格林美（002340.SZ）日前發布2019半年度報告，上半年公司營收62.04億，歸母凈利潤4.14億， 經營性現金凈流入1.17億 。

2018年9月，公司非公開發行股份3.36億股，募資18.36億用于擴產及補充流動資金。2019年9月16日，這3.36億限售股將解禁，以8月26日公司4.44元/股的收盤價計算，定增參與方合計賬面浮虧約3.4億元。

2019年3月，公司再次發布2019年非公開發行股票預案，擬募資不超過30億元，用于擴產及補充流動資金。8月16日，此次定增申請獲證監會審核通過。

作為A股三元前驅體行業的頭部企業之一，格林美的成色如何？

?前次定增股份即將解禁，參與方陷入浮虧?

2017年9月，格林美公告擬非公開發行股份募資不超過約29.51億元，用于投資動力電池產業鏈項目及補充流動資金。此次定增最終于2018年9月實施。

根據發公開發行股票發行情況報告暨上市公告書，公司最終發行股份約3.36億股，發行價格約5.46元/股，募資總額約18.36億元。由于實際募集資金凈額少于募投項目的總投資額，公司對項目擬投入金額做出調整，擬將14.73億用于動力電池產業鏈項目，另外約3.68億用于補充流動資金。具體情況如下：

這次定增公司最終有4名發行對象以現金參與認購。最終確定的發行對象及其獲配情況如下：

中國對外經濟貿易信托有限公司和財通基金管理有限公司2家機構參與此次定增。其中，中國對外經濟貿易信托有限公司獲配約1.35億股，金額約7.37億元；財通基金管理有限公司獲配7069.6萬股，金額約3.86億。

2019年9月16日，上述3.36億定增配售股份即將解禁，數量約占公司解禁后流通股的8.15%，總股本的8.1%。

若以8月26日公司4.44元/股的收盤價計算，參與公司前次定增的機構及個人合計已浮虧約3.43億元。其中，中國對外經濟貿易信托有限公司浮虧約1.38億，財通基金管理有限公司浮虧約7210.99萬。

根據公告，截止2019年6月末，公司累計已投入募集資金總額約17.55億元。循環再造動力三元材料用前驅體原料和循環再造動力電池用三元材料項目投資進度分別約100.12%和79.06%，仍處于建設期，尚未開始貢獻效益。

?上半年營收同比下滑11.7%?

格林美的業務主要包括廢舊電池回收與動力電池材料制造、鈷鎳鎢回收與硬質合金制造、再生資源及環境治理等板塊。

2019上半年，公司營收62.04億，同比下滑11.7%；歸母凈利潤4.14億，同比微增0.58%。根據財報，公司表示上半年營收下滑的主要原因系電池材料板塊及鈷鎳鎢板塊主要產品價格降低。

報告期內，經營性現金凈流入1.17億，較上年同期減少約3.05億，主要系“期內電子廢棄物拆解基金補貼回款減少”所致。

盡管通過定增募集資金之后公司的資產負債率有所降低，但仍然處于相對高位。截止2019年6月末，公司資產負債率接近60%。

由于有息負債較高，公司的財務費用亦維持在較高水平，在一定程度上吞噬了報表利潤。報告期內公司發生財務費用約2.97億，其中利息費用約2.93億，約達同期凈利潤的68%。

公司面臨的流動風險值得關注。截止2019年6月末，公司賬面的貨幣資金約31.27億，其中約6.85億因信用證、應付票據保證金而受限，賬面短期借款及一年內到期的非流動負債合計約79.02億。

中報顯示截止報告期末公司實際擔保總額約60.08億，在公司凈資產中的占比為59.34%，主要系對子公司的連帶責任擔保。

?30億定增獲批，募投項目行業競爭激烈?

2019年3月底，公司發布2019年非公開發行股票預案，擬募資不超過30億元，其中約21.58億計劃用于動力電池包及三元動力電池產業鏈項目，其余約8.42億用于補充流動資金。目前，此次定增已于8月16日獲證監會審核通過。

公司表示此次定增有助于擴大三元電池前驅體及三元正極材料的產能，降低公司資產負債率、優化資本結構，增強公司的抗風險能力和盈利能力。

值得注意的是，此次募投項目主要是圍繞公司電池原料與電池材料業務進行的擴產。然而，新能源行業本身面臨著成本下降的大趨勢，隨著新能源汽車產業鏈的日趨成熟，行業競爭也日益加劇。2019半年報中，公司表示電池原料與材料業務板塊主要產品的價格已經出現了下降。

另外，公司對相關產品未來的銷量增長也做出了風險提示。

這種情況下，此次的募投擴產能否有效提高公司經營業績，還需持續關注。

最近幾年，格林美又先后實施了3次定增，合計募資總額約70億元。

綜合考慮當前的市場狀況、公司前期募投項目進展情況，新一輪30億再融資，市場是否還會買賬？（GCH）

本文作者：面包財經

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