一款爆款網絡游戲往往能成為現金奶牛，甚至將一家游戲公司推升到資本市場上市。但網絡游戲是有生命周期的，當游戲進入成熟期和衰退期之后，營收和利潤難免下滑，需要新產品來接力。

電魂網絡（603258.SH）此前披露的年報就展示出這樣的問題：貢獻公司主要營收和利潤的核心產品，運營已經接近十年，面臨用戶流失壓力，而新產品尚難接力。

年報顯示，2018年，公司營收4.48億元，歸母凈利潤1.297億元，營收及歸母凈利潤同比分別下降10.19%及21.18%。歸母凈利潤已經連續兩年下滑。

值得注意的是，公司核心產品端游《夢三國》已經運營接近十年，而這款游戲2018年充值流水、月平均活躍用戶數及月平均付費用戶數均出現了下滑。

產業環境方面，2018年，中國端游市場整體銷售收入及用戶規模同比分別下降4.5%及5%。端游市場收縮，公司2019年收購廈門游動網絡科技有限公司向移動端游戲延伸。

一款游戲“吃”十年，老本還能啃多久？新的爆款在哪里？

《夢三國》充值流水減少，2018年營收利潤雙降 

電魂網絡成立于2008年，并于2009年推出端游《夢三國》，憑借著這款曾經的爆款游戲，公司在2016年上市。

問題在于這款運營接近十年的游戲至今仍是電魂網絡最主要的收入來源。年報顯示，2018年公司83.09%的營業收入來自于《夢三國》端游。

網絡游戲往往存在一定的生命周期，隨著同類型游戲產品層出不窮，玩家對于游戲的喜好變化，游戲市場競爭激烈，經過高速增長和成熟期后，產品難免進入衰退期。

近年來，公司銷售費用逐年增加，由2016年的約0.56億元增加至2018年的1.18億元，但核心產品《夢三國》仍面臨著新增用戶、流水、營收下滑的不利局面。

根據年度報告，2018年，《夢三國》充值流水約3.76億元，同比減少5.40%；月平均活躍用戶數及月平均付費用戶數分別約171.84萬人及9.19萬人，同比分別下降11.78%及12.11%。

主要游戲產品充值流水減少，上市之后，公司歸母凈利潤在2017年及2018年連續下滑。

財報顯示，2018年，公司營收4.48億元，歸母凈利潤1. 297億元，營收及歸母凈利潤同比分別下降10.19%及21.18%。

從行業環境來看，電魂網絡營收及利潤雙降的背后，是整個端游市場收入及用戶規?？s減。

 端游市場銷售收入及用戶規模雙降 

根據中國音數協游戲工委（GPC）& CNG中新游戲研究（伽馬數據）數據，2018年，中國客戶端游戲市場實際銷售收入619.6億元，同比下降4.5%。

端游曾經是中國游戲的主要市場，但隨著移動手機的興起，端游市場收入占比逐漸下降，由2012年的74.9%下降至2018年的28.9%。

端游市場銷售收入在2017年創下新高之后，于2018年再次出現下滑，并伴隨著用戶規模的明顯下降。

中國音數協游戲工委（GPC）& CNG中新游戲研究（伽馬數據）數據顯示，2018年，中國客戶端游戲用戶規模為1.5億人，同比約下降5%。這是端游市場用戶規模近十年出現的最大降幅，用戶規模已經低于2013年水平。

從整個游戲市場來看，受版號限制、人口紅利消退等影響，2018年中國游戲市場銷售收入增速首次跌落至個位數，但主要增量仍然來自于手游。

數據顯示，2018年，中國游戲市場實際銷售收入2144.4億元，同比增長5.3%。其中，移動游戲市場實際銷售收入達1339.6億元，同比增長15.4%。

 2.9億收購游動網絡，向移動端延伸 

根據年度報告，近年來，公司逐步向移動端游戲延伸，布局了H5游戲、主機、單機游戲等游戲領域，在移動網絡游戲方面，包括《光影對決》《野蠻人大作戰》等。

不過，移動游戲目前對公司業績的貢獻較少，2018年移動游戲收入及毛利占比分別約13%及10%。

自研或對外投資收購是游戲公司向移動端發展主要的兩種方式。從財務數據來看，公司減少了研發投入，2018年，研發投入約0.96億元，同比下降21.07%。

另一方面，公司開始收購游戲公司。2019年1月底，電魂網絡發布公告，擬收購廈門游動網絡科技有限公司（以下簡稱“游動網絡”）80%股權，收購價款約28,997.37萬元。2019年3月4日，公司披露公告，該項收購完成工商變更登記。

根據公告，游動網絡主要從事移動網絡游戲的研發、運營，重點研發模擬類/養成類領域游戲，主要游戲產品有《小寶當皇帝》，后續儲備游戲包括《胭脂妃》（暫定名）、《鹿鼎記》、《我的戰國》等。

2018年1-10月，主要游戲產品《小寶當皇帝》累計實現充值流水64,512.01萬元，最高月充值流水7,302.81萬元。

值得注意的是，該項收購成交價格較賬面凈資產增值較高，收購完成后公司將會確認較大商譽。根據公告信息，游動網絡在評估基準日2018年10月31日的合并報表凈資產賬面值為5,807.71萬元，評估后的歸屬母公司股東全部權益價值為37,312.91萬元，評估增值率542.47%。

公告顯示，交易方承諾：游動網絡2019年度、2020年度、2021年度扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別不低于5,000萬元、6000萬元和7200萬元，業績承諾期凈利潤總額18,200萬元。

若標的資產未來經營情況較好或可以改善公司業績，但若標的資產未來不能較好地實現收益，收購標的資產所形成的商譽將存在較高的減值風險，從而影響公司的當期損益。

 2019年一季度業績預增64.30%到85.73% 

公司日前發布公告，預計2019年1-3月實現歸母凈利潤與上年同期相比，將增加1500萬元到2000萬元，同比增加64.30%到85.73%；扣非后歸母凈利潤與上年同期相比，將增加1200萬元到1600萬元，同比增加52.13%左右到69.51%。

公告顯示，業績預增主要原因包括：

1) 2019年第一季度，公司調整了運營策略，優化了運營能力，公司端游產品《夢三國》充值流水同比有所增加。

2) 《夢三國手游》復刻版開始上線運營，新增了充值流水收入。

3) 公司收購的廈門游動網絡科技有限公司納入公司合并報表范圍，新增了營業收入。

4) 非經常性損益方面，報告期內，資本市場回暖，公司以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產的公允價值變動收益預計321.00萬元。（YYL）

本文作者：面包財經

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