在P2P行業接連“爆雷”，監管新規落地，行業的競爭加劇的背景之下，2018年以來，在美上市的中國消費金融類公司股價普遍遭受重挫。

時間回到兩年多之前，消費金融還是比較火熱的。

2015年12月，宜人貸（YRD.N）成為第一只成功在美股上市P2P公司，自上市日起至2017年10月的股價高點，其股價漲幅超過了500%。

趕著這一波火熱行情，2017年下半年，趣店（QD.N）、拍拍貸（PPDF.N）、信而富（XRF.N）等國內消費金融公司密集在美上市。

但是，隨著行業風險暴露，政策收緊，今年以來，宜人貸、趣店、信而富股價跌幅均超過了50%，拍拍貸股價跌幅超過了15%。

今天，著重來看一下最早登陸資本市場的宜人貸，以下為宜人貸股價走勢圖：

翻查財報，其實部分風險信號在財務數據已經有所體現上。宜人貸是否依然風景怡人？

 增收不增利：2018年二季度利潤下降24% 

宜人貸已經連續兩個季度出現了利潤下滑。

根據財報，宜人貸凈利潤同比增速在2017年一季度出現下滑，至2017年二季度，利潤增速已經低于營收增速，且利潤增速低于營收增速這一現象一直持續到了今年二季度。且公司利潤在2018年一季度出現下滑，二季度繼續延續下滑態勢。

以下為根據公開數據整理的近10個季度公司的營收及凈利潤變化：

最新的財報顯示，2018年二季度，公司營收為15.2億元，較去年同期相比增長了28%；凈利潤2.05億元，較去年同期相比下滑24%。

營收增加，利潤卻出現下滑，問題出在什么地方？最直接的因素或許在于運營成本增加。

 運營成本增加 

根據財報，在2017年一季度之后，宜人貸運營成本開始上升，由2017年一季度的6.29億元增加至2017年四季度12.92億元，接近翻倍，而同期營收增速僅為1.56倍。2018年一季度與二季度，運營成本與去年同期相比分別增加100.64%及57.65%。

運營成本在營收中的占比維持在高位。公司運營成本在營收中的占比由2017年一季度的61.61%增加至2017年四季度的80.9%，在今年一季度稍有下降之后，在2018年二季度進一步增加至84.01%。

以下為根據公開數據整理的近10個季度宜人貸的運營總成本和在凈收入中的占比：

運營成本中占比最大是市場銷售費用。

2018年一季度及二季度，公司銷售費用分別為7.82億及7.94億，與去年同期相比分別增加66.74%及28.48%。

另外，管理費用也在增加。根據財報，2018年一季度及二季度，公司管理費用分別為3.38億及3.36億，與去年同期相比分別增加238%及242.42%。

期間費用增加之外，公司貸款的逾期率及壞賬率升高亦值得關注。

 逾期率和壞賬率抬升 

根據2017年年報顯示，宜人貸的在2017年二季度推出了新的信用評分系統——“宜人評分”，這將幫助公司更準確的描述借款人的信用狀況。自2017年5月1日開始，宜人貸將貸款產品的風險等級劃分成了五個等級(I、II、III、IV、V)。

以下為新評分系統下，五個風險等級所對應的宜人分數及期望的凈壞賬率、年化利率和平均交易費用：（數據來源于2017年年報）

根據公開數據，我們整理了2017年三季度到2018年二季度宜人貸的貸款產品在這五個等級下的占比情況如下：

根據2018年二季報數據顯示，宜人貸I、II、III、IV、V級貸款的占比分別為9.0%, 26.9%, 27.2%，20.7%和 16.2%。除IV級貸款較一季度出現了下降以外，均處于上升狀態。

此外，截至2018年6月30日，逾期15-29天、30-59天和60-89天的借款逾期率分別為0.8%、1.2%和1.3%，30-59天逾期率較一季度下降，15-29天和60-89天的借款逾期率基本與一季度持平，但與去年同期相比，逾期率均呈現出明顯的上升。

以下為根據公開數據整理的公司近7個季度的逾期率變化：

逾期率之后，再來看看公司的累計凈壞賬率。

根據財報，截至2018年6月30日，2015、2016、2017年發放貸款累計凈壞賬率分別為10.1%、8.7%和6%。較一季度和去年同期相比均有明顯的上升。

以下為近5個季度發放貸款累計凈壞賬率變化：

股價下跌或許更多是受整體環境與投資者情緒的影響。但運營成本、逾期率、壞賬率這些關系到公司核心的價值的問題，如何破局？（JW/YYL）

本文作者：面包財經

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