作者｜郝美平

   來源｜野馬財(cái)經(jīng)

近日，中珠醫(yī)療被監(jiān)管部門盯上了。早在半個(gè)月前，中珠醫(yī)療就因?yàn)樾排麊栴}，被湖北省證監(jiān)局出具了行政監(jiān)管決定書。但行政監(jiān)管的余熱還未散去，中珠醫(yī)療就再次因信披問題，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

事件的起因源自一筆被叫停的關(guān)聯(lián)交易。2019年1月24日，中珠醫(yī)療發(fā)布公告，表示將以6.3億元收購珠海中珠商業(yè)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中珠商業(yè)”）30%的股份，而中珠商業(yè)這30%的股份原本歸順海耀祥持有。在過去的12個(gè)月，順海耀祥將這部分股權(quán)受讓給遼寧中珠。

也就是說，中珠醫(yī)療收購的股份其實(shí)來自遼寧中珠。

現(xiàn)在問題來了，中珠醫(yī)療的第一大股東是珠海中珠集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中珠集團(tuán)”）。而遼寧中珠的第一大股東也是中珠集團(tuán)。不論遼寧中珠還是中珠醫(yī)療，背后都指向同一個(gè)人——“中珠系”實(shí)際掌舵者許德來。

就在中珠醫(yī)療的公告發(fā)布后，因?yàn)榻灰字赶蛲豢毓晒蓶|和實(shí)控人，被上交所認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易，隨后中珠醫(yī)療收到上交所的問詢函，交易不了了之。

然而，在交易被關(guān)注而中斷后，中珠醫(yī)療選擇“霸王硬上弓”。在未披露、也沒有履行必要審批程序的情況下，于2019年5月辦理了中珠商業(yè)30%股權(quán)的工商變更，并且中珠醫(yī)療已向子公司支付了這筆交易涉及的6.3億元。

以30%股權(quán)、6.3億元的對(duì)價(jià)計(jì)算，中珠商業(yè)的估值高達(dá)21億元。但資料顯示，中珠商業(yè)成立于2006年，主要從事項(xiàng)目投資等業(yè)務(wù)。2018年前11個(gè)月，中珠商業(yè)營業(yè)收入為0，且凈虧損1100余萬元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為-567.10 萬元。

中珠醫(yī)療為何愿意花費(fèi)6.3億元，冒著高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)收購一家賬面資金為負(fù)數(shù)的公司呢？目前，該筆收購款項(xiàng)已經(jīng)到了遼寧中珠的賬上。而這次收購的最大受益人正是“中珠系”背后的許德來。也因此，有人質(zhì)疑中珠醫(yī)療是大股東的提款機(jī)。

其實(shí)在中珠醫(yī)療發(fā)布2018年財(cái)報(bào)時(shí)，就因?yàn)橹兄榧瘓F(tuán)占用中珠醫(yī)療9.877億元資金飽受詬病。當(dāng)時(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)中珠醫(yī)療的財(cái)報(bào)出具了保留意見。而截止2018年底，中珠醫(yī)療的賬面資金僅為10.28億元。也就是說，中珠醫(yī)療很大一部分資金都被中珠集團(tuán)占用。

其實(shí)，在購買中珠商業(yè)之前，中珠醫(yī)療就因?yàn)椤百I買買”而陷于繁復(fù)的資本運(yùn)作。據(jù)野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）不完全統(tǒng)計(jì)，2013年，中珠醫(yī)療通過關(guān)聯(lián)交易收購了深圳市廣晟置業(yè)有限公司70%股權(quán)；2015年，通過發(fā)行股份購買了深圳市一體醫(yī)療科技有限公司（簡(jiǎn)稱“一體醫(yī)療”）100%股權(quán)；2018年計(jì)劃以30億元的高溢價(jià)收購康澤藥業(yè)和浙江愛德股權(quán)，最后被叫停。

正是在不停“買買買”的過程中，中珠醫(yī)療從一家醫(yī)藥公司，將業(yè)務(wù)拓展至房地產(chǎn)和醫(yī)療。然而成也蕭何，敗也蕭何，這種業(yè)務(wù)拓展間接導(dǎo)致中珠醫(yī)療如今業(yè)績(jī)低迷。年報(bào)顯示，中珠醫(yī)療在2018年實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入約5.73億元，同比下降41.61%，扣非凈利潤-15億元，同比下降4197%。

中珠醫(yī)療的前身是中珠控股，而中珠控股的前身是潛江制藥。潛江制藥在2001年5月上市，是國內(nèi)唯一一家眼科用藥生產(chǎn)基地及首家眼科醫(yī)藥上市公司。2001年正是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，潛江制藥順勢(shì)成功登陸A股。

然而上市這一年，潛江制藥的凈利潤也不過2000萬元左右。蹊蹺的是，上市之后，潛江制藥的營收越來越多，利潤卻越來越少。面對(duì)不斷惡化的業(yè)績(jī)，國有法人股股東湖北省潛江市制藥廠等股東生出退意。

2003年，東盛集團(tuán)正式接手成為大股東，實(shí)控人變?yōu)楣覍W(xué)。彼時(shí)，郭家學(xué)是陜西省的風(fēng)云人物，獲得陜西省勞動(dòng)模范、杰出青年企業(yè)家等一系列榮譽(yù)稱號(hào)。郭家學(xué)的加入，為潛江制藥帶來新的活力。

2003年潛江制藥的營業(yè)收入只有1.79億元，到2006年已經(jīng)大幅增長至14.81億元。不過潛江制藥的根本問題——利潤上不去依然是個(gè)老大難。在營收增長的同時(shí)，潛江制藥的利潤卻連續(xù)兩年虧損，最終加入ST之列。

隨后郭家學(xué)也選擇退出，新入場(chǎng)的正是后來的“中珠系”掌門許德來。2007年，珠海中珠股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中珠股份”）接手郭家學(xué)所握股權(quán)，許德來正式成為潛江制藥的實(shí)控人，潛江制藥也更名為“中珠控股”。2015年收購一體醫(yī)療后，中珠控股又改名為中珠醫(yī)療。

這也意味著，許德來旗下的“中珠系”借“殼”上市了。

圖片來源：中珠醫(yī)療官網(wǎng)

說起創(chuàng)業(yè)，許德來是真正意義上的白手起家。1980年，15歲的許德來拿著3.6元到珠海打工，其中3.2元花在了打車上，剩下的4毛錢里2毛買了個(gè)包子，最后的2毛就是其全部身家。后來許德來開始做飯?zhí)脦凸ぁ徇\(yùn)工，還做建筑工地的打雜工，慢慢有了積蓄后到財(cái)經(jīng)學(xué)院進(jìn)修。

靠著讀書這條路，昔日的打工小伙子慢慢開始發(fā)達(dá)，先是進(jìn)入珠海機(jī)場(chǎng)工作，后來又下海經(jīng)商，建立西海集團(tuán)。2004年，西海集團(tuán)收購中珠股份，之后中珠股份又收購了潛江制藥。

通過不停地“買買買”，許德來將自己旗下資產(chǎn)成功運(yùn)營上市。水漲船高，許德來的個(gè)人財(cái)富也隨著資產(chǎn)的增加而飛升，在2015-2017年的胡潤百富榜上，許德來均以50億元的身家榜上有名。

如果說每個(gè)企業(yè)都有自己運(yùn)作的邏輯，那么“中珠系”的邏輯就是“買買買”。許德海靠著資本騰挪術(shù)，買進(jìn)了胡潤百富榜。

然而，走的太快，也將為后來的發(fā)展埋下隱患。公開資料顯示，中珠醫(yī)療主要從事滴眼劑、針劑、原料藥等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，在中珠集團(tuán)入主后，形成房地產(chǎn)和醫(yī)藥的雙主業(yè)經(jīng)營格局。收購一體醫(yī)療后，又轉(zhuǎn)型至醫(yī)療領(lǐng)域。至此，中珠醫(yī)療形成了醫(yī)療、醫(yī)藥、房地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)鼎立之勢(shì)。

中珠醫(yī)療2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司總營收5.73億元，其中醫(yī)療器械營收4956萬元，占總營收的8.6%；醫(yī)藥營收3409萬元，占總營收的6.8%；房地產(chǎn)3.2億元，占總營收的55.8%。雖然房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比最多，但是在宏觀調(diào)控的影響下，中珠醫(yī)療并不占優(yōu)勢(shì)。

 圖片來源：中珠醫(yī)療2018年年報(bào)

就像當(dāng)年潛江醫(yī)藥錯(cuò)過了行業(yè)發(fā)展的黃金期，如今的中珠醫(yī)療也錯(cuò)過了房地產(chǎn)的黃金期。2017年是中珠醫(yī)療業(yè)績(jī)的“水逆之年”，多次收購告吹，多家合作醫(yī)院終止合作，當(dāng)初收購時(shí)看好的一體醫(yī)療也出現(xiàn)商譽(yù)減值問題。

所以2017年，中珠醫(yī)療營收和凈利潤雙雙下降，而扣非凈利潤更是出現(xiàn)10年來的首虧，虧損約3495萬元。

進(jìn)入2018年，中珠醫(yī)療頹勢(shì)更加明顯，凈利潤巨虧19億元，同比下降1219%。利空頻發(fā)的情勢(shì)下，中珠醫(yī)療的股票迎來暴跌，如今僅相當(dāng)于歷史高點(diǎn)的兩成。

圖片來源：東方財(cái)富

業(yè)績(jī)變化背后，是中珠醫(yī)療日益緊繃的資金鏈。年報(bào)顯示，2017年中珠醫(yī)療的貨幣資金有17.75億元。到了2018年底，其貨幣資金已降至10.28億元。

一方面業(yè)績(jī)不濟(jì)，資金鏈緊張。另一方面，股東和高管卻頻頻減持，尤其在2018年下半年左右，減持次數(shù)激增。據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，2018年，公司股東減持26筆，卻只有一筆增持。

另據(jù)2018年年報(bào)顯示，中珠醫(yī)療的第一大股東中珠集團(tuán)共持有公司23.83%的股份，而其股票質(zhì)押率已高達(dá)100%。而近一年來中珠集團(tuán)已累計(jì)減持近億股。

這種情況下，中珠醫(yī)療似乎已淪為大股東的“棋子”，三易其主的上市公司難道又要“城頭變幻大王旗”了？你看好中珠醫(yī)療的發(fā)展嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。