作者|?貓妹小姐姐?

來源 | 貓財經(jīng) （maocaijing）

桃李面包（603866）實控人家族開啟持續(xù)減持計劃的同時，員工持股計劃正瘋狂買買買。

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2月22日，桃李面包發(fā)布公告，截至目前公司2020年員工持股計劃通過二級市場累計買入1159.76萬股，占公司總股本的1.76%，成交金額合計約4億元，成交均價34.49元/股。公司2020年員工持股計劃已完成股票購買，鎖定期為36個月。

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諷刺的是，在前一天，公司發(fā)布公告創(chuàng)始人吳志剛在上海證券交易所通過大宗交易方式減持1317.75萬股，股份減少2%，權益變動后持股比例為12.44%，此次減持總金額約為4.54億元。

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值得注意的是，這樣的騷操作已經(jīng)不是第一次了。

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2019年11月15日，桃李面包公告吳志剛完成減持1317.7萬股公司股份，減持總金額5.29億元。公司同時還公布了回購公司股份的預案，擬以不超過50元/股的價格回購總金額4500萬元至5500萬元公司股份。

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不差錢的家族企業(yè)選擇IPO

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1995年，60歲的本該退休的老頭吳志剛創(chuàng)立了創(chuàng)立桃李并創(chuàng)立了作坊。1997年1月23日，吳志剛與次子吳學群成立了沈陽市桃李食品有限公司，注冊資本為50萬元，吳志剛占60%，吳學群占40%。這就是上市公司桃李面包的前身。

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2015年12月22日，桃李面包在上交所上市，成為中國A股面包第一股。

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桃李面包是一家典型的家族型企業(yè)。招股說明書顯示其136名股東均為自然人，實際控制人為吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉和吳學東，合計持股35045.16萬股，占本次發(fā)行前股本總額的86.51%。其中，吳志剛和盛雅莉為夫妻關系，吳學群、吳學亮分別是次子和三子。加上家族群親，桃李面包被家族“內(nèi)部人”控股約97%。

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在上市之前，桃李面包并不差錢，資產(chǎn)負債率更是處于逐年遞減的狀態(tài)。公司2013、2012和2011年年末的資產(chǎn)負債率(合并口徑)分別為13.48%、17.06%和27.63%,賬面貨幣資金余額分別是1.73億、1.38億和0.92億。

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據(jù)招股書,桃李面包擬在上交所募資11.93億元,主要用于沈陽、哈爾濱、石家莊、北京的生產(chǎn)基地建設以及3億補充流動資金。

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過了四年，在2019年半年報中，桃李面包依然表示，設計產(chǎn)能6萬噸的沈陽桃李面包系列產(chǎn)品生產(chǎn)基地項目按計劃在建設中。

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創(chuàng)始人因生活需求減持，家族套現(xiàn)超16億

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在桃李面包上市三年期滿的2018年12月24日，該公司迎來首次公開發(fā)行限售股的大規(guī)模解禁，解禁數(shù)量占總股本的比重達83.07%。

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自首發(fā)限售股解禁后，吳志剛及其一致行動人盛雅莉、吳學東及盛利、肖蜀巖、吳志道開啟了拋售模式頻繁減持套現(xiàn)。

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具體來看，吳志剛于2019年11月減持1317.70萬股，減持比例為2.00%，減持總金額約為5.29億；盛雅莉、吳學東于2019年4月至7月減持1315.08萬股，減持比例為1.99%，減持總金額約為4.7億；盛利、肖蜀巖、吳志道于2019年2月至7月減持521.55萬股，減持比例為0.79%。

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加上這次吳志剛的4.54億元，粗略計算吳氏家族一年套現(xiàn)超16億。

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可笑的是，桃李面包在去年11月27日還曾發(fā)布公告回應股東頻繁減持，公司控股股東吳志剛先生和盛雅莉女士已屬高齡，因個人生活需求而減持公司股份，其余親屬因個人資金需求而減持部分公司股份，并不存在對公司發(fā)展信心不足的原因。

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貓妹在想，老爺子吳志剛到底是有多大的生活需求，要屢屢套現(xiàn)數(shù)億資金來生活？

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需要指出的是，現(xiàn)年85歲的桃李面包的創(chuàng)始人吳志剛在2018年12月24日已辭去桃李面包董事長、董事、戰(zhàn)略委員會委員等職務，可謂有意退居幕后。

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公司同時還稱第一大股東、實際控制人、董事兼總經(jīng)理吳學群先生和公司實際控制人、董事長吳學亮先生自上市以來未曾減持過公司股份，對公司未來發(fā)展有堅定的信心。

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2019年9月20日公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券10億元人民幣，整個家族實控人配售了55.27%。

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在10月15日可轉(zhuǎn)債上市首日即遭股東盛雅莉清倉。盛雅莉此次共減持100萬張?zhí)依钷D(zhuǎn)債，套現(xiàn)近1.2億元，獲利近2000萬。

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更令人驚嘆的是，短短不到半年時間，整個家族配售的55.27%的竟然已經(jīng)減持了50%，目前只剩下吳學群的5.41%。

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增長放緩，擴張艱難

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桃李面包最新披露的2019年度業(yè)績快報顯示，公司2019年實現(xiàn)營業(yè)收入56.44億元，同比增長16.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元，同比增長6.37%。

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翻查過往財報可以發(fā)現(xiàn)，桃李面包的營收、凈利潤增速已有所下滑，凈利增速更是跳水明顯。

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歷年財報顯示，2015—2018年，桃李面包分別實現(xiàn)營業(yè)收入25.63億元、33.05億元、40.80億元、48.33億元，同比上漲分別為24.55%、28.95%、23.42%、18.47%。

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利潤方面，其歸母凈利潤分別實現(xiàn)3.47億元、4.36億元、5.13億元、6.42億元和6.83億元，同比上漲27.11%、25.53%、17.85%、25.11%。

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對于凈利潤的增速低于營業(yè)收入增速的主要原因，桃李面包在公告中表示是由于銷售收入穩(wěn)步增長的同時，桃李面包加大了對新開發(fā)市場的費用投入導致的。

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據(jù)了解，當前烘焙行業(yè)的經(jīng)營模式主要分為兩種：“中央工廠+批發(fā)”經(jīng)營模式和“中央工廠+連鎖店”經(jīng)營模式，桃李面包采用前者，由工廠直接生產(chǎn)成品，再配送至商超和經(jīng)銷商進行銷售。

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前者可以通過標準化的產(chǎn)品和包裝提高生產(chǎn)效率，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)更快，周轉(zhuǎn)期更短。但是產(chǎn)品缺乏消費體驗特性，不可視。

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而后者貼近消費者，新鮮，消費者可直視生產(chǎn)全過程，體驗較好。不過產(chǎn)品周轉(zhuǎn)慢，門店租金和人力成本壓力大。

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在2013年12月桃李面包大概只有5萬多個銷售終端，截至2018年12月31日，公司已在全國市場建立了22萬多個零售終端，6年時間增長了17萬個終端。

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不過，發(fā)跡于沈陽的桃李面包主要還是依賴東北市場，貢獻了45.97%營收，占了半壁江山。華北及華東地區(qū)市場則分別為23.4%和20.73%。

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而在華南地區(qū)的渠道布局則一直不佳，這或許也是影響其利潤增長的一項重要因素。據(jù)2019年半年報，桃李面包2019年上半年華南地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入1.74億元，占營收比重僅為6.8%，同時位于深圳、廣西、長沙、廈門等地區(qū)的子公司仍處于虧損的狀態(tài)。