng)2014年報》,賈躍亭持有3.72億股。其中2.79億股為限售股,其中非限售股僅有9296萬股,但2014年末賈躍亭質押2.99億股,占個人持股數(shù)量的80%。換言之,賈躍亭至少質押了2億限售股。

 

2014年前后,賈躍亭大量采取的是“質押式回購”。“黨建文”解釋了這種質押方式被偏愛的原由:一般情況下是券商主導的“場內交易”,具有標準化、違約易處理、期限靈活、資金到位快、利率低等多項優(yōu)點。融資方資金到手股票暫時就是債主的了(盡管沒辦理過戶),還錢叫“回購”。若股價跌破平倉線,被質押股不需經(jīng)訴訟、拍賣等法律程序,聽由債權人處置。

 

2013年以來,上市公司股票質押式回購漸成風潮。2014年,滬深兩市存在質押行業(yè)的公司突破千家。2013年4月即涉足此道的賈躍亭算是先行者。

 

2015年10月26日,樂視網(wǎng)披露賈躍亭質押5.07億股限售股,占當時樂視網(wǎng)總股本的27.3%。以當時樂視網(wǎng)股票20日均價(45元/股)為基準價格,假設質押率為0.33,融資金額約為75.3億。


耐人尋味的是,賈躍亭這筆最大的股權質押融資并非“質押式回購”亦未披露質權人信息。

 

百般騰挪,難逃一吸

 

2015年10月26日,質押5.07億股后,賈躍亭合共質押6.0846億股,占個人持股總數(shù)的77.74%。


2015年10月30日,賈躍亭向“深圳鑫根下一代顛覆性技術并購基金”轉讓了1億股無限售股,對價為32億。加上6月1日、6月3日兩次減持套現(xiàn)的25億,賈躍亭合共套現(xiàn)57億。按照賈躍亭的承諾,這筆資金要免息借給樂視網(wǎng)使用60個月。

 

2016年6月末,賈躍亭持有6.83億股,其中5.71億股被質押,占個人持股總數(shù)的83.6%。2016年末質押股票數(shù)量反彈到6.14億股,較6月末增加4300萬股,但下半年并無新的股票質押被披露。最靠譜的解釋是,賈躍亭被迫補充了質押股票(盡管股價沒有跌到預警線)。

 

2017年1月13日,賈躍亭將名下1.71億非限售股盡數(shù)賣給孫宏斌控制的天津嘉睿匯鑫,套現(xiàn)60.4億,個人直接持股數(shù)降到5.12億股,全部為限售股。

 

2016年12月31日,賈躍亭質押了6.14億股,手里只有6852萬末質押股票,哪里來的1.71億股給孫宏斌?


顯然,賈躍亭在2017年前兩周當中贖回了質押/補充質押的1.02億股。假如贖回4300萬股追加抵押股票花費6.3億,則2015年10月那筆質押融資額降至69億。


此番贖回行動耗費應在15億到20億之間。與孫宏斌交易后,賈躍亭可支配現(xiàn)金增加40多億,還掉必須要還的債,終于得以脫身。

 

因2016財年樂視網(wǎng)分紅方案為“每10股轉增10股”,截至2017年9月末,賈躍亭持有10.24億股,持股比例為25.67%,其中10.2億股被質押,占個人持股總數(shù)的99%。

 

假設2015年10月那筆質押融資額為69億、年息10%,到2017年10月平倉價約為21.2元/股(平倉線取130%)。由于實施過“10轉10”,平倉線為10.6元/股。


2018年1月24日復牌后,樂視網(wǎng)于1月29日跌至10.06元/股,平倉線告破。

 

被質押的股票成“死結”

 

既然賈躍亭被質押的股票已經(jīng)跌破平倉線,為何遲遲未見到公告?

 

平倉的最大障礙是這部分股票被凍結,而且是“輪候凍結”。也就是說被最先“趕到”的法院凍結,其它法院陸續(xù)“趕來”,只好“排隊”。每個凍結都代表一干債權人,每還清一筆解除一個凍結,后一個凍結立即生效。


粗略估算,賈躍亭的10億股樂視網(wǎng)股票被凍結了六七輪。此外,上海、北京、天津、濟南等地法院相繼出手,樂視控股、樂視影業(yè)、樂視金融、樂視投資管理等樂視系公司股權均遭凍結。#用郭德剛的話講,得槍斃三分鐘#

 

質押股票能否平倉,法律界存在爭議。

 

股票被質押與個人連帶擔保引發(fā)財產保全(即凍結)性質不同。比方某人舉債2筆、每筆500萬:第一筆以房產抵押,年息10%;第二筆無抵押,年息20%。


第一筆借款的債主厭惡風險并通過犧牲收益增加保障,應當在發(fā)生違約時享受“優(yōu)先受償權”。他會說“我去,誰叫你們借錢給老賈不要抵押,現(xiàn)在又來搶,我當初要抵押有什么意義?全世界抵押融資規(guī)則都得改寫!”

 

但這只是理論,實踐中質權人斷不敢輕易處置樂視股票。再說,這是分分鐘可能被法院判定為無效的交易,誰敢買?

 

解決10億股樂視網(wǎng)股票凍結“死結”無非有三種可能:一是有無窮無盡的資金把賈躍亭欠的錢還清;二是有“天大的面子”讓債權人望而生畏主動解除凍結;三是有充裕的時間,熬得大家精疲力竭再坐下來協(xié)商解決。

 

有件事投資者應當知曉。根據(jù)3月12日即將生效的規(guī)定:被質押股票通過競價交易減持的在3個月內不超過總股本的1%,大宗交易不超過總股本的2%。


樂視網(wǎng)質押的10億股占總股本的26%,通過大宗交易減持也要用13個季度!


如果拖過3月12日,債主們拿回錢就更加遙遙無期了。這種局面有可能促成各方達成默契,先把10億股變現(xiàn)再說!

 

賈躍亭質押樂視網(wǎng)股票將成為經(jīng)典案例。質押股票被凍結、減持受嚴格限制,往后質押股票融資會越來越困難。

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